今年初，幣圈最重要的大事之一莫過於美國證券交易委員會（SEC）批准了多支比特幣現貨 ETF 在美國上市，標誌著加密貨幣市場進入新階段，傳統金融市場可以更輕鬆的獲得比特幣投資敞口。
此後 BTC 價格持續此舉被視為比特幣市場的重要里程碑，然而，它也對鏈上數據分析提出了新的挑戰。
一、交易模式的改變
比特幣現貨 ETF 讓投資者能夠通過傳統金融市場而非直接在區塊鏈上進行交易。這將導致部分比特幣交易在鏈外進行，減少鏈上交易數據的代表性。
同時 ETF 的比特幣持倉量通常集中在託管機構，這些比特幣可能長期不會移動，從而影響活躍地址數量和鏈上交易量等指標準確性。
根據 Glassnode 數據，比特幣活躍地址數量與價格存在一定的相關性，如下圖所示。不過自今年以來，比特幣價格大幅波動，但活躍地址數量呈現下降趨勢（紅框內標記部分）。這一趨勢可能反映了比特幣現貨 ETF 上市後，部分交易活動轉移到鏈外的影響。
二、流動性的轉移
現貨 ETF 上市後，部分流動性可能從加密貨幣交易所轉移到傳統金融市場，這可能將導致鏈上交易量和流動性的下降，使市場情緒和價格趨勢的分析或不再那麼準確。下圖數據是顯示比特幣現貨 ETF 近期的淨流入量變化。
三、投資者行為變化
現貨 ETF 提供了一種更簡便且受監管的方式來持有比特幣，吸引大量傳統機構投資者進入市場。這些投資者通常不會進行頻繁的鏈上交易，改變了鏈上數據的特徵。此外，機構投資者傾向於長期持有比特幣，減少了短期交易量，影響了鏈上數據的活躍度。
面對數據失真的對策
如果未來有越來越多的投資者轉向於通過 ETF 持有比特幣，而非直接購買和持有實際的比特幣資產。這可能會導致鏈上交易活動的減少，使得傳統依賴於鏈上數據的分析方法無法全面反映市場情況。具體表現在：
- 交易量減少：鏈上交易量減少，導致交易量相關的指標失真。
- 地址活躍度降低：活躍地址數量下降，影響對市場參與度的判斷。
- 流動性數據失真：部分資金轉移至鏈外，鏈上流動性指標無法準確反映市場實際流動性。
但筆者認為也不必太過擔心，畢竟有越來越多的投資者選擇 ETF 的同時，相信也會有更多人選擇自己持有加密貨幣。只是可能真的要考慮，你目前使用的鏈上分析方法是否會受到影響、是否需要補充鏈外的數據，來提高數據分析的準確性和全面性。
結語
不管如何，比特幣現貨 ETF 的上市，代表著傳統金融接受加密貨幣的一大里程碑。如果你習慣用鏈上數據來分析市場，也要隨時思考是否該引入新的數據，來更準確地反映市場動態。
