整理：MarsBit
介紹
積分，積分，還是積分。
自去年 8 月 Friendtech 的積分系統推出以來，通過獎勵鏈下積分（或標記、XP 或其他同義詞）來獎勵協議的早期用戶已成為行業標準。這可以說是本週期空投元的開始，促使一系列項目在過去一年發行代幣。與加密貨幣中的許多元一樣，人們認為的淘金熱導致該行業變得泡沫化並最終失寵。
空投是否已經成熟，還是我們只是想發洩一下？
空投表現
空投代幣因其“只跌不漲”的價格走勢而臭名昭著。在下文列出的47個最受關注的空投（基於我時間線上的熱度整理）中，截至2024年8月25日，僅有11個從首次代幣生成事件（TGE）起價格上漲，平均回報率為49.56%（不包括BONK）。與此同時，36個價格下跌的代幣平均損失為-62.15%。當然，有些代幣確實有過上漲，從TGE到歷史最高點（ATH）平均漲幅達162.23%（排除只跌不漲的代幣和BONK）。然而，這些代幣從歷史最高點的平均回撤為-70.89%。儘管從ATH的回撤也是市場條件的一個症狀，但令人擔憂的是，其中許多代幣在幾個月內出現瞭如此大的跌幅。
空投表現從 TGE 到現在、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到現在按行業劃分。異常值已標註其 %s（BONK 的數字太大，無法顯示，從 TGE 到現在為 14,022.39%，從 TGE 到 ATH 為 31,527.44%）。來源：截至 25/8/24 的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
趨勢很明顯，除去本週期中部分流行的行業（如meme和AI），自2023年以來的空投大多呈自由落體態勢（即使其中一些期間有過上漲）。
空投代幣從 TGE 到目前的平均表現、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按行業劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
平均來看，只有AI、meme和模塊化空投自TGE以來有明顯上漲，其餘則都大幅下跌。meme無疑是表現最強勁的行業，自TGE以來平均上漲了驚人的2300%，其中主要是由BONK拉動的。事實上，在我看來，BONK拯救了Solana，或是兩年前的“Soylana”，從FTX後的絕望邊緣拉了回來。許多Pumpfun rugger應該感謝這個卡通狗。
空投代幣從 TGE 到目前的平均表現、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按生態系統劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示。來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
按生態系統對平均空投回報進行分類時，迄今為止只有 Solana 空投在 TGE 上上漲，同樣主要由 BONK 進行。基於以太坊的空投表現最差，但基於 Cosmos 的空投價格走勢最劇烈。TGE 的平均 ATH 高達 201%，受 TIA 850% 漲幅的拖累，基於 Cosmos 的空投在 2023 年第四季度風靡一時。基於 Cosmos 質押的空投開啟了短暫的子元空間，即質押空投以獲得更多空投，但這個子元空間誕生得快，死得也快，因為除了 DYM（比 TGE 下跌 61.1%）外，TIA 之後沒有值得注意的空投。這個子元空間如今早已腐朽，比 ATH 下跌了 76%，等待著 CT 停止在 TGE 上投放空投時潛在的復活。
有人可能會爭辯說，迄今為止的表現和從 ATH 的下跌是由於整個山寨幣市場的表現，而不是空投所致，然而，當比較空投 TGE 迄今為止的表現與其基礎生態系統代幣的年初至今表現時，只有 6/47 個代幣（其中一半是模因或 AI）的表現優於其生態系統代幣。
空投代幣 TGE 迄今為止相對於其生態系統代幣的相對錶現。已截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
CT 的診斷將這種流行病歸咎於低浮動、高 FDV 代幣經濟學——抱怨這些代幣僅僅是風險投資的退出工具，因此幾乎註定只會下跌。雖然這種論點有一定道理，尤其是考慮到這些代幣的大多數效用都取決於價值模糊的治理權，但似乎存在一個更深層次、更令人擔憂的問題。依賴使用量的項目，無論是通過 TVL、交易量還是其他指標來衡量，都描繪了一幅令人不安的 TGE 後畫面。
