原文：spotonchain，由Followin編譯
9月份已至，許多投資者開始對比特幣在本月的歷史表現持謹慎態度。從歷史表現來看，9 月是加密貨幣最疲軟的時期之一。然而，儘管存在這些歷史趨勢，但有幾個因素表明，今年 9 月可能不會遵循通常的模式。考慮到歷史數據、強勁拋售力量的清算、長期持有者的實力、比特幣 ETF 可能帶來的新購買力以及有利的社會經濟條件，本分析將探討為什麼比特幣的價格在未來一個月不一定會下跌。
1. 9月份的歷史背景和表現
從歷史上看，9 月對比特幣來說是一個充滿挑戰的月份，平均回報率為負 4.78%，當月收盤虧損的可能性為 72.7%。這種模式，再加上 2024 年 8 月令人失望的表現，可能會讓一些投資者不免擔憂又一個艱難的月份。然而，仔細觀察就會發現，雖然 9 月經常出現負回報，但情況並非總是如此。事實上，在 8 月收盤下跌的七年中，只有四次（57.1%）在接下來的9 月延續了下跌趨勢，而三次（42.9%）出現了正回報。這些數據表明，雖然 9 月為下跌月份的說法是有道理的，但並不能保證比特幣一定會出現負回報結果，這為樂觀情緒留下了空間。
圖 1. 自 2013 年以來的比特幣月度回報。
2. 強勁的拋售力量已被清除
9 月份可能支撐比特幣價格的最重要因素之一是 2024 年 7 月和 8 月發生的主要拋售壓力的清除。幾個關鍵事件促成了這一點：
2.1. 德國政府的比特幣銷售
2024 年 1 月，德國政府從 Movie2k 盜版網站查獲了約 50,000 BTC。2024 年 6 月至 7 月期間，幾乎所有這些比特幣都被出售，總計 49,859 BTC（30 億美元）。這次大規模拋售導致了今年夏季出現的價格下跌。然而，隨著這些比特幣中的大多數現已退出市場，來自這一來源的拋售壓力已大大減弱，從而降低了 9 月份發生類似影響的可能性。
圖 2. 據稱德國政府在 6 月和 7 月拋售了 49,859 BTC（30 億美元）。
2.2. Mt. Gox 償還
已倒閉的日本比特幣交易所 Mt. Gox 於 2024 年 6 月宣佈，將於 7 月初開始償還債權人。從那時起，95,958 BTC（60.7 億美元）已轉移到交易所和託管錢包進行償還。由於只剩下 44,898 BTC（26.5 億美元）需要分配給債權人，即初始持有量的三分之一左右，這些償還的大部分——以及相關的拋售壓力——可能已經過去，從而減輕了對 9 月份比特幣價格的潛在負面影響。
圖 3. Mt. Gox 目前持有 44,898 BTC（26.5 億美元），佔初始持有量的三分之一。
2.3. Genesis Trading 的債務償還
Genesis Trading 於 2023 年 1 月申請破產，並於 2024 年 8 月完成了大部分債務重組。8 月 2 日，該公司分發了 24,068 BTC（15.5 億美元）用於償還，導致當月早些時候價格下跌。由於這筆鉅額資金已被清算，9 月份不太可能出現類似的大規模拋售，這為市場帶來了一些緩解。
圖 4. 8 月 5 日的嚴重市場崩盤發生在 Genesis Trading 分發 24,068 BTC（15.5 億美元）用於償還之後。
2.4. 政府沒收的加密資金
美國和英國等擁有大量沒收的 BTC 持有量的政府也可能對比特幣價格構成威脅。然而，最近的動向表明，這種風險可能被誇大了。持有 203,650 BTC（120 億美元）的美國政府已經轉移並出售了部分 BTC 持有量，但這是通過場外交易 (OTC) 銷售進行的，對市場價格的影響微乎其微。持有 61,245 BTC（36.2 億美元）的英國政府自 2021 年沒收這些資金以來就沒有動用過這些資金。因此，短期內與政府相關的拋售可能性似乎有限。
