作者：比推 Asher Zhang
8 月 5 日，比特幣大跌，不少巨鯨也遭遇清算，市場一片哀鴻。對於市場暴跌的原因，很多人歸咎於美國經濟衰退預期和日元加息等，但似乎忽略了其本身內在的巨大拋壓。除此之外，市場過於看重了偶然因素對於比特幣市場趨勢發展的影響，從最小阻力角度看，這種偶然因素只是加大了大跌的深度。筆者主要關注比特幣的趨勢研究，我們之前的文章也基本符合比特幣的基本走勢。本文希望從趨勢的角度，提供一些沒有偶然因素影響下的比特幣趨勢分析觀點，以供讀者參考。
比特幣 7 月翻身之後，7 萬美元成重要攔路虎
在大跌和大漲之間，總是會有各種原因使得用戶看漲和看跌，而這也造成了多空博弈的內核。所以當我們談到趨勢發展的時候，必須要明確談論的週期長度。如果以牛市整體角度看，目前仍然很難說已經改變了牛市的週期規律，未來本文仍然偏向以牛市為主。從宏觀角度看，雖然美國近期就業數據不及預期，但是目前還需要更多數據印證美國經濟衰退，此時徹底轉入空頭顯得過於草率。本文所談論的更多介於周與月之間的趨勢變化，這也是此前筆者趨勢研究文章的特點。下面，本文試圖從趨勢的角度來談論本次行情下跌的內在原因。
筆者此前認為，7 月底能翻身的原因主要在於兩個維度：1.德國政府拋售和 Mt.Gox 拋售的分析；2. 特朗普演講的影響。具體而言，德國政府拋售結束後，市場恐慌情緒減弱，但 Mt.Gox 賠付時市場低估了散戶拋壓，散戶容易追高殺低，伴隨特朗普的演講刺激，加密市場走出了大幅反彈。但是當市場未能有效突破 7 萬美元時，市場多頭已經進攻乏力了。
筆者為什麼認為在特朗普演講之後，比特幣將可在 8 月擇機而入呢？這裡面還有三個值得關注的指標。首先就是華爾街機構在比特幣進入 7 萬美元之後，增持動能就已顯不足，這從其過往增持歷史中可以得到印證。目前機構整體仍然處於一個囤積階段，瘋狂拉漲的意願並不強。除此之外，比特幣礦工在 7 萬美元開始拋售。早在 6 月 13 日，CryptoQuant 在 X 平臺發文表示，比特幣礦工面臨壓力，已開始拋售，近期礦池轉移、OTC 交易量激增，以及大型上市礦企減持現象顯著。比特幣價格在 6.9-7.1 萬美元之間波動時，礦工加大了拋售力度。數據顯示，6 月 10 日，礦工通過 OTC 交易賣出 1200 枚比特幣，創下兩個月來的最高日交易量。另外，就是比特幣在 8 月具有季節性特點，這一點在宏觀上也有類似情況。
上述三個指標，從某種程度上已經暗示多頭的疲弱，此時，如果宏觀出現利空因素，這種頹勢就很難遏制。其他的宏觀利空因素如美國就業數據不及預期、日元加息，美國政府釋放約 28,000 枚比特幣；在此基礎上疊加 Mt Gox 和解協議中分配 33,960 枚比特幣，以及 Genesis 債權人分配價值 15 億美元的比特幣和以太坊，這些天量拋壓很難短期化解，加之巨鯨清算，就最終造成了市場暴跌。
一個非常準確的比特幣抄底指標
筆者認為，當比特幣在 7 月底達到 7 萬美元附近時，確實很難直接做出做空的決定，但是根據上述的趨勢研究做一定的對沖，以便等待更多有利因素出現，這並不困難。但是，當比特幣暴跌時，有一個非常準確的抄底指標，足以支撐投資者積極入場。那個指標就是礦工關機價，這是一個在很多輪牛熊檢驗下都非常準確的指標。
根據 poolin 數據顯示，目前比特幣主流礦機螞蟻 S19XP 的關機價在 54507 美元，螞蟻礦機 T21 則在 48169 美元。對比特幣而言，48000—54000 美元實質上形成了一個非常重要的價格支撐區間，特別是比特幣跌破 63000 美元之後，投資者應該考慮在這個位置逐步建倉，這幾乎是一個不需要過多技術分析和市場分析便可確認的一個逐步抄底區間。
