作者：Ali，Gridex前技術負責人；翻譯：金色財經xiaozou
1、前言
去年8月份Friend.tech的積分系統問世，如今積分已成為用以獎勵協議早期用戶的鏈下獎勵（或代幣、XP以及其他類似獎勵）行業標準。可以說，本輪週期的空投熱潮便由此開啟，一系列項目在過去的一年裡均發佈了代幣。與許多加密熱潮一樣，人們眼中的空投“淘金熱”終將像泡沫一樣，美好但易逝。
空投熱潮走到盡頭了？還是隻是短暫的中場休息？
2、47個空投代幣的表現
空投代幣因其“只跌不漲”的價格走勢而臭名昭著。截至2024年8月25日，下面我認為被炒作得最多的47個空投事件中，只有11個價格高於TGE（代幣生成事件），平均回報率為49.56%（不包括BONK）。與此同時，價格低於TGE的36個空投代幣的平均跌幅為62.15%。現在，一些代幣的價格確實有所上漲，從TGE到ATH的平均漲幅為162.23%（不包括BONK）。然而，在這些代幣中，ATH後的平均回調率為70.89%。雖然自ATH回調下行也是一種正常的市場狀況，但令人擔憂的是，其中許多代幣在幾個月內竟顯示出如此大幅的下跌。
趨勢很明顯，除了本輪週期迄今為止一直流行的某些板塊（meme和AI）之外，自2023年以來，空投代幣的走勢基本上呈自由落體狀態（當然也有些空投處於兩者之間）。
平均而言，只有AI、meme和模塊化空投在TGE之後有實際上漲，其他空投均大幅下跌。到目前為止，meme是表現最強勁的板塊，自2016年以來平均漲幅為2300%，其中BONK的漲幅最大。事實上，在我看來，正是BONK將Solana（兩年前的Soylana）從FTX之後的絕望深淵中拯救了出來。
當按生態系統對空投平均回報率進行分類時，迄今為止，只有Solana空投代幣的價格是高於TGE水平的，同樣主力是BONK。基於以太坊的空投是表現最糟糕的，然而基於Cosmos的空投的價格走勢是最激烈的。相較TGE，平均ATH高達201%，再加上TIA的850%漲幅，基於Cosmos的空投風靡2023年第四季度。Cosmos空投開啟了短暫的質押空投以賺取更多空投的現象，這一現象很快就消失了，除了DYM（比TGE下降了61.1%），TIA之後再沒有知名空投。
有人可能會說，迄今為止的表現和ATH之後的下跌是因為山寨幣市場的普遍表現，而不是因為空投，然而，當將空投代幣自TGE至今的表現與其底層生態幣的今年年初至今的表現相比較時，只有47種代幣中只有6種代幣（其中一半是meme或AI板塊）的表現優於其生態幣。
空投代幣 TGE 迄今為止相對於其生態系統代幣的相對錶現。已截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
加密推特將這種流行症狀歸結為低流通量、高FDV的代幣經濟學——抱怨這些代幣僅僅是風險投資的拋售工具，因此幾乎被設計為只跌不漲。雖然這一觀點有一定的份量，特別是考慮到大多數代幣的效用取決於治理權，而治理權的價值是模糊的，但似乎還有一個更深層的、更令人擔憂的問題。依賴於使用率的項目，無論是用TVL、交易量還是其他指標來衡量，都描繪了一幅令人不安的後TGE畫面。
3、L2
大肆宣傳的新興L2的TVL增長並不令人印象深刻，甚至有的顯示出純下行軌跡。Blast和zkSync Era就是最明顯的兩個例子——這兩款被大量擼毛工作室擼的空投似乎在TGE後失去了熱度。Manta Pacific在TGE後最初還繼續表現出實力，但這可以歸因於他們的“New Paradigm”活動，該活動僅在2024年3月26日支持Manta Pacific的向外橋接，此後該鏈TVL急劇下降，目前比ATH下降了94%。類似的故事可能也發生在Mode身上，它將前2000個錢包中50%的代幣分配保留了3個月，解鎖條件是它們在此期間不會向外橋接。除此之外，Mode的相對優勢可能要歸功於它的第二季積分計劃，這是Manta沒有的（儘管他們確實舉辦了“Restaking Paradigm”活動），以及Mode還被列入了Optimism的Superfest活動。Taiko在主網發佈時選擇實施TGE，對TVL產生了積極的影響，但僅為1400萬美元——佔其代幣TVL的0.73%——很明顯，這個領域幾乎沒有什麼關注度。
Starknet的TVL並沒有遵循這一趨勢，而是在TGE後顯而易見地飆升。毫無疑問，這樣的表現著實讓人驚訝，但它與市場情緒如此脫節，不禁讓人生疑。
