撰文：Kaiko
編譯：Block unicorn
上週，美國聯邦儲備系統（美聯儲）以意外的大規模降息 50 個基點開啟了寬鬆週期。美聯儲還暗示年內將再有兩次降息。這一舉動重燃了對美國經濟軟著陸的希望，即經濟增長放緩而不引發衰退。對此，美股和比特幣（Bitcoin）在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後均錄得顯著上漲，比特幣價格在宣佈後的 24 小時內上漲了 5.2%。
比特幣的 CVD（累計成交量差值）——衡量現貨市場淨買入和賣出壓力的指標——在美聯儲於 UTC 時間 9 月 18 日 18:00 發佈新聞稿後立即飆升。隨著亞洲市場在 UTC 時間 23:00 左右開盤，離岸交易所的買入壓力進一步加大。
衍生品市場則出現了適度的資本流入。9 月 16 日至 19 日期間，比特幣的未平倉合約在 Bybit、OKX 和幣安（Binance）等平臺上上漲了約 12%，達到 120 億美元。
美國央行並不是今年首個降息的主要央行。歐洲中央銀行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）在今年夏初就已經進行了降息。然而，這些降息的市場影響相對溫和，比特幣價格在 ECB 和 BoE 宣佈降息後的幾天內反而有所下跌。
那麼，為什麼市場對美聯儲決定的反應如此強烈呢？
較低的美國利率通常會導致美元走弱。由於美元是比特幣（BTC）的主要報價資產，美元走弱通常會推高比特幣以美元計價的價格。過去幾年中，美元和美元支持的穩定幣在所有法幣和穩定幣中的交易量佔比一直在穩步上升，上個月更是達到了歷史新高的 93%。
此外，美聯儲的寬鬆貨幣政策還會增加全球市場中的美元流動性，促使投資者尋找更高收益的替代資產，例如比特幣。
值得注意的是，美元和比特幣之間的歷史性負相關關係在過去一個月中有所減弱，8 月份比特幣和美元指數（DXY）雙雙下跌，這表明其他因素也在影響這兩種資產的價格走勢。其中一個因素是即將到來的美國大選，例如，前總統唐納德·特朗普目前被認為是對美元和比特幣均有利的候選人。
數據要點：
與 Alameda Research 相關的錢包正在整合資產。
據傳與 FTX 的關聯公司 Alameda Research 有關的加密錢包在過去一個月內積極轉移資金，引發了關於 FTX 破產遺產可能正在整合資產以準備償還債權人的猜測。今年早些時候，FTX 宣佈它已收回足夠的代幣，能夠根據申請破產時的資產價值，全額償還大多數債權人。預計該交易所將在 10 月初的清算計劃最終批准後開始還款。
通過 Kaiko 的加密錢包數據解決方案，我們調查了錢包 ( 地址為 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713) 的資金流動。在過去一個月內，該錢包向加密託管平臺 BitGo 轉移了價值 160 萬美元的 ETH，並向幣安轉移了 22 萬美元的 World Coin (WLD)。
轉移資產至交易所通常被視為看跌信號，因為交易者通常將資產轉移到交易所是為了賣出。Alameda Research 是 Worldcoin 的早期投資者，持有 7500 萬枚（價值 1.18 億美元）的 WLD 代幣。自 7 月以來，這些代幣由 Worldcoin 的開發商 Tools for Humanity (TFH) 逐步解鎖。
深入分析該錢包的資金流入情況表明，它通過多個小型錢包進行資產整合，這些錢包很可能是 Alameda Research 所擁有的，其中最大的一筆流入資金為來自 OKX 的 127 萬美元 USDT。
截至 9 月 18 日，Alameda 的錢包仍持有價值 6400 萬美元的 WLD 代幣。如果拋售這些代幣，可能會對價格產生重大影響，尤其是自 7 月 24 日代幣解鎖以來，價格已經下跌了 30%。其他主要持倉包括幾種流動性較差的小型代幣，如 FTX 的 FTT（價值 1300 萬美元）和 Bona Network 的 BOBA（價值 900 萬美元）代幣，兩者的市場深度僅為每日 70 萬美元。
因美國市場動盪，交易者轉向 Crypto.com。今年，由於監管變化和市場結構的發展，美國的加密貨幣交易所格局發生了變化。Cboe Digital 在 6 月關閉了其數字資產現貨交易業務，專注於衍生品，儘管它早在 4 月就已宣佈這一計劃。
