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解開包裝資產和 wBTC

作者： Tanay Ved

關鍵要點：

• 包裝資產增強了跨區塊鏈代幣的實用性和互操作性，有助於維持流動性並促進去中心化金融（DeFi）活動。

• WBTC 是目前最大的包裝資產之一，市值為 90 億美元。其供應量為 15.4 萬，佔 BTC 當前供應量的 0.8%，佔以太坊智能合約供應量的 67%。

• BitGo 計劃將 WBTC 託管權轉移到與 BiT Global 成立的跨司法管轄區合資企業，該合資企業由孫宇晨和TRON參與，這引發了一些擔憂，促使 DeFi 風險緩解和新解決方案的推出。

介紹

隨著加密生態系統的潛在市場不斷擴大，在公共區塊鏈上對各種形式的價值和資產進行代幣化的需求也在不斷增長。如今，資產類別不僅包括比特幣（BTC）等純數字資產，還包括基礎資產的代幣化表示，從加密貨幣（即BTC、 ETH）到美元等法定貨幣，再到現在的政府證券等傳統金融工具。這催生了包裝資產、穩定幣和代幣化公共證券等一系列領域，增強了加密資產的互操作性和實用性。

在本期Coin Metrics 網絡狀況報告中，我們將代幣化和包裝資產在加密生態系統中的作用進行了闡述，並重點關注即將由 BitGo 進行託管重組的Wrapped Bitcoin（WBTC）。

代幣化和包裝資產的世界

代幣化資產的範圍已大幅擴展，涵蓋了包裝資產、穩定幣和現實世界資產 (RWA)。雖然這些資產的用途不同，但由於它們具有共同的特徵，即代表不同基礎資產的價值，因此可以將其歸類為代幣化資產的更廣泛範疇。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

包裝資產：包裝資產是代表另一種加密貨幣價值的代幣，可實現跨區塊鏈網絡的互操作性。例如，Wrapped Bitcoin(WBTC) 是一種代表比特幣的 ERC-20 代幣，持有者可以在以太坊生態系統中使用它。此類別還包括包裝以太幣 (WETH)（ ETH的 ERC-20 表示）、包裝流動質押以太幣 (wstETH)（代表通過 Lido 質押的ETH）以及Wrapped BNB (wBNB) 等代幣。WBTC 和 WETH 是當今最大的包裝資產，市值分別為 91 億美元和 76 億美元。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

穩定幣：穩定幣將美元或歐元等法定貨幣或在某些情況下將一籃子加密貨幣和傳統資產代幣化。例如， USDT和USDC與美元掛鉤，每種穩定幣都由發行人儲備中持有的現金等價資產支持，以保持 1:1 的價值比率。我們已經看到各種類別的穩定幣的出現，從法定支持到加密貨幣支持等等， USDT和USDC 的總市值約為 1480 億美元。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

代幣化 RWA：儘管代幣化資產相對處於起步階段，但它包括加密貨幣以外的一系列 RWA，例如國債、私人信貸、大宗商品等。例如，貝萊德最近推出的美元機構流動性基金 (Buidl) 將現金、回購協議和各種期限的美國國債代幣化，為合格投資者提供傳統投資機會，並增強傳統市場的流動性。BUIDLBuidl此類別中最大的，估計市值為 5.17 億美元。

Wrapped Bitcoin（WBTC）的機制

包裝資產的創建方式是將加密貨幣鎖定在其原生區塊鏈上，並在另一個區塊鏈上發行等價代幣。此過程涵蓋各種模型，從使用託管人和商家的中心化方法，到利用直接智能合約交互或參與者網絡來減少潛在故障點的相對無需許可的解決方案。

一個典型的例子是Wrapped Bitcoin (WBTC) ，這是Ren、Kyber 和 BitGo 於 2019 年發起的一項聯合計劃。WBTC 採用去中心化自治組織 (DAO)，管理託管人和商家的添加和刪除，由多重簽名合約的密鑰持有者控制。BitGo 是 WBTC 的主要託管人，負責保管作為 WBTC 代幣抵押品的比特幣，而商家則充當中介，促進鑄造和銷燬。

商家使用 BitGo 鎖定BTC ，初始化 WBTC 的鑄造，WBTC 以 ERC-20 代幣的形式出現在以太坊賬戶中，並以 1 比 1 的比例支持。這樣就可以在基於以太坊的產品和服務（如 DeFi）中使用比特幣，而不會影響BTC 的流動性。也可以通過將 WBTC 返回託管人的以太坊賬戶來贖回原始BTC ，然後從那裡銷燬。

