期貨、期權及其他衍生品簡介
作者：Dorian Kandi & Matías Andrade
關鍵要點：
衍生品允許間接投資加密貨幣
衍生品使投資者能夠對沖下行風險
衍生品可以實現僅憑現貨交易無法實現的多元化交易策略
衍生品使投資者能夠通過套利利用市場低效率。
衍生品簡介
衍生品是一種金融工具，已成為金融生態系統的基石，使參與者能夠有效地管理風險，並使市場更有效地運作。衍生品市場的全球規模巨大，甚至超過了全球股票和債券市場的規模。同樣，加密貨幣市場的衍生品也不斷發展，為交易者和投資者提供了複雜的工具，為這一不斷增長的資產類別提供了各種對沖、投機和風險管理策略。加密貨幣中的主要衍生品類型是期貨、永續期貨和期權，每種類型都滿足不同的需求。
在本週的 Coin Metrics網絡狀況報告中，我們深入探討了傳統金融和加密資產市場中的衍生品格局，研究了它們的類型、應用和基礎數據。
什麼是衍生品？
衍生品是一種金融工具，其價值取決於一個或多個基礎變量的價值。傳統上，這些基礎是交易資產，例如股票、債券、貨幣和商品，例如黃金、石油和小麥。對於加密衍生品，這些金融工具的價值來自加密貨幣的價格，例如BTC或ETH。
衍生品的種類
期貨合約是一種協議，約定在未來特定時間以預定價格買賣資產。這些合約是標準化的，並在交易所交易。期貨允許交易者對加密貨幣的未來價格進行投機或對沖價格波動。傳統期貨有一個到期日，合約在到期日結算。
永續期貨與標準期貨類似，但沒有到期日。這意味著交易者可以無限期地持有頭寸，但必須維持保證金。永續期貨通常以保證金交易，允許使用槓桿，並受融資利率影響，融資利率是多頭倉位和空頭倉位之間交換的定期付款。這些利率使合約價格接近標的資產的價格。
期權賦予持有者在合約到期前或到期時以特定價格買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）資產的權利，但並非義務。期權可用於對沖或投機。例如，看漲期權允許交易者從價格上漲中獲益，同時限制下跌風險，因為如果資產跌破執行價，他們沒有義務購買資產。
第一個圖表展示了買入和賣出看漲期權的收益。看漲期權賦予持有者在特定日期之前以指定價格（執行價格）購買資產的權利。
買入看漲期權（藍線） ：如果到期時股票價格低於執行價格，期權將一文不值，損失僅限於支付的權利金。隨著股票價格上漲至執行價格以上，收益將線性增加。
賣出看漲期權（綠線） ：如果股價低於執行價，賣方將通過收取的權利金獲利。但是，如果股價超過執行價，賣方將面臨無限的損失。
第二張圖顯示了買入和賣出看跌期權的收益。看跌期權賦予持有者在特定日期之前以特定價格出售資產的權利。
交易者通常會結合使用期權、期貨和現貨工具來調整其敞口並有效管理風險。例如，礦工可以使用期貨鎖定銷售價格，併購買期權來對沖不利的價格變動。
前瞻性指標
TradFi 中衍生品的使用案例
20多年前，西南航空於1994年推出了著名的航空燃油對沖計劃。在全球金融危機期間，該航空公司以每桶51美元的價格有效對沖了70%的燃油需求；而當時原油市場價格飆升至130美元。
希望在收穫前確定價格的農民可以通過購買農業衍生品來實現這一目標。例如，玉米生產商可能決定在 5 月份出售玉米期貨合約，並在 12 月份交割。由於玉米市場價格波動，玉米市場價格的任何收益/損失都會被期貨合約的收益/損失抵消。這使得農民能夠在整個季節內管理因玉米價格下跌而產生的風險。
加密貨幣衍生品的使用案例
加密貨幣衍生品的主要用例之一是套期保值，尤其是對礦工而言。例如，比特幣礦工在硬件和運營成本上投入大量資金，因此他們對加密貨幣的價格波動高度敏感。他們天生做多BTC做空 USD，因為他們以BTC獲得挖礦獎勵，所有費用都以美元支付（假設他們在美國居住）。通過使用期貨或期權，礦工可以鎖定其開採的加密貨幣的售價，確保可預測的收入流並防止潛在的價格下跌。
除了礦工之外，衍生品對於加密資產市場的投資者和交易者也很有用。它們的流行程度可以從下圖中看出，該圖顯示了BTC在期貨市場和現貨市場中隨時間變化的份額。
雖然現貨交易量最初占主導地位，但期貨交易佔據了市場活動的絕大部分——目前為 78%。這主要是由於中心化交易所的強大基礎設施、DEX 提供的工具、期貨產品的監管更加清晰以及槓桿的強大吸引力等因素。隨著市場適應新的投資工具，推出現貨比特幣 ETF，現貨和期貨市場之間的比例將繼續演變。
衍生品的作用進一步體現在各交易所BTC期貨未平倉合約水平的上升，尤其是在現貨比特幣 ETF 推出期間。期貨未平倉合約是指尚未結算或關閉的期貨合約的價值，是衡量市場活動的指標BTC未平倉合約達到 300 億美元可能是由於投資者可能購買現貨比特幣 ETF 並用期貨合約對沖其風險敞口。這凸顯了衍生品的一個重要用例，因為它們允許投資者管理風險並在市場中戰略性地定位自己。
衍生品的結算機制至關重要。在傳統市場中，衍生品可以採用現金結算，也可以採用實物結算。現金結算的衍生品以現金結算，結算依據是合約價格與結算時的市場價格之間的差額。實物結算的衍生品涉及資產的實際交付。大多數加密衍生品，尤其是在 CME 等場所的衍生品，都是以現金結算的。這意味著在結算時，參與者交換的是價值差額，而不是實際的加密貨幣。
結論
加密貨幣市場中的衍生品已成為管理風險和增強交易策略的重要工具，反映了其在傳統金融中的重要性。它們使參與者能夠對沖價格波動、推測未來價格並獲得加密貨幣的槓桿敞口，同時通常以現金結算以簡化交易和結算流程。加密衍生品的發展極大地促進了數字資產生態系統的成熟，為機構和散戶投資者提供了熟悉的工具來駕馭這一新資產類別。
網絡數據洞察
摘要重點
來源：Coin Metrics Network Data Pro
比特幣和以太坊的市值在一週內分別下跌了 4％ 和 1％，而幾種山寨幣和 ERC-20 的估值也出現萎縮。
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