作者：DeSpread Research
編譯：深潮TechFlow
1.引言
自2023年下半年以來，加密貨幣市場經歷了上升趨勢，儘管在今年3月創下歷史新高後有所回調。截至6月30日，比特幣價格約為60,800美元，相較於3月的73,000美元峰值下跌了16.7%。這表明在第二季度，加密貨幣市場出現了明顯的修正，與第一季度的表現形成對比。導致這一更深層次修正的幾個負面因素包括 Mt. Gox 還款流程的啟動以及德國和美國政府持有的大量從非法網站查獲的比特幣可能被賣出。
本文涵蓋了市場趨勢、主要問題、韓國中心化交易所的發展以及與《韓國虛擬資產用戶保護法》實施相關的新聞。
2.市場趨勢和主要問題
6月和7月初發生的幾件事增加了比特幣的賣壓，導致其價格顯著下跌。6月19日，德國政府持有的比特幣被轉移到交易所和場外交易錢包，隨後是6月26日美國政府持有的比特幣的轉移。此外，Mt. Gox債權人的還款流程於7月5日開始。這些事件共同導致比特幣價格從6月17日的66,500美元跌至7月5日的55,000美元以下，跌幅高達18%。
根據加密貨幣衍生品數據提供商Coinglass的數據，市場情緒指數（Fear & Greed Index）反映了這些變化。在此期間，該指數從接近“極度貪婪”水平（74）下降到“極度恐懼”水平（25）以上，顯示出投資者情緒的顯著轉變。
2.1 政府行動和Mt. Gox
2.1.1 德國政府
2024年1月30日，德國東部薩克森州警方宣佈從非法電影盜版網站'movie2k.to'的運營者處查獲約50,000個比特幣，該網站在2008年至2013年期間活躍。網站的兩名運營者從2012年中期開始用網站收入購買比特幣，據報道，他們使用了超過22,000個比特幣來購買各種資產，包括房地產。
其中一名運營者於2019年11月被拘留，並在2020年轉移了價值約2,960萬美元的比特幣和比特幣現金至德累斯頓檢察官辦公室後獲釋。根據鏈上數據平臺Arkham的數據顯示，2024年1月19日，該運營者將額外的50,000個比特幣轉移至德國聯邦刑事警察局（Bundeskriminalamt, BKA）。
從6月19日開始，BKA開始將查獲的比特幣轉移至包括Coinbase、Kraken和Bitstamp在內的多家加密貨幣交易所。這一舉動引發了關於這些比特幣可能被市場出售的擔憂，導致了近期的市場下跌。
總的來說，從6月第三週到7月5日，加密貨幣市場總市值也下降了14.5%，與比特幣的趨勢相符。值得注意的是，德國政府查獲的50,000個比特幣中有40,000個在7月5日之後被轉移到交易所或其他錢包，可能用於出售。這表明大約三週的市場下跌可能是由於對這一負面發展預期的恐慌所驅動的。
德國政府持有的比特幣每週趨勢
六月第三週 (06.17 - 06.23)
6月17日: 49.86K BTC
6月23日: 47.18K BTC
比特幣淨流出: -2,680 BTC
六月第四周 (06.24 - 06.30)
6月24日: 47.18K BTC
6月30日: 46.19K BTC
比特幣淨流出: -987.24 BTC
七月第一週 (07.01 - 07.07)
7月1日: 46.19K BTC
7月7日: 40.53K BTC
比特幣淨流出: -5,670 BTC
七月第二週 (07.08 - 07.14)
7月8日: 39.83K BTC
7月14日: 0 BTC
比特幣淨流出: -39,830 BTC
2.1.2 美國政府
根據 Arkham 的數據，美國政府持有約 213,000 BTC。這些比特幣大部分是從暗網市場 Silk Road (絲綢之路) 和加密貨幣交易所 Bitfinex 的黑客攻擊中查獲的。
Silk Road 從 2011 年到 2013 年運營，使用比特幣進行非法商品交易，包括毒品。FBI 於 2013 年 10 月關閉了該網站，2020 年 11 月，美國司法部從該網站的收入中查獲了超過 69,000 BTC。在 2021 年和 2022 年，分別從非法在 Silk Road 上出售毒品的 Ryan Farace 和 Silk Road 黑客 James Zhong 處查獲了額外的 2,875 BTC 和 51,680 BTC。