第二層（L2）
截至 2024 年 8 月 16 日，2024 年空投的 L2 的 TVL 隨時間變化。虛線表示 TGE 日期。資料來源：DefiLlama。
被大肆宣傳的新 L2 表現出 TVL 增長乏力或僅呈下降軌跡。Blast 和 zkSync Era 就是最明顯的例子——兩個大量耕種的空投，在 TGE 之後，該領域似乎對其失去了興趣。Manta Pacific 最初繼續表現出強勢，但這可以歸因於他們的“新範式”活動，該活動僅在 2024 年 3 月 26 日啟用了 Manta Pacific 的橋接，此後該鏈的 TVL 大幅下降——目前比 ATH 下降了 94%。Mode 可能也會上演類似的故事，它將前 2000 個錢包的 50% 分配扣留了 3 個月，條件是它們在此期間不會橋接。除此之外，Mode 的相對強勢可能歸因於其第 2 季積分計劃，而 Manta 沒有該計劃（儘管他們確實舉辦了“重新抵押範式”活動），並且將其納入了 Optimism 的 Superfest。 Taiko 在主網發佈時選擇了 TGE，看起來 TGE 對 TVL 產生了積極影響，然而，TVL 僅為 1,400 萬美元（佔其代幣 TVL 的 0.73％）——顯然該領域並未引起太大興趣。
不可忽視的Starknet的TVL顯然沒有遵循這一趨勢，而是在TGE後飆升。雖然這無疑是一個令人印象深刻的表現，但它與市場情緒的脫節也引發了懷疑。
Starknet 上的最後 8 位用戶真的成功讓它恢復了活力嗎？在 Starknet 邪教將我釘在十字架之前，Dune 儀表板是不準確的；24 年 6 月 4 日的 DAU 實際上是 21.2k — 比兩個月前的歷史最高值下降了 94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet 以 80 億美元的估值籌集了 2.825 億美元（CryptoRank），這意味著 TVL 仍比籌集的資金少 18%。相比之下，Blast 只籌集了 2000 萬美元，而其 TVL 比這高出 190% — 並不令人印象深刻。此外，Nostra 和 Ekubo（兩者都有令人失望的空投）佔 Starknet TVL 的 85%。
Nostra TVL 隨時間變化。資料來源：DefiLlama。
雖然尚不清楚究竟是什麼推動了 Starknet TVL，但有人認為 Nostra 是值得看好的。NSTR 的市值為 630 萬美元（完全攤薄）， FDV/TVL 比率為 5%。NFA。
跨鏈橋
看看 LayerZero 的每日交易數量，情況就會變得更加清晰。
Layerzero 每日交易。ZRO 快照 #1 日期：1/5/24。來源：@cryptoded 的 Dune。
在 2024 年 1 月 5 日宣佈 ZRO 空投的第一個快照後，每日交易量暴跌 52% 至約 45,000 筆，目前比 2024 年 1 月 5 日的水平低 92%，不到 7,000 筆。到目前為止，農民、女巫（無論你想怎麼稱呼他們）一直是推動加密貨幣採用的驅動力，或者至少是假象。儘管 LayerZero 在沒有積分計劃的意義上屬於“老派”，但代幣一直被電報傳送，用戶也採取相應的行動，儘可能人性化（或非人性化）地推動儘可能多的交易，以最大化他們的空投。這些交易數量是 2023 年 4 月 LayerZero 的 1.2 億美元 B 輪融資中向風投公司推銷的虛高指標（CryptoRank）。
2023 年 8 月前空投鏈的 TVL 隨時間變化情況：Optimism、Aptos 和 Arbitrum。資料來源：DefiLlama。
將這一表現與 2023 年 8 月之前的空投（可能屬於上一個週期）進行對比，就會看到一幅截然不同的畫面（當然，我們在這裡談論的是項目的表現，而不是其代幣的表現）。除了 Aptos 必須在主網上進行 TGE（因為 APT 是一種 gas 代幣）之外，Optimism 和 Arbitrum 在主網上線一年多後發佈治理代幣之前就已經很成熟了。這與本週期更具機會主義的環境形成了鮮明對比，項目快速跟蹤其主網和 TGE 以獲得收益。此時 L2 領域仍處於起步階段——與本週期每月一次的 L2 感覺相去甚遠。
How Does the Meta Heal?
