原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者｜南枳（@Assassin_Malvo）
在加密市場表現不佳的二三季度，新上線的“VC 幣”成為眾人攻擊的對象，此類代幣通常具有“低流通、高 FDV”的特徵，並隨著代幣釋放不斷下跌。目前，多數代幣已完成數輪解鎖，並在幾輪市場大跌中顯著下跌，那麼是否有代幣已經“跌出了性價比”？
Odaily 將於本文就融資數據和流通市值，對近一年的主流新項目和上一輪牛市的“VC 幣”進行對比，探究這一問題的答案。
頂流 VC 幣&幣安新幣
統計對象：本節統計了多所同時上線的頂流代幣，如 STRK（Starknet）、W（Wormhole）等，以及幣安 Launchpool 首發上線的新幣，共統計了 21 個代幣。
數據來源：流通市值、融資金額、當前價格來自 Rootdata，部分項目未披露融資金額，本處僅展示披露的估值金額。“上線最高價”指代幣上線以來，在幣安 K 線數據中 4H 收盤價中最高的一點，不考慮短時間的插針最高價。
評判方式：使用總融資金額÷當前市值作為性價比的標準，數值越大性價比相對越高。
得到結果如下圖所示，可以明顯看出，幾大“擼毛”天王項目因融資金額巨大，在同樣下跌了 60% -80% 後，性價比相對高出很多。
此外在板塊方面，Layer 2、跨鏈和 LSD&Restaking 是性價比最高的板塊。而 GameFi 和 DeFi 成為性價比最低的板塊。
若切換性價比的評比維度，從下跌幅度來評判，GameFi 佔據了前十中的四個名額（Xai 是專門面向遊戲的 Layer 3）。
若遊戲數據優秀，並且與代幣有直接的現金流關係，則對應的項目可以初步認為已跌出了性價比。
OKX 新幣
數據來源與評判方式不變，將統計對象變更為 OKX 首發上幣的項目，得到數據如下。
其中 ZKJ（Polyhedra）和 PRCL（Parcl）性價比參考上一節數據，能排入第一梯隊。而 Zeus 和 Zeta 則處於中游部分。
老牌“VC 幣”對比
上一輪牛市，同樣有著許多獲大量投資的代幣，這裡認定這些已經經歷過數年解鎖+熊市歷練並仍存活著的項目，其價值已經過市場的充分博弈，能夠作為良好的對比對象。
Layer 2 和 LSD 的新老對比
第一節提到，Layer 2 和 Restaking 在“新幣中最具性價比“，那麼相比老牌的 Layer 2 和 LSD 項目如何？Odaily 統計結果如下。
可見，這些板塊的新項目在經歷過多輪下跌後，當前的性價比已經齊平甚至超過了老牌項目，在下一輪大額解鎖到來之前，存在一定抄底的機會。
全範圍對比
本處另行選取了在 21 年上半年融資並上幣的項目，如 dYdX、Mask、Axie Infinity 等，在下圖中以斜體和白色標出。
整體而言，老項目的相對價值還是比新項目略高一籌，多數新幣還有可觀的下行空間。
新幣的下行空間使用跌幅進行排序對比更為明顯，下圖可見，這些在上一輪牛市輝煌的 VC 代幣，最終從最高點都要下跌約 95% 以上（統計均值為 93% ），而新幣當前的跌幅均值僅為 78% 。
從 78% 下跌至 93% ，意味著還有 68% 的跌幅（1-（1-93% ）/（1-78% ）），但這一跌幅或需要通過漫長的解鎖和熊市來實現。
結論
綜上，Layer 2、跨鏈和 LSD&Restaking 板塊代幣短期跌出了性價比，但長期來看，各 VC 系的新幣仍有可觀的下行空間。
建議讀者考慮項目本身的營收情況、代幣與項目營收是否存在聯繫、後續的代幣釋放比例等因素進行進一步決策，可考慮短期抄底，或者長期做空低性價比的代幣。
