崩潰的剖析（以及 BTFD）

近來，傳統市場一片恐慌，原因多種多樣。首先，日本央行提高利率以應對日元貶值，導致交易員平倉日元套利交易頭寸。其次，在一系列令人失望的數據（尤其是最新的就業報告）發佈後，對美國經濟增長的擔憂凸顯出來。最後，在伊朗誓言對哈馬斯政治領導人遇刺事件進行報復後，人們擔心中東地區將爆發更大範圍的戰爭。

這種金融、經濟和地緣政治的不確定性引發了普遍的恐慌，例如，日本日經指數創下1987年以來的最大單日跌幅，美國許多大型科技股在幾天內下跌兩位數，等等。

加密貨幣本來預計會比股票跌得更厲害，但也有其自身的負面因素，包括 Mt. Gox 即將爆發的危機、現貨數字資產 ETF 資金流漲跌互現、人們越來越意識到支持加密貨幣的特朗普候選人資格並非板上釘釘，以及有報道稱一家大型做市商在恐慌高峰期拋售了數億美元的加密貨幣。總而言之，比特幣觸及 49,200 美元，較一週前下跌 30%，而以太坊跌破 2,200 美元，在此期間下跌 35%。

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堅挺的牛市信念和逐漸消退的風險為BTC創造價值 100 萬美元的機會

儘管經濟低迷，我們仍然一如既往地堅信牛市理論，其核心原則依然牢固：

• 央行降息：我們正處於全球貨幣寬鬆的開端。如下圖所示，全球流動性的上升在歷史上曾催化過比特幣。
• ETF 流量： 現貨比特幣 ETF已獲得 170 億美元的淨流量，現貨以太坊 ETF 正在克服 ETHE 流出障礙，而大型證券公司開始允許 FA 徵求分配，所有這些都相當於緩慢但穩定的 TWAP 購買。
• 改善美國立場：無論誰成為總統，兩黨都更希望建立明確的護欄來保護消費者並促進創新，最終將引發企業活動的浪潮。
• 政府使用的比特幣：儘管可能性很低，而且可能需要特朗普獲勝，但考慮到潛在的影響和其他人的博弈論購買，美國建立戰略比特幣儲備可能會引發國家層面的比特幣戰爭。

哦，這些短期牛市原則並未提及加密貨幣的最高驅動力，而這正是它在未來幾十年內最終將成為的。

全球流動性與比特幣價格、同比增長

資料來源：中國人民銀行、美聯儲、歐洲央行、日本央行、 Investing.com 、 Glassnode、 GSR

注：將當地貨幣 M2 換算為美元，然後彙總計算同比增長率。請注意，不同國家對 M2 的定義可能略有不同，但 M2 的一般概念是衡量貨幣供應量的指標，包括現金、支票存款和可輕鬆轉換為現金的非現金資產。

儘管黑天鵝事件總是會發生，但許多重大且可能的風險很難識別。例如：

• 消除懸而未決的問題：過去罪孽的陰影正在消散，無論是 FTX 向債權人返還 130 億美元現金，還是 Mt Gox 向黑客攻擊的受害者發放BTC 。此外，隨著 FTX 現金被重新投資，Mt Gox 懸而未決的問題被消除，這些可能成為催化劑。
• 傳統市場風險：金融和經濟不確定性可能正在消退，日本央行表示目前已不再加息，高盛認為美國經濟衰退的可能性僅為 25%（美聯儲承諾如果經濟增長放緩將“解決這個問題”）。
• 其他：其他風險，例如美國出售其扣押的價值 130 億美元的BTC投資組合、大量競爭幣解鎖或 CEX/穩定幣破產，可能會朝著另一個方向發展，看似可控，或出現下降的跡象。

總而言之，如果牛市信條成為現實，風險逐漸消退，加密貨幣向最終目標邁進——也許是 dapp 成為主流，或者比特幣/以太坊被採用為世界結算層——我們相信比特幣將輕鬆超過 100 萬美元，幾乎在任何情況下，風險回報都會變得非常積極。想象一下，比特幣不再是“數字黃金”，而是黃金淪為“實物比特幣”。

低價作為禮物 - 購買時機

最終，我們認為最近的下跌是一份禮物，它提供了一個堅實的切入點，並將加密貨幣推向了多年來最大的風險回報。事實上， ETH 的價格低於美國證券交易委員會對以太坊 ETF 的驚人轉變之前的價格，而比特幣的價格低於美國改變對加密貨幣立場之前的價格。是的，我們處於一個與以前截然不同的宏觀環境中，但很難說這些催化劑在任何重大方面都被定價了。

因此，雖然 30% 以上的跌幅確實令人不安，但它們創造了極具吸引力的機會。雖然在上週的事件之後很容易產生負面情緒，但使用價格來判斷基本面是高買低賣的秘訣。相反，最好的分析師會檢查任何不利價格變動的原因是否使他們的論點無效，如果沒有，他們會在現在更大的上漲空間下增加頭寸。

因此，隨著風險逐漸消退，牛市原則堅定不移，比特幣有望達到 100 萬美元，並且在近期下跌後具有更大的潛在上漲空間，風險回報很少如此引人注目。是時候BTFD了。

注意：本專欄中表達的觀點為作者的觀點，並不一定反映CoinDesk, Inc. 或其所有者和附屬公司的觀點。