此外，2022 年 2 月，從參與 Bitfinex 交易所黑客攻擊的 Ilya Lichtenstein 處查獲了超過 94,000 BTC。
在過去的一個月裡，隨著德國政府不斷出售比特幣，市場關注轉向了包括美國政府在內的各國政府的比特幣持有量。6月26日，美國政府向 Coinbase 轉移了 3,940 BTC，這一消息引發了人們對其持有量的關注，其持有量是德國政府的四倍多。
2.1.3 Mt. Gox
Mt. Gox 曾是世界上最大的交易所，於 2010 年成立，但在 2011 年至 2014 年間多次遭到黑客攻擊，導致高達 950,000 BTC 被盜。該交易所在 2014 年 2 月宣佈破產。經過多年的法律鬥爭，Mt. Gox 於 2021 年宣佈了一項恢復計劃，將追回的比特幣返還給用戶。2024 年 7 月 5 日，開始向債權人償還 140,000 BTC。
迄今為止，已有兩筆與 Mt. Gox 償還過程相關的交易得到確認。7 月 5 日，1,545 BTC 被髮送到日本交易所 Bitbank，7 月 16 日，48,641 BTC 被轉移到一個未確認的地址，後來通過發送給 Mt. Gox 債權人的電子郵件確認該地址與美國加密貨幣交易所 Kraken 有關。
主要內容為《關於比特幣和比特幣現金的償還通知》：
2024 年 7 月 5 日，重整受託人依據重整計劃，通過部分指定的加密貨幣交易所，向部分重整債權人進行了比特幣和比特幣現金的還款。
對其他重整債權人的還款將在滿足以下條件後立即進行：
i）確認註冊賬戶及其他事項的有效性；ii）指定的加密貨幣交易所等接受簽訂代理收款協議的意向；iii）重整受託人與指定的加密貨幣交易所等就還款進行討論的完成；iv）確認還款可以安全、可靠地進行。我們請求符合條件的重整債權人耐心等待一段時間。
Mt. Gox 關於償還的通知，來源: Mt. Gox
隨著 6 月 19 日德國政府、6 月 26 日美國政府以及 7 月 5 日和 7 月 16 日 Mt. Gox 的比特幣移動，市場參與者對完成債權人分配後可能出現的賣壓表示擔憂。7 月 5 日，當檢測到比特幣移動到 Bitbank 時，比特幣價格下跌了約 3%。同樣，7 月 16 日轉移的約 48,000 BTC 使市場暫時停滯。
2.2 特朗普暗殺企圖及後續趨勢
截至 7 月 16 日，比特幣價格已從低點上漲約 16.3%，超過 $64.9K，顯示出市場復甦的跡象。多個因素促成了這一回升。首先，德國政府約 50,000 BTC 的全部出售減輕了賣壓。此外，在暗殺企圖後，特朗普的連任幾率上升到 71%，這對加密貨幣有利。以太坊現貨 ETF 的潛在批准也增加了市場樂觀情緒。最後，200 日移動平均線附近的強勁支撐在市場復甦中起了重要作用。這些因素共同表明市場正在恢復動力，反映出投資者信心和積極情緒的回升。
7 月 13 日，在賓夕法尼亞州的一次競選集會上，特朗普遭遇暗殺企圖，隨後他的選舉概率在 Polymarket 上升至 71%。同時，至 7 月 15 日，比特幣價格上漲約 12%，接近 $65K。特朗普所屬的共和黨一直對加密貨幣持有利態度。他們投票廢除 SAB121 並通過 FIT21，並一直在與 SEC 主席 Gary Gensler 相關的加密貨幣業務訴訟中持反對立場。
SAB121: 要求金融機構在其資產負債表上將託管的加密貨幣記錄為負債的法案。
FIT21: 旨在促進美國數字資產生態系統創新，同時加強消費者保護的法案。它賦予 CFTC 對數字商品的新管轄權，並明確 SEC 對數字資產的管轄權。
此外，作為共和黨總統候選人的特朗普一直是比特幣的主要支持者。他於 2022 年 12 月推出了官方特朗普 NFT，並發表了多次支持比特幣的聲明，確立了自己在加密貨幣行業的重要地位。7 月 16 日，特朗普正式提名知名加密貨幣支持者 J.D. Vance 為其副總統候選人，進一步提高了人們對特朗普政府將實施有利於加密貨幣的法規和市場結構的期望。
儘管德國政府的比特幣銷售已經完成，特朗普暗殺企圖和以太坊現貨 ETF 的潛在批准為市場注入了樂觀情緒，但要維持持續的牛市趨勢仍面臨挑戰。Mt. Gox 償還和美國政府的比特幣持有量帶來的賣壓必須得到解決。此外，美聯儲利率下降和特朗普當選後建立的有利於加密貨幣的法規可能會支持持續的上升趨勢。
