執行摘要
- “相關性 1”事件導致主要資產和股票大幅下跌，比特幣也不例外，創下了本週期的最大跌幅。
- 價格收縮導致BTC現貨價格達到活躍投資者價格，位於 51.4 萬美元，這是投資者心理的關鍵水平。
- 槓桿也出現了大幅下降，期貨未平倉合約一天內下降了 11%。這可能會增加鏈上數據的重要性。
拋售
全球市場普遍下跌的時期通常並不常見，通常發生在全球壓力巨大、去槓桿化和地緣政治風險加劇的時候。8 月 5 日星期一，由於日元套利交易的解除導致市場去槓桿化，股票和數字資產大幅下跌，而美國國債因對經濟衰退的擔憂而上漲。
比特幣從歷史高點下跌了 32%，是本週期中最嚴重的一次。
為了評估價格收縮的嚴重程度，我們可以利用眾所周知的 Mayer 倍數，即價格與 200 天移動平均線之間的比率。交易員和投資者普遍認為 200DMA 是牛市和熊市的分界點。
目前，Mayer 倍數的交易值為 0.88，為 2022 年底 FTX 崩盤以來的最低水平。
關鍵的鏈上定價水平
進入鏈上領域，我們可以使用短期持有者成本基礎以及代表 -1 標準差移動的區間來評估拋售的嚴重程度。這有助於我們評估新投資者的盈利能力在價格波動期間如何變化。
- 🟠 短期持有人成本基礎： 64,300 美元
- 🔵 短期持有人成本基礎 -1SD： 49,600 美元
現貨價格跌至 -1SD 定價區間的觸手可及的範圍內，只有 364 / 5139 (7.1%) 個交易日的偏差低於定價水平。這凸顯了市場下跌的急劇速度。
我們還可以通過短期持有者 MVRV 的視角來評估這些市場動態，該視角可以衡量新投資者群體的未實現利潤或損失的幅度。
短期持有者目前承受著自 FTX 崩盤以來最大的未實現損失，這再次凸顯了當前市場狀況給投資者帶來的巨大壓力。
如果我們評估短期持有者持有的盈利百分比，我們可以看到，只有 7% 的供應處於盈利狀態，與 2023 年 8 月的拋售情況類似。
這也比該指標的長期平均值低了 -1 個標準差以上，表明近期買家面臨相當大的財務壓力。
真實市場均值（45.9 萬美元）和活躍投資者價格（51.2 萬美元）均提供了當前週期內活躍投資者的平均成本基礎估計值。這些模型試圖將丟失和長期閒置的代幣折算為零。
現貨價格相對於這兩個關鍵定價水平的位置可被視為區分宏觀牛市和熊市的關注區域。
- 🔴活躍投資者價格： 51.2 萬美元
- 🔵 真實市場均值： 45.9 萬美元
市場確實在活躍投資者價格附近找到了支撐，這表明一群投資者在接近其長期成本基礎的位置提供了買方支撐。如果市場果斷跌破這兩個定價區域，就需要對牛市結構進行重大重新評估，並表明市場很大一部分現在處於水下。
實際損失大幅增加
在上一節中，我們評估了市場相對於投資者可能承受嚴重財務壓力的水平的位置。下一步是通過分析事件期間鎖定的損失規模來評估投資者的反應。
此次拋售引發了投資者的恐慌，市場參與者鎖定了約 13.8 億美元的實際損失。從絕對值來看，這是歷史上以美元計價的第 13 大事件。
我們可以按長期或短期持有者群體分解這些損失，以確定哪些群體受影響最大。值得注意的是，97% 的損失可歸因於短期持有者，而長期持有者群體則相對平靜。
因此，我們將重點關注短期持有者群體，作為未來損失分析的核心。
就短期持有者而言，我們注意到他們的實際損失的 Z 值記錄了 6.85 個標準差變動，只有 32 個交易日的數值更大。這凸顯了歷史背景下拋售事件的嚴重性。
這種情緒在 STH 已實現盈虧比中得到了體現，該比率跌至歷史最低值，僅有 6% 的交易日錄得更低的數值。
這表明投資者的主要反應是恐慌和恐懼，因為代幣的售價遠低於其最初的收購價。
短期持有者 SOPR 也跌到了驚人的低點，因為新投資者平均損失了 10%。這說明了一種投降形式，只有 70 個交易日的 SOPR 值低於這個數字。
衍生品大行其道
在衍生品市場，大量多頭倉位被強制平倉，總價值 2.75 億美元的多頭合約被清算。此外，空頭倉位也被清算 9000 萬美元，總清算額達到 3.65 億美元。這表明有多少槓桿投機者被清除出市場。
此次強制平倉導致期貨未平倉合約下降了 -3 個標準差，相當於一天內減少了 -11%。這可能意味著整個期貨市場將徹底重置，並表明現貨和鏈上數據將為未來幾周的復甦過程提供關鍵見解。
總結和結論
在“相關性 1”事件引發重大市場拋售後，8 月已成為股票和數字資產市場異常動盪的一個月。比特幣從週期最高歷史高點下跌了 32%，創下了歷史新高，並引發了短期持有者在統計上顯著的投降。
期貨清算加劇了火勢，價值超過 3.65 億美元的合約被迫平倉，未平倉合約減少了 3 個標準差。這導致槓桿大幅減少，併為鏈上和現貨市場數據成為分析師評估未來幾周復甦的關鍵因素鋪平了道路。
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