編譯：深潮TechFlow
目前對以太坊 (ETH) 持悲觀態度是很常見的。自2023年初市場低點以來，ETH 的表現比 Solana (SOL) 差了6.8倍，而在過去兩年中，ETH相對於比特幣 (BTC) 下跌了47%。
那麼，反彈的時機是否已經到來？
看跌以太坊的論點
ETH 表現不佳的原因有很多爭議，但我認為有幾個關鍵因素：
首先，比特幣被稱為“數字黃金”，這是一個簡單易懂的敘述，尤其對新普通用戶用戶和機構來說。而以太坊的故事則相對複雜，流行的“數字石油”類比既不吸引人也不夠準確。
其次，Solana 的表現正在趕超以太坊：在活躍用戶、交易量和市場關注度方面，Solana 有時甚至超過以太坊。
因此，在加密貨幣的採用中，比特幣是更安全的選擇，而 Solana 則是一個風險較高（市值較低）的智能合約投資選擇。以太坊則夾在兩者之間。
此外，以太坊的模塊化方法與二層解決方案 (L2) 的結合導致了流動性分散，用戶體驗變得複雜。
那些押注模塊化方法的投機者將購買力分散在多個 ETH beta 代幣上，比如多個L2、LRT 代幣和 DA 代幣。相比之下，押注 Solana 則只需購買 SOL。
我曾相信 ETH 會超越 BTC，因為市場參與者認識到空投農場獎勵的高收益。確實，單靠重新質押協議的空投，我在ETH上的實際表現遠高於現貨價格所暗示的水平。
然而，這並沒有為 ETH 產生 FOMO，可能是因為在熊市期間的過度曝光，許多人認為 ETH 不會失敗，因此大量購買。
相對而言，加密圈中持有 SOL 的人不多。當 SOL 反彈時，更多的加密原住民從 ETH 轉向 SOL 。在沒有顯著普通用戶資金流入的情況下，ETH的價格停滯不前。
另一個問題是 ETH 的收入和銷燬率下降。
在 EIP-4884 Proto-danksharding 升級後，由於 L2 所支付的費用下降，導致 ETH 的銷燬率降低。儘管ETH的通脹率仍低於1%，但這對看好 ETH 作為超聲貨幣（ultrasound mone）的人來說是一個挫折。
在3月 EIP-4844 發佈後，ETH 的銷燬趨勢明顯逆轉。
目前在推特上幾乎沒有關於“超聲貨幣”的討論。
雖然悲觀論點在 X 平臺上層出不窮，但 ETH 的情緒仍然偏向樂觀，儘管沒有BTC那麼強烈。
相反，讓我們來探討一下看漲以太坊的論點。
看漲以太坊的論點
對ETH持樂觀態度的理由有很多。我在X上詢問了我的關注者，分享他們的看法。
如果 gas 價格能夠保持在 20 gwei 左右，以太坊將被視為既通縮又可擴展，這使得其成為一個有吸引力和高效的網絡。值得注意的是，自3月以來，ETH 的 gwei 一直低於20。
普通用戶現在可以在家中獨立質押 ETH，這增加了其去中心化程度，並吸引了使用消費級硬件的個人投資者和驗證者。
以太坊生態系統中強大的開發者社區和累積的智力支持著持續的創新和網絡的穩健性。
以太坊被認為是領先的智能合約平臺，沒有真正的競爭對手，保持著可靠性和去中心化。
像二層解決方案和互操作性改進等持續發展是關鍵的樂觀因素，同時正在進行的工作旨在減少碎片化並提高網絡效率。
日益清晰的監管環境，尤其是在美國和歐盟，增強了信心，使得像黑石 (BlackRock) 這樣的機構能夠採用以太坊。
改進的質押選項允許所有 ETH 持有者參與網絡安全，而無需大量的技術知識或資源。
像 Coinbase 和黑石這樣的主要機構表明，在以太坊上對現實世界資產 (RWAs) 的代幣化採用增加。
以太坊在 DeFi 能力和穩定幣主導地位擴展的潛力為增長和市場領導提供了可觀的空間。
以太坊持有者和用戶之間重新煥發的熱情和集體自豪感有助於積極的前景和市場興趣的增加。
