網路狀況 2024 年第 2 季挖礦資料特別報道

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網路狀況 2024 年第 2 季挖礦資料特別報道

帕克·梅里特

要點：

減半後，比特幣的算力（30D MA）從歷史最高點 626 EH/s 下降了 -7%，目前為 580 EH/s
OKX大規模的 UTXO 整合短暫提升了交易費用收入，礦工在 3 天內賺取了 3,800 萬美元的費用
總部位於多倫多的礦商 Bitfarms 在車隊效率方面取得了令人矚目的進步，到 2024 年將增量能源消耗從 35 J/TH 降低到 27 J/TH
繼 2021 年牛市高峰期的交易價格高達 100 美元/TH 後，Antminer S19 在二級市場的交易價格低至 2.5 美元/TH

介紹

本週的網路狀況重新審視了比特幣挖礦格局，繼續我們關於工作量證明利害關係人狀況的一系列季度更新。自 4 月比特幣減半以來，由於BTC價格停滯和手續費市場低迷，挖礦利潤面臨壓力，儘管短期的鏈上擁塞帶來了一定的收入緩解。許多營運商正在多元化經營，超越純粹的挖礦業務，將自己重塑為通用基礎設施提供商，試圖確保高耗電的人工智慧應用程式的託管合約。同時，晶片效率的提高有增無減，迫使礦商考慮是繼續使用老化的 ASIC 硬件，還是進行全面的設備升級。在本報告中，我們深入探討了這些因素，除了BTC價格表現之外，還調查了礦業的健康狀況。

集運業務

乍一看，2024 年第二季對於比特幣礦工來說是一個相對有利可圖的時期。在 2020 年 1 月以來的 18 個季度中，本季的美元總收入排名第 5，礦工在集體補貼和交易費用之間賺取了 $3.77B。當然，由於減半，這些收益是提前加載的，光是 4 月就有近一半的季度收入。 4 月 20 日，比特幣區塊獎勵從 6.25 BTC 下降至 3.125 BTC ，而「Runes」代幣的炒作在接下來的幾週內逐漸減弱，5 月和6 月對於礦工來說是更加困難的月份。結果，比特幣的算力顯示出了礦工投降的跡象——算力為 580 EH/s，30 天移動平均算力比歷史最高值 626 EH/s 低了 -7%。

來源： Coin Metrics Network Data Pro

儘管整體收入動力喪失，但鏈上流量的意外增加仍然為礦工帶來了一些喘息的機會。 6 月初，比特幣內存池因大量高額付費交易湧入而受到衝擊，截至 6 月 7 日中午，平均每小時交易費用高達 945 美元。擁堵極大地提振了挖礦收入，其中 hashprice （每TH /s 的每日美元收入）飆升升至0.09 美元，費用佔收入的42% 以上。

來源： Coin Metrics Network Data Pro

雖然費用飆升通常歸因於Ordinals和 Runes 等代幣協議，但最新的挖礦收入成長是由單一中心化交易所的內部營運帶來的。 OKX （BTC現貨交易量第四大交易所）進行了一系列大規模的“UTXO 整合”，透過將零碎的比特幣組合成更大、更緊湊的面額來清理帳目。由於BTC交易根據其消耗的區塊空間定價，因此涉及許多 UTXO 的交易傳輸成本更高，而「合併」UTXO 則以更輕且更具成本效益的鏈上足跡解鎖支付。

資料來源： Coin Metrics ATLAS

UTXO 整合過程類似於將一罐零錢扔進硬幣計數亭以換取一張 20 美元的鈔票。然而，與 Coinstar 一樣，這項服務也是有代價的。雖然每日費用收入通常在 100-200 萬美元左右，但在 OKX 合併 UTXO 後的 3 天內，礦工們賺取了近 3800 萬美元。回想起來， OKX本來可以以更有效的方式執行會計清理，為便捷的結算支付了巨額溢價，但面對安靜的交易隊列和創紀錄的低哈希價格，礦工們當然不會抱怨。

