一枚比特幣究竟值多少錢？揭示四種關鍵估值方法

09-05

那麼比特幣的合理價格應該是多少？0 美元、5 萬美元還是 100 萬美元？甚至更高？在這篇文章中，Biteye 將探討 4 種比特幣估值方法，有助於大家更全面地理解比特幣的價值。

比特幣估值方法

股票和債券等傳統資產已經建立了多種成熟且有效的估值方法。然而，評估比特幣的價值卻面臨更多挑戰，目前還沒有明顯優於其他方法的單一估值方式。以下是 4 種比較普遍的比特幣估值方法：生產成本模型、庫存流量模型、梅特卡夫定律以及 AHR999 囤幣指標。

· 生產成本模型：挖礦不僅消耗大量電力，還需要其他資源，因此挖礦成本可以視為比特幣的基本價值。

· 庫存流量模型：庫存流量比越高，通常意味著比特幣的稀缺程度越高，這可能會推動其價格上漲。

· 梅特卡夫定律：這一理論強調，網絡用戶數量的增加對價值增長的影響是指數級的。

· AHR999 囤幣指標：由微博用戶 ahr999 創建，輔助比特幣定投用戶結合擇機策略做出投資決策。

01 生產成本模型

與歐元或美元等法定貨幣幾乎沒有成本的生成方式不同，比特幣是通過複雜的挖礦過程產生的。因此，比特幣的生產成本主要指的是挖礦成本。

長期來看，挖掘一個比特幣的成本通常與比特幣的市場價格相近。挖礦成本可以視為比特幣價格的底線，因為歷史上比特幣的價格很少長時間低於挖礦成本。這一現象部分是由於比特幣價格與用於挖礦的總計算能力（即哈希率）之間的相關性，以及挖礦競爭環境的影響，效率較低的礦工往往會被迫停止運營。下圖為比特幣的平均挖礦成本：

根據 MacroMicro 網站的數據，截至 2024 年 9 月 2 日，一枚比特幣的平均挖礦成本約為 74000 美元，這也是根據生產成本模型計算的比特幣目前估值。

由於現在比特幣的價格低於這一挖礦成本（生產成本模型計算的估值），這意味著在不久的將來可能會發生以下兩種情況之一：一是礦工數量減少，二是比特幣的價格上漲至超過挖礦成本的水平。

02 庫存流量模型

庫存流量模型又被稱作 S2F（Stock-to-Flow），是一種常用於評估大宗商品價值的方法。具體來說，「庫存」指的是某種資產當前的總供應量，而「流量」則是每年新增的供應量

庫存/流量兩者比值越高，表明越稀缺，因為要達到當前存量水平需要的時間越長。比如，如果一種商品的庫存是流量的 100 倍，那麼要補充當前存量需要 100 年的時間。相比之下，如果一種商品的庫存只有流量的 10 倍，那麼它就不太稀缺，因為要補充當前存量只需要 10 年時間。因此，庫存流量模型為我們提供了一個衡量商品稀缺性的簡單有效的方法。這種稀缺性是影響價格的一個重要因素。

比特幣的庫存流量比

截至 2024 年 8 月，當前流通中的比特幣數量約為 19750000 個（庫存），根據礦工目前得到的每個區塊獎勵是 3.125 個比特幣，每十分鐘挖出一個區塊，每年大約有 164359 個 BTC 的產量。因此，比特幣的庫存流量比為：

19750000 / 164359≈ 120.1

這個比值表明以當前的增長速度（流量），需要大約 120 年才能達到當前的流通量（庫存）。

接下來，讓我們看看全球最重要的儲備資產——黃金。根據世界黃金協會 2023 年的數據，黃金的庫存流量比為：

209000 / 3500≈ 59.7

參考前文所說，較高的庫存流量比意味著資產的稀缺性更高。那麼按照庫存流量模型，比特幣的稀缺性約為黃金的兩倍！

然而，在 2024 年 8 月，黃金的市場總值約為 16.8 萬億美元，而比特幣的市場總值約為 1.1 萬億美元，後者僅為前者的十六分之一。

因此，通過庫存流量模型計算可得，比特幣稀缺性為黃金的兩倍，如果我們簡單粗暴把比特幣市值也算作黃金的兩倍，那結果會是 33.6 萬億美元。如此一來，比特幣估值將達到驚人的 170.8 萬美元，為當前的 30.5 倍。

當然，這麼計算是缺乏一定依據的，畢竟稀缺性無法量化。所以，我們也可以參考「比特幣庫存流量比實時圖表」，此圖表對比特幣估值進行了更詳細的計算。在下圖中，黃色線代表模型所計算出的比特幣價格，而彩色線代表比特幣在市場上的實際價格。需要注意的是，從 2022 年以來該指標開始出現偏差，模型預測價格持續高於比特幣實際價格，僅供參考。

根據「比特幣庫存流量比實時圖表」，比特幣的當前估值應該是 21 萬美元。

03 梅特卡夫定律

梅特卡夫定律主要用於評估通信網絡的價值，但也適用於區塊鏈技術（如比特幣）。

根據這一理論，網絡或技術的用戶越多，其吸引力和價值就越大，並且網絡的價值與用戶數量的平方成正比。舉個例子，如果一個網絡有 10 個用戶，那麼網絡的價值與用戶數量的平方成正比，即 10 * 10 = 100。如果用戶數量增加到 20，網絡的價值將增加到 20 * 20 = 400。這表明，網絡的價值隨著每個新用戶的加入呈指數級增長，而非線性增長。

截至 2024 年 9 月 4 日，比特幣地址數量在過去 5 年中從約 2600 萬個翻倍至 5400 萬個，約為 2.076 倍。根據梅特卡夫定律，比特幣持幣用戶增長的平方和市值變化成正比，那麼比特幣市值應該為 5 年前的 4.3 倍，現在一枚比特幣大概是 41000 美元估值。