2.3 ETF 和機構資金流入
圖表顯示了從 2024 年 6 月 17 日到 7 月 12 日的加密貨幣市場總市值和比特幣現貨 ETF 累計淨流入的趨勢。截至 7 月 12 日，比特幣現貨 ETF 的淨資產如下:
比特幣現貨 ETF 的總淨資產: 513.4 億美元 (佔比特幣市場總市值的 4.52%)
累計淨流入: 158.1 億美元
在之前的報告中，注意到 ETF 資金淨流入和比特幣市值在 6 月期間呈現相似趨勢。然而，在 7 月第一週 (07.01 - 07.05) ，比特幣價格下跌約 10%，而比特幣現貨 ETF 的淨流入增加。這表明在此期間 ETF 資金流入與比特幣市值之間的相關性減弱。在 7 月第二週 (07.08 - 07.12) ，比特幣現貨 ETF 額外流入了 $1.05B，使累計淨流入達到約 $15.81B。
2.4 CME 未平倉合約指標和機構參與
芝加哥商品交易所 (CME) 是全球最大的衍生品交易所之一，自 2017 年 12 月起提供比特幣期貨交易。作為受商品期貨交易委員會 (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) 監管的衍生品交易所，CME 只允許符合 CFTC 和 CME 財務資源和信用標準的個人和機構進行交易。因此，CME 的大多數成員都是管理大規模資產的金融機構，如資產管理公司和對沖基金。
由於這些嚴格的要求，CME 的未平倉合約 (Open Interest, OI) 被認為是衡量機構活動的關鍵指標。自比特幣現貨 ETF 獲批以來，CME 的比特幣未平倉合約份額在 3 月底達到 33% 的峰值。儘管在 5 月初短暫下降至 27%，但此後有所反彈。
如圖所示，過去一個月 (6 月 17 日至 7 月 14 日) ，CME 的比特幣未平倉合約份額穩定在 29% 至 30% 之間。7 月 5 日達到了 26.6% 的短期低點，但此後穩步上升，目前約為 30%。
3. 韓國集中式交易所
3.1 上市趨勢和 Coinone 的策略
圖表顯示了從 2023 年第四季度到 2024 年 7 月，韓國前五大交易所 (Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit 和 Gopax) 的上市趨勢。對於 Upbit，僅考慮了 KRW 市場的上市。五大交易所的總上市數量相對穩定，2023 年第四季度為 74 個，2024 年第一季度為 71 個，第二季度為 75 個。
其中，Coinone 在上市數量上一直領先，採用了最積極的上市策略。Coinone 不僅在上市數量上表現出色，還顯著關注了 Memecoin 領域。6 月，Coinone 上市了 Cat in a Dog's World (MEW) 和 Book of Meme (BOME)，7 月又上市了 Brett (BRETT) 和 Wen (WEN)。這種積極的 Memecoins 上市策略突顯了 Coinone 對市場趨勢的快速適應，這一趨勢始於 2023 年第四季度的 MEME 和 BONK 上市。
[分析期間各交易所的 Memecoins 上市情況]
Upbit: 無案例
Bithumb: BONK (2024 年 5 月), MEW (2024 年 6 月), BRETT (2024 年 7 月) - 總計 3 個案例
Coinone: MEME (2023 年 11 月), BONK (2023 年 12 月), MYRO (2024 年 2 月), MEW (2024 年 6 月), BOME (2024 年 6 月), BRETT (2024 年 7 月), WEN (2024 年 7 月) - 總計 7 個案例
Korbit: BONK (2024 年 4 月) - 總計 1 個案例
Gopax: 無案例
Bithumb 在上市數量上始終排名第二，而韓國最大的交易所 Upbit 在 2024 年第一季度之前對新上市採取了更為謹慎的態度。然而，自 2024 年第二季度以來，Upbit 在新加密貨幣上市方面變得更加活躍，其上市數量從上一季度的 5 個增加到 12 個。這一變化表明，韓國主要交易所之間的交易量份額競爭日益激烈。
