過去幾周，加密貨幣市場一直表現低迷，因為價格勢頭的缺乏打壓了投資者信心。自 8 月初去槓桿事件以來，價格走勢一直波動不定，這在很大程度上是由技術（供需）驅動的。在風險調整後，加密貨幣市場的表現一直落後於美股，尤其是自那時以來，美股已基本收復失地。機構投資者仍然專注於比特幣，比特幣的市值主導地位達到了 2021 年 4 月以來的最高水平 (57%)。
在主要的加密貨幣中（按市值計算），以太坊 (ETH) 的表現明顯落後於同行，最近比其三個月平均值低了 1.6 個標準差。這種表現歸咎於以太坊活動的減少（推低收入）或 ETH 不利的代幣通脹動態，我認為這只是一部分原因。
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更有可能的是，這個領域較少的特殊敘事以及有限的資本供應增加了人們對以太坊與其他智能合約平臺的比較的審查。我的觀點是，加密貨幣土著目前也在推動市場，而這群人可能會湧入山寨幣和其他越來越難以退出的加密貨幣領域。這可能會導致大部分財富滯留，而不是流向加密貨幣生態系統的其他部分。無論如何，為了讓 ETH 迎頭趕上，我認為以太坊需要一個新的催化劑來幫助重新點燃開發者和投資者的熱情。
9 月份的季節性看跌通常與許多共同基金的財政年度結束有關，這可能是促使該市場群體削減風險以實現稅收損失收穫的觸發因素。然而，我認為，今年的糟糕市場行為（在傳統風險資產和加密貨幣中均有觀察到）也因大選結果如何影響整體經濟的不確定性而加劇。這可能會讓許多投資者處於觀望狀態，尤其是在宏觀經濟環境已經相當模糊的情況下。
事實上，加密貨幣領域的持倉相當輕，永續期貨的未平倉合約水平停滯不前就是明證——9 月前 10 天，BTC 未平倉合約規模平均約為 148 億美元，ETH 平均約為 72 億美元。自 8 月中旬以來，這一數字基本沒有變化，但仍高於 2022-2023 年之間的任何一個月。與此同時，融資利率停留在（正）低個位數區域。
在我看來，美聯儲將在 9 月 17 日至 18 日公佈的利率決定與其說是方向性的驅動因素，不如說是阻礙資本部署的障礙。
然而，儘管現在通貨緊縮趨勢似乎更加穩固，但美聯儲專注於美國的勞動力數據，這些數據正受到密切關注，用以尋找潛在衰退的跡象。對經濟放緩的擔憂可能有助於解釋為什麼加密貨幣未能走強，儘管多邊美元指數 (DXY) 在 7 月和 8 月大幅走弱，以及對比特幣特定供應過剩的擔憂。因此，我認為加密貨幣交易似乎仍主要在技術驅動的市場中進行，主要由供需因素而非基本面因素主導。不過，值得注意的是，美國 2 年期 10 年期收益率曲線（通常用作衰退的領先指標）的形狀最近結束了有記錄以來最長的倒掛期之一。
審視 ETH 的表現不佳
在市值較高的加密貨幣中，即使在 7 月底美國推出以太坊現貨 ETF 之後，ETH 的表現也一直不及 BTC 和 SOL 等。
機構投資者一直在激烈猜測為什麼會出現這種情況。
普遍的看法是，這種表現是以太坊總交易費和交易次數下降的結果，特別是在 3 月中旬以太坊坎昆升級之後。
blob的引入導致以太坊第 2 層擴展解決方案（L2s）的交易活動達到前所未有的水平——這不僅對 ETH 的價值產生了影響，而且還積極推動了 ETH 通貨緊縮供應狀況的逆轉。
總體而言，很難說 ETH 價格是否正在形成底部。
以太坊上的總鎖定價值已從 6 月份的 670 億美元下降到 440 億美元，回到了今年 2 月中旬的水平。
我認為，該代幣仍需要催化劑來幫助扭轉其當前的市場結構，但目前傳統市場和加密貨幣市場總體上都非常平靜。
如果實現這一目標，對現貨 ETH ETF 的需求可能會起到支撐作用。值得一提的是，我們需要全面客觀地分析這些因素並採取相應的措施來應對當前的困境。
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