我還詢問了一些知名的以太坊人士他們為何看好ETH。在回覆的人中，有Camila Russo（The Defiant 創始人）和 Christine Kim（Galaxy 研究員）。
以下 是Camila 看好 ETH 的原因：
成熟的 DeFi 生態系統：以太坊及其二層解決方案提供了加密領域中最成熟的 DeFi 生態系統，就綜合總鎖倉價值 (TVL) 和交易量而言。這種流動性和 dapp 集中度將吸引更多用戶，活動將開始反映在第一層鏈上，推動 gas 費用上漲並銷燬更多 ETH。DeFi 是金融領域目前為數不多的具有有意義的產品市場契合度的加密用例之一。
去中心化與安全性：以太坊的去中心化和安全性吸引了全球最大的機構在鏈上信任它：黑石通過其 BUIDL 基金、PayPal 推出 PYUSD、摩根大通、桑坦德和其他大型銀行正在測試以太坊上的區塊鏈結算和代幣化等。大型機構無法承受區塊鏈停機或驗證者/礦工攻擊和不當行為的風險，將繼續選擇以太坊。這將推動活動和價格上漲。
ETH ETF：ETH 是美國僅有的兩種可以通過ETF接觸的加密貨幣之一，這將為 ETH 價格提供長期支持。
Christine Kim 強調了以太坊的網絡效應：
我認為以太坊相比其競爭對手的主要優勢之一是其網絡效應。以太坊是最早的通用區塊鏈（先發優勢），並且擁有最大的開發者關注度（強大的社區/生態系統），我認為這兩者都為網絡的價值做出了貢獻。
確實，以太坊 (Ethereum) 是我更傾向於存放長期資產的地方。相比之下，Solana 經歷了多次停機，而以太坊在這些年裡表現出了良好的可靠性。
我對以太坊作為現實世界資產 (RWA) 鏈進行資產代幣化非常看好。例如，52%的穩定幣和73%的美國國債都是在以太坊上進行代幣化的。
美國國債代幣化 - rwa.xyz
如果你看好 memecoins，那麼 Solana 可能是你的選擇，但對於代幣化數十億美元的現實世界資產，以太坊是最安全的選擇。
接下來，我們要討論一個重要的問題：二層解決方案 (Layer 2s)。
作為一個單體鏈，Solana 速度快且費用低，但它仍然可能面臨性能限制。
通過 L2 進行模塊化擴展提供了長期的解決方案，因為可以通過為特定用例啟動 L2 來不斷增加擴展性。L2 提供了更多的靈活性、簡單性和文化主權的空間。Cygaar 在下面的帖子中很好地闡述了這一點：
由於依賴於橋接，當前的流動性碎片化和用戶體驗下降希望是一個暫時的問題。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換——消除對橋接資產的需求。在這種情況下，流動性仍然是碎片化的，但最終用戶仍會獲得最佳價格，因為流動性來自多個鏈。更多像 Catalyst 這樣的解決方案正在開發中。
此外，L2本身也在進行重大努力。
Optimism 正在“與 ERC-7683 集成，以允許超級鏈通過應用層與以太坊其他 L2 之間的互操作性”，這意味著 Optimism 生態系統中的所有 L2 將感覺像是一個整體。
同樣，Polygon 正在構建一個 AggLayer，“這意味著跨鏈的一鍵交易。它將重現在線體驗，除了在協議網絡中。
還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。
多個聚合解決方案也是一個問題，但在未來，流動性和用戶體驗的問題應該會得到解決。
我認為人們低估了這一切發生的速度。
實際上，Vitalik 本人表示，人們會驚訝於“跨 L2 互操作性問題”將不再是問題。
如果你需要更多樂觀的看法，可以查看Emmanuel的帖子。他對以太坊的強大社區、持續創新和長期適應能力感到樂觀。
如果 L2 碎片化問題得到解決，並且 RWA 和代幣化的採用在以太坊上繼續增長，我會非常看好，但這些都是長期因素。