3.2 第三名的競爭
在韓國加密貨幣市場中，前五大交易所的交易量份額主要由 Upbit 和 Bithumb 佔據，兩者合計約佔市場的 95%。Coinone, Korbit 和 Gopax 分享剩餘的市場份額。2024 年 1 月，Coinone, Korbit 和 Gopax 的合計交易量份額 (基於 7 天移動平均) 突破了 9%。這一激增主要歸因於 Korbit 當月專注於 WEMIX 交易量的活動。
這三家交易所的合計市場份額在 3 月份跌至 3% 以下，但此後逐漸上升，截至撰寫本文時已達到約 4-5%。
分析 Coinone, Korbit 和 Gopax 之間的交易量份額分佈，Coinone 在大多數時期穩定保持第三名，市場份額超過 50%。然而，在 1 月份，由於 WEMIX 存款和交易量活動，Korbit 的市場份額短暫飆升至 88.8%。
Coinone, Korbit 和 Gopax 都在積極上市新加密貨幣並舉辦交易支持活動以吸引用戶和增加交易量。Korbit 和 Gopax 持續挑戰 Coinone 似乎穩定的第三名位置，使得競爭動態而值得關注。
3.3 Upbit 在牛市中的優勢，競爭對手在熊市中的優勢
如“DI - 04: 市場評論”中所述，Upbit 展現了顯著的主導能力，佔據高達 80% 的市場份額。在 2024 年第一季度的牛市中，Upbit 的份額從 1 月的 55.4% 飆升至 3 月的 78.9%。與此同時，Bithumb 的市場份額從 40.5% 下降到僅 18.6%，凸顯了 Upbit 在牛市中的無與倫比的能力。
然而，隨著加密貨幣市場在 2024 年第二季度進入調整期，Upbit 和 Bithumb 的市場份額差距開始縮小。Upbit 的市場份額從 3 月的峰值 78.9% 下降到 6 月的 63.3%，下降了約 16%。而 Bithumb 的市場份額在同一時期從 18.6% 上升到 32%。
與 Bithumb 類似，其他三家交易所——Coinone, Korbit 和 Gopax——在市場調整階段也看到了交易量市場份額的上升。尤其是 Coinone，其月度交易量市場份額從 3 月的 1.8% 上升到 6 月的 2.9%，增長率約為 61%。
4. 虛擬資產用戶保護法及通用指南
7 月 19 日，《虛擬資產用戶保護法》(以下簡稱“虛擬資產法”) 的第一階段將正式生效。該法律主要致力於定義虛擬資產、保護投資者資金、規範不公平交易行為以及增強金融監管機構的監督權。有關虛擬資產法的詳細背景和具體內容，請參閱之前的文章《韓國加密貨幣監管概述》。
市場參與者特別關注該法下對目前支持的 600 多種虛擬資產的上市和退市的通用指南。這些指南由韓國金融監督院 (Financial Supervisory Service, FSS) 和數字資產交易所聯盟 (Digital Asset Exchange Alliance, DAXA) 共同制定，適用於國內公司和國際項目，對韓國虛擬資產市場的未來趨勢產生重大影響。
根據 DAXA 於 7 月 2 日發佈的新聞稿，新虛擬資產上市的評估將結合形式和定性標準，並每季度進行維護審查。形式標準包括一些硬性要求，如果不滿足，將無法上市。定性標準則涉及對虛擬資產相關的各種因素進行綜合評估。DAXA 公佈的形式標準要點如下：
雖然虛擬資產法第一階段的主要目標是通過規範不公平交易來建立基本秩序以保護投資者，但即將到來的第二階段立法需要解決市場秩序的進一步建立，包括髮行、披露和分配法規的細化，以及區塊鏈行業的各個領域。
在細化發行、披露和分配法規時，重點將從第一階段對虛擬資產和虛擬資產業務應用的統一法規轉向。第二階段旨在根據虛擬資產的功能和基礎資產以及企業提供的服務類型應用分段法規。
此外，為了在用戶保護之外促進國內虛擬資產行業的整體發展，有必要改進法規，特別是在與其他國家相比缺乏全面監管的領域。這些領域包括穩定幣的發行和分配、區塊鏈遊戲行業以及虛擬資產現貨 ETF 的法規。通過這樣做，韓國市場可以提高其在全球舞臺上的競爭力。
