投資者擔心經濟衰退和比特幣週期延續，夏季結束後重返辦公室評估市場狀況。8月和9月不利於比特幣回報，但10月可能開啟強勁的第四季度。ETF資金流出和收益率曲線倒掛引發經濟衰退擔憂。比特幣價格週期受質疑，VIX指數飆升，薩姆規則可靠性有待驗證。大選可能成為行業關鍵時刻，投資者謹慎持幣。山寨幣受擔憂情緒影響，可能已觸及低點。
原文標題：A Weekly Digest of Bitcoin News & Insights
原文作者：Greg Cipolaro
原文來源：https://viewemail.nydig.com/
編譯：火星財經，Eason
今日話題：
市場指標顯示，投資者在持倉定位方面愈發謹慎，表明了他們對比特幣的前瞻性看法。
大量賣方過剩的局面基本已經過去，期待已久的降息也已成定局，但季節性、經濟衰退的擔憂以及對比特幣週期延續的擔憂仍是投資者最關心的問題。
短期內行業特定的催化劑很少，但美國總統大選的結果可能會成為下一個重大事件。
比特幣的市價
隨著夏季的結束以及大多數投資者重返辦公室，我們認為對比特幣市場的狀況進行評估是有價值的。
季節性
8 月不是比特幣回報的好月份，但話說回來，通常情況並非如此。2024 年 8 月，比特幣下跌了 9.8%。8 月份的平均回報率為 0.1%，而 2024 年之前（自 2011 年以來）的中位數回報率為 -8.5%。我們過去曾多次撰寫有關夏季對比特幣的影響的文章。今年似乎也不例外。今年之前，比特幣在 8 月份的正回報率僅為 38.5%。
不幸的是，9 月份的回報也好不到哪裡去，這意味著我們可能在下個月陷入季節性困境。9 月份比特幣平均下跌 5.9%，中位數回報為 -6.0%。考慮到 9 月才剛剛開始，這並不能帶來多少安慰。
話雖如此，9 月將進入 10 月，你猜對了，這不僅會帶來一些最好的月度回報，而且還會開啟季節性強勁的第四季度。比特幣不會因為日曆的變化而“神奇地上漲”，但隨著我們進入比特幣回報的季節性強勁時期，投資者應該留意催化劑。
懸垂之夏
第一季度和第二季度推出的 ETF 引發的需求激增，導致過去幾個月出現了逆轉，出現了大量賣家。破產決議和執法行動導致的沒收比特幣的出售是過去幾個月出現的兩大類大型賣家。Mt Gox、美國政府持有的絲綢之路幣、德國當局 (BKA) 和 Genesis 只是過去幾個月分發或出售比特幣的部分實體名稱。
然而，好消息是，除了美國政府持有的比特幣（約 20.3 萬 BTC，即 121 億美元）外，所有這些大型賣家都退出了市場。目前，美國政府的行動幾乎無法預測（它不會定期披露處置計劃，即使披露，也不會堅持），因此投資者將不得不應對永久的過剩局面。話雖如此，多年來，美國政府一直持有比特幣，比特幣價格已大幅升值，雖然它們偶爾進入市場無疑會引起一些短期恐慌，但這不應成為長期價格升值的障礙。
ETF 資金流出
第三季度，流入現貨比特幣 ETF 的資金仍為正數，超過 25 億美元，但資金不均衡，有時甚至為負數。例如，過去 7 個交易日的資金流出量總計達 10 億美元，可能對價格造成壓力。然而，這些資金流出並非空穴來風，因為在此期間股市也遭遇了拋售。
宏觀經濟因素
所有這些消息都是在投資者準備 FOMC 自 2020 年 3 月以來首次降息之際發佈的，當時 Covid-19 醫療保健和經濟危機導致 FOMC 將聯邦基金目標利率降至 0.0% – 0.25%。儘管鑑於通脹數據下降，降息幾乎是板上釘釘的事，但市場對 9 月 18 日降息 25 個基點的預期為 100%，對降息 50 個基點的預期為約 30%。