回顧有史以來最大的空投（按 ATH 值排名），其中至少有 7 次對於收到空投的人來說是意想不到的驚喜，而這種積極情緒很可能就是導致 TGE 後不久代幣上漲的原因。
十大最大的加密貨幣空投。資料來源：CoinGecko Research https://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops
上個週期，大多數空投都受到了歡迎，因為它們被視為免費資金。是的，在週期結束時，故意空投耕種變得更受歡迎，但它遠沒有達到這個週期的知名度。雖然 Friendtech 的積分系統最初引發了人們的興奮，但每個等待熊市結束的項目只花了幾個月的時間，他們就可以創建自己的積分計劃，讓這項創新變成一種令人厭倦的陳詞濫調。
一季又一季的積分耕種，需要越來越多的時間和資金，使空投的光彩黯淡。空投不再是“免費的錢”，而是有真正的耕種成本，考慮到時間、流動性和費用，回報令人震驚，導致幾乎每一次最近的空投都陷入了 TGE 的死亡螺旋。
是時候淘汰積分機制了。如果項目恢復到不再通過積分和排行榜明確地榨取農民的一切價值，並且整個市場轉為看漲，農民可能會再次獲利。
收穫值得我們耕種嗎？
TGE 管道中總是有幾十個項目，所以我們在這裡只討論幾個。有關完整列表，請參閱 Cape 的推文。
Linea and Scroll
Linea 和 Scroll 是最後兩個沒有代幣的大型 L2（假設 Base 不發行代幣），Scroll 以 18 億美元的估值籌集了 8000 萬美元，而 Linea 的母公司 Consensys 以 70 億美元的估值籌集了總計 7.25 億美元（CryptoRank）。雖然 Consensys 還有許多其他項目，包括 MetaMask，但可以安全地假設 Linea 擁有大量資金支持。與 zkSync 和 Starknet 相比，它們分別以 80 億美元的估值籌集了 4.58 億美元和 2.825 億美元（CryptoRank），Linea 至少有潛力成為一個不錯的創業者，這取決於整體市場的熱度。STRK 在推出幾分鐘後短暫達到了 500 億美元的 FDV 峰值——是其估值的 6 倍多——而 ZK 以約 47 億美元的 FDV 推出，對於碰巧在 Starknet 黑客馬拉松上提交項目的 zkSync 農民和僱傭兵開發者來說，這是非常可靠的空投。儘管在 2024 年 3 月之前，推出的 FDV 會被視為 zkSync 的 FUD，但大多數專注的農民仍然獲得了至少價值數千美元的 ZK。出於這個原因，我認為在 Linea 激增前和 Scroll 預標記前進行耕種的農民將期待第四季度的聖誕禮物。如果你來得晚，需要大量的資金才能趕上，但如果你同時耕種多個協議（例如/在 Ambient 上提供 WRSETH/ETH 流動性來耕種 Kelp、Scroll 和 Ambient），這可能是值得的。
線性數學
根據 WhalesMarket 的數據，LXP 和 LXP-L 目前的價值分別為 0.11 美元和 0.003 美元，這意味著與 LXP-L 相關的平均空投僅為 109 美元，而 LXP-L 整體空投超過 2.34 億美元。
截至 2024 年 2 月 9 日，OpenBlock 推出的 Linea Surge 儀表板。
根據 @nvthao 的 Dune 儀表板，大多數用戶（可能是由於航行證明人類性要求而獨一無二）擁有 1000-1499 LXP，這意味著對於大多數用戶來說，上市前價格僅為 137 美元左右——對於數月的摩擦和按鈕點擊來說，這是微不足道的。還有 Linea Voyage 測試網 NFT，其 Delta 版目前在 Element 上的價格為 0.00187 ETH（約 5 美元）。
截至 2/9/24，Linea Voyage Dune 儀表板由 @nvthao 製作。
如果前期市場可信的話，Linea 普通農民只能從測試網航行、幾次主網航行和 6 伏 Surge 中獲得 251 美元，扣除 gas 費用後可能接近 150 美元——哎喲。我個人認為，前期市場因 L2 空投創傷而過度看跌，如果整體市場情緒轉為看漲，CT 對空投的態度回到 3 月前的方向，LXP 的價值應該至少為 0.50 美元。儘管如此，我仍然認為大多數普通人會對 Linea 感到失望，因為隨著項目越來越關注 TVL，交易推動不再像以前那樣有回報。
