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在本期節目中，我們深入探討了 Gyroscope 的運作機制，這是一種去中心化的穩定幣，旨在管理穩定幣生態系統中的各種風險。Gyroscope 的聯合創始人 Ariah Klages-Mundt 分享了 Gyroscope 的起源，GYD 的創新鑄造與贖回機制，以及 Gyroscope 如何利用預言機和多元化的儲備策略來保持穩定。他還介紹了 sGYD，這是一種帶有收益的變體，並探討了 Gyroscope 儲備擴展至新穩定幣和非穩定資產的潛力，旨在為 DeFi 設定新的標準。
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開場及介紹
我是 Ariah Klages-Mundt，Gyroscope 的聯合創始人，Gyroscope 是一種為實現最大流動性和彈性而設計的去中心化穩定幣。憑藉金融科技背景和複雜系統的博士學位，我專注於建模穩定幣系統並識別風險，例如那些在黑色星期四期間影響 MakerDAO 的風險。我的早期研究探討了金融網絡的複雜性，這使我進入了 DeFi 領域，並從 2018 年開始開發穩定幣模型。對 MakerDAO“去槓桿螺旋”的一項關鍵研究在 2020 年得到了驗證，強調了在去中心化金融中採用彈性設計的重要性。
穩定幣的演變
我是 Terra 的早期批評者之一，早早地認識到他們的設計存在根本性缺陷。簡化 Terra 的設計後，你會發現它本質上像一個龐氏騙局。新資金被用於償還早期投資者，系統中沒有留下任何用於維持穩定或在需要時進行贖回的資金。
我們的研究中一個有趣的方面是我們創造的術語：“內生抵押穩定幣”。這一術語現在已經廣泛用於描述像 Terra 這樣的系統。內生抵押的概念是，支撐系統的資產與系統的價值直接相關。這些資產僅因系統本身具有價值而有價值，形成了一個循環且最終不穩定的基礎。這一概念甚至在美國穩定幣監管草案中被提及，強調了它在理解和監管這些類型的穩定幣時的重要性。
穩定幣通常被認為是加密領域內獲得顯著發展機會的關鍵用例之一。從我的角度來看，我同意這種看法，特別是在考慮到加密用戶的需求和行為時。雖然槓桿交易對一些人來說是一個主要吸引力，但有相當一部分用戶希望獲得他們可能無法獲得的金融服務，或者更喜歡保管自己的資產。這就是穩定幣發揮關鍵作用的地方。
許多用戶不想單純暴露在 ETH 或 Bitcoin 這樣的高波動性資產中；相反，他們希望能夠接觸到更穩定的資產，特別是美元，這就是為什麼穩定幣如此重要的原因。這些數字貨幣允許用戶在加密生態系統中以美元的穩定性進行金融交易。雖然目前的重點是美元，但我們最終可能會看到穩定幣擴展到代表其他貨幣。
就不同類型的穩定幣而言，它們可以大致分為兩類：非託管和託管。像 DAI 這樣的非託管穩定幣是去中心化的，不依賴於中央權威機構來管理它們的支撐。相反，它們使用超額抵押和智能合約等機制來維持其錨定。另一方面，像 USDC 和 Tether 這樣的託管穩定幣由中央實體持有的儲備支撐，使它們更加集中化。
每種類型的穩定幣都有其自身的挑戰。託管穩定幣雖然可靠且由實物資產支撐，但面臨監管審查和集中化風險。非託管穩定幣雖然更符合加密的去中心化精神，但在市場波動期間往往難以維持其錨定，並面臨可擴展性方面的挑戰。
