以太坊的價格表現優於比特幣，尤其是從成立以來、減半年和牛市時期的時間範圍來看。然而，自 2018-2019 年和 2022-2023 年的熊市以來，ETH 一直表現不佳。在 2024 年減半年，以太坊首次大幅落後於比特幣。事實上，過去三年來，它的表現一直遜於比特幣。
ETH/BTC 比率跌至 3.5 年來的最低水平
分形是一種在不同時間範圍內重複出現相似模式的概念，雖然它並不是預測未來結果的萬無一失的方法，但它為未來可能發生的事情提供了寶貴的背景信息。
在之前的減半年份中，ETH/BTC 比率在 9 月至 12 月左右跌破支撐線，但在隨後的牛市第一季度開始上漲。2024 年可能會出現類似的情況，因為以太坊再次突破了支撐位。然而，這一次的情況更令人擔憂。與之前的減半年份不同，當時支撐位相對較新，而目前的支撐位 0.05 在過去 3.5 年中一直保持強勁，這表明以太坊的前景更為悲觀。
另一個比較點是 2019 年美聯儲開始降息，這一舉措可能會在 2024 年 9 月再次出現。早在 2019 年，從美聯儲開始降息到停止降息，ETH/BTC 比率下降了 22%。
在所有這些情況下，該比率不僅下降，而且以太坊的價格本身也表現不佳，除了 2020 年。然而，關鍵問題不僅在於價格是上漲還是下跌；還在於持有以太坊是否是更好的投資決策。歷史表明，在類似情況下，持有比特幣被證明是更有利的選擇——2024 年很可能會延續這一趨勢。
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以太坊供應出現逆轉，並引發通貨膨脹
2022 年合併後，以太坊的供應量一直在穩步下降。以太坊供應量的減少是通過一種稱為“銷燬”的機制實現的，該機制於 2021 年 8 月隨以太坊改進提案 (EIP) 1559 引入。基本上，以 ETH 支付的交易費用的一部分會被銷燬或永久從流通中移除。這會隨著時間的推移減少 ETH 的總供應量，尤其是在交易費用較高的網絡活動高峰期。
2022 年合併後以太坊供應量開始下降的原因是網絡從工作量證明過渡到權益證明共識機制。在 PoW 下，新的 ETH 不斷髮放給礦工作為驗證交易的獎勵，這有助於增加以太坊的總供應量。然而，隨著合併和向 PoS 的轉變，新 ETH 的發行量顯著減少，因為現在保護網絡安全的驗證者獲得的獎勵比礦工低得多。
2024 年 3 月的 Dencun 升級標誌著一個轉折點，扭轉了這一通縮趨勢，使以太坊的供應再次出現通脹。它引入了原始 danksharding 和“blobs”，可優化數據存儲並降低第 2 層網絡上的交易費用。雖然 Dencun 提高了可擴展性並使交易更具成本效益，但它也導致 ETH 的銷燬量大幅減少，而銷燬量一直是保持以太坊供應通縮的關鍵因素。
因此，以太坊的供應量開始增加，自 Dencun 升級以來，流通中的 ETH 數量已超過 213.5K。相比之下，以太坊的供應量現在與 2023 年 5 月的水平相同。
ETF 負流入持續
以太坊 ETF 獲批將通過增加需求和推高價格來提振 ETH，但到目前為止情況並非如此。相反，ETF 資金流出已成為一個令人擔憂的問題，自交易開始以來，共有 4.65 億美元資金流出。這一趨勢的主要驅動因素是 Grayscale 的 ETHE，該基金出現了大量資金流出，蓋過了其他以太坊 ETF 的正流入。ETHE 資金流出的規模如此之大，以至於在考慮所有以太坊 ETF 時會產生淨負面影響。
以太坊 ETF 持有一定數量的以太坊，每股代表其持有的以太坊總量的一小部分。當許多投資者想要購買 ETF 份額時，需求可能會將 ETF 份額的價格推高至基礎以太坊的實際價值之上。在這種情況下，授權參與者 (AP)，即與 ETF 提供商密切合作的大型金融機構，就會介入。AP 在公開市場上購買 ETH，並將其與 ETF 提供商交換為新的 ETF 份額，然後以更高的價格將其賣給市場上的投資者，從而獲利。該過程增加了 ETF 份額的供應，有助於使股價回到與基礎資產價值相符的水平。
相反，當 ETF 需求低迷時，其份額價格可能會跌破基礎以太坊的價值。此時，AP 從市場上購買被低估的 ETF 份額，將其返還給 ETF 提供商，並換取以太坊。然後，他們可以在公開市場上以更高的價格出售以太坊，從套利中獲利。這減少了 ETF 份額的供應，並有助於價格更接近基礎以太坊的價值。
簡而言之，AP 在贖回 ETF 份額時拋售 ETH 可能是 ETH 價格下跌且難以回升的原因之一。
結論
雖然目前的數據可能表明以太坊的前景看淡，但它仍然是一種基本面強勁的資產。其主鏈和第 2 層網絡上的活躍地址數量持續增加。以太坊仍然引領區塊鏈行業，在 DeFi 平臺的總鎖定價值 (TVL) 中佔據首位，其生態系統中正在開發許多項目。此外，以太坊繼續進行定期開發和升級。
然而，考慮到當前的市場狀況和持續的 ETF 資金流出，以太坊可能不是短期內最好的投資，尤其是在 2024 年剩餘時間內。然而，展望 2025 年，從第一季度開始，以太坊可能會恢復勢頭，並可能再次在回報率方面超越比特幣，就像在之前的市場週期中一樣。
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