美東時間8月22日-24日，一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會將在美國懷俄明州大提頓國家公園舉行。正如我們在上週黃金創新高之際談到，市場已經對數週內降息做好了充足準備！
今年研討會的主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”。美聯儲主席鮑威爾將於北京時間週五（8月23日）晚間22時發表的講話，市場普遍預計，鮑威爾的講話會對美聯儲未來貨幣政策走向提供重要線索。他在這一論述中的立場是什麼? 今晚10點我們就知道了。
威爾發言前瞻
今晚，美聯儲主席鮑威爾的講話備受關注，因為市場對美國經濟前景的擔憂日益加劇。隨著美國勞動力市場表現疲軟，尤其是失業率意外攀升至4.3%，達到2021年10月以來的最高水平，7月份僅新增11.4萬就業崗位，這些令人擔憂的信號讓投資者和經濟學家對美聯儲短期降息的預期不斷增加。
在過去的幾周裡，市場對於美聯儲是否會在9月會議上降息展開了激烈討論。隨著7月份就業報告的發佈，市場普遍預期美聯儲可能會採取行動，進行降息以應對經濟放緩的風險。勞動力市場的降溫和通脹率僅略高於美聯儲2%的目標，進一步支持了這一預期。
然而，鮑威爾和他的同僚在上次會議上決定暫不降息，這一決定在數據公佈後受到了部分人士的批評。一些經濟學家擔心，美聯儲的拖延可能會加劇勞動力市場的疲軟，甚至將經濟推向衰退的邊緣。
美國勞工統計局週三發佈的就業數據更是加劇了這種擔憂。在截至2024年3月的12個月裡，美國經濟創造的就業崗位比最初報告的減少了81.8萬個。作為對非農就業數據初步年度基準修正的一部分，美國勞工統計局表示，從2023年4月到次年3月，實際就業增長比最初公佈的290萬減少了近30%。
（來源：美國勞工統計局）
華爾街一直在密切關注這些數據，許多經濟學家預計最初公佈的數據會大幅下降。該報告可能被視為勞動力市場不如之前勞工統計局報告所顯示的那麼強勁的跡象。
在這種背景下，鮑威爾今晚的講話尤為重要。市場早前曾預計美聯儲在9月的會議上可能會降息50個基點，以應對日益惡化的經濟狀況。然而在最近幾周，隨著美股市場情緒的改善、美債收益率的下滑，以及美國經濟整體尚未完全惡化，市場預期已經發生了變化。投資者現在普遍認為，美聯儲可能不會採取如此激進的行動，而是更可能選擇在必要時降息25個基點。
鮑威爾可能會在今晚講話中保持謹慎，儘量避免給市場帶來過度的政策預期。他可能會重申美聯儲的立場，即在決策過程中將繼續依賴數據，並根據經濟形勢的發展調整政策。他或許會指出，儘管目前勞動力市場出現了一些疲軟跡象，但美聯儲仍需要更多時間和數據來全面評估經濟狀況，確保所採取的政策措施是適當的。
此外，鮑威爾可能會提到，美聯儲的首要目標仍然是保持經濟的穩定增長，並確保通脹率維持在2%的目標附近。即使勞動力市場有所降溫，他可能也會強調，當前的通脹水平略高於目標，意味著在採取大幅降息措施之前需要非常謹慎。如果鮑威爾在今晚的側重點更偏向於勞動力市場，而非通脹，那麼可以被認為是“鴿派講話”。
總的來說，鮑威爾可能會避免承諾立即採取大規模的政策調整，而是將重點放在美聯儲對未來經濟數據的依賴性和政策的靈活性上，畢竟離下一次美聯儲會議之際，還有一輪的非農和通脹數據要公佈。
傑克遜霍爾講話從來不是兒戲
傑克遜霍爾會議作為美聯儲的年度經濟政策研討會，歷來被視為觀察美聯儲政策走向的重要窗口。對於美聯儲而言，傑克遜霍爾不僅是傳達政策意圖的場合，更是塑造市場預期的關鍵時機。在過去的幾年中，多位美聯儲主席在此會議上發表的重要講話，不僅影響了當時的市場走勢，更深遠地塑造了美聯儲在這個平臺釋放的政策框架重要性。
例如，2023年鮑威爾在傑克遜霍爾的講話被市場解讀為美聯儲加息週期即將結束的信號，儘管鮑威爾在講話中仍然保留了進一步加息的可能性。當日，股市反彈，而這一市場解讀最終也被證明是正確的，因為美聯儲自2022年7月以來確實未再加息。
傑克遜霍爾不僅是美聯儲主席發佈政策信號的場合，還是他們預見和應對經濟變化的平臺。2010年，時任美聯儲主席的伯南克利用傑克遜霍爾會議，暗示了進一步的貨幣寬鬆措施。在當時，美國經濟正從大衰退中緩慢復甦，而伯南克在講話中提到美聯儲有“政策選擇來提供額外的刺激”，這為市場帶來了新的預期。幾個月後，他宣佈了新一輪債券購買計劃，即QE2，通過購買長期國債來壓低利率，為金融危機後的經濟復甦注入動力。
此類例子並非個別。2012年，伯南克又在傑克遜霍爾會議上再次發表了對勞動力市場停滯問題的擔憂，並指出這是一個“嚴重的問題”。雖然伯南克的講話導致市場在初期出現下跌，但隨後市場反彈，而不久之後，美聯儲果然推出了第三輪量化寬鬆（QE3）。
