灰度令人垂涎。
在過去的幾個月裡，OG加密資產管理公司推出了五種不同的單一代幣信託——5月份推出了near和stacks，8月份推出了bittensor、 Sui和maker。
在本月稍早 Grayscale 宣布成立信託公司後，Bittensor 和Sui出現了上漲。 TAO 在第二天上漲了 25%，而Sui在一周內幾乎翻了一番。此後兩者均略有回撤。
到目前為止， Sui的信託基金已籌集了 655,429 美元，TAO 的信託基金已籌集了 155 萬美元。
MakerDAO 產品於週二披露，但於上週四推出，迄今已透過私募籌集了價值 266,904 美元的MKR 。消息傳出後， MKR本身股價上漲約 7.5%。
下圖顯示了最近成立的灰階信託的加密貨幣的市值。
箭頭指向每項信託公開披露的時間——NEAR 和STX自 5 月以來均已失勢。 Grayscale 的專用信託持有 205 萬美元的 NEAR 和 237 萬美元的STX，因此，似乎沒有任何一方購買足夠的任何一種代幣來真正影響價格。
儘管如此，自 2021 年加密貨幣市場最泡沫時期以來，灰階還沒有出現過這樣的熱潮。
在 2021 年 2 月至 11 月的多頭高峰期間，Grayscale 推出了Solana、 Filecoin、 Livepeer、 Basic Attention Token、 Decentraland和Chainlink的信託。
這次熱潮也是在上一次新產品發表三年後發生的，當時市場也非常火爆。
2017 年 4 月和 2018 年 6 月，出現了以太坊、Ethereum Classic、Stellar、Litecoin和Bitcoin Cash，以及隱私幣Zcash和Horizen （後者後來放棄了這個綽號）的新信託。該公司的比特幣信託基金的構想要早得多，即 2013 年。
如果我們將比特幣和以太坊信託（現在的ETF）視為異常值，管理243 億美元和52 億美元的加密貨幣，那麼其餘17 個單一代幣信託目前平均持有各自的代幣3530 萬美元。
但就時機而言，灰階並沒有真正擁有最好的紀錄。
在 2017 年期間推出的 13 種單一資產信託代幣中（也有少數持有多種代幣），自 Grayscale 創建各自的工具以來，只有三種代幣價格上漲：以太坊、Ethereum Classic和Livepeer。
大多數單獨的加密貨幣在其完整交易歷史中仍然處於上漲狀態，只是灰度傾向於在價格相對較高時推出信託。
（從歷史上看，信託成立日期與其在場外交易市場上市之間存在滯後。上圖顯示了自成立以來的回報率，如果自信託進入場外市場以來進行衡量，回報率看起來會略有不同）。
對於大多數個人灰階信託的第一天貢獻者甚至股東來說，所有這些都應該轉化為損失，儘管顯然有機會掌握市場獲利的時機。但還有另一個因素在起作用，我稱之為「灰階 NAV 難題」。
灰階信託的股票往往比基礎加密貨幣的漲幅大得多。例如，自 2022 年 5 月以來， Solana信託基金 GSOL 上漲了 1,800%，而加密貨幣SOL則上漲了 150%。
灰階資產淨值難題實際上錯誤地將股票定價為遠高於信託持有的加密貨幣（也稱為灰階折扣/溢價，困擾GBTC 和ETHE，導致其ETF 轉換）——這使得它們對投資者的吸引力大大降低普通投資者。例如，GSOL 的交易溢價為 660%。
但為什麼？這是股票數量少、信託的封閉式性質以及更多灰度投資工具最終將轉換為 ETF（這可能會縮小資產淨值差距）的猜測的綜合因素。或至少提供一個推銷新聞的機會。
目前尚不清楚灰階信託是否推高了其基礎加密貨幣的價格。可能不會，尤其是在比特幣和以太幣之外。頭條新聞可能更有力。
它確實說明了灰度在市場前景方面所處的位置：仍然足夠熱鬧，可以推出更多信託。
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