作者：Arthur Hayes；編譯：白話區塊鏈
（本文所表達的任何觀點均為作者個人意見，不應作為投資決策的依據，也不應被視為投資交易的推薦或建議。）
這簡直是瘋狂的一週。如果你是個小白，上週沒飛到新加坡參加Token2049，我只能為你的靈魂祈禱了。超過2萬名虔誠的信徒以他們認為合適的方式讚美了上帝。我幾乎每年都參加新加坡的F1夜賽，但從未見過這個城市如此生機勃勃。
Token2049的出席人數每年翻倍。我還聽說有一些名不見經傳的項目，有些花了高達65萬美元才得以上臺發言——還只是那些小舞臺上的機會。
人頭攢動。Marquee 是一家能容納幾千人的俱樂部。看看這條超過三個小時的排隊長龍，大家都想進去參加這個活動。每週的每個晚上，都是不同的加密項目或公司包場。Marquee 的租場費（不包括酒水）高達20萬美元。
各種活動應有盡有，適合不同的人群。Iggy Azalea 從洛杉磯請來了一群脫衣舞女，打造了一個快閃“體驗”。誰能想到脫衣舞女也懂得如何在波動的市場中生存呢？;)
即使是這個小丑蘇柱（加密界的Randall）也忍不住想要“下雨”。Randall，你在這段視頻裡看起來怎麼這麼不自在？虧錢可是一絕。等你終於把資產交給BVI破產法院，解決了訴訟，我會很樂意在Magic City請你，教教你怎麼玩兒。
我在考慮讓Branson Cognac和Le Chemin du Roi贊助我的下一個派對……就像50 Cent說的：
每家酒店都住滿了，連那些普通的餐廳也一樣。等到2024年統計完數據，我懷疑我們會發現，加密圈為航空公司、酒店、餐廳、會議場地和夜總會帶來的生意，超過了新加坡歷史上任何其他活動。
幸運的是，新加坡儘量保持地緣政治中立。這意味著，只要你相信中本聰，基本上都可以來這裡與志同道合的兄弟姐妹們歡慶。
加密圈人的活力與傳統金融會議參與者的呆板無趣形成了鮮明對比。米爾肯研究所同樣在同一周舉辦會議。如果你在四季酒店走一圈，那裡的每個男士和女士看起來都差不多，穿著單調的商務休閒或正式服裝。這種傳統金融的裝束和行為顯然是故意而為的。他們希望公眾覺得“沒什麼好看的”，而在此期間，他們卻用通貨膨脹竊取了人類的尊嚴。波動性是他們的敵人，因為一旦事情開始動盪，普通人就能透過這個鏡子，見證他們主子的真正墮落。
今天，我們將討論加密貨幣的波動性以及在傳統金融中缺失的波動性。我想談談精英們如何印鈔以製造平靜的經濟表象。同時，我也想探討比特幣如何成為壓制波動至非自然水平的法幣釋放閥。但首先，我想通過回顧2023年11月至今的記錄，說明一個顯著的觀點：短期的宏觀經濟預測並不重要。
1、我的預測準確率
許多讀者和加密圈的鍵盤戰士經常批評我做錯了什麼事情。那麼，在過去一年裡，我在主要判斷上的表現如何呢？
2023年11月：
我寫了一篇名為《壞女孩》的文章。在這篇文章中，我預測美國財政部長“壞女孩”耶倫會發行更多國債（T-bills），以從美國聯邦儲備的反向回購計劃（RRP）中抽走資金。RRP 的下降將向市場注入流動性，從而推動風險資產上漲。我認為，到2024年3月，銀行定期融資計劃（BTFP）到期時，市場會有所放軟。
從2023年11月到2024年3月，反向回購計劃（RRP，白色）下降了59%，比特幣（黃金）上漲了77%，標準普爾500指數（綠色）上漲了21%，黃金（洋紅色）上漲了5%。每組數據均以100為基準。
這一項算我贏。
在閱讀完美國財政部的季度再融資公告（QRA）後，我增加了更多的加密風險。回想起來，這個決定非常正確。
2024年3月：
在我的文章《耶倫或是在胡說》中，我推測銀行定期融資計劃（BTFP）不會續期，因為其明顯的通脹特徵。我認為，僅僅讓銀行訪問貼現窗口不足以避免另一場非“太大而不能倒”的美國銀行危機。
BTFP的到期對市場並沒有產生實質性的影響。
這一項算我輸。
我在比特幣看跌期權的小倉位上虧了錢。
2024年4月：