Starknet上的最後8個用戶真的能讓它滿血復活嗎？在Starknet的崇拜者把我釘在十字架上之前，我要說Dune的數據是不準確的；6月4日的DAU實際上是21.2萬，比兩個月前的ATH下降了94%。首先要注意的是，Starknet以80億美元的估值成功籌資2.825億美元，這意味著TVL仍比籌集到的資金少18%。相比之下，Blast只籌集了2000萬美元，而TVL卻比籌資額高出190%，這也並不是什麼驚人的事。此外需要注意的是，Nostra和Ekubo（兩者的空投表現都令人失望）佔Starknet TVL的85%。
雖然目前還不清楚到底是什麼推動了Starknet TVL，但有一種看法是看漲Nostra，NSTR目前完全稀釋後的市值為630萬美元，FDV/TVL比率為5%。
4、橋
我們來看一下LayerZero的每日交易量，一切就更加明晰了。
在2024年1月5日ZRO空投的第一個快照宣佈之後，每日交易筆數暴跌52%，至45k左右，目前比2024年1月5日的水平低92%，不到7000。迄今為止，farmers、sybils——不管你怎麼稱呼他們——一直都是加密採用的驅動力，或者至少看起來如此。雖然LayerZero屬於“守舊派”，因為它沒有積分計劃，但它總是發送代幣，用戶也相應地採取行動，儘可能多地推動交易，最大限度地提高他們的空投。這些交易量應該是2023年4月LayerZero 1.2億美元B輪融資時拋給風投公司的誇大指標。
將這一表現與2023年8月之前的空投（可以說屬於上一週期）進行對比，結果顯示出一幅迥然不同的畫面（當然，我們在這裡談論的是項目的表現，而不是其代幣表現）。除了Aptos不得不在主網發佈時啟動TGE之外（因為APT屬於gas支付代幣），Optimism和Arbitrum在主網發佈後的一年多發佈了治理代幣，此前它們就已經建立了良好的基礎。這與本輪週期顯示的更加投機的市場環境形成了鮮明對比，項目會快速追蹤它們的主網和TGE，以期獲益。L2領域在這一點上仍處於起步階段——與本週期的L2感覺相差甚遠。
5、空投何去何從？
看一下有史以來最大的那些空投（按ATH值排名），其中至少有7個空投對那些收到它們的人來說是一個意想不到的驚喜，這種積極的情緒很可能導致了代幣在TGE後不久的價格反彈。
上個週期，大多數空投都很受歡迎，因為它們被視為免費的錢。是的，在週期結束時，以獲利為目的的空投farming變得更受歡迎了，但還遠沒有達到這個週期的思維份額。雖然Friendtech的積分系統一開始讓人興奮不已，但幾個月之後，每個項目都在等待熊市結束，這樣他們就可以發佈TGE創建自己的積分計劃了，讓創新成為老生常談。
一季又一季的積分farming，需要投入越來越多的時間和資金，從而削弱了空投的光彩。現在，空投不再是“免費的錢”了，人們是要付出實打實的成本的。考慮到時間、流動性和費用等因素，人們對空投回報率的認識越來越清醒，最近幾乎所有空投都陷入了TGE後的死亡漩渦。
是時候讓積分熱潮消退了。如果項目倒退到不分青紅皂白地通過積分和排行榜榨乾farmer的價值，並且整體市場轉向看漲，farmer可能會再次遭殃。
6、還有哪些值得關注的空投 它們值得擼嗎？
TGE賽道總是不少於幾十個項目，而我們在這裡只討論幾個。
（1）Linea和Scroll
Linea和Scroll是最後兩個沒有代幣的大型L2（假設Base不發行代幣），其中Scroll的融資額為8000萬美元，估值為18億美元，而Linea的母公司Consensys的總融資額為7.25億美元，估值為70億美元。雖然Consensys還有許多其他項目，例如MetaMask，但可以肯定的是，Linea擁有雄厚的資金支持。相比zkSync和Starknet，它們分別以80億美元的估值籌資4.58億美元和2.825億美元，Linea至少是隻潛力股，這要取決於整體的市場熱度。STRK在發佈的幾分鐘後短暫達到了500億美元的FDV峰值——超過其估值的6倍——ZK以大約47億美元的FDV發佈，對於zkSync的farmers和開發者們（他們碰巧在Starknet黑客松上提交了一個項目）來說，這些是非常可靠的空投。儘管zkSync在2024年3月之前發佈的FDV會被認為是FUD，但大多數敬業的farmers仍然收穫了至少價值幾千美元的ZK。出於這個原因，我認為收益耕作Linea pre-surge和Scroll pre-marks的farmers可以期待第4季度的聖誕禮物早早到來。如果你是一個後來者，將需要大量的資金支持才能趕上其他人的步伐，但如果你同時farming多個協議（例如，在Ambient上提供WRSETH/ETH流動性來收益耕作Kelp、Scroll和Ambient），這樣的投入可能是值得的。
Linea：
根據WhalesMarket的數據，LXP和LXP-L目前的價值分別為0.11美元和0.003美元，這意味著與LXP-L相關的一般空投僅為109美元，而LXP-L的全部空投超過了2.34億美元。
