編譯 | 吳說區塊鏈
原文鏈接:
https://cryptohayes.substack.com/p/volatility-supercycle
此處所表達的觀點僅為作者個人觀點，不應作為投資決策的依據，也不應被理解為投資交易的建議或推薦。
真是瘋狂的一週。如果你沒去新加坡參加上週的 Token2049，我只能為你的靈魂祈禱。超過 20,000 名虔誠的信徒以他們認為合適的方式讚美了主。我幾乎參加了自夜間賽開始以來新加坡的每一屆一級方程式比賽，但我從未見過這個城市如此充滿活力。
Token2049 的出席人數年復一年翻倍。我聽說一些鮮為人知的項目為了在一些小舞臺上發言，支付了高達 650,000 美元的費用。
派對現場爆滿。Marquee 是一個能容納幾千人的俱樂部。看看這個長達三個多小時的隊伍，排隊等待進入這個活動。每週晚上都有不同的加密項目或公司包下了這個俱樂部。包場 Marquee 的費用，不包括任何酒水，是 200,000 美元。
各種類型的活動迎合了各種類型的人。Iggy Azalea 從洛杉磯帶來了一群脫衣舞女郎，打造了一場“快閃體驗”。誰能想到脫衣舞女郎也懂得如何在波動的市場中操作？
就連那個小丑 Su Zhu（也就是加密領域的 Randall）也忍不住試圖大撒金錢。Randall，為什麼你在視頻裡看起來那麼不自在？虧錢可是你的拿手好戲。當你終於把資產交給英屬維爾京群島破產法院，並解決了訴訟問題，我會很樂意在 Magic City 請你見識見識該怎麼撒錢。
我正在考慮讓 Branson Cognac 和 Le Chemin du Roi 贊助我下一個派對……用 50 Cent 的話來說。
每家酒店都滿了，任何稍微像樣的餐館也是如此。我懷疑到 2024 年統計數據出來時，我們會發現，加密人群給航空公司、酒店、餐館、會議場地和夜總會帶來的生意，比新加坡歷史上任何其他活動都要多。
幸運的是，新加坡試圖在地緣政治上保持儘可能的中立。這意味著，只要你信仰 Satoshi，大多數情況下你都可以與加密領域的兄弟姐妹們一起歡慶。
加密圈的能量和熱情與傳統金融（TradFi）會議參與者的沉悶和無趣形成了鮮明對比。Milken Institute 同時也在同一周舉辦了一個會議。如果你走進舉辦會議的四季酒店，每個男人和女人看起來都一樣，穿著乏味的商務休閒或正式服裝。而這種傳統金融的著裝和行為方式是刻意為之的，他們想讓大眾認為“這裡沒什麼可看的”，而他們的機構卻在全球通脹的掩護下偷走了人類的尊嚴。波動性是他們的敵人，因為一旦市場開始波動，平民就有機會窺視鏡中的現實，看到他們主子們的真正墮落。
今天，我們要討論加密市場的波動性，以及傳統金融領域的波動缺失。我想探討精英們如何通過印鈔來營造一個平靜的經濟表象，同時還想討論 Bitcoin 是如何成為應對這種人為壓制波動的法幣釋放閥。但首先，我想通過回顧我從 2023 年 11 月至今的記錄來說明一個突出的觀點，即短期宏觀經濟預測並不重要。
50/50 機會
許多讀者和加密 X 鍵盤俠經常批評我說我全都搞錯了。那麼，在過去的一年裡，我的重大預測表現如何？
2023 年 11 月：
我寫了一篇題為《Bad Gurl》的文章。在這篇文章中，我預測美國財政部長 Yellen（我稱她為 Bad Gurl）將會發行更多的國庫券（T-bills），以從美聯儲的逆回購計劃（RRP）中抽走資金。RRP 的下降將向系統注入流動性，並推動風險資產上漲。我認為市場會在 2024 年 3 月前有所回落，因為銀行定期融資計劃（BTFP）預計將在那時到期。