自 6 月以來，Crypto.com 的交易量和市場份額顯著增長，表明其可能受益於 Cboe Digital 的關閉。交易量飆升，流動性也隨之增加。夏季期間，該交易所的比特幣 1% 市場深度大幅上升，超過了 Gemini，並對 Coinbase 的流動性構成了挑戰。Coinbase 在第三季度甚至失去了市場份額。
此外，Crypto.com 具有競爭力的手續費結構也可能促進了平臺上的交易活動。該交易所目前對 VIP 級別客戶免收做市商費用，並推出了其他促銷活動。此外，Crypto.com 的費用相比其他美國交易所普遍較具競爭力。
流動性與交易量的同步增加表明做市商在 Crypto.com 上也變得更加活躍。該交易所平均交易規模的增長是另一個跡象，表明它可能從 Cboe 關閉中獲得了更多交易量。
如果我們觀察 BTC、ETH 和 USDT 的工作日交易情況，自 3 月份以來交易量穩步上升，夏季期間出現了明顯的增長。由於 Cboe 是一個面向機構的交易平臺，其平均交易規模遠高於大多數零售平臺。Crypto.com 上交易規模的上升表明機構活動的增加。
為什麼山寨幣的流動性越來越集中？
儘管過去幾個月波動性很大，山寨幣的 1% 市場深度在第三季度保持相對平穩，維持在 2.7 億美元，表明儘管持續的波動性，做市商依然在提供流動性。
山寨幣的流動性受到 FTX 和 Terra 崩潰的重大影響，2022 年 4 月至 12 月之間流動性下降了超過 60%。不過，在過去一年中，流動性逐漸改善，在 2024 年第一季度超過了 FTX 崩潰前的平均水平，但在第三季度又有所回落。
然而，按資產類別劃分，這一趨勢的恢復並不均衡。山寨幣的流動性越來越集中，大型幣種相對於小型資產的表現更為突出。
截至 9 月初，市值前十的山寨幣佔總市場深度的 60%，而 2022 年初這一比例約為 50%。相比之下，前 20 名山寨幣的市場份額在同一時期大幅下降，從 27% 降至 14%。
此外，山寨幣的流動性也越來越集中在離岸交易所。這些交易所佔總山寨幣深度的份額已從 2022 年初的 55% 上升至 69%，這一趨勢主要受到大型和中型市值山寨幣的推動。
我們觀察到比特幣流動性出現相反的趨勢，美國交易所相對於離岸市場的份額有所上升。這表明一些做市商可能已經降低了投資組合風險或轉向了比特幣。
2024 年交易所上市降溫
全球監管審查的加劇顯著改變了加密貨幣交易所的上市策略，導致新上市數量相比於 2021 年牛市明顯放緩。
然而，僅關注新上市的名義數量並不能全面反映交易所如何擴展其產品線。為了提供更清晰的視角，我們比較了新上市數量與各交易所活躍交易對的總數量的比例。
在 2024 年，Binance 新增了超過 300 個交易對，排名第二，僅次於 MEXC。然而，這些新增交易對僅佔其總產品的 27%，在上市擴展方面落後於 Bybit、Poloniex 和 OKX。
總部位於美國的交易所則更加保守，新上市的交易對僅佔其現有產品的 4% 到 15%。例如，Coinbase 在 2024 年僅推出了 29 個新交易對，與 2021 年相比下降了十倍。
總體而言，今年主要交易所的新上市交易對僅佔現有交易對的約 20%，與 2021 年高峰時期的 50% 平均水平相比大幅下降。
美國總統競選引發加密市場波動
數字資產在兩位主要美國總統候選人中成為一個日益突出的議題。前總統特朗普數月前承諾支持比特幣及其相關領域，並計劃在未來幾周推出自己的加密貨幣項目。許多市場參與者認為，這位共和黨候選人對比特幣的支持是積極的。
然而，這也可能是一把雙刃劍，正如最近的辯論所示。在辯論期間，比特幣價格下跌，市場對特朗普與哈里斯的表現反應不佳。
在辯論前，Deribit 的 11 月 8 日比特幣期權合約的隱含波動性激增，這些合約在美國投票後僅 3 天到期。在辯論期間，特別選舉合約的交易量飆升至 4000 萬美元以上，交易者主要購買看跌期權，這在比特幣價格下跌時獲利。
美國大選在接下來的幾周可能會繼續成為加劇市場波動的來源，因為我們已進入選舉週期的最後階段。儘管比特幣和數字資產在 2020 年競選中並未成為焦點，但這次它們的重要性日益增加。前總統唐納德·特朗普早早表明立場，承諾支持美國的數字資產，並在 8 月的比特幣大會上發言。雖然卡馬拉·哈里斯對數字資產的支持較少表達，但現任副總統在週日的籌款活動中表示，她將支持數字資產的創新。
