騰訊新聞《潛望》，作者：紀振宇
美國時間9月18日，美聯儲在備受矚目的9月份議息會議上宣佈降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%至5.5%調低至4.75%至5%。
美聯儲主席鮑威爾在當天的發佈會上表示，這是一系列降息的開端。他的這番表態，對外明確宣告美聯儲正式結束自2021年開啟的一輪貨幣緊縮週期，開始步入新的寬鬆貨幣政策週期。
這一幅度明顯超出了市場的預期，同時還增加了市場對於未來經濟走勢的不確定性。紐交所前交易員、現個人投資者Stephen Guilfoyle對騰訊新聞《潛望》表示，美聯儲降息50個基點的決定和之後鮑威爾對經濟現狀的描述有些“言行不一”，“他在講話中說經濟沒什麼可擔憂的，但卻一次性降息50個基點，這樣的不一致無法說服我。”
在宣佈降息決定之前，美聯儲面臨錯綜複雜的美國經濟環境：一方面通脹明顯得到抑制，但依然未達到美聯儲設定的2%的長期通脹目標，另一方面就業市場開始出現疲軟跡象，失業率抬頭。美聯儲在兩難境地，艱難尋求政策平衡點。
正是在這樣的疑問下，市場對降息50個基點形成了不同的解讀，帶來美股短期日內的大幅波動。有觀點認為，如果這是一次為了避免經濟快速下滑的恐慌式降息，那就形成了可以做空的理由；但如果這是美聯儲為了彌補上一次會議沒有降息的失誤，那可以認為是平穩的貨幣政策“從緊到松”的轉換，無需過多擔心。
美聯儲並沒有多少歷史經驗可供借鑑。在過去數次50個基點幅度的降息，均為經濟和金融市場中出現明顯的悲觀信號時，美聯儲所採取的緊急行動。例如2001年初和2007年的9月，美國均發生了顯著的經濟衰退。
這一次美國經濟卻表現得相對穩健，弗吉尼亞理工大學經濟系教授王一此前對騰訊新聞《潛望》表示，美聯儲在現階段能夠實現經濟“軟著陸”的概率依然很大。
4年來首次宣佈降息
美聯儲在美國時間9月18日宣佈最新貨幣政策決議，下調基準利率50個基點至4.75-5%，這也是美聯儲4年來首次宣佈降息。
美聯儲在當天的聲明中，著重強調了大幅度的降息是因為“就業增長放緩”，而通貨膨脹雖然一定程度上還維持高位，但已經朝著預期方向獲得了更大進展。
美聯儲同步發佈的最新季度未來經濟展望數據顯示，其認為2024年通貨膨脹指數將下降至2.3%，到2025年，將進一步下降至2.1%，2026年達成2%的長期目標。
對於失業率狀況，美聯儲的預計則顯得更加悲觀：今年美國失業率將上升至4.4%，2025年將維持4.4%的失業率水平，到2026年和2027年逐步下降至4.3%和4.2%，長期失業水平將維持在4.2%。
基於對通脹前景和失業率變化的判斷，美聯儲認為今年聯邦儲備基金利率應在4.4%，2025年為3.4%，2026年為2.9%，長期維持在2.9%。
與之相比，在上一季度的預測中，美聯儲認為今年基準利率水平為5.1%，明年為4.1%，2026年為3.1%，長期為2.8%。美聯儲對於合理的基準利率水平進一步明顯下調，但對於長期利率水平則相對提高了0.1個百分點，這反映出美聯儲對於短期內經濟前景的擔憂，需要用更低的利率水平來維持經濟增長。
此外，備受外界關注的點陣圖，也反映了目前美聯儲內部對於未來利率水平的分歧依然巨大。對於2024年的利率水平，10名美聯儲官員認為基準利率應在4.5%以下，9名認為應在4.5%以上，對於隨後年份的利率水平預期，聯儲官員的觀點則顯得更加分散，最“鷹派”的觀點和最“鴿派”的觀點，對於利率水平的判斷差距甚至在1個百分點以上，例如對於長期利率水平，一位最“鷹派”的判斷認為應維持在3.75%，而最“鴿派”的觀點認為應保持在2.25%。
最具爭議的一次貨幣政策會議
直到美聯儲宣佈貨幣政策決議前，市場對於降息幅度仍未達成一致預期。
這在最近幾年中實屬罕見。通常在臨近美聯儲會議前，市場關於美聯儲的貨幣政策動作基本會形成一致預期，最終也與美聯儲宣佈的結果趨於一致。但根據CME的美聯儲監測工具顯示，本次會議前市場預計美聯儲降息50個基點的概率為61%，降息25個基點的概率為39%。
為應對通貨膨脹，美聯儲自2022年初開啟緊縮貨幣政策後，已經11次上調基準利率，在兩年多時間內將基準利率從接近零的低位上調至目前約5.4%的水平，這樣的貨幣政策調整速度和力度在歷史上罕見。
高利率環境對通脹的抑制作用明顯，對抗通脹的勝利彷彿近在眼前。一年前，衡量整體通脹情況的美國消費價格指數站在3.2%，剛剛過去的8月份，這一指數已經回到了2.5%，去除食品、能源等波動較大品類的核心通脹水平，則由一年前的4.2%下降至2.5%。
儘管距離美聯儲所設定的2%的長期通脹目標還有一定距離，但有經濟學家指出，這中間的差距很大程度上是受到過去幾年的高房價、汽車和其它商品價格滯後反應的影響。
洲際交易所的統計數據顯示，與通脹掛鉤的債券和其它衍生品定價，反映了投資者預期明年美國CPI將觸及1.8%，在未來5年平均為2.2%，這反映了投資者對於未來通脹預期相對樂觀，也給了美聯儲進一步放鬆貨幣政策的信心。
另一方面，高利率環境下對經濟的抑制作用也開始顯現。美國失業率從去年7月的3.5%提高至今年7月的4.3%，通常情況下，失業率在一年之內的顯著提高，將伴隨著經濟衰退的出現。但目前美國的消費數據依然強勁、申領失業救濟人數並未顯著增加、股市繼續創出新高。
這些數據給美聯儲的貨幣政策制定增加了新的複雜性。美聯儲曾多次公開強調，任何貨幣政策決策都是基於經濟數據做出，但經濟數據往往具有滯後性，這也就意味著美聯儲的貨幣政策永遠會是滯後的。
