關鍵指標：（香港時間 7 月 29 日下午 4 點 -> 8 月 5 日下午 4 點）：
BTC/USD -24.2% ($ 69, 500 -> $ 52, 700) , ETH/USD -30.0% ($ 3, 370 -> $ 2, 360)
BTC/USD 12 月（年底）ATM 波動率 + 1.5% ( 61.1 -> 62.0)， 12 月 25 d RR 波動率不變 ( 3.3 -> 3.3)
之前的交易通道和關鍵支撐位被大幅突破，標誌著此前測試局部高點的階段結束
主要支撐位在 50 k 下方，今天早些時候 BTC 短暫下探到 49 k 後基本維持住了
短期阻力位在 54 k — 若突破該點位，市場可能在 54 – 64 k 範圍內進行盤整，試圖在今年最後一個季度重新站穩腳跟
市場大事件:
隨著增長數據惡化，美國經濟衰退擔憂持續加劇；儘管如此，美聯儲在 7 月會議上似乎並不急於開始降息週期，雖然為 9 月份降息留下空間，但並未確認市場對即將降息的積極預期
地緣政治言辭不斷升級，加上對經濟衰退擔憂增加，傳統金融市場的風險規避情緒顯著加劇
例如，日經指數在幾個交易日內抹去了全年 27% 的漲幅，指數隱含波動率在 48 小時內的變動創歷史新高（甚至高於全球金融危機和 2020 年 3 月的新冠疫情）
加密市場最初不知該如何應對此種情況，美國數據疲軟導致市場對大幅降息的預期上升，從而壓低了美元兌 G 10 貨幣和貴金屬的匯率；然而，沉重的風險規避情緒阻止了 beta 貨幣/加密貨幣的反彈，並導致強制清算，最終 ETH 和 BTC 對美元匯率跌至週期低點
最初，加密隱含波動率水平也滯後於跨市場波動率的上升，一部分是由於上週供應量的持續增加，另一部分是源於初期混亂的價格走勢。然而，隨著今天市場的清算，加密隱含波動率如期大幅上升
ATM 隱含波動率：
本週前 5 天，隱含波動率水平在整個曲線上走低，現貨價格從 70 k 穩步回落至 63 – 65 k 區間，同時觀察到年底期權的持續供應和 2024 BTC 峰會的看漲期權的平倉
儘管週五傳統金融市場極度避險，VIX 大幅飆升，但最初 BTCUSD 的波動率依然反應平淡，現貨價格維持在 60 k 以上。然而，隨著週末現貨價格嘗試跌破 60 k，波動率開始有所上升
週一早盤亞洲市場崩潰時，BTC 和 ETH 的強制清算導致現貨價格進一步下跌 10% ，並引發隱含波動率的短暫爆發，BTCUSD 8 月到期合約從早上的 56 （本週最低 45）飆升到 80 ，然後回落至略高於 60 區間。遠期曲線上的波動率也有短暫的上漲， 12 月的年底合約從 58 短暫上漲到 72 ，然後回落至 62 — 本週淨值幾乎沒有變化
除非地緣政治局勢升級或股市再次大幅下跌，否則我們將預計前端隱含波動率水平將回落 5 – 10 個點，而遠期波動率將得到一些支撐，因為市場再次證明幾乎不可能在現金市場中持有結構性看漲觀點
偏斜/凸性：
本週前端到期合約偏斜平緩， 8 月偏斜跟隨現貨價格走低 — — 從周初略低於 4 個波動率的上行開始，到週末時 4 個波動率的下行結束，反映了現貨市場情緒的轉變和下行時顯著的實際波動率變動
觀察到現貨價格與隱含波動率的相關性在遠期到期合約中為負值，隨著現貨價格大幅下跌，隱含波動率在本週末向上攀升……儘管如此，遠期曲線上的偏斜仍然堅挺向上
由於美聯儲預期轉向積極的降息週期，加上圍繞特朗普事情的看漲情緒，對 Vega 的上行尾部需求依然強勁，而年底上行的供應可能在這些較低的現貨水平上有所減少
今天波動率的爆發引起實際波動率大幅增加，導致本週末凸性上漲
整個市場的強制清算也可能推動了覆蓋賣出倉位的平倉，從而對凸性施加了上行壓力
總體而言，考慮到市場範式的轉變，如果我們能夠利落地突破 50 – 70 k 的價格區間，超出該範圍的期權行權價需求將依然強勁；此外，當前水平下，實際現貨價格與風險反轉的相關性可以在現貨分佈的兩側表現出來。
祝您好運！
