作者：Parker Merritt 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，金色財經
關鍵要點：
減半後，比特幣的哈希率（30 天移動均線）已從歷史最高點 626 EH/s 下跌 7%，目前為 580 EH/s
OKX 的大規模 UTXO 整合為交易費收入帶來了短暫的提升，礦工在 3 天內獲得了 3800 萬美元的交易費
總部位於多倫多的礦機公司 Bitfarms 在礦機效率方面取得了令人矚目的進步，到 2024 年，增量能耗將從 35 J/TH 降低到 27 J/TH
在 2021 年牛市高峰期，螞蟻礦機 S19 的交易價格高達 100 美元 / TH，而現在在二級市場上的交易價格已低至 2.5 美元 / TH
簡介
本週的 “網絡狀態” 報告再次審視了比特幣挖礦領域，延續了我們針對工作量證明利益相關者狀態的季度更新系列。自 4 月份比特幣減半以來，由於比特幣價格停滯和手續費市場低迷，挖礦利潤面臨壓力，儘管短期的鏈上擁堵期提供了一些緩解收入的幫助。許多礦企正在將業務多元化，不僅僅侷限於單純的挖礦，而是將自己重新定位為通用基礎設施提供商，試圖獲得高耗能人工智能應用的託管合同。與此同時，芯片效率的提升勢頭不減，迫使礦工們考慮是繼續使用老舊的 ASIC 硬件，還是進行全面的礦機升級。在這份報告中，我們將深入研究這些因素中的每一個，評估除比特幣價格表現之外的挖礦行業健康狀況。
礦場整合
乍一看，2024 年第二季度對於比特幣礦工來說是一個相對有利可圖的時期。自 2020 年 1 月以來的 18 個季度中，該季度按總美元收入排名第五，礦工通過區塊補貼和交易費用共獲得 37.7 億美元的收入。當然，由於減半，這些收益在前置，僅 4 月份就佔到了本季度近一半的收入。 隨著 4 月 20 日比特幣區塊獎勵從 6.25 BTC 減少到 3.125 BTC，以及隨後幾周 “符文” 代幣的熱度逐漸消退，5 月和 6 月對礦工來說是更加艱難的月份。 因此，比特幣的算力顯示出礦工退出跡象 - 580 EH/s 的算力 30 日移動平均線比歷史最高紀錄的 6.26 EH/s 下降了 7%。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
儘管總體收入勢頭有所減弱，但鏈上流量的意外增加仍為礦工們提供了一些喘息之機。 6 月初，比特幣內存池擠滿了大量支付高額手續費的交易，到 6 月 7 日中午，平均每小時交易費用一度高達 945 美元。這次擁堵期大幅提升了挖礦收入，算力價格 (每天每 TH/s 的美元收入) 飆升至 0.09 美元，手續費貢獻了超過 42% 的收入。
雖然手續費飆升通常與像 Ordinals 和 Runes 這樣的代幣協議有關，但最近的挖礦收入提升是由一家單一中心化交易所的內部操作帶來的。 OKX（按比特幣現貨交易量排名第四的交易所）進行了一系列大規模的 “UTXO 合併”，通過將零散的比特幣份額合併成更大、更緊湊的面額來清理賬目。由於比特幣交易的費用取決於它們消耗的區塊空間，涉及許多 UTXO 的交易轉移成本更高，而 “合併” 的 UTXO 則可以通過更輕、更具成本效益的鏈上足跡解鎖支付。
UTXO 合併過程類似於將一堆散錢倒進一個自動換零機，然後換取一張 20 美元的鈔票。然而，就像換零機一樣，這項服務也需要付出代價。雖然每日手續費收入通常在 1-2 百萬美元左右，但在 OKX 進行 UTXO 合併後的 3 天內，礦工們獲得了近 3800 萬美元的收入。事後看來，OKX 本可以更有效地執行他們的賬務清理，因為他們為快速結算支付了鉅額溢價 - 但面對低迷的交易隊列和創紀錄的低算力價格，礦工們肯定不會抱怨。
基礎設施的重要性
自從比特幣減半以來，大多數上市礦企的股價都與比特幣一起橫盤震盪。三大礦企——馬拉松數字 (MARA)、清潔火花 (CLSK) 和 Riot Platforms (RIOT) 的股價在第二季度都未能跑贏比特幣，只有馬拉松公司勉強取得了微小的相對回報。到目前為止，比特幣挖礦競賽中的黑馬公司表現最好，Core Scientific (CORZ)、Iris Energy (IREN) 和 TeraWulf (WULF) 都以兩位數的優勢超越了競爭對手。巧合的是，這些公司都大力迎合人工智能熱潮，將自己定位為更廣泛計算應用的能源和基礎設施提供商。
6 月份，Core Scientific 與 “AI 超級計算公司” CoreWeave 簽署了一系列價值數十億美元的合同，同意提供數百兆瓦的電力容量來託管該公司的高性能計算 (HPC) 硬件。不久之後，CoreWeave 向 Core Scientific 提交了一份 “非 solicited proposal”（未經請求的提議），提議收購其全部業務，但 Core Scientific 以其 “增長前景” 和 “價值創造潛力” 為由拒絕了該提議。IREN 和 WULF 也強調了他們在託管 HPC 基礎設施方面的獨特定位，這使它們成為日益面臨能源限制的人工智能企業的誘人合作伙伴（以及可能的收購目標）。
