我看好以太坊。我認為當前對 ETF 的預期並沒有反映出家族辦公室和 Blackrock ESG / 歐洲客戶的潛在需求，這些客戶希望在全球範圍內擴展數據中心，以應對 AI 帶來的碳足跡管理問題。
當前 ETH / BTC 圖表
· 自 2021 年 ICO 狂潮以來，ETH/BTC 一直處於被大量拋售的狀態。當時 ETHBTC 的低點大約是 0.052。
· ETH/BTC 嘗試在 ETF 發行的消息推動下突破下降趨勢通道，但未能成功，因為 IBIT 繼續看到加速的資金流入，同時特朗普和其他知名政治家宣佈支持比特幣。
· 如果 ETH/BTC 突破 0.056，分析師可能會根據價格走勢解釋發佈的成功，而不是關注「流量」數字，因為人們實際上關心的是價格。
· 彭博社有一篇文章提到 ETF 批准後 ETH/BTC 可能「跳漲 90%」。如果真這樣，這將使 ETHBTC 超過 2021 年 ICO 的高點。我對這一依賴於 ETH 對 BTC 敏感性的說法持懷疑態度，但我確實認為 ETHBTC 可以達到 0.07。
· 以當前 BTC 價格計算，這大約相當於 4,600 美元的 ETH/USD。
預期和流量
關於流量預期。花旗預計為 60 億美元，Wintermute 預計為 40 億美元，彭博社預計為比特幣流量的 10-15%。假設第一年比特幣流量為 250 億美元，那麼上限為 37.5 億美元，但分析師當前解釋的流量水平為 20 億美元。我認為可以安全地說，40 億美元是年度流入預期的目標。
IBIT，即 Ishares 比特幣 ETF 目前擁有 227 億美元的資產——相比之下，Ishares 白銀 ETF 只有 132 億美元，儘管只存在了半年。白銀市場價值 1.7 萬億美元，而比特幣市場價值 1.3 萬億美元，儘管比特幣有更多的流動性、興趣和管理資產。如果猶大知道比特幣標準，我們的交易價格會更高。說實話，比特幣的全球流動性使其比新西蘭元（G10 貨幣）更加流動，這大大增加了其作為貨幣的屬性。考慮到這些因素，比特幣超過白銀是相當合理的，這將使我們從當前價格上漲約 30-40%。
IBIT 證明了加密 ETF 的重要性，但人們自 5 月以來一直看漲 ETHE，並且對 SOLETH 交易的激進上漲感到疲憊，而 SOL 通常比 ETH 鏈生成更多費用。
但普通投資者不知道 SOLETH，問題是與 BTC ETF 相比，純 ETH 的興趣會如何表現。
根據谷歌趨勢，我們可以預期達到總興趣的 20-30%。
上圖顯示了最近的谷歌趨勢，認為我們可以現實地達到總興趣的 20-30%（如果 ETH 真正上漲，甚至更高，如我們在 5 月批准時所見）。
由於以太坊（ETH）有更多的使用案例，其相關的「敘事」潛力也更大。內部數據追蹤顯示，普通投資者端的 ETH 滲透率合理範圍在 20-60% 之間，這主要取決於使用情況。
深入分析這個數字為什麼可以這麼高——有很多應用是建立在以太坊上的。在 NFT 牛市期間，ETHBTC 的數據追蹤達到了 60%。
最後，使用 Claude API 進行快速模擬，估算以太坊與比特幣的市值比例。
答案在 10 次運行中非常一致地收斂到 45%。這將是高端估計。請注意，當前 ETHBTC 市值約為 32%。
所以基本上——我認為 IBIT 到年底可能達到 300 億美元。ETH 的低端估計為 20%，這將使其市值達到 60 億美元，這是花旗「激進」的高端估計。所以即使從普通投資者數據追蹤來看，我認為預期足夠低，以至於即使前幾天表現不佳，ETH 仍然是可投資的——這將我們帶到
錯綜複雜的因素
特朗普將在比特幣會議上與 Snowden、Russell Brand、Cathie Wood、Michael Saylor 等人一起發言。即使這些人沒有與特朗普直接關聯，他們中的一些人也可能讓機構投資者感到不安。許多共和黨參議員也將在比特幣會議上發言。
因此——一方面，這次會議可能會減少對 ETH 的興趣，短期內是利空。
但從積極的一面看，這次會議可能會將比特幣變成一個右翼資產——從資金流動的角度來看，這對 ETH 是利好。
Harris 的崛起和比特幣的政治化
自從 Harris「接管」拜登的事務以來，特朗普在市場上的賠率下降了，Predictit 的交易從高點 70 降至當前的 59，這也是特朗普在賠率市場上歷史最高水平之一。
《紐約時報》關於 Kamala Harris 的報道：「當 Harris 女士在 2020 年競選總統時，她的氣候計劃要求在十年內增加 10 萬億美元的支出，並對碳進行定價，收益將直接返還給家庭。經濟學家表示，碳稅是促使行業減少汙染的最有效方法。」
她還支持禁止水力壓裂（fracking），而拜登則表示反對。水力壓裂是一種將水和化學物質以高壓注入地下，以提取難以獲取的石油或天然氣的技術。
從邏輯上推斷，Harris 在赤字擴張和減少能源消耗方面都有顯著影響，這對比特幣挖礦業務非常不利。
機構能源敘事
這為以太坊的關鍵看漲理由提供了基礎。比特幣非常耗電。如果像 Harris 所主張的那樣禁止水力壓裂（拜登並未支持），這可能會對能源網造成巨大壓力。雖然你可以提出使用可再生能源的論點，但大多數機構並不認同。記住，真正重要的不是事實，而是人們的看法。
高盛的圖表預測了數萬億美元的資本支出，僅在歐洲就需要 1 萬億美元來應對電力成本。
再加上比特幣哈希率在減半後季度環比增長停滯，你就會有一個不錯的敘事。礦工基本上是空頭電價，這可能會使比特幣隨著時間的推移變得不那麼安全，並且還可能迫使他們出售所持有的比特幣以支付不斷增加的電力成本。這也解釋了他們向 AI 數據中心業務的擴展。
與此同時，自從以太坊合併轉向權益證明（Proof of Stake）以來，以太坊的供應量略有減少，如下圖所示。
這張圖表是證明以太坊權益證明可以在不耗電的情況下生成「稀缺」資產的關鍵。理想情況下，我們希望這張圖表呈下降趨勢而不是保持平穩，但現實如此。
這並不是一個全新的想法，Soros 基金管理者 Dawn Fitpatrick 也曾表達過這一觀點。
最後值得指出的是，Blackrock 在過去 3 年裡一直在談論氣候問題。擁有龐大的歐洲資產基礎。
結論
我認為在接下來的幾周內，媒體將大力宣傳 Kamala Harris，並越來越多地關注她的 10 萬億美元氣候計劃、禁止水力壓裂的主張，以及對 AI 及其相關電力成本的關注。因為這些敘事將影響機構的思維模式，而 Blackrock 從營銷角度來看處於有利地位——我認為 ETH 將成為「民主黨的加密貨幣」。ETH 將從那些「氣候敏感」的機構獲得資金流入——這些機構中有許多對 Donald Trump 持敵對態度，但也看到大規模氣候投資需要量化寬鬆和貨幣貶值的政治必然性。
此外，隨著 ETF 本身降低了資產託管的風險，這些大型機構資金流動最有可能發生。以上是我的看法（披露：我持有 ETH，這不是投資建議）。
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