對已經獲得大多數 LXP 並且已經從 volt 1 開始使用超過 20,000 美元進行 Surge 的更多 Chad 用戶進行同樣的計算，我們得到：
Alpha NFT = 0.05991 ETH（約合151美元）
前 4.3% LXP 持有者 = 4000 LXP ~ $440
前 1500 名 LXP-L 持有者 = 350 萬 LXP-L 約 10.5 萬美元
總計 = $11091
我預計測試網 NFT 和 LXP 在第四季度的 TGE 上會更值錢，此外，我還預計在 TGE 之前會分發一些追溯性 LXP 用於一般活動。無論如何，對於 Surge 來說，這已經是一次非常不錯的空投，以提供流動性的年化收益約為 25%。元數據絕對是線性的。
Scroll Maths
Scroll 數學更簡單。使用（交易量非常低的）WhalesMarket 市場，Scroll 標記目前價值約為 0.27 美元，而擁有 0-100 個標記的大多數錢包價值為 27 美元，但我們僅處於第一階段，因此預計這一數字會上升。5000+ 個標記的頂級錢包數量相當可觀，為 16.9%，收益為 1350+ 美元。
截至 2/9/24，@barsus777 的 Scroll Marks Dune 儀表板。
還有 Scroll Canvas，它需要更傳統的基於交易的耕作來收集越來越多的 NFT 徽章。雖然項目已經不再向基於交易的活動提供大量代幣分配，但我很難相信徽章與空投分配無關。鑑於它與積分計劃是分開的，它們可能充當積分乘數。
總體而言，除非你在 Marks 發佈前就開始耕種，否則我認為有更好的地方可以存放你的資金。如果你能用 10,000 美元耕種，那可能是值得的。話雖如此，如果 CT 對空投的態度回到 3 月之前的方向，那麼廚師可能會很認真。
LRTs
7 個最大的流動性 ETH 重新質押協議的 ETH 隨時間推移重新質押。資料來源：Artemis。
在按 TVL 計算的 7 個最大的 ETH 流動性重新質押協議中，迄今為止只有 2 個進行了空投：EtherFi 和 Renzo。雖然他們的代幣表現不盡如人意，分別比 TGE 下跌了 -60.4% 和 79.7%，但 EtherFi 表現出了相當大的實力，鞏固了其作為 LRT 的首選。與此同時，Renzo 的 TVL 在 TGE 後停滯不前，幾個月後才開始大幅下降。這很可能是因為提現僅在 6 月份開放，這意味著許多農民在 ezETH 在公開市場上脫鉤時只能持有他們的 ezETH 包。在他們的推特上犯下圖表罪行之後，TGE 後沒有新的 ETH 流入，這也不足為奇。
自從空投熱潮消退以來，其他主要的 LRT 並沒有顯示出太大的增長，所以我懷疑它們之中是否會有廚師，儘管我在耕種 Linea 和 Scroll 的同時仍在耕種 Kelp。
我們仍在等待 EIGEN TGE，然而，在 3.62 美元的盤前價格（WhalesMarket）下，大多數農民不會拿出超過 400 美元，即使有額外的 100 EIGEN。我們可以看到 Karak 和 Symbiotic 領先 EIGEN 進入 TGE，但耕種這些是資本密集型的。
Berachain 和 Monad
最後，我們見過兩個最深奧和最受關注的項目：Berachain 和 Monad。雖然在過去 6 個月中，CT 上對這兩個項目的關注度非常高，但目前還不清楚如何進行這些空投，而且目前還沒有主網日期。鑑於它們分別以 4.2069 億美元的估值（哈哈）和 2.44 億美元的估值籌集了 1.42 億美元，對於那些獲得分配的人來說，它們肯定是一筆好買賣。
從兩者中不那麼神秘的 Berachain 開始，收集大量（昂貴的）Bera NFT 並確保獨家 Discord 角色可能是最有回報的。如果你不喜歡交易 NFT，那麼最好的選擇就是定期與測試網上的所有主要 dapp（BEX、BEND、BERPS 等）進行交互。一個好方法是通過 TheHoneyJar 的任務來收集徽章，儘管它們與 Berachain 沒有直接關係。話雖如此，測試網交互可能毫無意義（永遠記住 Sui）。
Monad 本質上是一種邪教，至少目前，由於沒有測試網，唯一的耕作方法就是在社交中獲得聲譽。
結束語
空投元還未完全結束，但它的未來顯然充滿了挑戰。希望在這次的反思中，我們能找到新的方向，真正賦予這些項目以價值，而非僅僅是短期的炒作工具。