從 2023 年 11 月到 2024 年 3 月，RRP（白色）下降了 59%，Bitcoin（金色）上漲了 77%，標普 500 指數（綠色）上漲了 21%，而黃金（品紅色）上漲了 5%。每個數據集都以 100 為基準。
勝利欄 +1。
在我閱讀了美國財政部季度再融資公告（QRA）的內容後，我增加了更多的加密風險資產。從結果來看，這是一個不錯的決定。
2024 年 3 月：
在我的文章《Yellen or Talkin’》中，我推測 BTFP 不會因為其明顯的通脹因素而被續期。我認為僅僅允許銀行訪問貼現窗口不足以避免另一次非“大到不能倒”（TBTF）的美國銀行危機。
BTFP 的到期並未對市場產生實質性影響。
失敗欄 +1。
我在比特幣看跌期權的小倉位上虧損了。
2024 年 4 月：
在我的文章《Heatwave》中，我預測美國的報稅季將導致加密貨幣價格下跌，因為系統中的美元流動性將減少。特別是，我表示自己會在 4 月 15 日至 5 月 1 日之間暫停增加任何額外的加密風險。
從 4 月 15 日到 5 月 1 日，RRP（白色）上漲了 33%，Bitcoin（金色）下跌了 9%，標普 500 指數（綠色）下跌了 1%，而黃金（品紅色）下跌了 3%。每個數據集都以 100 為基準。
勝利欄 +1。
2024 年 5 月：
當我準備離開去北半球度暑假時，我根據幾個宏觀經濟因素髮布了《Mayday》一文，做出了以下預測：
1. Bitcoin 本週早些時候是否在大約 58,600 美元觸底？是的。
2. 你的價格預測是什麼？會反彈至 60,000 美元以上，然後在 60,000 至 70,000 美元之間進行區間震盪，直到 8 月。
Bitcoin 在 8 月 5 日由於美元兌日元套利交易的平倉觸及了大約 54,000 美元的低點。我預測錯了 8%。
失敗欄 +1。
Bitcoin 在此期間的區間為大約 54,000 美元至 71,000 美元。
失敗欄 +1。
在夏季的疲軟期，我確實增加了一些山寨幣的風險敞口。我購買的部分幣種的價格現在比我買入時更低，部分幣種則更高。
2024 年 6 月和 7 月：
當日本第五大銀行承認其在外國債券上的巨大損失時，我寫了一篇關於美元兌日元匯率重要性的文章，標題為《Shikata Ga Nai》。我預測日本央行（BOJ）不會加息，因為這會危及銀行系統。結果證明這個假設太天真了。7 月 31 日，日本央行加息 0.15%，引發了激烈的美元兌日元套利交易平倉。我隨後在文章《Spirited Away》中進一步討論了美元兌日元套利交易平倉的機制。
雖然美元兌日元確實成為最重要的宏觀經濟變量，但我對日本央行的預測錯誤。政策響應並非如我所料。日本央行向市場保證，如果加息或調整其貨幣印鈔政策會引發市場波動，它將不會採取行動。
失敗欄 +1。
2024 年 8 月：
本月發生了兩個重大事件：美國財政部發布的 2024 年第三季度 QRA 和 Jackson Hole 會議上的 Powell 就業市場轉向。
我預測 Yellen 重新發放的國庫券淨髮行將為市場提供美元流動性。但在 Powell 轉向之後，他確認了 9 月降息的預期，這兩股力量相互作用。起初，我認為國庫券淨髮行會通過耗盡 RRP 增加流動性，但隨後 T-bill 收益率下降到低於 RRP，我預測 RRP 將上升並消耗流動性。