在短期內，有一個催化劑很少有人討論，那就是 Pectra 升級。
什麼是 Pectra 升級？
Pectra 升級是以太坊的下一個重要里程碑，預計將在2025年第一季度推出。它將整合 Prague（執行層）和 Electra（共識層）的更新。
有關時間表和具體 EIP 的更多詳細信息，請訪問 Ethroadmap.com。
之前，所有主要的以太坊升級都備受關注，但 Pectra 似乎在低調中進行。
我理解這種情況。以太坊經歷了多項重大變革，包括從工作量證明 (PoW) 遷移到權益證明 (PoS)、ETH 銷燬機制的啟動，以及 EIP-4884 等。然而，Pectra 同樣帶來了一些令人興奮的升級。
賬戶抽象：最終改善用戶體驗
Pectra 的一個重要變化是它對賬戶管理的處理方式。
目前，管理錢包需要經過許多繁瑣的步驟，從簽署交易到在不同網絡上管理 gas 費。而通過賬戶抽象，Pectra 將簡化這一過程。
EIP-3074 和 EIP-7702 是兩個提議的改進方案。EIP-3074 允許傳統錢包（外部擁有賬戶或 EOA）與智能合約進行交互，例如支持批量交易和贊助交易。
EIP-7702 更進一步，允許 EOA 在交易過程中暫時作為智能合約錢包。這意味著你的 EOA 錢包僅在交易期間變為智能合約錢包，具體實現是將智能合約代碼添加到 EOA 地址。這個概念很有趣，我期待看到它的實際應用。
在實際操作中，這將帶來以下好處：
在一次交易中批准 USDC 並交換為 UNI。
去中心化應用 (dApps) 可以為用戶贊助 gas 費，從而降低使用門檻。
預先批准你希望使用的 dApps，並設置消費限額。
值得注意的是，EIP-3074 似乎被優先處理，而 Vitalik 在22分鐘內就完成了 EIP-7702 的撰寫！EIP-7702 也與未來的賬戶抽象實現兼容。
“EOA 暫時變為智能合約錢包”這一點非常酷，因為目前許多 dApps 通常與智能賬戶錢包不兼容（例如，使用 Safe 或 Avocado 進行多重簽名時）。希望在升級後，賬戶抽象能夠獲得更多關注。
質押改進
對於那些運行驗證節點的人來說，Pectra 升級帶來了許多重大變化。
EIP-7251 將驗證者的最大質押額從 32 ETH 提高到了 2048 ETH，這使得大型質押提供商能夠整合他們的質押，減少驗證者數量，從而減輕網絡負擔。
這對小型質押者也是一個好消息，因為它提供了更靈活的質押選項，比如可以質押 40 ETH 或複利獎勵。此外，ETH 的質押排隊時間將從數小時縮短到幾分鐘。
我之前很期待與 MEV（礦工提取價值）緩解相關的重大更新，但似乎這不會包含在 Pectra 升級中。
可擴展性改進
Pectra 通過 EIP-7594 引入了對等數據可用性抽樣（PeerDAS）。
與之前的 Dencun 升級中的 Proto-Danksharding 類似，PeerDAS 將使 L2 上的交易成本更加便宜。不過，我沒有找到具體的數字來說明它能便宜到什麼程度（我認為在高使用時段，PeerDAS 會特別有用）。0xBreadguy 提到 Pectra 將把 blob 容量擴大 2x-3x。
此外，還有多項技術升級，例如 BLS12-381 用於縮短 BLS 簽名，從而降低 gas 費用，以及 EIP-2935 用於在不需要全部區塊鏈歷史的情況下驗證交易。
再加上將最終取代現有 Merkle 樹結構的 Verkle 樹過渡（EIP-6800），這些 EIP 將使輕客戶端更加安全，並使節點更容易參與網絡，從而提高去中心化程度。
另一個重要變化是 EVM 的改進，涉及11個 EIP，這將使編寫和部署智能合約變得更容易，降低成本並提高效率。換句話說，在以太坊上進行開發將變得更加順暢。