展望未來，行業可能會繼續看到這兩類穩定幣共存，每類穩定幣都滿足不同的需求和風險偏好。雖然託管穩定幣目前由於其被認為更穩定和流動性更好而佔據主導地位，但算法和去中心化穩定幣仍有增長空間，特別是隨著技術的成熟以及它們在市場中證明其彈性。
有沒有最好的一種穩定幣？
在討論穩定幣時，我想重點談談與其相關的風險。作為用戶，瞭解不同類型穩定幣的風險至關重要。這些風險可能看似複雜，但實際上是金融系統固有的特性。如果一種穩定幣看起來很簡單，那可能是因為它忽略了背後的複雜性。
我們可以從中心化和去中心化兩個方面來分析風險。中心化的穩定幣，如 USDC 和 USDT，主要面臨來自發行方的風險。這些發行方類似於銀行，對用戶的服務有很大的自由裁量權，可能因管轄權或文件問題而影響用戶鑄造或贖回穩定幣的能力。此外，監管風險也不容忽視，尤其是在環境不確定或法規不斷變化的情況下。
去中心化的穩定幣，如 DAI 和其他類似項目，風險主要集中在鏈上機制和智能合約上。這些系統通常依賴預言機，而預言機的多簽名模型是一個潛在的單點故障。智能合約的漏洞也可能導致系統被利用。此外，去中心化自治組織（DAO）的治理風險也很顯著，因為系統的演變由這些組織控制，用戶需要關注這些治理層級的安全性。
經濟設計的風險也是一個重要考慮因素。例如，像 Terra 這樣的系統就曾因設計不當而失敗，DAI 也經歷過類似的問題。這些風險是真實存在的，可能會帶來嚴重後果。
因此，對穩定幣進行排名時，不應簡單地選出一個最佳選項。不同用戶有不同的風險偏好，適合一個人的穩定幣可能不適合另一個人。例如，儘管 Tether 被認為不如 USDC 透明，但由於用戶在美國以外對不同風險的優先考慮，它仍然受到歡迎。
在這種背景下，Gyroscope 試圖通過構建一個更強大的解決方案來應對這些風險。Gyroscope 的核心功能是作為一種穩定幣的風險管理層，它由多樣化的資產支持，主要是其他穩定幣，未來可能會加入更多資產。這個多樣化的資產基礎使得 Gyroscope 能夠有效管理風險。
Gyroscope 採用模塊化方式構建，利用 DeFi 領域中的現有基礎設施，並在需要的地方增加額外的安全層。例如，我們使用 Chainlink 預言機作為主要價格信息來源，並增加了額外的安全機制，以交叉檢查信息的準確性，從而在問題發生之前進行預防。
總之，Gyroscope 接受了穩定幣系統的複雜性，並通過結合現有基礎設施和額外的安全機制來管理各種風險，提供一個穩定且可靠的產品。
預言機在 Gyroscope 中的作用
任何在鏈上運行的去中心化穩定幣都需要一個預言機來確定其資產相對於目標的價值，通常是 USD。由於 USD 不存在於鏈上，系統需要一種方法來獲取其價值的鏈下信息。這就是預言機的作用所在 — — 它們帶來了這種關鍵的鏈下數據，確保了穩定幣機制的正常運行。
對於 Gyroscope 來說，預言機在用戶流中起著至關重要的作用，特別是在鑄造或贖回穩定幣時。系統必須知道所提供抵押品的價值，以保持安全性並有效地錨定 USD。儘管一些鏈上的來源，如去中心化交易所（DEXs），也可能提供定價信息，但它們自身也存在需要謹慎考慮的問題。然而，由於 Gyroscope 和其他去中心化穩定幣瞄準的是鏈下存在的東西，預言機仍然是彌合這一差距的必要組件。
如何理解 Gyroscope 自稱的“全天候穩定幣”特性？
Gyroscope 的主要機制是基於儲備擁有不同風險敞口的穩定幣並加以管理的模式。基本上，這意味著協議持有一組它擁有並控制的資產儲備。這一儲備作為協議的資產負債表，鑄造和贖回機制是通過這些機制擴展或縮減這一資產負債表的方式。