我沒有料到 Powell 會在大選前降息，並冒著通脹爆炸的風險，恰好在選民投票時。
失敗欄 +1。
Jackson Hole 會議後，RRP 餘額增加後又下降，現在回到上升軌道。因此，我仍然相信隨著 T-bill 收益率繼續下降，這將對流動性產生輕微的拖累，因為市場預期美聯儲在 11 月的會議上將進一步降息。
結果未定；現在判斷我是否正確還為時過早。
2024 年 9 月：
當我離開巴塔哥尼亞山區時，我寫了一篇文章《繁榮時刻……推遲了》，並在韓國區塊鏈周和新加坡 Token2049 的演講中預測，如果美聯儲降息，市場將出現負面反應。特別是，我指出美元兌日元利差的縮小將導致日元進一步走強，並重新引發套利交易的平倉。這將導致全球市場（包括加密市場）下跌，最終需要更多的貨幣印鈔才能恢復秩序。
美聯儲降息了，而日本央行維持利率不變，縮小了利差；然而，日元相對美元走弱，風險市場表現良好。
失敗欄 +1。
結果：
2 個正確預測
6 個錯誤預測
因此，命中率 = 0.250。對於普通人來說這相當糟糕，但正如偉大的 Hank Aaron 所說：“我的座右銘一直是繼續揮棒。不管我是處於低谷，還是狀態不好，或場外遇到麻煩，唯一要做的就是繼續揮棒。”Aaron 的終身擊球率是 0.305，而他被認為是有史以來最偉大的棒球選手之一。
儘管有一些預測失誤，我依然在賺錢。
為什麼？
關鍵假設
我寫這些宏觀文章時所做的嘗試是預測那些將引發我們腐敗統治者政策響應的具體事件。我們知道，他們無法應對任何金融市場的波動，因為整個 1971 年後佈雷頓森林體系的貿易和金融系統已經過度槓桿化。我們 — — 無論是傳統金融（TradFi）的傀儡，還是 Satoshi 的信徒 — — 都同意，當危機來臨時，印鈔機的按鈕一定會被按下。這是永恆的政策響應。
如果我能事先預測到觸發點，我的自我會得到滿足，或許還能因為提前佈局而多賺幾個百分點的利潤。但只要我的投資組合配置得當，能夠在印鈔機被啟動、以壓制人類文明的自然波動時獲利，即使我對所有事件驅動的預測都錯了，只要政策響應如預期那樣發生，我仍然能賺錢。
我將展示兩張圖表，幫助你理解抑制歷史低點波動所需要的巨量法幣資金。
波動性
從 19 世紀末開始，掌控全球政府的精英們與普通民眾達成了一項協議。普通民眾放棄越來越多的自由，而由那些“聰明”的國家領導人創造一個平靜的宇宙，通過控制熵、混亂和波動來維持秩序。隨著時間推移，政府在每個公民生活中的角色越來越大，維持這種不斷增強的表面秩序變得極其昂貴，因為隨著我們對宇宙的認識不斷加深，世界也變得越來越複雜。
過去，幾個人寫書，定義了宇宙運行的真理。他們會殺死或排斥那些從事科學的人。但隨著我們擺脫了有組織宗教的束縛，開始批判性地思考我們所處的宇宙，我們意識到自己一無所知，事物遠比聖經、妥拉或古蘭經等宗教書籍所描述的要複雜得多。因此，人們湧向了政治家（大多數是男性，少數是女性），他們取代了祭司、拉比和伊瑪目（總是男性，從不女性），提供一種描述生活的規範性方式，承諾安全並提供理解宇宙運行的框架。但每當波動性飆升時，響應方式總是印鈔，掩蓋問題，而不是承認沒有人知道未來會發生什麼。
