美債殖利率「倒掛超2年」經濟必衰退指標失靈了？經濟學家怎麼解釋

經濟學家最常用的衰退訊號之一，那就是「美債殖利率倒掛」，近半世紀以來，每次殖利率倒掛解除後，必定都會迎來經濟衰退。

殖利率倒掛是什麼？

正常的情況下，越長天期的債券需要越久的時間才能拿回本金，過程中因承擔較多的風險 (ex: 通膨、戰爭)，所以通常殖利率會更高。

但如果因為經濟預期、央行政策（這次聯準會疫情後為了抑制通貨膨脹，短時間內快速提高短期利率）、流動性需求等原因，造成短天期債券殖利率 > 長天期債券殖利率的狀況發生時，就稱為殖利率倒掛。

疫情後，殖利率倒掛已長達兩年之久

目前根據 WGB 數據，美國 2 年期公債利率為 4.389 %（其他更短天期的利率都更高）、10 年利率則為 4.206 %。本輪因為新冠疫情所造成的倒掛現象，已經超越了兩年時間（從 2022 年 7 月開始）持續寫下 1980 年代以來最久的紀錄。

近半世紀殖利率倒掛解除後，都發生經濟衰退

從下方《財經 M 平方》的歷史數據圖可以看到，美國從 1980 年代至今，一共歷經了五次經濟衰退，且此前皆出現過殖利率倒掛情形，以下問您整理簡述。

1. 1981~1982 年：第二次石油危機爆發引發通膨再度走高，美國央行強力的貨幣緊縮使得經濟再次進入衰退。
2. 1990 年~1991 年：貨幣政策收緊，加上波斯灣戰爭引發供給衝擊再度推高通膨。
3. 2001 年：網路科技泡沫，再加上 911 事件造成衝擊。
4. 2008 ~ 2009 年：美國房地產信用破裂、金融危機爆發
5. 2020 年：新冠疫情擴散，全球大封鎖（倒掛時間短）

美國經濟這次能成功軟著陸？

但是這一次，美國讓多數經濟學家跌破眼鏡，不僅成功壓制了通膨，經濟反而還發展得相當不錯，財政部長葉倫也多次宣布美國實現了軟著陸。

對於這次倒掛現象未能成功預期經濟衰退的原因？經濟學家 Jim Paulsen 此前對此分析表示，一來是因為這次倒掛發生前已經發生過一次大幅衰退（疫情封城期間）、二來是由於這次企業能夠在央行快速升息之前（通常會使企業融資困難），有足夠多的時間反應，所以可能才讓這次經濟沒有崩潰。

但這是否代表美國經濟真的安全了？可能也不是百分百的答案，畢竟接下來聯準會預計將開始降息，是否會迎來利好落地就是利空的現象、以及由 AI 熱潮推動的泡沫是否會破滅，都還有很大的不確定性，投資者仍要小心謹慎。

美國公債殖利率怎麼計算

美國做為全球最大的經濟體，一般認為其發行的公債違約風險很低，因此廣受投資者歡迎，而所謂的「美國公債殖利率」簡單來說就是指該項投資的報酬率。

通常美國發行公債的時候會有「票面價格」及「票面利息」，公債殖利率 =「票面利息 / 票面價格* 100%」。由於票面利息不會改變，但票面價格會隨市場需求而變動，因此殖利率會有所變化。