市場
歡迎從夏天回來！自鮑威爾在傑克遜霍爾發表講話以來，市場對風險資產一直充滿挑戰。標準普爾 500 指數下跌約 3.83%，比特幣 (BTC) 下跌 15.91%，山寨幣下跌 19.49%。
市場謹慎是有原因的。8 月份，收益率曲線恢復倒掛，這意味著 10 年期收益率現在高於 2 年期收益率。從歷史上看，當收益率曲線恢復倒掛時，經濟衰退通常會在 6 到 18 個月內隨之而來。
根據8 月份美國銀行基金經理調查，TradFi 經理正在減少股票敞口，轉而購買債券，這表明市場避險情緒強烈。
不過，第四季度有幾個潛在的積極催化劑值得關注。正如Artemis 指出的那樣，穩定幣 P2P 轉賬量創下歷史新高，穩定幣供應量接近峰值，這表明加密支付渠道的採用率不斷提高，法定貨幣繼續流入加密市場。自 8 月初以來，交易所的穩定幣總供應量一直在加速增長，儘管目前仍比 FTX 崩盤前的峰值低了一半。FTX 的和解可能會給其債權人帶來約 130 億美元的現金，其中許多債權人都是加密貨幣投資者。如果風險情緒改善，這可能會為加密市場提供大量資金。
此外，DEX 相對於 CEX 的交易量持續上升，儘管第二季度和第三季度出現拋售，但 DEX 交易量仍然保持相對良好。
9 月份，特朗普獲勝的幾率再次攀升至 50% 以上，全國人民正焦急地等待下週的第一場總統辯論。最近對加密貨幣的監管收緊進一步增強了投資者的預期，即共和黨獲勝可能對市場更為有利。
最後，隨著美國和其他發達經濟體債務不斷增加，債務與流動性比率（經期限調整後）已降至 1980 年代以來的最低水平。預計流動性狀況將有所改善，從而有可能避免債務危機。
雖然在避險市場中基本面可能並不重要，但對於項目的長期生存和成功來說，基本面卻至關重要。哪個基本面指標最重要取決於業務性質。對於成熟行業，盈利能力通常比營收增長更重要，因為市場可能不願意為客戶獲取成本支付高額溢價。對於較新的行業，營收數字更為重要，因為網絡效應以及成為第一個和最大的參與者提供了天然優勢。Crypto Insights Group最近進行的經理人調查支持了這一觀點。
以借貸協議為例，TVL 是一項主要指標，表示提供給協議的借貸能力。TVL 越高，協議提供的借貸能力就越強。費用是 TVL 的函數，因為項目會從借款人支付給貸款人的利息中賺取一部分。為了吸引 TVL，項目通常會使用激勵措施，有時會自掏腰包支付高於市場的利率來吸引貸款人。根據DefiLlama 的數據，下表顯示了 Base 上收費最高的 5 種借貸協議。儘管Aave在 TVL 方面領先，但 Moonwell 的盈利能力最高，賺取的費用大約是Aave的三倍。
來源： DefiLlama，截至 2024 年 9 月 7 日
自從 Base 成為以太坊上增長最快的 L2 以來，構建 DApp 的競爭愈演愈烈。AAVE最近提議將 Base 納入其Merit 計劃，這促進了其在 Base 上的 TVL 增長，儘管是以收入為代價的。我們認為短期激勵措施對於提高營收指標是有效的，但項目的長期成功取決於其提供最佳用戶體驗和建立粘性社區的能力。Moonwell 與 Base 生態系統的早期結盟以及與 Coinbase 的密切合作將使其獲得長期成功。
DApp 中的競爭對 Base 生態系統中的用戶有利。更妙的是，Base 吸引開發者的能力正在增強。根據Token Terminal的數據，Base 上的開發者數量現在比其他 L2 多 10 到 100 倍。雖然市場可能低迷，但開發者數量卻在增加，我們認為這是該行業最樂觀的長期信號。
Decentral Park 是一家由創始人領導的加密資產投資公司，團隊成員均是技術企業家、運營商、風險資本家、研究人員和顧問。
Decentral Park 採用原則性的數字資產投資策略，並與創始人合作，使其基於代幣的去中心化網絡能夠在全球範圍內擴展。
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Kelly 是 Decentral Park Capital 的投資組合經理兼研究主管。他採用論文驅動的深入研究方法進行跨行業投資。