在鑄造新穩定幣時，用戶向系統提供資產，系統評估其願意接納哪些資產而不會變得過於風險。這些資產隨後成為儲備的一部分，支持新鑄造的穩定幣。相反，在贖回過程中，系統確定它可以釋放哪些資產，同時保持不同風險之間的平衡敞口。只要不對協議的整體敞口產生負面影響，用戶可以用這些資產贖回其穩定幣。
在儲備中的某種資產（如 USDT）出現脫錨的情況下，協議必須管理風險以確保 Gyroscope 的穩定幣 GYD 儘可能保持穩定。協議內置了安全機制，以防止在危機發生前對任何單一資產的過度敞口。然而，如果脫錨的資產仍然是儲備的一部分，系統將使用套利機制來管理贖回和鑄造，以控制對脫錨資產的敞口，同時確保 GYD 的整體穩定性。
這一過程的關鍵在於一級和二級市場之間的相互作用。如果 GYD 在二級市場上脫錨，套利機制可能會啟動，具體取決於系統對形勢的評估。協議必須在維持健康儲備和允許贖回以及保持穩定性之間取得平衡，即使在市場衝擊的情況下也是如此。
總之，Gyroscope 的鑄造和贖回機制旨在謹慎管理協議的儲備資產，確保系統能夠處理衝擊並在多樣化的風險光譜中保持穩定。
Gyroscope 如何在提供收益和管理風險上平衡？
在建立 GYD 儲備時，我們採用了一種保守的方法，利用現有的符合某些標準的穩定幣，例如具有足夠的流動性、保持錨定的能力以及經過驗證的風險記錄，允許我們評估風險。儘管穩定幣領域有一些成熟的參與者，但它仍然相對較新，許多新興穩定幣尚未達到可安全納入我們儲備所需的流動性或鏈上使用要求。
然而，隨著這些新穩定幣獲得吸引力並達到可以成為保守儲備一部分的門檻，情況預計會發生變化。我們可以安全地納入的穩定幣越多，儲備就會越安全、越多樣化。我們今天啟動的儲備應該被視為一個起點，旨在隨著更多穩定幣成為可行選項而擴展。
對於我們的初始儲備，我們專注於穩定幣領域的主要參與者，旨在創造一個分離的風險結構。這種方法確保我們在不同類別中承擔適量的風險，而不會讓這些風險集中到單一的敞口。
我們目前納入的穩定幣包括 USDC、USDT、DAI 以及 Liquity 的 LUSD 和 CurveUSD。USDC 和 USDT 代表了中心化風險因素，但具有不同的風險概況，將兩者納入儲備對於幫助減輕這一中心化資產類別內的風險非常有價值。在去中心化端，LUSD 和 CurveUSD 是符合我們流動性要求的最去中心化的穩定幣，涵蓋了去中心化風險因素。
然而，DAI 則表現出一種混合的風險類別。儘管它最初通過其 CDP 系統依賴去中心化機制，但它目前的很大一部分支撐來自現實世界資產（RWA），將其置於中心化穩定幣類別中。DAI 同時橫跨中心化和去中心化風險因素，因此將其風險與其他風險分開非常重要。
展望未來，我們渴望用能夠提供額外多樣化的新穩定幣來擴展儲備。然而，這些穩定幣需要達到成熟和穩定的水平，才能在不損害儲備完整性的情況下安全地納入其中。
產生收益的穩定幣：sGYD
從用戶角度來看，持有穩定幣的風險很重要，但這些穩定幣的效用，特別是在產生收益方面，也同樣重要。尋求更高收益的用戶可能會被沒有經過驗證記錄的新穩定幣所吸引，而其他用戶可能會因為特定的使用場景而更喜歡像 Tether 這樣的穩定幣，例如購買大量 Bitcoin。Gyroscope 的 GYD 旨在通過提供一種不僅有效管理風險而且還提供有競爭力的收益機會的穩定幣來平衡這些考慮。
