來源：Grayscale；編譯：白水，金色財經
摘要
7 月份，隨著共和黨候選人在一次大型比特幣會議上發表講話，加密貨幣成為美國總統大選辯論中一個更加突出的話題，據報道，民主黨正在考慮“重啟”該行業。今年早些時候，代表 Grayscale 進行的哈里斯民意調查強調了加密貨幣投票集團的重要性，Grayscale Research 很高興看到兩黨都關注加密貨幣政策問題。
競選活動還引起了人們對前總統特朗普對美元的看法的關注（他可能傾向於疲軟以支持製造業）。
另外，現貨以太坊 ETP 在美國市場推出；這些產品在前七個交易日的總交易量約為 60 億美元。[1]
儘管 7 月份加密貨幣的回報喜憂參半，但我們認為當前的宏觀趨勢對加密資產類別越來越有利。
儘管 2024 年 7 月的價格表現好壞參半，但隨著現貨以太坊交易所交易產品 (ETP) 的推出以及共和黨總統候選人、前總統特朗普對比特幣的大力支持，加密行業似乎向前邁出了重大一步。總之，這些發展可能有助於隨著時間的推移擴大公共區塊鏈的採用。
隨著宏觀前景的變化顛覆了幾個流行的投資主題，整個金融市場的波動性加劇。例如，大型科技股和人工智能相關股票[2]在 2024 年上半年領先市場後表現明顯不佳。相比之下，房屋建築商、地區性銀行和小型股在年初的回報令人失望之後表現出色（圖 1）。輪換似乎是由對美聯儲降息的預期上升以及 7 月 13 日暗殺企圖後對前總統特朗普的民意調查改善引發的。本月加密貨幣表現喜憂參半：比特幣上漲約 7%，以太坊下跌約 5%；按風險調整後來看，二者均處於中等水平。
圖 1：加密貨幣收益與股權輪動混合
比特幣在本月表現相對強勁，這意味著比特幣的主導地位（其市值佔加密貨幣總市值的比率）繼續呈上升趨勢（圖表 2）。這在一定程度上可能反映了資金穩步流入該資產：在美國上市的現貨比特幣 ETP 7 月份淨流入約 30 億美元，自推出以來的累計流入總額現已超過 180 億美元。值得注意的是，新聞報道表明，部分流入反映了公共部門養老基金的購買，這是機構採用的一個令人鼓舞的跡象。[3] 此外，德國政府於 7 月 13 日結束比特幣拋售，這可能有助於此後價格的回升。[4] 與此同時，來自 Mt Gox （一家失敗的加密貨幣交易所）的分配似乎對比特幣價格的影響有限。Mt Gox 的分配於 7 月 4 日開始，並於 7 月 23 日開始出現在中心化交易所的用戶賬戶中，但沒有證據表明這引發了大規模拋售。
圖 2：比特幣的主導地位仍呈上升趨勢
就長期前景而言，我們認為 7 月份更重要的發展是前總統特朗普對比特幣和加密貨幣的接受，以及一些民主黨領導人對加密貨幣的看法可能發生變化。例如，在納什維爾舉行的比特幣 2024 會議上，特朗普表示，他打算成為“美國需要、我們的公民應得的支持創新和支持比特幣的總統”。他還捍衛了自我保管權，並表示，如果他當選，美國政府將“保留美國政府目前持有或未來獲得的所有比特幣的 100%”。[5] 特朗普爭取加密貨幣選民的努力也可能促使民主黨改變加密貨幣策略。例如，《金融時報》上週報道稱，副總統哈里斯的顧問已與主要加密貨幣公司取得聯繫，以“重置”關係。[6] 這是否會導致政策改變還有待觀察，但華盛頓兩黨對該行業的支持可能會支持公共區塊鏈技術的採用和發展。
除了爭取加密貨幣選民的支持外，特朗普競選政策平臺的某些方面可能會對比特幣的估值產生影響。特朗普和他的競選搭檔參議員 JD Vance 此前都曾表示希望美元貶值，以支持國內製造業（美元貶值可以使美國出口在國際市場上更具競爭力）。[7] 如今，美元在標準指標上價值很高：美元的實際（經通脹調整後的）貿易加權價值處於其歷史區間的第 98 個百分位（圖表 3）。比特幣是一種替代性的價值存儲資產，可與美元競爭這一角色。因此，美元價值的持續貶值可能會支持比特幣以及其他價值存儲資產，如實物黃金。
圖 3：美元價值處於歷史高位