然而，與此相抵消的是，人們對美國經濟放緩和經濟衰退前景的擔憂。儘管 8 月是股指表現良好的月份，但交易也出現了一些極度波動。衡量市場波動性的 VIX 指數一度躍升至 65 以上，這一水平之前只達到過兩次，分別是在新冠疫情期間和 2008 年全球金融危機期間。“薩姆規則”是由 7 月份就業報告（8 月 2 日發佈）觸發的，這是一個經濟衰退領先指標，儘管它是在 2019 年發明的，但最近似乎人人都在談論它（嘿，我們剛剛在美聯儲的上次新聞發佈會上發現它的存在）。自 MMT（現代貨幣理論）以來，我們還沒有見過一個經濟概念如此迅速地引起公眾的關注。我們將看看這個概念是否會持續下去，還是會像 MMT 一樣很快被推翻。作為經濟衰退的指標，收益率曲線（10 年期 – 3 個月期）已經倒掛近 2 年，這讓人懷疑這些指標的可靠性（及時性）。有一點是肯定的，美國最終會陷入衰退。但預測何時會發生這種情況仍是一個懸而未決的問題。
週期
隨著比特幣的區間交易逐漸轉向大量交易，專家們越來越多地質疑這一價格週期的持續時間，或者 4 年週期是否會繼續。雖然只有時間才能回答這兩個問題，但我們認為將比特幣當前週期（從低谷到潛在峰值）與之前的週期進行比較可能會讓我們瞭解我們所處的位置。如下圖所示，儘管最近的價格走勢，但當前週期基本上與前兩個週期的水平相同。由於現貨比特幣 ETF 的推出和需求，本週期出現了巨大的“前移”，而之前的週期中沒有類似情況。鑑於此，看到我們目前與其他週期處於同一位置也就不足為奇了。一個很大的區別是，在其他週期的這個時候，比特幣之外的其他敘事開始出現，而這在本次週期中並沒有真正發生。如果沒有新敘事的出現，加密週期的最後投機階段可能永遠不會發生。如果比特幣在本週期內未能創下 3 月份高點（僅略高於上一週期高點）以外的新高，我們可能不得不重新審視週期理論。
交易者定位
回顧最近的事件，瞭解交易員的持倉情況是瞭解比特幣下一步走勢的重要因素。基於市場的指標顯示，交易員對比特幣的前瞻性看法越來越謹慎。
融資利率
永續掉期合約的融資利率大幅上漲，有時甚至變為負值。這表明對槓桿多頭交易的需求下降，有時交易者希望淨做空（當融資利率為負時）。與該指標接近歷史最高水平相比，交易者越來越謹慎也就不足為奇了。
期貨基差
隨著比特幣價格的低迷，離岸和在岸期貨的基準已經出現。期貨溢價率是衡量交易者持倉的另一個指標，因為期貨是利用比特幣槓桿的另一種方式。隨著這一指標的出臺，它告訴我們，投資者對比特幣價格的長期定向敞口興趣不大。
看跌/看漲比率
Deribit 的看跌/看漲比率（未平倉看跌合約與看漲合約的比率）在 9 月初躍升，表明對沖下行價格走勢的偏好有所增加。然而，該比率在整個 8 月都在下降，並且仍遠低於 3 月的高點。我們認為目前的水平遠在歷史範圍內，但最近的躍升表明交易員表現出了漸進的謹慎態度。
催化劑
不幸的是，目前比特幣的潛在近期催化劑很少。大多數催化劑與宏觀經濟數據（通貨膨脹、失業率、GDP增長）或貨幣決策（FOMC利率決策）有關，很少有催化劑專門針對加密貨幣或比特幣。當然，美國總統大選將在11月舉行，唐納德·特朗普將繼續以加密貨幣友好候選人的身份留下自己的印記。卡瑪拉·哈里斯對比特幣或加密貨幣的立場並不廣為人知或明確概述，但公眾認為她對加密貨幣的支持程度不如特朗普。我們無法猜測哪位候選人會贏得大選，但11月可能是該行業的關鍵時刻。然而，在那之前，比特幣可能會受到更廣泛市場背景的影響。
市場動態
投資者從暑假回來後開始拋售風險資產，導致比特幣本週下跌 5.4%。股市也大幅下跌，標準普爾 500 指數下跌 1.6%，納斯達克綜合指數下跌 2.2%。對經濟敏感的石油本週下跌 8.9%。我們認為，隨著債券在風險資產下跌中上漲，對即將到來的經濟衰退的擔憂似乎超過了人們期待已久的降息前景。
我們的大部分市場分析在前面的部分已經介紹過了，但最後再說一個有趣的觀察。山寨幣（ETH 除外）似乎處於今年早些時候觸及的低點/支撐位附近。這或許表明市場的一些投機過度行為已被壓榨殆盡。如果比特幣無法守住，山寨幣也不太可能守住，但或許如果一些擔憂情緒消退，交易者可能會陷入越位。