目前，GYD 已經建立了流動性和穩定性的記錄，這對於吸引那些需要看到驗證過的表現後才會採用新穩定幣的風險意識較強的用戶至關重要。GYD 的設計針對這些用戶，通過提供一種穩定且有彈性的選擇，而不是專門針對典型“degen”用戶的高風險高回報情景，而是針對那些優先考慮安全性和穩定性的用戶。
對於那些希望在投資之間持有穩定資產或作為自動做市商（AMMs）中的流動性提供者（LP）的用戶來說，GYD 尤為有用。作為一種 LP 資產，GYD 很有優勢，因為它提供了多樣化的風險概況。例如，通過在流動性池中將 GYD 與其他資產配對，用戶可以在降低單一資產脫錨事件影響其整個投資組合的風險的同時獲得收益。這與像 USDC 脫錨危機這樣的情況形成了對比，在這種情況下，暴露於單一池的用戶可能會看到其整個倉位受到影響。
此外，Gyroscope 最近推出了產生收益的 sGYD，其運作類似於其他產生收益的代幣，如 sDAI，但基於 GYD 系統。GYD 系統通過包括儲備資產產生的收益和由儲備資產組成的 AMM 池中的交換費用在內的各種來源獲得收入。sGYD 機制允許用戶質押 GYD 並賺取部分收益，由於 GYD 的多樣化和平衡的風險敞口，這被認為是 DeFi 中可獲得的最佳風險調整收益之一。
sGYD 背後的收益主要來自儲備資產的收益，這些資產被部署在各種策略中，為協議產生回報。通過 sGYD，這些回報可以與用戶共享，提供一種穩定且具有吸引力的收益選項，並受益於 GYD 系統的底層穩定性和風險管理。
未來發展和 V2 機制
目前，GYD 的主要儲備部署在 sDAI 中，賺取 DAI 儲蓄率，並在 AAVE 中通過 USDC 獲得敞口。這些部署是系統啟動階段的一部分，為 GYD 提供流動性。隨著 GYD 的擴展，儲備將進一步多樣化，擴大對各種風險因素的敞口。隨著協議的增長並適應新的機會和挑戰，這一演變將持續進行。
除了當前的部署外，我們設想 GYD 將會像 DAI 或 USDS（更名後）今天的運作方式一樣演變。例如，DAI 有兩種主要的發行機制：最初的 CDP（抵押債倉）機制，允許用戶通過利用其超額抵押頭寸來鑄造 DAI，以及錨定穩定模塊（PSM），允許用戶一比一地對 USDC 鑄造 DAI。
Gyroscope 已經實現了我們認為更為強大的 PSM 版本。該機制旨在自動管理協議承擔的敞口，使其成為一個更具彈性的系統。此外，GYD 協議中有一個插槽用於結合槓桿機制，用戶可以利用現有基礎設施，通過超額抵押頭寸鑄造 GYD，這些基礎設施以有效處理此類過程而聞名。
此外，我們正在開發 Gyroscope 的 V2 機制，旨在提高去中心化資產之間的流動性管理效率，特別是去中心化穩定幣之間的流動性管理效率。這個新機制將利用 Gyroscope 現有的流動性池（ECLPs），並引入受央行策略啟發的新功能，用於在貨幣之間生成流動性。雖然我現在不能詳細說明所有細節，但這一即將推出的發展將提供一種創建穩定幣流動性的創新方法，標誌著 Gyroscope 演變中的重要一步。
展望未來，GYD 及其未來機制旨在提供去中心化的穩定性，同時在可靠性、流動性和記錄上直接與中心化穩定幣競爭。V2 機制將通過解鎖去中心化資產固有的新競爭優勢進一步實現這一目標，使 Gyroscope 能夠推動穩定幣領域的可能性。這是 Gyroscope 和更廣泛 DeFi 社區的一個激動人心的時刻，我們將繼續創新並擴大去中心化穩定幣的實用性和吸引力。