就像你把一個充氣球按到水下，越往下壓，所需的能量就越大。全球，尤其是 Pax Americana（美利堅治下和平）的扭曲已經如此極端，以至於每年需要的印鈔量呈指數級增長來維持現狀。這就是為什麼我可以有信心地說，從現在到最終的系統重置，印鈔量將遠超從 1971 年到現在的總和。這是數學和物理定律。
我將展示的第一張圖表是 MOVE 指數（白色），它衡量了美國債券市場的波動性，與聯邦基金利率上限（綠色）作比較。正如你所知，我認為數量比價格更重要，但在這種情況下，使用價格能描繪出非常清晰的畫面。
有些人還記得 2000 年科技泡沫的急劇上漲和崩潰。如你所見，美聯儲通過加息戳破了泡沫，直到某個環節崩潰。債券市場的波動性在 2000 年急劇上升，在 2001 年 9/11 襲擊後再次飆升。一旦波動性上升，美聯儲迅速降息，波動性隨之下降，美聯儲覺得可以恢復正常利率。然而，接著他們戳破了次貸住房市場泡沫，導致了 2008 年全球金融危機（GFC）。為了壓制波動，利率迅速被降至零，持續了近 7 年。然後，美聯儲再次嘗試恢復正常利率政策，但 COVID 爆發，導致債券市場崩盤，波動性再次飆升。美聯儲再次將利率降至零。COVID 刺激引發的通脹自 2021 年開始點燃債券市場，波動性上升。美聯儲加息以抑制通脹，但不得不在 2023 年 3 月的非“大到不能倒”（non-TBTF）銀行危機時停止加息。最終，當前美聯儲的寬鬆週期正值債券市場波動性加劇之時。如果你將 2008 年至 2020 年視為“正常”，當前債券市場的波動性幾乎是統治者舒適水平的兩倍。
現在，讓我們加入一個美元數量的代表性指標。紅線是銀行信貸總量的近似值，它結合了美聯儲持有的超額銀行儲備和其他存款及負債（ODL），是商業銀行貸款增長的良好代表。記住經濟學 101，銀行系統通過發放信貸來創造貨幣。隨著美聯儲進行量化寬鬆，超額儲備增加，而隨著銀行發放更多貸款，ODL 也在增長。
如你所見，2008 年是一個分水嶺。金融危機如此巨大，以至於信貸貨幣的噴湧規模掩蓋了 2000 年科技泡沫崩潰後的情況。難怪我們的主和救主 Satoshi 於 2009 年創造了 Bitcoin。從那時起，銀行信貸的總量再也沒有被完全削減過。這些法幣信貸無法被消除，否則系統會在自身重壓下崩潰。此外，每次危機中，銀行必須創造出更多的信貸來壓制波動性。
我可以提供一張類似的圖表，展示美元兌人民幣（USDCNY）、美元兌日元（USDJPY）、歐元兌日元（EURJPY）等外匯波動率與政府債務水平、央行資產負債表和銀行信貸增長的關係。這些圖表不如我剛展示的那麼清晰。Pax Americana 關心的是債券市場的波動性，因為債券是支撐全球儲備貨幣 — — 美元的資產。而所有的盟友、附庸國和敵人都專注於其本國貨幣兌美元的波動性，因為這會影響他們與世界的貿易能力。
反應
所有這些法幣必須流向某處。Bitcoin 和加密貨幣是釋放閥。為了維持低波動性所需要的法幣最終將流入加密市場。假設 Bitcoin 區塊鏈的技術可靠性，那麼隨著精英們繼續嘗試違反物理法則，Bitcoin 將始終受益。事物必須有一個平衡點；你不可能憑空得到某物。每一個動作都有一個反應。Bitcoin 恰好是現代數字世界中最可靠的平衡點，用來對抗統治精英的奢靡揮霍。