美國總統大選也讓 Polymarket 成為焦點，這是一個基於 Polygon 區塊鏈的去中心化預測市場，允許用戶使用穩定幣買賣未來事件結果的平臺（Polygon 是智能合約平臺加密部門的組成部分）。Polymarket 利用區塊鏈技術確保廣泛主題（包括時事、政治和公共衛生問題）的交易透明、安全和防篡改。該平臺最近實現了顯著增長，僅 7 月份的交易量就達到 3.87 億美元。[8] 該平臺還成為公眾對各種事件發生概率情緒的有效晴雨表，包括民主黨內部關於是否取代拜登總統成為其提名人的辯論（圖 4）。今年早些時候，Polymarket 在 Vitalik Buterin 和 Peter Theil 的創始人基金的支持下，在 B 輪融資中籌集了 4500 萬美元。[9] 前 CFTC 主席 J. Christopher Giancarlo 擔任其顧問委員會主席，記者兼統計學家 Nate Silver 最近加入擔任顧問。[10]
圖 4：Polymarket 展示去中心化應用
除了一系列政治發展之外，7 月份還標誌著美國市場開始交易以太坊現貨 ETP。在前七個交易日中，這九種產品的交易量約為 60 億美元。與比特幣 ETP（1 月推出）的前七個交易日相比，新的以太坊產品的交易量佔 30%，或大致相當於兩種資產的市值差異（以太坊目前佔比特幣市值的 30%）。[11] 這九種產品在推出後立即出現淨流出。以太坊的價格在產品推出後下跌，或許部分反映了這些資金流出。然而，以太坊的價格下跌也與科技股的下跌有關，因此投資者風險偏好的整體回落也可能是導致這一現象的原因（圖表 5）。
圖 5：以太坊下跌與科技股相關
Grayscale 加密貨幣行業框架強調，數字資產回報仍然集中度較高。例如，圖表 6 將比特幣今年迄今的回報與我們的加密貨幣行業市場指數 (CSMI) 進行了比較。CSMI 按其市值的平方根對代幣進行加權，以降低比特幣的權重並更好地代表整個市場。自今年年初以來，雖然比特幣上漲了近 50%，但 CSMI 實際上略有下降。對於那些相信加密貨幣市場復甦可能超越比特幣的投資者來說，大盤相對低迷的估值可能意味著一個有吸引力的切入點。
圖 6：比特幣的表現遠超更廣泛的加密貨幣市場
除了比特幣，7 月份另一個表現突出的貨幣是 Solana，其 7 月份上漲了 18%。Solana 的每日活躍地址從 140 萬增加到 230 萬，表明用戶參與度有所提高。其總鎖定價值 (TVL) 從 36 億美元增長到 55 億美元，DEX 交易量從 11 億美元增長到 19 億美元。這些指標凸顯了 Solana 的採用率和市場影響力不斷提高，將其市值推高至近 850 億美元，接近歷史最高水平。[12]
儘管前總統特朗普現在更加關注這個問題，但比特幣和加密貨幣一直有可能在今年的美國大選中出現。今年早些時候，哈里斯民意調查代表 Grayscale 對可能的選民進行了調查。結果強調了推動數字資產採用的宏觀經濟趨勢和資產類別的日益成熟。例如，在我們調查的第二階段，選民表示，由於地緣政治緊張局勢、通貨膨脹和美元風險，他們更加關注比特幣。此外，近一半的選民（47%）現在預計他們的投資組合中將包括加密貨幣。在我們看來，任何政黨都不能忽視這個日益重要的投票集團，Grayscale Research 希望加密貨幣立法將在下屆國會得到兩黨的關注。
儘管過去一個月估值區間波動，但我們認為當前的宏觀趨勢對加密資產類別越來越有利。比特幣已成為美國總統大選的重要話題，未來的白宮可能會積極支持美元走弱，美聯儲似乎已準備好降息。綜合來看，Grayscale Research 認為比特幣在今年晚些時候重新測試歷史高點的理由很充分。
參考文獻
[1] 前七個交易日為 2024 年 7 月 23 日至 2024 年 7 月 31 日範圍內的工作日。
[2] 人工智能相關股票是指圖表 1（Indxx AI 和大數據）中所示的人工智能主題。
[3] 來源：路透社、CoinDesk。
[4] 來源：Arkham Intelligence 數據。
[5] 來源：比特幣雜誌視頻。
[6] 來源：金融時報。
[7] 來源：紐約時報。
[8] 來源：Dune Analytics。截至 2024 年 7 月 31 日的數據。
[9] 來源：The Block。
[10] 來源：The Block、Axios。
[11] 來源：彭博社、Artemis、Grayscale Investments。截至 2024 年 7 月 31 日的數據。僅供說明之用。
[12] 來源：Artemis。截至 2024 年 7 月 31 日的數據。
