原創 | 劉教鏈
十年之約系列上一會書寫到《日元偷襲珍珠港》，那是第29篇。今天《央媽購債欲何為》是第30篇。
今天又是無量回撤的一天。8月份BTC拉了個很長的下影線，收跌於59k。今早剛跌破59k時教鏈順手做了一下十年之約第21次逢跌加倉。下午BTC繼續下滑到了58k一線。
本次投後持倉增長至940萬聰，持倉成本拉高至43.8k，按最後一次加倉價計算投後收益率為32%。現在是滿倉狀態。
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現在距離美聯儲下一次議息會議，即9月17-18號預定召開的9月份議息會議，還有半個多月。目前市場處於降息落地前的博弈期。不過，博弈的焦點從降不降息變成了降多少。是降25bp還是50bp？
有一種看法是，美聯儲迫切希望大降快降，因為經濟真的有點兒扛不住了，但是，如果起步太猛，又恐市場感受到美聯儲的驚慌失措，印證了美經濟衰退的猜測，反而容易造成市場踩踏 —— 因此，若是降25bp，雲淡風輕的，反而有利於市場修復；如果突然暴降50bp，表現出急切救市的張皇，倒是可能引發市場暴跌。
事實 – 觀測 – 數據 – 決策 – 解讀 – 心理 – 博弈，一層一層疊起來，一環環串起來。金融市場的邏輯，從來都是混沌的。混沌到一隻蝴蝶扇動翅膀，都有可能引起一場死傷慘重的颶風和海嘯。
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在美聯儲降息博弈的聚光燈之外，8月底央媽悄然而公開地做了一件大事。什麼大事呢？就是在公開市場，也就是二級市場，買賣國債。
這就是2024.8.30公佈的“國債買賣業務公告 [2024]第1號”。
公告說，「2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債並賣出長期限國債，全月淨買入債券面值為1000億元。」
這裡插一個問題。教鏈看到有很多人去大談特談那個“公開市場業務交易公告 [2024]第173號”的續作特別國債的事。其實那個事並沒有什麼特殊的。懷疑是他們集體迷路，找錯了關注點。
首先這兩件事，在央媽的公開市場業務分類裡就不是同一個類型。後者放在“公開市場業務交易公告”下面，而前者放在“公開市場國債買賣業務公告”底下。
可見這兩件事不僅不是一個事，甚至都不是同一類事兒。
續作特別國債這裡簡單說下。其實這就是對2007年為了成立中投公司而發行的1.55萬億rmb的特別國債的常規展期操作。當時的1.55萬億rmb其實並沒有印出來，而是換成美元給財政注資到中投公司作為初始資本金了。前些年這批特別國債也陸續到期了幾部分，都是做了同樣的“續作”處理。
也就是說，這1.55萬億rmb從頭到尾就沒有投放到國內市場，甚至從來就沒有存在過。一開始沒有，現在也沒有。
相反的，如果央媽完全不對其做展期操作，反而會導致國內市場（財政的錢也是錢）減少掉高達1.55萬億rmb的貨幣（國債以rmb計價，理應是用rmb來償還），形成巨大的通貨緊縮。這對於當前國內經濟的“低血糖”顯然是很不好的。
大家都知道，rmb的發行機制一直都是以外匯佔款作為主要支撐，而外匯裡面，其實說白了美元或美元資產是絕對的大頭。看央媽的資產負債表就很清楚的。忘了的朋友可以溫習一下教鏈2023.10.31文章《央媽的“秘密”》。
當年財政部從央媽手裡借走了價值1.55萬億rmb的美元，央媽只是給它記了個賬，這被稱為“特別國債”。這些美元被注資到中投後，中投就去海外投資收購各種資產，相當於又回流到全球市場了。如果不是被借走對外投資，那麼可能就會作為外匯佔款對應在國內發行基礎貨幣rmb，最多在國內可以增發出來1.55萬億rmb。這反而才是“印錢”了。
聽教鏈這麼一說，各位是不是明白了，2007年的這個特別國債，反而是減少了向國內印出最多1.55萬億rmb（也就是人們常說的“輸入性通脹”）的可能性。