關於基礎設施的一切

自比特幣減半以來的幾週內，大多數上市礦業公司都與BTC一起橫向波動。三大礦商－Marathon Digital (MARA)、CleanSpark (CLSK) 和 Riot Platforms (RIOT) 的股價在第二季難以跑贏BTC ，只有 Marathon 勉強維持了較小的相對報酬。到目前為止，在比特幣挖礦競賽中，漲幅最大的公司一直處於劣勢，Core Scientific (CORZ)、Iris Energy (IREN) 和 TeraWulf (WULF) 的表現均以兩位數的優勢超越競爭對手。這些公司大力關注人工智慧炒作浪潮，每家公司都將自己定位為更廣泛計算應用的能源和基礎設施提供商，這並非巧合。

6 月，Core Scientific 與「AI Hyperscaler」CoreWeave 簽署了一系列價值數十億美元的合同，同意使用數百兆瓦的電力容量來託管該公司的高效能運算 (HPC) 硬體。不久之後，Core Scientific 收到了 CoreWeave 的收購其整個業務的「主動提議」，但該提議以 Core 的「成長前景」和「價值創造潛力」為由被拒絕。 IREN 和 WULF 也強調了它們在託管 HPC 基礎設施方面的獨特定位，使它們成為能源日益緊張的人工智慧業務集團有吸引力的合作夥伴（以及可能的收購目標）。

資料來源： Coin Metrics 參考利率和雅虎財經

對於其他礦商來說，價格走勢主要是由產業內部併購所驅動的。儘管自今年上市以來，微型礦商 GRIID Infrastructure (GRDI) 的表現落後於同行，但 CleanSpark 在 6 月宣布收購該公司，並聲稱該交易將在 2 年內將其發電能力增加 400 MW。 5 月，Riot Platforms 披露了 Bitfarms (BITF) 9.25% 的股份，這是一家規模較小的礦商，正面臨公司治理問題。 Riot 出價約 9.5 億美元批發收購 Bitfarms，聲稱此次收購將在年底前創建「全球最大的公開上市比特幣礦商」。 Bitfarms 立即拒絕了這項提議，並透過發布旨在稀釋尋求在公開市場上收購的實體的「毒丸」計劃來阻止 Riot 的惡意收購。

Riot收購Bitfarms的動機可以歸因於多種因素，但值得注意的一個方面是其效率的大幅提高。從歷史上看，Bitfarms 一直利用低成本水力發電，利用老一代 ASIC，而不是升級到最尖端的硬體。這導致他們在車隊效率等指標上落後於競爭對手——以「焦耳/太哈希」(J/TH) 為單位——代表產生算力所消耗的增量能源。然而，Bitfarms 最近實施了全面的機群更新，購買了 16 EH/s 的 Antminer T21（19 J/TH）。 2024 年，Bitfarms 的平均車隊效率從 35 J/TH 提高到 27 J/TH，一躍超越了 Riot 停滯不前的 27.7 J/TH。

資料來源： Coin Metrics MINE-MATCH 和公開揭露

Bitfarms 並不是唯一一家在平均車隊效率方面取得令人矚目的進步的公司。在過去 6 個月中，Iris Energy 將平均能耗降低了 -15% 至 25 J/TH，而 TeraWulf 同期的效率提升了 -11%，達到 24.6 J/TH。從第 11 章破產程序中走出來後，Core Scientific 現在以 24.23 J/TH 的速度領先，以 24.5 J/TH 的速度擊敗了現任效率領導者 Marathon Digital。隨著簡化和優化操作的競賽縮小到單位小數精度，礦商現在將目光投向下一代 ASIC，以尋求下一次超越競爭對手的機會。