作為投資者、交易者和投機者，你的目標是以最便宜的價格獲得 Bitcoin。也許這意味著用 Bitcoin 定價你的每小時勞動，把多餘的廉價能源轉向 Bitcoin 挖礦，以低利率借入法幣併購買 Bitcoin（致電 Michael Saylor），或者用你的一部分法幣儲蓄購買 Bitcoin。Bitcoin 對法幣的波動性是你的資產，不要通過槓桿操作來浪費它，尤其是在你計劃長期持有 Bitcoin 的情況下。
有風險嗎？
在短期價格波動中獲利的投機很難。正如你從我的記錄中看到的，我的成功率是 2 成 6 敗。如果我每次做預測時都用整個投資組合進行多空操作，Maelstrom 早就破產了。Randall 和 Kyle Davies 的判斷是對的；精英們正在進行一個波動性抑制的超級週期。但他們沒有耐心，反而借入法幣購買更多的 Bitcoin，當法幣的資金成本發生變化時（這總會發生），他們被套住了，失去了所有東西。不過，也不是完全失去 — — 我看到 Randall 在新加坡的豪宅裡舉辦奢華派對的照片。別擔心，那房子是以他孩子的名義登記的，避免了破產法院的查封。
假設你沒有濫用法幣槓桿，真正的風險是在精英們無法再壓制波動性時，波動性迴歸到自然水平。到那時，系統會重置。會像布爾什維克革命那樣，資產持有的資產階級被徹底清除，還是像更常見的情況一樣，一個腐敗精英集團被另一個集團取代，群眾的痛苦在新的“主義”下繼續？無論如何，所有資產都會下跌，而 Bitcoin 相對於終極資產 — — 能源的跌幅較小。即使你的整體財富縮水，你依然表現優異。抱歉，宇宙中沒有無風險的東西。安全只是一種幻想，是那些希望獲得你選票的騙子在選舉日販賣的謊言。
交易策略
美國
根據美聯儲應對“高波動性”的歷史反應，我們知道，一旦開始降息，他們通常不會停止，直到利率接近 0%。此外，我們知道，銀行信貸增長必須與降息同步加速。我不在乎經濟有多“強勁”，失業率有多低，通脹有多高，美聯儲將繼續降息，銀行系統將繼續發行更多美元。政府也會繼續儘可能地借貸，以獲得平民的支持，從現在到可預見的未來，無論誰贏得美國總統選舉。
歐盟
歐盟那些未經選舉的官僚們通過拒絕廉價和充足的俄羅斯能源，並以“氣候變化”、“全球變暖”、“ESG”或其他類似口號為藉口，正在自我毀滅經濟。經濟蕭條將通過歐洲央行設定的更低歐元利率來應對。各國政府也將開始強迫銀行向當地公司發放更多貸款，以提供就業機會並重建搖搖欲墜的基礎設施。
中國
隨著美聯儲降息和美國銀行發行更多信貸，美元將走弱。這將使中國政府能夠在保持穩定的美元兌人民幣匯率的同時加大信貸增長。中國對加速信貸增長的主要擔憂是人民幣兌美元的貶值壓力。如果美聯儲印鈔，中國人民銀行（PBOC）也可以印鈔。本週，PBOC 在整個中國貨幣系統內公佈了一系列降息措施。這只是開始；真正的“大招”會在銀行發放更多信貸時出現。
日本
如果其他主要經濟體現在都在放鬆貨幣條件，那麼日本央行（BOJ）就沒有那麼大的壓力需要快速加息。BOJ 行長植田和男已經明確表示他將恢復正常利率政策。但由於其他國家的利率都在向他低利率水平靠攏，他不必那麼快追趕。
故事的道德是，全球精英們再次通過降低貨幣價格和增加貨幣數量來壓制各國或經濟體的波動性。如果你已全倉投資於加密貨幣，那麼可以坐下來，放鬆心情，看著你的投資組合的法幣價值上升。如果你還有多餘的“髒法幣”，就趁現在加倉到加密貨幣吧。至於 Maelstrom，我們會推動那些因為市場條件不佳而推遲發行代幣的項目加快步伐。我們想在聖誕節襪子裡看到綠色十字星。基金的兄弟們也想要一個不錯的 2024 年獎金，所以請幫幫他們！