對於其他礦工來說，股價變動主要由行業內部的併購驅動。儘管小盤礦企 GRIID 基礎設施 (GRDI) 自今年上市以來一直落後於同行，但清潔火花公司 (CleanSpark) 在 6 月份宣佈收購該公司，聲稱此舉將在兩年內將他們的電力容量增加 400 兆瓦。 5 月份，Riot Platforms 披露了其持有 Bitfarms (BITF) 9.25% 的股份，這是一家規模略小的礦企，正遭受公司治理問題。Riot 公司提出約 9.5 億美元收購 Bitfarms 的全部股份，聲稱該收購將在年底前創造 “全球上市規模最大的比特幣礦企”。Bitfarms 迅速拒絕了該提議，通過發行 “毒丸” 計劃來抵禦 Riot 的惡意收購，該計劃旨在稀釋那些在公開市場上尋求收購的實體的股份。
Riot 收購 Bitfarms 的動機可以歸因於多個因素，但值得注意的一點是他們效率的大幅提升。一直以來，Bitfarms 利用低成本的水力發電，採用老一代的 ASIC 芯片，而不是升級到最前沿的硬件。這導致他們在礦機效率等指標上落後於競爭對手，礦機效率用 “焦耳每太哈希” (J/TH) 來衡量，代表產生算力所消耗的增量能源。然而，Bitfarms 最近實施了全面的礦機更新，購買了 16 EH/s 的螞蟻礦機 T21s (19 J/TH)。2024 年，Bitfarms 的平均礦場效率從 35 J/TH 提高到 27 J/TH，超越了 Riot 停滯不前的 27.7 J/TH 的效率。
Bitfarms 不僅僅是提高平均礦場效率方面取得了令人印象深刻的成績。Iris Energy 在過去 6 個月中將平均能耗降低了 15% 至 25 J/TH，TeraWulf 在同一時期實現了 11% 的效率提升，達到 24.6 J/TH。剛走出第 11 章破產程序的 Core Scientific 目前以 24.23 J/TH 領先，略微領先於現任效率領導者 Marathon Digital 的 24.5 J/TH。隨著優化運營的競賽縮小到小數點後的精度，礦工們現在將目光投向下一代 ASIC 芯片，以期在競爭中脫穎而出。
ASIC 時代
經過十餘年的芯片製造創新，比特幣挖礦專用集成電路 (ASIC) 在效率方面取得了前所未有的提升。第一款商用 ASIC 芯片——迦南 Avalon 1——於 2013 年 1 月上市，算力僅為 0.06 TH/s。其功耗為 620 瓦，相當於效率為 10,333 J/TH。當時，這在原始算力輸出方面是一大飛躍，當時的總網絡算力僅為 22 TH/s。Avalon 1 發佈後不久，競爭對手的製造商們也積極進入市場，持續的技術進步使算力在兩年內增長了 14,000 倍。
效率提升的幅度已經從早期指數增長時期逐漸減少，但製造商們仍在積極降低生產單位算力所需消耗的能源。 6 月份，比特大陸宣佈了他們最新的螞蟻礦機 S21 XP 系列機型，水冷版本算力達到 473 TH/s，效率為 12 J/TH。儘管比特大陸仍然是行業的巨頭，但像比特微芯 (Bitdeer) 這樣的新興廠商（由前比特大陸 CEO 吳忌寒領導）——已經宣佈了將在 2025 年第二季度生產 5 J/TH ASIC 芯片的雄心勃勃計劃。
隨著比特幣礦工開始淘汰現有硬件機隊，轉而使用更高效的機型，ASIC 價格也隨之暴跌。雖然名義價格因硬件規格而異，但 ASIC 交易商通常以 “美元每太哈希” ($/TH) 為單位報價，提供了一個易於比較的指標，用於衡量各種型號的溢價。
2021 年的牛市（加上中國的挖礦禁令）促成了 BTC 挖礦的超額盈利期。這導致 Antminer S19 型號（90-110 TH/s）溢價高企，全年價格保持在 90-100 美元/TH 左右的高位。然而，在 2022 年，收入暴跌給 ASIC 溢價帶來了巨大壓力，S19 價格下跌超過 80%。減半後，Kaboomracks 等二級市場仍在繼續投降，6 月份表現較差的 S19 型號交易價格低至 2.5 美元/TH。
儘管失去了新一代的光彩，ASIC 指紋識別技術顯示 S19 系列仍然貢獻了 50% 以上的哈希率，這表明它們正在被重新部署到成本較低的站點，而不是完全退役。即使是 2016 年的 Antminer S9 也在電網邊緣保持著一席之地，在首次亮相近十年後，它仍然可靠地將廢能轉化為電子現金。儘管最高效的運營商無疑會選擇將他們的礦機換成最新型號，但現代比特幣挖礦 ASIC 堅固耐用且高度工業化的外形確保幾乎每臺機器最終都能在工作量證明生態系統中找到自己的一席之地。
結論
比特幣的第五個時代可能以整合為特徵，資金雄厚的礦工將收購效率較低的運營商的資產。人工智能行業也羨慕該行業獨特的能源基礎設施，許多上市礦工已經成功採用了更通用的數據中心戰略。其他人仍然專注於比特幣，將 HPC 雜耍視為暫時的消遣。無論如何，要想在效率提升和競爭壓力的衝擊下生存下來，所有礦工都必須將目光投向未來，而 BTC 價格的長期走勢仍然是高度資本密集型商業模式不可預測的投入。
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