撰文：趙穎，華爾街見聞
今晚美聯儲五年來首次降息將落地，而決議臨近降息幅度懸念持續升級，華爾街關於「降 50 還是 25 基點」爭論不休，市場不確定性驟然升高，美聯儲這趟「降息之旅」將如何開幕？
週四（9 月 19 日）凌晨 02:00，美聯儲將公佈 9 月利率決議，隨後美聯儲主席鮑威爾將在 2:30 發表講話。目前美聯儲降息幾乎已經「板上釘釘」，但降息幅度仍具不確定性。
近期無論是通脹還是非農報告，都沒能為降息幅度「拍板」，市場在降息 50 還是 25 搖擺不定；而後正值美聯儲官員緘默期，媒體「放風」50 基點引得市場預期倒向該陣營。截止目前，市場押注降息 50 基點概率大幅躍升至 60%，而在這一概率僅為 30%。
目前華爾街各執一詞，對勞動力市場和美聯儲「落後於曲線」擔憂，一方喊出支持降息 50 基點；對通脹持續和為後續降息保留選擇的顧慮，另一方喊出支持降息 25 基點。
然而，無論 25 還是 50 基點，市場恐怕都將劇烈震動。市場如今大幅押注 50 基點，若美聯儲降息 25 基點，市場將面臨鉅額損失；而如果降息 50 基點，但後續行動落後市場預期，可能引發恐慌，金融條件再度收緊。
此外，除了美聯儲降息幅度，值得關注還有美聯儲「點陣圖」和經濟預測，本次點陣圖對今年的降息預測尤為重要；以及鮑威爾將在發佈會上的發言。
最具爭議的 FOMC 會議：25 基點「鉅虧」，50 基點「恐慌」
美聯儲決議歷來備受關注，但會議內容通常較可預測，而這次關於降息幅度的爭議達到頂峰。
最近公佈的數據「好壞參半」，無論是通脹還是就業數據，都沒能「拍板」降息幅度。上週三的 CPI 數據顯示通脹仍具黏性，拉高了降息 25 個基點的概率，而上週四的 PPI 數據同比降溫，小幅提升降息 50 基點的可能性。
直到上週晚些時候，降息 25 個基點的預期佔據上風，但在週五市場情緒突然轉變，降息 50 基點的可能性被擺上了檯面。而市場情緒主要受到《華爾街日報》和《金融時報》上週五「知情人士報道」的影響，而美聯儲官員在隨後的市場波動中也並未對此明確反駁。
Principal 策略師 Seema Shah 表示：
對美聯儲來說，最終要決定哪個風險更大，降息 50 個基點會重新引發通脹壓力，還是降息 25 個基點會威脅到經濟衰退，美聯儲已經因對通脹危機反應過慢而受到批評，因此，它可能會謹慎應對經濟衰退風險，避免採取被動應對，而不是主動應對。
然而，無論 25 還是 50 基點，市場恐怕都將劇烈震動。市場如今大幅押注 50 基點，若美聯儲降息 25 基點，將被視為「鷹派」，並在市場上引發風險衝擊。
分析表示，現在被鎖定在與美聯儲共識降息 50 基點的創紀錄賭注中，如果官員選擇標準幅度的降息，市場將面臨驚人的損失。92% 的經濟學家預計會出現這種情況，如果美聯儲意外採取行動，聯邦基金將被迫大幅重新定價，所有資產類別都將遭受損失。
自上週末以來，十月份聯邦基金期貨的交易量已飆升至自 1988 年以來最高水平，更令人擔憂的是，數據顯示，這些新押注中的大部分都瞄準了降息 50 個基點，僅本週的持倉就激增。
而如果選擇降息 50 基點，如此急劇的降息週期意味著經濟陷入困境，但經濟預測和公司盈利預期仍然相當樂觀。分析認為，這似乎是一條完全矛盾的信息，既預期美國大幅降息，又預期盈利繼續強勁增長。從歷史上看，降息通常會導致報告利潤下降 20% 或更多，因此預期盈利將下降 30% 以上。
此外，在經濟狀況沒有明顯改善的情況下，後續的降息步伐也可能會慢於市場預期。如果美聯儲被市場認為行動放緩，金融條件指數（FCI）會重新收緊，導致油價走低、通脹預期下行，從而可能對實際利率造成上行壓力，並推升美元走強。
點陣圖對今年降息預測尤為重要
而與降息同樣重要的是「點陣圖」，考慮到本次會議美聯儲將公佈最新的 2025 年利率走勢「點陣圖」，市場將尋求美聯儲關於未來降息步伐和範圍的更明確指引，這也會在一定程度上影響 9 月的市場表現。
曾領導美聯儲研究與統計部、現任彭博經濟研究院美國經濟研究主任的 David Wilcox 表示：
年底的點陣圖現在變得尤為重要，它顯然更受關注，因為美聯儲正處於開始降息週期的邊緣。
具體來說，點陣圖將顯示 FOMC 內部的意見分歧，如有多少委員贊成在 11 月和 12 月進一步降息，特別是如果有大量委員傾向於在年底前進一步大幅降息 50 個基點，這將預示未來美聯儲可能採取更激進的行動。
點陣圖的公佈將直接影響市場對利率的定價。自 8 月初令人失望的 7 月份就業報告發布以來，交易員一直在押注今年年底將減少整整一百個基點的降息。
如果點陣圖顯示出更多委員支持更大幅度的降息，市場可能會相應調整資產定價，推動市場預期進一步下行。
如果此次公佈的「點陣圖」顯示，政策利率預測中值再度回到 3 月時的水平或更低，這將意味著美聯儲的貨幣政策立場更偏鴿派。
此外，美聯儲還會發布失業率、GDP 和通脹數據的相關預測。
分析預計，九月份最大調整可能與失業率有關，美聯儲幾乎肯定會將失業率從 6 月的 4.0% 上調，目前的失業率為 4.2%。通脹預期則可能被下調，6 月預計全年核心通脹為 2.8%，7 月核心通脹為 2.6%。
高盛在一份報告中表示，通脹似乎低於 FOMC 6 月份預測，年初通脹率的上升看起來更像是季節性因素而非再加速，因此此次會議的一個關鍵主題將是將重點轉向勞動力市場風險。
鮑威爾會說些什麼？
除了對點陣圖和經濟預測進行調整外，FOMC 的會後聲明也必將進行修改，以反映預期的降息以及委員會的其他前瞻性指引。
高盛預計，FOMC 可能會修改其聲明，類似：
對通脹更加有信心，將通脹和就業風險描述為更加平衡，並再次強調其對維持充分就業的承諾。
傑富瑞經濟學家 Thomas Simons 認為：
我認為他們不會特別具體地給出任何前瞻性指引，在目前的週期階段，當美聯儲實際上不知道他們要做什麼時，前瞻性指引幾乎沒有用處。
