執行摘要
- 數字資產市場需求依然低迷，資金流入和流出的規模都較小。
- HODLing 仍然是投資者的主要動態，所有活躍可交易供應量指標都在下降，大量代幣逐漸成熟為長期持有者。
- 過去六個月中，價格走勢一直非常停滯，導致賣方風險比率的所有變量都處於低水平，表明預計未來波動性會加劇。
需求減弱
實際市值是一項基礎指標，用於評估比特幣網絡的累計資本淨流入和流出量。
過去六個月，市場一直處於區間波動中，資金流入和流出都已停滯。過去兩個月，實際市值達到峰值並穩定在 6220 億美元。這表明，大多數正在交易的代幣都接近其原始收購價。
通過評估淨已實現利潤/虧損指標，我們可以直觀地看到已實現市值的一階導數，即比特幣鏈上資本流動的每日變化。當該指標為正時，它代表淨資本創造（貨幣交易獲利），當該指標為負時，它代表淨資本銷燬（貨幣交易虧損）。
目前，我們可以看到盈利和虧損的力量大致相等，導致淨流量邊際和圍繞零界限的總體波動。這暗示市場正在建立一定程度的平衡，與 2023 年 8 月至 9 月期間有一些相似之處。
我們可以將已實現利潤和損失視為賣家出售其代幣所需的額外資本的衡量標準。因此，在這個框架下，我們可以利用這個指標作為衡量市場需求的代理，通過評估賣家以溢價（利潤）或折扣（損失）進行交易的意願。
自 3 月份歷史高點以來，絕對已實現利潤加損失已大幅下降，這意味著當前價格範圍內整體買方壓力有所減輕。
供應方緊縮
評估了市場的需求方之後，明智的做法是衡量供應方的指標，以便對兩種對立的市場力量進行全面的分析。
“熱門供應”指標是我們可以用來估計可供交易的代幣數量的方法之一。該供應量代表了持有時間不超過一週的代幣所擁有的財富。根據我們對長期持有者和短期持有者的研究中發現的假設，在市場上持有時間較短的代幣再次交易的可能性會增加，我們認為這個特定年齡組是最容易應對市場波動的群體之一。
目前，幣齡不到一週的代幣所持有的財富已降至低流動性區域，僅佔網絡總財富的 4.7%。這凸顯了供應方持續緊縮，因為絕大多數代幣的幣齡都超過一週。
我們通過供應差異圖看到了類似的故事。在這裡，我們分析了“可用供應”的幾個指標，例如短期持有者和高流動性供應。我們將其與“保存或存儲的供應”指標（例如長期持有者或保險庫供應）進行比較。
一個觀察結果是，市場參與者普遍且普遍地持有 HODL 行為，導致“儲存供應”迅速增加。這表明，隨著可供交易的代幣數量持續減少，供應面總體趨緊。
穩定幣流動性上升
穩定幣仍然是中心化和去中心化交易所的首選報價貨幣。因此，穩定幣總資本的增長可以作為投資者需求和胃口的指標。
穩定幣總供應量正在上升，略低於歷史高點1604 億美元。這可以被視為一個積極的信號，表明以加密為生的美元計價資本正在積累，這些資本很容易兌換成數字資產。然而，我們也可以推斷，目前穩定幣資本並沒有積極地轉向風險資產。
SSR 振盪器將比特幣的市值與流通的穩定幣總供應量進行比較。這可以根據以下解釋來考慮：
- 當 SSR 較低時，當前的穩定幣供應量具有更多的“購買力”來購買BTC
- 當 SSR 較高時，當前的穩定幣供應量購買BTC 的“購買力”就會降低
區間波動的比特幣市值與不斷增長的穩定幣供應之間的差距已將 SSR 振盪指標推至歷史低點。這表明投資者基於穩定幣的購買力正在增加，具有遞歸效應，即更高的購買力可能導致未來需求面改善。
波動性預期加劇
過去六個月，隨著價格走勢在一個明確的範圍內波動，波動性開始收緊和壓縮，就像一根卷簧。在如此長時間沒有出現重大宏觀變動之後，人們越來越預期未來的波動性會更高。
我們可以通過測量過去 180 天內最高和最低價格之間的百分比範圍來衡量市場波動的壓縮程度。根據這一指標，只有 2023 年 8 月和 2016 年 5 月的 180 天價格範圍更窄。這凸顯了當前市場結構的相對緊張。
我們可以使用賣方風險比率來支持這種波動性評估。此工具評估投資者相對於資產規模（實際市值）鎖定的已實現利潤和損失的絕對總和。我們可以在以下框架下考慮這一指標：
- 高值表明投資者花費代幣的利潤或損失相對於其成本基礎而言很大。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，並且通常會伴隨高波動性價格走勢。
- 低價值表明大多數代幣的支出相對接近其盈虧平衡成本基礎，表明已達到一定程度的平衡。這種情況通常表示當前價格範圍內的“盈虧”已經耗盡，通常描述低波動環境。
賣方風險比率現已跌破低值區間，表明當前範圍內的獲利和虧損情況極小。這裡的解釋是已經達到平衡，需要進一步擴大範圍以激勵投資者花錢（獲利或虧損）。
上述評估僅在評估短期持有者群體時進行。從歷史上看，STH 賣方風險處於最低值之一，突顯出對新投資者的需求明顯不足。
同樣，長期持有者賣方風險比率也已跌破其低估值區間，這表明即使是成熟的投資者也已放慢了當前價格範圍內的鏈上互動速度。
總結和結論
比特幣市場目前處於均衡狀態，活動減少。在需求方面，資本流動已顯著放緩，過去兩個月實際市值基本保持不變。
與此同時，供應面正在收緊，現成的穩定幣數量明顯下降。然而，穩定幣供應量的上升帶來了更大的未來購買力，在當前的不活躍和未來的潛在需求之間造成了緊張關係。這在市場上產生了一種螺旋彈簧效應，暗示著未來波動性將進一步加劇。
免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有數據僅供參考和教育目的。任何投資決策均不得基於此處提供的信息，您對自己的投資決策負全部責任。
所列交易所餘額來自 Glassnode 的綜合地址標籤數據庫，該數據庫通過官方發佈的交易所信息和專有聚類算法收集而成。雖然我們努力確保交易所餘額的準確性，但需要注意的是，這些數字可能並不總是涵蓋交易所的全部儲備，特別是當交易所不願披露其官方地址時。我們敦促用戶在使用這些指標時要謹慎和謹慎Glassnode對任何差異或潛在的不準確性概不負責。使用交易所數據時，請閱讀我們的透明度聲明。
- 加入我們的電報頻道。
- 如需瞭解鏈上指標、儀表盤和警報，請訪問Glassnode Studio
- 有關核心鏈上指標和交易所活動的自動警報，請訪問我們的Glassnode Alerts Twitter