請查看 Ethereum Intern 的這條帖子，以簡單解釋技術升級的影響。
我很期待單槽最終（SSF）與 Pectra 升級一起推出，但它尚未包含在接下來的 Osaka升級中。
Vitalik 在2023年12月分享說，SSF 是解決以太坊 PoS 設計中大多數缺陷的最簡單方法。
目前，以太坊的權益證明共識需要大約15分鐘才能使區塊達到最終確認，這意味著在沒有重大經濟懲罰的情況下無法更改或刪除。SSF旨在將這一時間縮短到一個槽，大約12秒，確保區塊在創建後幾乎立即得到確認。
在實踐中，這將意味著更快和更安全的橋接，以及更快速的 CEX 存款。令人失望的是，這一切還沒有發生。將其排除在升級之外是看跌的，表明以太坊開發者仍然沒有優先考慮 L1 擴展。如果有更明確的跡象表明核心 ETH 社區正在關注 L1 擴展，我會變得更加樂觀。目前，這似乎並不是優先事項。
無論如何，Pectra 是一次技術升級，但我相信市場低估了它的重要性。
現在，讓我們談談 ETH 的價格。
VanEck 對 ETH 的基本價格預測是到2030年達到11,800美元。
老實說，11,800美元的預測看起來相對悲觀（我希望五年後 ETH 的價格能更高），但請注意，VanEck 對 Solana 到2030年的基本預測僅為335美元。
因此，根據基本預測，ETH 的潛力是4.4倍，而 SOL 的潛力只有2.2倍。需要指出的是，這兩個預測都是在一年前提出的，那個時候 ETH ETF 尚未推出，所以我很期待看到他們更新後的預測。
順便提一下，如果你需要更多的樂觀情緒，Ark Invest 的首席執行官 Cathie Wood 預計到2030年 ETH 會漲到166,000美元，而 BTC 會漲到130萬美元。
不過，我更感興趣的是 ETH 的51,000美元看漲情景。無論如何，VanEck 的 ETH 價格預測基於以下幾點：
VanEck 假設到2030年，以太坊將在智能合約平臺中佔據70%的市場份額，利用其作為主導的開源全球結算網絡的地位。
以太坊的年收入預計將從26億美元增長到510億美元，這一增長主要來自於交易費用的增加、MEV（礦工提取價值）以及“安全即服務”（SaaS）的引入——即使用ETH來保障其他協議（再質押）。
預計以太坊將在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、遊戲和基礎設施等多個領域捕獲更多的經濟活動。
以太坊作為價值儲存資產的潛力也被考慮在內，其通過智能合約可編程性和跨鏈消息技術（智能抵押品）進一步增強了效用。
以下是基本、熊市和牛市情景的總結。
70%智能合約市場主導地位的基本情景對我來說似乎相當合理，儘管目前以太坊的主導地位僅為58%（但如果計算所有L2，約為65%）。儘管 SOL 經歷了瘋狂的上漲，主導地位自2022年初以來保持不變。
TVL（總價值鎖定）的主導地位將是一個關鍵指標，因為機構似乎非常關注這一點。
另一個機構和散戶投資者都在關注的指標是 ETH ETF 的資金流動。
以太坊 ETF
如果幾個月前有人告訴我 ETH 有 ETF 但交易價格低於3000美元，我可能會認為加密貨幣處於熊市。
雖然現在下結論還為時尚早，但隨著時間的推移，ETH ETF 的情況似乎越來越樂觀。Grayscale 的資金流出速度正在迅速下降，淨流入已經連續三天為正。這表明那些需要退出 Grayscale 的人已經完成了。
我們已經瞭解到 Grayscale 可能影響的規模，但上行空間將是一個驚喜。如果這一趨勢持續下去，ETH 的前景看起來相當樂觀！
那麼，考慮到以太坊上發生的一切，你看好嗎？
