脫水觀點：低位震盪 小心市場大波動

上期脫水觀點指出，回調未破位，繼續看多。然而，上週五非農數據發佈後，市場先漲後跌。儘管在為何下跌，美聯儲到底9月降息幅度有多大的問題上華爾街吵翻了天，市場畢竟已經下跌。導致下跌的原因無論是理性還是情緒佔比大，都應該會維持一段時間。因此我們認為，短期內市場會在底部震盪。

由於降息前後是高度敏感時期，不能完全排除市場由於某種利好出現大反轉，請大家留意下週的CPI數據。數據發佈前注意控制好槓桿。

美國8月非農就業人口增長14.2萬人，不及預期的16.5萬人。失業率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預期，失業率為今年3月以來首次出現下降。看起來這是個並不算糟糕的數據，卻帶來了市場的下跌，而且跌幅相當可觀。標普500上週累計下跌4.25%，創2023年3月份以來最大單週跌幅。道指累跌2.93%。納指收跌2.55%累跌5.77%。恐慌指數VIX累漲43.99%。

對下跌的原因，有兩種相對主流的觀點。第一種觀點認為，儘管非農數據尚可，但美聯儲官員的表態沒有暗示50個基點降息。這與之前市場樂觀的預期不符。

另一種觀點則認為，市場擔心美國後續出現嚴重的經濟衰退，因此傾向於搶先賣出降息利好，然後再等待經濟衰退跡象出現後市場下跌的抄底機會。

民生證券發佈的報告認為，美股、美債越是臨近降息，對非農數據反應越敏感。以標普500為例，過去8輪降息週期，首次降息前的最後一個非農日平均振幅為1.8%，是首次降息前後12個月當中最高的。 其次，首次降息落地後，市場對非農數據高敏感度還要持續2-3個月。

實際上，降息前後市場情緒波動大，過度反應均為常態。因此大家未來要注意調整自己的槓桿水平，尤其是在重要數據發佈前後。

據coinglass數據顯示，伴隨宏觀市場近期大幅波動，比特幣ETF資金出現大幅淨流出，短期空頭相對較強。

從glassnode數據看，比特幣鏈上手續費大幅升高之後，目前已經再次回落，這表明比特幣鏈上活動仍然相對疲弱，市場活躍度相對較低。

從Defillama數據看，比特幣生態最近一個月資金淨流入為-24.64%，最近一週資金淨流入-5.69%，今日資金出現一定淨流入0.15%，資金整體仍然呈現出流出狀態，市場空頭相對強勢。

整體上看，機構資金出現從比特幣ETF流出跡象，短期來看，市場空頭相對較強。除此之外，比特幣鏈上活躍度已然維持在低位，市場表現疲弱。另外，鏈上資金持續淨流出，後市BTC行情預計繼續維持弱勢，上方拋壓較重。

雖然 BTC 在非農之後繼續弱勢表現，且價格又跌破了一重要支撐區域（54000），繼續下跌似乎不可避免。但之前幾周對於多頭的判斷是基於左側多頭優勢的大結構，因此價格不跌破 49500 附近，個人會繼續持有行情看多的判斷。

但在局部上行情也已經出現了一些空單機會，若價格反彈至 55600 上方，價格承壓大概率會有再次向下尋底的表現。