除了上面的直觀數據，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 提供了一個值得參考的數據統計分析。8 月 6 日，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 於 X 發文表示，數據顯示比特幣成本基礎（Cost-Basis）如下：ETF/ 託管錢包：6.5 萬美元；幣安交易員：5.5 萬美元；礦企：4.5 萬美元，在過去的市場低迷時期（2022 年 5 月、2020 年 3 月、2018 年 11 月），低於這一水平證實了熊市；老鯨魚：2.2 萬美元。正如上文所言，比特幣目前從大趨勢上仍然以牛市為主，而且從礦機關機價角度看，4.5 萬美元幾乎是比特幣下跌極限值。
比特幣未來將如何發展
未來，比特幣價格將如何發展？從目前主導因素看，美國宏觀仍然是重大影響因素。那麼，市場大 V 是如何看待美國和比特幣的後市發展呢？
高盛 CEO 所羅門預計，美聯儲將避免緊急降息，因為他認為美國經濟不會陷入衰退。所羅門表示：「我預計在 9 月之前不會看到任何進展。經濟將會平穩發展，可能不會出現衰退。基於目前看到的經濟數據和美聯儲發出的信息，我認為今年秋季可能會有一到兩次降息」。
加密貨幣分析師 Alex Krüger 於 X 發文表示：「市場此輪崩潰顯然是宏觀因素驅動的，而不是特定於加密貨幣行業。」一場主要由大量日本槓桿投機者引發的金融危機，要比一場由美國陷入衰退導致的金融危機要好得多。至於美國的數據，現在的焦點是就業市場，所以要特別關注本週四的首次申請失業救濟人數（通常不是影響市場的數據），以及將於 8 月 16 日發佈的州就業數據（State Employment 數據，提供詳細的州級就業數據，屬於市場很少關注的數據）。
8 月 6 日，10x Research 在其最新報告中表示，許多人將比特幣拋售歸因於日元套息交易平倉，但現實情況要複雜得多。自 3 月中旬以來，比特幣一直很脆弱，儘管在此期間納斯達克指數上漲了 15%，日元貶值了 10%，但比特幣仍然處於區間波動。套利交易依賴於美國持續的高利率，而這種高利率不太可能持續下去。遊戲規則已經改變。在過去的 24 小時裡，加密市場交易量達到 2440 億美元，是 3 月 6 日以來的最高水平。比特幣在達到歷史新高後，當天經歷了大量的盤中清算。隨著新的資產價格驅動因素的出現，金融市場就像需要定期重新組裝的拼圖，這就是其中一次。與 4 月和 6 月因槓桿增加而緩解的大幅下跌不同，這一次可能不會出現這樣的逆轉。
8 月 6 日，QCP Capital 在其最新分析中表示：至於緊急降息的傳言，QCP 認為這不太可能，因為這將嚴重損害美聯儲的信譽，加劇市場恐慌，讓人們相信經濟衰退即將來臨。此外，昨日的避險風潮沖掉了相當一部分槓桿。隨著價格暴跌，或許現在是考慮積累 BTC 和 ETH 現貨的時機。對於市場是否恢復正常，現在下結論肯定還為時過早。儘管 VIX 指數已從昨日超過 65 的峰值回落，但仍高於 30。
8 月 6 日，Coinbase 研究員 David Duong 表示，週二的市場狀況表明，隨著中心化交易所的購買活動增加，可能會出現軋空情況，這可能導致未來幾天市場反彈。此外，Genesis 在其破產清算計劃中以實物形式發放比特幣和以太坊；日元套利交易的解除也可能影響 Mt.Gox 債權人目前接收比特幣的決定。市場近期的下跌並不代表新的長期趨勢或市場週期的開始。
總結
從趨勢角度看，比特幣上攻壓力目前仍然較大，這主要來自於礦工拋壓、美國政府拋售、Mt.Gox 和 Genesis 等的賠付，這使得比特幣上攻壓力非常大，這需要一段時間進行消化。不過，一旦比特幣進入到 48000-54000 美元區間，投資者實質上便已可逐步抄底。根據高盛分析師的預測，今年秋季美聯儲可能會有一到兩次降息。這實質會為比特幣提供利好動能。除此之外，伴隨美國大選臨近，特朗普的激進言論會有助於市場情緒修復，從而推動比特幣的上漲。不過，筆者更看好明年上半年的市場行情，核心原因就是市場消化了近期不斷的鉅額拋壓，而美聯儲的降息又將為加密市場提供足夠的資金。
