信用卡網絡能揭示哪些穩定幣創業機會

作者:Alana,Variant Fund投資合夥人;翻譯:金色財經xiaozou

穩定幣是自信用卡以來最具變革性的支付形式,改變了資金流動的方式。由於跨境費用低、近乎即時的結算,以及全球可及性,穩定幣具有變革金融體系的能力。對於那些託管支持數字資產的美元存款的人來說,穩定幣也可能是非常有利可圖的業務。

如今,全球穩定幣的供應量超過了1500億美元。有五種穩定幣的流通規模至少為10億美元,分別是:USDT (Tether)、USDC (Circle)、DAI (Maker)、First Digital USD (Binance)和PYUSD (PayPal)。我相信在我們的未來世界裡,所有金融機構都將發行自己的穩定幣。

我一直在思考穩定幣增長會帶來何種機遇。我認為,參考其他支付系統的成熟發展——特別是信用卡網絡——或許能提供一些答案。

1、信用卡和穩定幣網絡有多像?

對於消費者和商家來說,所有的穩定幣都應該像美元一樣。但在現實中,每家穩定幣發行商對待美元的方式都是不同的——這要源於不同的發行和贖兌過程、各穩定幣供應的儲備支持、不同的監管制度、財務審計的頻率等等。調和這些複雜性無疑是一項艱鉅的任務。

我們之前在信用卡的發展過程中看到過這種情況。消費者使用幾乎但又非完全可替代的資產進行消費,這些資產代表著美元(它們是美元貸款,但這些貸款是不可替代的,因為人們的信用評分各不相同)。一些網絡(比如Visa和Mastercard)來處理整個系統的支付編排。這兩個系統中的利益相關者看起來(或最終可能會)非常相似:消費者、消費者的銀行、商家的銀行和商家。

下面這個例子可能有助於揭示網絡結構中的相似之處。

● 假設你出去吃飯,用信用卡結賬。你支付的款項是如何進入餐廳賬戶的?

● 你的銀行(信用卡髮卡機構)將授權交易並將資金髮送到餐廳的銀行(稱為收單行)。

● 由一個交換網絡——如Visa或Mastercard——支持此類資金交換,並從中收取少許費用。

● 然後,首單行將資金存入餐廳的賬戶(扣除費用)。

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現在假設你想使用穩定幣支付。你的銀行(銀行A)發行AUSD穩定幣。這家餐廳的銀行(銀行F)使用FUSD。這是兩種不同的穩定幣,儘管它們都代表美元。餐廳的銀行只接受FUSD。AUSD付款是如何轉換成FUSD的?

這一過程最終看起來應該與信用卡網絡的流程非常相似:

● 消費者的銀行(該行發行AUSD)授權交易。

● 編排服務支持從AUSD到FUSD的兌換,並可能收取少量費用。這種交換至少可以通過以下幾種方式發生:

方式1:在去中心化交易所進行穩定幣到穩定幣的兌換。例如,Uniswap提供了許多這樣的池,費用低至0.01%。

方式2:使用AUSD兌換美元存款,然後將這些美元存入首單行獲取FUSD。

方式3:編排服務可以通過網絡相互計算淨流量,但這可能只會隨著規模的擴大而出現。

● FUSD存入商家賬戶(當然可能會減去一筆費用)。

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2、從何處升級超越?

以上是我認為信用卡和穩定幣網絡之間的明顯相似之處。它還提供了一個有用的框架來思考穩定幣在哪裡開始有意義的升級以及超越信用卡網絡。

首先是跨境交易。如果上述場景是一個美國消費者在意大利的一家餐館結賬——消費者想用美元付款,而商家想收歐元——現有的信用卡將收取3%以上的費用。去中心化交易所上這樣的穩定幣之間的兌換可能只收費0.05%(相差60倍)。將這種幅度的費用削減廣泛應用於跨境支付,穩定幣可以為全球GDP貢獻多少生產率就無需多言了。

二是從企業到個人的支付流。從授權付款到資金真正離開付款人賬戶這之間的時間是很快的:一旦授權,資金就可以離開賬戶。即時結算是有價值的,也是人人想要的。此外,許多企業的員工遍佈全球。跨境支付的頻率和規模可能比普通個人消費者要高得多。勞動力持續全球化應該會為這方面提供強勁的推動力。

3、機會可能出現在哪裡?

如果網絡結構之間的比較在大方向上是正確的,那麼它有助於揭示哪裡可能存在創業機會。在信用卡生態系統中,主要業務已經遍及編排、發行創新、形式支持等方面。穩定幣也可能如此。

上面的例子主要描述了編排的作用。那是因為轉移資金絕非小業務。Visa、Mastercard、American Express和Discover都至少價值數百億美元。它們的總價值甚至超過了1萬億美元。多種信用卡網絡均衡存在,表明競爭是良性的,市場足夠大,可以支持主要業務。似乎有理由相信,穩定幣編排方面的類似競爭將存在於成熟的市場中。我們只需要1-2年的時間就能擁有充足的底層基礎設施,讓穩定幣獲得大規模成功。對於新的創業公司來說,還有足夠的時間來抓住這個機會。

發行是另一個需要創新的領域。與商業信用卡越來越受歡迎類似,我們可能會看到類似的趨勢出現在穩定幣領域:企業希望擁有自己的白標穩定幣。擁有支付單位可以更好地控制端到端會計,從費用管理到處理境外稅款等等。這些有可能成為穩定幣編排網絡的直接業務線,但它們也可能是全新創業公司(例如類似於Lithic)的機會。這些企業需求的副產品可能會帶來更多的新業務。

還有很多方法可以使發行越來越專業化。考慮一下分級方法。對於許多信用卡來說,客戶可以預先支付費用以獲得更好的獎勵結構,想想:Chase Sapphire Reserve或AmEx Gold。一些公司(通常是航空公司和零售商)甚至提供他們自己的專用卡。如果穩定幣獎勵分級也出現類似的實驗,我不會感到驚訝。這對初創公司來說也可能是打入市場的方式。

從許多方面來看,所有這些趨勢都相互促進。隨著發行越來越多種多樣,對編排服務的需求也在增加。隨著編排網絡的成熟,新發行人的競爭門檻將越來越低。所有這些都是巨大的機會,我希望在這個領域裡看到更多的初創公司。長期來看,這些市場的規模將達到萬億美元,應該能夠支持許多大企業的發展。

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