根據一項Dune數據顯示，大多數用戶擁有1000到1499個LXP，對大多數用戶來說意味著僅137美元的上市前價值——對於幾個月之久的摩擦和點擊操作來說，是非常少的。還有Linea Voyage測試網NFT，其
Delta版本目前在Element上的售價為0.00187 ETH（約合5美元）。
如果上市前的情況可信的話，普通的Linea farmer只能期待獲得251美元，扣除gas費後可能大約是150美元。我個人認為，由於L2空投的創傷，上市前情況被過度看跌，如果整體市場情緒轉為看漲，並且CT對空投的態度回到3月前的方向，那麼LXP應該至少值0.50美元。儘管如此，我仍然認為大多數人會對Linea感到失望，因為隨著項目越來越關注TVL，推動交易不再像以前那樣有利可圖。
對於獲得最多可用LXP的用戶進行相同的計算，並且已經從首期Surge積分計劃中收穫了超20,000美元，我們知道：
● Alpha NFT = 0.05991 ETH（約合151美元）
● 前4.3%的LXP持有者 = 4000 LXP（約合440美元）
● 前1500名LXP-L持有者 = 350萬LXP-L（約合1.05萬美元）
● 共計11091美元
我預計第4季度的測試網NFT和LXP將在TGE時更有價值，此外，我還預計在TGE之前的一般性活動中會分配一些可追溯LXP。不管怎樣，這對於Surge來說已經是一次非常不錯的空投了，提供流動性的APY為25%。
Scroll：
Scroll的數據更加直接。在WhalesMarket市場中（交易量非常低），Scroll marks目前的價值約為0.27美元，大多數持有0-100 marks的錢包價值為27美元，但這只是第一個階段，所以我們大可預計這個數字會上升。持有5000 marks以上的錢包數量相當可觀，佔16.9%，收益為1350美元以上。
此外，Scroll Canvas要求用戶通過傳統的交易方式收集更多的NFT徽章。雖然項目已經不再為基於交易的活動提供大量的代幣分配，但我很難相信徽章與空投分配沒有任何關係。考慮到徽章與積分計劃是分開的，它們可能充當的是積分的乘數。
總的來說，除非你是在進行marks發行前的收益耕作，否則我認為還有更好的地方可以存放你的資金。話雖如此，如果加密推特對空投的態度回到3月份前，那麼空投挖礦可能是值得的。
（2）LRT（流動性再質押代幣）
在前7大ETH流動性再質押協議中，到目前為止只有2個空投：EtherFi和Renzo。雖然它們的代幣表現平平，分別比TGE下跌了60.4%和79.7%，但EtherFi表現出了相當大的實力，鞏固了自己作為必選LRT的地位。與此同時，Renzo的TVL在TGE後停滯不前，幾個月後才開始急劇下降。這很可能是由於6月份才開放提款功能，也就是說許多farmers在ezETH在公開市場上脫鉤時也只能守著他們的ezETH錢袋子。所以，在他們Twitter上上演“圖表犯罪”後，TGE之後不再有新的ETH流入也就不足為奇了。
自從空投熱潮消退後，其他主要LRT並沒有表現出強勁的增長勢頭，所以我懷疑其中是否還有收益空間，儘管我在farming Kelp的同時也在farming Linea和Scroll。
我們仍然在等待EIGEN TGE，但是上市前的價格為3.62美元，大多數farmers的投入不會超過400美元，即使能額外獲取100 EIGEN。我們可以看到Karak和Symbiotic在TGE上搶先EIGEN，但這些收益耕作是需要消耗大量資本的。
（3）Berachain和Monad
最後是我們所見過的兩個最神秘和炒作力度最大的項目：Berachain和Monad。雖然在過去的6個月裡，對這兩者的關注度都很高，但如何進行空投挖礦還不清楚，也沒有明確的主網上線日期。考慮到它們分別以4.2069億美元和2.44億美元的估值籌資1.42億美元，這對那些獲得代幣分配的人來說無疑是一件好事。
我們從兩個中不那麼神秘的Berachain開始談起，收集無數的（昂貴的）Bera NFT以及獲得獨家Discord角色可能是最具回報性的。如果你不喜歡交易NFT，那麼你最好的選擇就是定期與測試網上的所有主要dapp（BEX、BEND、BERPS等）進行交互。一個很好的方法就是通過TheHoneyJar的任務去收集徽章，儘管它們並不直接與Berachain關聯。也就是說，測試網交互可能沒有任何意（永遠不要忘了Sui）。
Monad本質上是一個狂熱的信仰，至少現在如此，唯一的收益耕作方法就是在他們的社交中獲得聲譽，因為沒有測試網。
7、結論
是的，空投熱潮消亡了，但總有一天會復活。