ASIC 時代

經過十多年的晶片製造創新，比特幣挖礦 ASIC 的效率得到了前所未有的提升。第一款商用 ASIC——Canaan 的 Avalon 1——於 2013 年 1 月上市，哈希率僅 0.06 TH/s。功耗為 620 瓦時，相當於 10,333 J/TH 的效率。當時，這是原始算力輸出的巨大飛躍，總網路算力僅為 22 TH/s。 Avalon 1發布後不久，競爭廠商紛紛湧入市場，持續的技術進步使算力在兩年內成長了14,000倍。

此後，效率改善的幅度已從早期的指數成長開始逐漸減弱，但製造商繼續大幅削減生產增量單位算力所需的能源。 6月，比特大陸發布了最新系列的Antminer S21 XP型號，水冷版本達到了473 TH/s，效率為12 J/TH。儘管比特大陸仍然是行業中 800 磅重的大猩猩，但像 Bitdeer 這樣的後起之秀——由前比特大陸首席執行官吳忌寒領導——已經宣布了雄心勃勃的計劃，將在2025 年第二季度生產5 J/TH ASIC。

資料來源： Coin Metrics Network Data Pro 和比特幣礦業博物館

隨著比特幣礦工開始清算現有的硬體設備，轉而採用更有效率的模型，ASIC 價格也隨之下跌。雖然名目價格因硬體規格而異，但 ASIC 交易台通常以「每 terahash 美元」($/TH) 的形式報價訂單，為衡量各種模型的溢價提供了一個易於比較的指標。

2021 年的多頭市場（伴隨著中國的挖礦禁令）促成了BTC挖礦的超額獲利時期。這意味著 Antminer S19 型號的溢價極高（90-110 TH/s），全年價格保持在 90-100 美元/TH 附近。然而，到 2022 年，收入銳減給 ASIC 溢價帶來了巨大壓力，S19 價格下跌了 80% 以上。減半後，Kaboomracks 等二級市場的投降仍在繼續，表現較差的 S19 型號 6 月的交易價格低至 2.5 美元/TH。

資料來源： Coin Metrics Network Data Pro 和 Kaboomracks

儘管失去了新一代的光彩， ASIC 指紋技術顯示 S19 系列仍然貢獻了 50% 以上的算力，這表明它們正在重新部署到成本較低的站點，而不是完全退役。即使是 2016 年推出的螞蟻礦機 S9，在其首次亮相近十年後，仍然在電網邊緣保持著小小的立足點，可靠地將廢棄能源轉化為電子現金。儘管最高效的運營商無疑會選擇將其設備更換為最新型號，但現代比特幣挖礦ASIC 的耐用且高度工業化的外形尺寸確保幾乎每台機器最終都能在工作量證明生態系統中找到自己的定位。

結論

比特幣的第五個時代的特徵可能是整合，資本充足的礦商收購效率較低的營運商的資產。人工智慧產業也對該產業獨特的能源基礎設施著迷，許多上市礦商在採用更通用的資料中心策略方面取得了成功。其他人仍然專注於比特幣，將 HPC 餘興節目視為暫時的干擾。無論如何，要在效率提升和競爭壓力的衝擊下生存下來，需要所有礦商將目光轉向未來，而BTC價格的長期軌跡仍然是高度資本密集型商業模式的不可預測的輸入。

請務必查看我們之前發布的挖礦數據特刊，以及我們 6 月份的報告《信號與隨機數：追踪 ASIC 指紋以重塑我們對比特幣挖礦的理解》 。

網路數據洞察

摘要指標

來源： Coin Metrics Network Data Pro

過去一周，比特幣網路上的美元轉移價值（調整後）增加了 23%，以太坊網路上增加了 11%。穩定幣方面， Dai (+73%)、以太坊上的USDC (+32%) 和以太坊上的USDT (+22%) 的轉移價值也有所上升（調整後）。本週，Circle 成為第一家符合歐盟 MiCA 法規的穩定幣發行人，允許他們在歐洲發行USDC和 EURC。

coin指標更新

Coin Metrics 團隊本週的更新：

與Coin Metrics 和 GMCI 一起在 EthCC 期間在布魯塞爾享用早午餐！
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