來源：wbtc.network

儘管目前存在多種比特幣包裝解決方案，每種方案都有其優缺點，但 WBTC 的託管模式已成為最廣泛採用的模式。目前，有 15.4 萬個比特幣（價值約 90 億美元）處於託管狀態， 9.8 萬個以太坊地址持有 WBTC 的正餘額。

WBTC 的託管轉型和 BitGo 的收入模式

8 月 9 日， BitGo 宣佈計劃通過與 BiT Global 成立合資企業來重組 WBTC 的管理層，過渡期為 60 天。新結構旨在實現託管和冷存儲多元化，覆蓋多個司法管轄區，從目前的美國模式擴展到香港和新加坡。值得注意的是，此次合作將與孫宇晨和TRON生態系統緊密結合，通過授予 BiT Global 訪問多重簽名合約的 3 個私鑰中的 2 個進行監督的權限來影響 WBTC 的管理。

傳統上，BitGo 通過對 WBTC 的鑄造和銷燬操作收取費用來獲得收入。該費用通常在 0.4% 到 0.5% 之間，根據交易規模和市場條件而有所不同。這些操作在WBTC 的訂單簿和區塊瀏覽器上是透明可審計的。例如，在一筆交易中，BitGo 作為託管人收到了 52.17193124 BTC。然而，商家請求的相應鑄幣交易顯示只鑄造了 52.08845615 BTC ，這意味著 BitGo 的收入為 ~0.16% 的費用。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

雖然此次重組可能會擴大 BitGo 在亞洲市場的影響力，但也可能影響其收入模式。與 BiT Global 共同承擔 WBTC 的託管責任可能會導致未來費用分配和收取方式發生變化。

DeFi 中的 WBTC：託管變化中的效用和風險管理

包裝資產是去中心化金融 (DeFi) 生態系統中必不可少的組成部分。它們增強了不同區塊鏈網絡及其應用程序中加密貨幣的流動性、互操作性和可用性。因此，與BTC相比，WBTC 的平均轉賬規模幾乎是 BTC 的 7 倍，典型的 WBTC 轉賬金額為 76,000 美元，而BTC的轉賬金額為 11,000 美元。雖然 WBTC 佔比特幣當前 1970 萬供應量的約 0.8%，但其供應量的很大一部分（約 67%）位於基於以太坊的智能合約中，這證明了其在 DeFi 中的使用。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

WBTC 以及其他包裝資產和衍生資產被廣泛用作 DeFi 借貸平臺上的抵押品，用於借入其他資產或賺取流動性利息，同時還可以在 DEX 之間交易。由於 WBTC 的債務利息，它為 Maker、SparkLend 和Aave v3 等協議構成了可觀的收入來源。以太坊上的借貸協議中總共有約 5 萬個Wrapped Bitcoin（目前價值約 30 億美元）。

來源：Coin Metrics ATLAS

鑑於 WBTC 的託管過渡，知名 DeFi 借貸平臺的治理機構 (DAO) 提出了各種風險管理策略，以降低其生態系統中的風險。Aave DAO 決定目前不對其市場做出任何重大改變。由於Aave V3 的總市場規模為 140 億美元，其中約有 34,000 BTC （約合 19 億美元），DAO 並未決定將 WBTC 本身下架，風險管理者Chaos Labs 表示，Aave為該協議創造了約 600 萬美元的年收入。

然而，MakerDAO 採取了更果斷的立場。他們執行了一項提案，逐步淘汰 Maker 和 SparkLend 平臺上的 WBTC，旨在降低Dai穩定幣的風險。由於 WBTC 的新運營結構所帶來的風險，這一舉措導致 WBTC 金庫的債務上限和穩定費發生變化。因此，用戶不能再獲得 WBTC 抵押貸款，從而有效地限制了其在這些協議中的使用。

結論

將 WBTC 重組為合資公司的託管業務，雖然旨在實現地域多元化，但也引發了整個加密生態系統的擔憂。鑑於 WBTC 在鏈上生態系統中的重要作用，這一轉變將託管和運營風險推到了風口浪尖，激發了人們對Threshold BTC (tBTC)等無需許可的替代方案以及Coinbase 的 cbBTC 等新進入者的興趣。隨著這一變化的影響逐漸顯現，DeFi 協議和其他利益相關者可能會實施風險緩解措施——尤其是隨著越來越多的代幣化資產進入互聯的鏈上生態系統。

網絡數據洞察

摘要重點

來源：Coin Metrics Network Data Pro

過去一週，比特幣的每日活躍地址減少了 3%，而以太坊的活躍地址增加了 11%。瑞波幣的轉賬價值（調整後）上漲了 60%，轉賬次數增加了 110%，為XRP本週強勁的價格走勢畫上了句號。

Coin Metrics 更新

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