市場
我們看到 7 月第一週加密貨幣市場一片血腥， BTC在一週內下跌超過 10%，使上週成為 2023 年以來表現第二差的一週。7 月 4 日假期的拋售最為突出，由於德國政府和 Mt. Gox 的技術拋售壓力，再加上美國假期導致交易量低迷， BTC下跌超過 5%。
德國政府於6月19日開始出售其持有的5萬BTC ，根據鏈上數據，政府每天出售約1-2千BTC ，大約需要一個月的時間才能清算。
來源：Arkham
更糟糕的是， Mt. Gox有 142K BTC將於 7 月開始分配給其債權人。考慮到分配時間表和某些債權人長期持有BTC的偏好，估計可能有 65K BTC可供立即出售。根據主要交易所目前的流動性深度，2K-4K BTC 的出售可能導致約 10% 至 18% 的拋售。第三季度BTC價格疲軟並不令人意外。
雖然上述兩個來源的拋售導致市場疲軟，但如果現貨 ETF 流入增加，這些資金流可以輕鬆抵消，因為我們在第一季度以及最近的 6 月第一週都有超過 10,000 天的流入。我們已經看到BTC水平穩定在 56,000 美元左右，這是 4 月底以來的最低水平。雖然我們還沒有走出困境，但期權市場已經顯示出一些Optimism跡象，因為自 7 月 26 日BTC和 7 月 12 日ETH以來，看漲期權的未平倉合約已大大超過看跌期權。我們預計ETH現貨 ETF 的推出（新的預計推出日期為 7 月 8 日）和任何大型財富管理平臺上BTC現貨 ETF 的潛在平臺批准將在今年晚些時候為市場帶來一些信心和資金流入。
宏觀方面，增長和通脹數據繼續朝著美聯儲希望看到的方向發展，上週五的報告顯示， 6月份失業率創一年來最高水平。
更能說明問題的是私營部門與政府部門就業崗位的增長情況。近期的職位空缺增長主要來自政府部門，這表明實際就業市場可能比報告的數字所顯示的更糟糕。
宏觀發展推動了更廣泛的風險市場，自 6 月中旬以來，我們看到 BTV 與股票市場脫鉤。我們認為BTC 的拋售主要是由技術壓力推動的，隨著第四季度流動性狀況的改善，它將趕上其他風險資產。
山寨幣市場表現遠遜於BTC。第二季度，排名前 50 的代幣中僅有 13 種表現優於BTC 。
但情況可能會迅速改變。正如我們在上一次每週更新中提到的那樣，流動性週期每四年運行一次。如果歷史模式重演，我們即將進入流動性夏季，美國政府可能會在第四季度發生變化並降息。加密貨幣市場也經歷了從低谷到高峰的 3 年週期。在過去的兩個牛市週期中，我們看到BTC和 Alts 在上半年的回報相似，而下半年 Alts 的表現明顯優於BTC，回報率超過 10 倍。如果歷史再次重演，那麼我們正處於 2023-2025 週期的中間，未來幾個月將迎來更好的時光。
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Kelly 是 Decentral Park Capital 的投資組合經理兼研究主管。他採用論文驅動的深入研究方法進行跨行業投資。