同樣，2016年，時任美聯儲主席的珍妮特·耶倫在傑克遜霍爾會議上表示，她認為“提高聯邦基金利率的理由有所加強”，為市場預示了即將到來的加息週期。果然，從2016年12月開始，美聯儲開始了新一輪加息，直到2018年，每隔三次會議就加息一次。這進一步凸顯了傑克遜霍爾會議在引導市場預期和調整政策框架中的重要性。
通過這一平臺，美聯儲能夠在全球經濟背景下調整政策，並通過精心設計的言論來影響市場預期。市場對這些信號的解讀不僅能反映出當下的經濟狀況，也能影響未來數月甚至數年的經濟走勢。通過傑克遜霍爾，美聯儲得以在9月政策會議之前，先行測試市場對其政策的反應，從而減少不確定性。
這種預期管理的作用，幫助美聯儲在面對複雜的經濟環境時，能夠更有效地調整政策，減少市場過多的波動性，因此傑克遜霍爾的重要性因此在全球金融市場中得到了廣泛的認可和高度重視。
最新會議紀要重點
北京時間8月22日凌晨公佈的美聯儲7月FOMC會議紀要顯示，絕大多數決策者預計9月可能適合降息，甚至有幾位官員主張立即降低借貸成本。
在7月30日至31日的會議上，絕大多數與會者認為，如果數據繼續與預期相符，那麼在下次會議上放鬆政策可能是合適的，會議紀要稱。
市場已經完全消化了9月份的降息，這將是自2020年初緊急寬鬆政策以來的首次降息。
（來源：聖路易斯聯邦儲備銀行）
雖然制定利率的聯邦公開市場委員會的所有官員都投票支持維持基準利率不變，但有一些官員傾向於在7月的會議上開始放鬆政策，而不是等到9月。
該官方文件稱，“幾位會議參與者注意到，最近在通脹和失業率上升方面出現改變，為本次會議將目標區間下調25個基點提供了一個合理的理由，或者他們本可以支持這樣的決定。”
美聯儲在會議紀要中使用的說法是，“幾個”是一個相對較小的數字。會議紀要沒有提到名字，也沒有具體說明有多少政策制定者有這種感覺。
然而，紀要明確表示，官員們對通脹的方向充滿信心，如果數據繼續配合，他們準備開始放鬆貨幣政策。
Homrich Berg首席投資官斯蒂芬妮·朗強調，鮑威爾的措辭至關重要。花旗集團的數據顯示，期權交易員目前預計週五標普500指數上下波動幅度將會超過1%。
巴克萊銀行經濟學家Christian Keller在報告中寫道，“儘管現在宣佈勝利可能還為時過早，美聯儲會謹慎地在官方言論中避免這種情況，但自疫情期間價格飆升以來主導政策辯論的通脹恐慌現在已基本消失。通貨膨脹率可能還沒有達到目標，但已經接近並朝著正確的方向發展。”
巴克萊銀行高級美國經濟學家Jonathan Millar指出，“我們預計鮑威爾將在講話中描繪出一個相當樂觀的前景，即通脹受到抑制、勞動力市場逐漸降溫。”但他同時也預計鮑威爾不會做出任何政策上的承諾。
美國8月PMI低於預期
北京時間8月22日晚間，標普全球發佈的數據顯示,美國8月標普全球製造業PMI初值48，為8個月來新低，預期49.6，7月終值49.6。
美國8月標普全球服務業PMI初值55.2，預期54，7月終值55。
美國8月標普全球綜合PMI初值為54.1，預期53.5，7月終值54.3。
（來源：S&P Global PMI）
從美聯儲的角度來看，最新的PMI數據強化了降息的必要性。
標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson說：“總的來說，通脹正在繼續緩慢恢復到正常水平，經濟在失衡中面臨放緩的風險。”
全球央行的動向
除了美聯儲，其他主要央行的動態也值得關注。英國央行行長貝利和歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩等也將在年會上發表講話。在全球經濟放緩的背景下，各國央行如何在支持經濟增長與控制通脹之間找到平衡點，也將是本次年會討論的焦點之一。
此外，亞洲多國央行也將召開議息會議。其中，韓國央行最新決定，維持政策不變；而泰國和印度尼西亞央行則可能宣佈降息，以應對物價持續下降和經濟增長放緩的壓力。
日本央行本月早些時候的講話加劇了全球市場的動盪，市場將密切關注日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）週五對議員的講話。
近年全球央行年會期間美股表現
歷年在傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾講話都引起美股波動。Wind數據顯示，最近5年央行年會上，鮑威爾講話當天美股上漲時幅度不大，但下跌時基本是大跌。其中2019年和2022年，鮑威爾的演講都嚇崩了美股，當天三大股指重挫分別在2%以上和3%以上。2023年市場波瀾也不小，雖然當天小幅上漲，不過在鮑威爾講話的前一天，道指當日創下五個月最大點數跌幅，納指跌近2%。
