撰文：FMGResearch
1. 致市場下跌的多重因素
2024 年 8 月 5 日，「黑色星期一」 重現，全球資產市場遭遇大瀑布，整體加密貨幣市場市值 24 小時內下跌 14%，BTC 下跌至 48800，讓人想起了 2020 年新冠疫情引發的崩盤。
深究暴跌原因，全球風險市場大跌原因可能與日本升息、美國經濟衰退有關，Jump 的潛在黑天鵝可能也被視為市場下跌的一個推動因素。大量的爆倉與抵押清算加劇了市場拋壓，導致市場持續下跌。
而無論恐慌或貪婪，優秀的人應該學會如何在這種恐懼中茁壯成長，做出選擇。
首先，本次的下跌其實早有埋伏。我們 FMG 在 6，7 月都對宏觀進行了簡短的總結與提及，美國的非農就業率遠超預期，7 月的失業率也超預期地上升至 4.3%，表明美國已進入經濟衰退的早期階段。回顧過去的幾個月，雖然包括美股在內的全球股市都有尚佳的表現，但其實有非常多值得我們警惕的點，比如比特幣今年以來已經連續 6 次嘗試突破並站穩 7 萬，但都以失敗告終這類的信號，可能因為市場的情緒高漲而被選擇性忽略了。
同時，在客觀因素上，地緣政治危機升級，中東局勢再度緊張。
哈馬斯被暗殺後，以色列面臨著來自多個方面的報復威脅，引發了全球對沖突蔓延並升級為中東全面戰爭的憂慮。8 月 5 日，美國警告七國集團，伊朗可能在 24 小時內襲擊以色列，以色列與伊朗的軍事對峙愈發激烈，哈馬斯領導人被暗殺更是點燃了緊張局勢。中東衝突的惡化預示著下半年地緣政治將更加動盪不安，疊加宏觀經濟衰退擔憂，華爾街的恐懼指標（VIX 指數）也攀升至近 18 個月來的最高點。
加密市場方面，大額爆倉，以太坊清算事件頻發。
ETH 一直以來都是 Jump 的主要持倉，在本輪暴跌中，Jump 的瘋狂出售也是 ETH 拋壓的主要來源之一。根據 Parsec 數據，過去 24 小時內，DeFi 上的借貸清算量超過 3.2 億美元，創年內新高，其中 ETH 抵押品清算量為 1.87 億美元，wstETH 為 7790 萬美元，wBTC 為 3250 萬美元。以太坊 Gas 飆升，最高達到 701 Gwei，不知道還以為牛來了。
這些清算事件加劇了市場拋壓，導致市場持續下跌。
然而在大跌的背後也存在著一些機會。有趣的情況是，據 Arkham 數據顯示，貝萊德、MicroStrategy、灰度和富達在市場下跌期間並未拋售比特幣。資產管理公司 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 也在市場更新中將本週末的崩盤與 2020 年 3 月進行了比較，他表示：「拋開情緒，歷史表明，本週末的拋售是一個買入機會。」
2. 美股，黃金，利率與比特幣
根據 2000/2008/2020 的歷史數據來預判現如今的 crypto 市場佈局，主要參考指標有黃金 / 美股 / 美國名義利率，黃金本週是破前高了。週期大概率會持續到下一次名義利率抬頭後的 6 個月左右，從現在開始大約 2-2.5 年。也就是說，從宏觀週期看來，本週期才剛進入主題。
2008 年經濟危機，債務週期泡沫破裂歷史數據
1. 在次貸危機時期，第一次降息是 2007 年 9 月 18 號，美股自此結束 1 年零三個月的高利率的拉盤，開始走急跌走勢，一直跌到美聯儲降息至零利率（2008 年 11 月 13 號）。在利率到 0，市場開始有上漲預期後，並沒有直接拉抬，主力進行了再一次的暴力下跌，差不多 30% 左右，從 2009 年 1 月跌到 2009 年 3 月，自此開啟了美股長達 15 年的史詩級大牛市。值得注意的是在 2020 疫情期間，股市有大級別的回調，熔斷 2 次後在名義利率到達 0 的時候，股市開始向上走。
2. 根據 2000 年的數據，2008 年和 2020 年這兩次名義利率的回調，美股都迎來了下跌，儘管 2000 年是有新智生產力互聯網的出現，但是股市也隨名義利率的下行走了回調走勢，2008 年和 2020 年是債務週期去槓桿的結果，股市也在利率下行的前提下走了下跌走勢。
3. 根據 2000 年，2008 年，2020 年這三次的債務週期經驗來看，美股在此次名義利率下行的時間段內大概率會走回調走勢，小概率會繼續向上攻（ai 作為科技革命帶來的股市紅利），大概率不會走震盪，波動性一定會很大。期權策略交易者會有非常大的盈利機會。
從本圖中可以看到 2001 年基準利率和黃金的相關係數並不大，黃金並沒有被重視，在 2007 年初次貸危機爆發前已經出現了苗頭，黃金價格被推高。2020 年新冠疫情，基準利率暴跌，黃金暴漲，創當時的歷史新高。
在現如今實際利率高橫盤的階段，黃金已經到達了市場的公允價位，目前還在蓄勢待發，一旦降息，黃金將開啟下一降息週期的暴漲，個人認為比特幣也是一樣的。對於中長期持有者：黃金的邏輯非常簡單，黃金邏輯的週期開始買入，黃金週期的邏輯結束 (名義利率低位半年 - 一年內)，賣出。但是 btc 是比黃金在本輪週期中更值得投資的抗通脹產品，因為他會更新，波動率更大，未來的想象空間更大，未來大概率也會達到像黃金一樣的市場共識。
1. 這張圖可以看到，在 08 年降息的時間段中，美股下跌後待名義利率低位一點時間才開始上漲，黃金則是從開始降息的那一刻就在上漲，一直漲到下一次名義利率抬頭。
2. 在降息週期，2000/2008/2020 年，黃金和美股走出了完全相反的走勢。
總結
1. 按歷史來看，就算是 2001 年互聯網泡沫階段，有這種新型生產力，在降息的階段，股市都在走下行通道，更何況 2008 年和 2020 年。
2. 在現行階段，做多黃金和 btc 大概率是一定賺錢的，賺多賺少的問題罷了，crypto 的其他資產會跟隨 btc 吃到紅利。市場總是在漲跌循環中前進。沒有永遠上漲的市場，同樣也不存在永遠下跌的市場。我們對後市仍抱有信心，在充滿不確定性的階段，保持冷靜理性尤為重要。
本文相關數據內容來源於：Coinmarketcap, Arkham, Macromicro, Parsec, Foresight News