圖 5. 美國政府在 2023 年和 2024 年以平均 41,637 美元的價格向 Coinbase 轉移了 35,516 BTC（14.8 億美元），但總體而言價格反應較弱。
3. 長期持有者的實力
比特幣的另一個積極因素是長期持有者的強勢地位。據 CryptoQuant 稱，長期持有者在過去 30 天內增持了 262,000 BTC，使其持有的總供應量達到 1482 萬 BTC，相當於總供應量的 75%。
圖 6. 比特幣的長期淨持倉變化（30 天）（來源：CryptoQuant）。
此外，許多持有大量 BTC 的頂級匿名比特幣錢包一直處於休眠狀態，表明這些持有者不打算在不久的將來出售。這種強勁的持有模式為比特幣提供了堅實的基礎，降低了 9 月份長期持有者大幅下行壓力的可能性。例如，在分析前 10 個匿名 BTC 持有錢包時，我們注意到 7 個錢包已經閒置超過 2 年。這 7 個錢包總共持有 237,816 個 BTC（140.4 億美元），佔流通供應量的 1.2%。
圖 7. 前 10 個匿名 BTC 持有錢包的狀態。
4. 比特幣 ETF 9 月反彈
根據圖表中觀察到的趨勢，9 月比特幣 ETF 可能會出現適度的正淨流入。在 8 月份出現輕微的負流入之後，正負月份交替的模式表明可能會出現反彈。考慮到之前的低迷之後都有復甦，保守估計 9 月份的淨流入可能在 5 億至 15 億美元之間。然而，這一預測是推測性的，應謹慎解讀，因為市場情況瞬息萬變。
圖 8. 11 只美國比特幣 ETF 的月度淨流入量正負交替變化。
5. 有利的社會經濟條件
幾個即將發生的社會經濟事件可能會進一步支撐 9 月份比特幣的價格：
5.1. 預期美聯儲降息
人們普遍預計美聯儲將在 2024 年 9 月將利率降低 25 個基點，這是 13 個月以來的首次降息。較低的利率環境通常會降低傳統投資的吸引力，可能會促使投資者轉向風險更高、回報更高的資產，例如加密貨幣。這種轉變可能會為比特幣或比特幣 ETF 創造額外的需求，從而抵消 9 月份的一些歷史負面趨勢。
圖 9. 利率與比特幣價格之間的歷史反比關係（來源：彭博社）。
5.2. FTX 償還 160 億美元現金
FTX 即將在 9 月底和 10 月初向債權人償還 160 億美元現金，這也可能會影響加密貨幣市場。許多債權人可能會重新投資加密貨幣，從而可能為市場注入大量資金。再加上較低的利率環境，這可能會提振比特幣的價格。
圖 10. FTX 債權人償還摘要（來源：Kroll）。
5.3. 美國大選提供支持
美國兩黨都越來越支持有利的加密法規，這可能會增強投資者信心。例如，卡拉馬·哈里斯 (Kalama Harris) 得到了加密領導者的公開支持，並積極參與該行業。與此同時，唐納德·特朗普 (Donald Trump) 扭轉了之前對加密的立場，現在主張放寬監管並建立國家戰略比特幣儲備。這種兩黨支持可能會創造更有利的監管環境，進一步支撐比特幣的價格。
結論
雖然 9 月曆來對比特幣來說是一個充滿挑戰的月份，但有幾個因素表明今年可能會有所不同。7 月和 8 月主要拋售壓力的清除、長期持有者的強勢地位以及即將到來的有利社會經濟事件都提供了理由相信比特幣的價格可能不一定會遵循其典型的 9 月模式。雖然謹慎總是有必要的，但 2024 年 9 月比特幣的前景似乎比歷史數據本身所暗示的更為樂觀。