另外就是還有人說這個是無錨印鈔。這就是不懂亂噴了。可以說，“無錨印鈔”這四個字錯了一對詞兒。既不是“無錨”，也沒有“印鈔”。這1.55萬億rmb當年就有對等的美元作為底層資產的，這如何稱為“無錨”？而上面教鏈又解釋過了，這1.55萬億rmb甚至根本就沒有印出來過，又何謂之“印鈔”？
還有說QE（量化寬鬆）的，那就更是沒譜了。
好了，續作特別國債先說這麼多。本來說簡單講吓，一不小心又說了不少字兒。
其實更重要的消息反而是教鏈上文說的另外一個公告，也就是2024年第1號國債買賣業務公告。
公告裡說，賣出長期國債，買入短期國債。
這個好理解，就是把長債置換成短債。
這個操作有什麼用呢？主要作用就是對長短債的市場進行調控。
昨天2024.8.31教鏈寫了篇文章《中國長期國債收益率與BTC的奇妙相關》，讀過的讀者應該至少會get到這麼兩點：
第一，買入國債會拉昇其價格，從而壓低其收益率；反之，賣出國債會打壓其價格，從而拉昇其收益率。
第二，目前中國長期國債（長期中債）收益率處於低點。
當然，昨天那篇文章總體上是為了引出一個驚人的研究發現，那就是從過去十年三輪BTC週期來看，長期中債收益率拉昇和BTC牛市高度同頻。
好，請把get到的這兩點，再和央媽1號公告置換國債的操作放在一起看。
把點連成線，把線交織成面，把面升維成體。絕大部分人只能看到線，也就是1維。但是你一旦能夠升到更高維度，就能從交叉關聯中洞悉別人視而不見的東西。現在，我們也只需要2維的彼此交織就夠了。
賣出長期中債，這就會打壓其價格，從而拉昇長期中債的收益率。買入短期中債，這就會拉昇其價格，從而打壓短期中債的收益率。
這顯然是央媽發出的對國債市場的調控信號。和昨天文章教鏈說過的，央媽警告盲目投機長期國債的資金，相互印證了。
進一步思考三個問題：
第一個問題：央媽對長期中債的價格打壓，會是一時興起呢，還是會作為一段較長時期的基本政策？
第二個問題：如果央媽確定了要在一段較長時期打壓長期中債的價格，那麼是否會令長期中債走出一段收益率拉昇（反彈）的行情？
第三個問題：它是否有實力做到這個調控目標呢？
好了，再回顧一下上文。交織起來看。如果對這三個問題的答案都是“是”的話，如果昨天驚人研究發現反映了一種內在規律的話，那麼加在一起，將會發生什麼？這應該不需要教鏈多講了吧？
反正2023.9.19教鏈在文章《隔山打牛：金融大崩潰》中說，央媽如果堅決頂住美聯儲加息，捍衛匯率的話，就會導致黃金和BTC被推高結果。事實證明，一年過去，央媽還真是有實力捍衛住了匯率，也就有了當時文章所談的結果。
這一次，央媽又要開始拉昇長期中債收益率了。這一次，你相信央媽有這個實力嗎？
這個問題講完了。看一下另一個更重要但更不起眼的問題。
回頭再看一遍公告，雖然只有短短一句話。
公告裡還有半句，淨買入債券1000億。也就是說，把長債置換成短債，並沒有100%置換，而是多買入了1000億rmb的短債。
教鏈覺得，上面說的那些咋咋乎“無錨印鈔”、“量化寬鬆（QE）”的人，其實可能應該抓住一點大做文章的，反而應該是這1000億淨買入。
這1000億淨買入債券，才是真正意義上的用自家的國債擴表印鈔。
央媽的一小步，rmb的一大步。
回顧上文說的rmb發行機制。靠美元外匯來發行rmb，這不還是在拿美元給rmb做信用背書麼？
美元怎麼來的？美元主要就是美財政部發的美債，加上房地產抵押債券（MBS），作為底層資產，發行出來的。
所以，穿透來看，rmb大部分是以美債為基礎發行的。這裡說的是央行發的基礎貨幣。
那麼，問題來了，為啥一定要靠美債來發行rmb，就不能靠中債來發行rmb呢？
rmb的成長，終有一天，要擺脫對美國的依賴，實現真正的獨立自主。
獨立自主的第一步，就在2024年8月份，正式邁出去了。雖然，只是毫不起眼的1000億。多麼小的一小步。
這注定會是歷史性的一刻。
(公眾號：劉教鏈。知識星球：公眾號回覆“星球”)
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