在我的文章《熱浪》中，我預測美國的報稅季節將導致加密貨幣價格下跌，因為美元流動性會從市場中撤出。具體來說，我表示在4月15日至5月1日之間會暫停增加任何額外的加密風險。
從4月15日到5月1日，反向回購計劃（RRP，白色）上漲了33%，比特幣（黃金）下跌了9%，標準普爾500指數（綠色）下跌了1%，黃金（洋紅色）下跌了3%。每組數據均以100為基準。
這一項算我贏。
2024年5月：
在我準備去北半球度暑假時，我發佈了基於多個宏觀經濟因素的文章《求救》。我的預測如下：
比特幣在本週早些時候是否達到了約58,600美元的階段性低點？是的。
你的價格預測是什麼？會反彈至60,000美元以上，然後在60,000美元到70,000美元之間震盪，持續到8月。
比特幣在8月5日的低點約為54,000美元，原因是美元-日元的套利交易平倉。我偏差了8%。
這一項算我輸。
在此期間，比特幣的區間大約在54,000美元到71,000美元之間。
這一項也算我輸。
在夏季的低迷時期，我確實增加了一些“垃圾幣”的風險。我買的一些幣現在的交易價格低於我購買時的價格，而一些則高於。
2024年6月和7月：
當日本第五大銀行承認其在外幣債券上的巨大損失時，我寫了一篇關於美元-日元匯率重要性的文章，標題為《無可奈何》。我預測日本央行不會加息，因為這將危及銀行體系。這被證明是一個幼稚的假設。7月31日，日本央行加息0.15%，引發了猛烈的美元-日元套利交易平倉。我在後續文章《千與千尋》中跟進了美元-日元套利交易平倉的機制。
雖然美元-日元被證明是最重要的宏觀經濟變量，但我對日本央行的判斷是錯的。政策反應與我預測的不符。日本央行並沒有像我預期的那樣通過中央銀行的互換安排提供美元，而是向市場保證，如果加息或調整貨幣政策會導致市場波動加劇，他們將不會這樣做。
這一項也算我輸。
2024年8月：
本月發生了兩件重大事件：美國財政部發布了2024年第三季度的季度再融資公告（QRA），以及鮑威爾在傑克遜霍爾的“薪資轉折”講話。
我預測“壞女孩”耶倫重新發行國債（T-bills）將為市場提供美元流動性。然而，在鮑威爾轉折講話之後，他確認將在9月降息，這兩種力量相互抵消。起初，我認為國債的淨髮行會增加流動性，因為這會將反向回購計劃（RRP）抽走至零，但隨後國債收益率跌破了RRP的水平，我預測反向回購計劃會增加並抽走流動性。
我沒想到鮑威爾會在選舉之前降息，並冒著在選民投票時爆發通脹的風險。
這一項算我輸。
傑克遜霍爾之後，反向回購計劃的餘額直接增加，並重新回到了上升軌道。因此，我仍然認為這將作為一種輕微的流動性拖累，因為國債收益率持續下降，市場預期美聯儲將在11月會議上進一步降息。
結果尚未確定；現在判斷我是否正確還為時已早。
2024年9月：
當我離開巴塔哥尼亞山脈時，我撰寫了一篇文章《繁榮時期……延遲》，並在韓國區塊鏈周和新加坡的Token2049會議上發表了演講，預測如果美聯儲降息，市場將會產生負面反應。具體而言，我指出美元-日元利差的縮小將導致日元進一步走強，並重新點燃套利交易平倉。這將導致全球市場，包括加密貨幣的下跌，最終需要更多的貨幣印刷來修復市場。
美聯儲降息，而日本央行維持利率不變，縮小了利率差。然而，日元對美元卻走弱，風險市場表現良好。
這一項也算我輸。
結果：
正確預測：2
錯誤預測：6
所以擊球率 = 0.250。這對普通人來說相當糟糕，但正如偉大的漢克·阿倫所說：“我的座右銘一直是不斷揮棒。無論我是在低谷、感到不適還是在場外遇到困難，唯一要做的就是不斷揮棒。”阿倫的終生擊球率為0.305，他被認為是歷史上最偉大的棒球運動員之一。
2、即使我遭遇了許多意外的風險，我仍然在賺錢。
1）為什麼呢？巨大的假設
我在撰寫這些宏觀經濟文章時所進行的練習，實際上是在試圖預測將導致我們這些腐敗掌權者採取政策反應的特定事件。我們知道，由於1971年佈雷頓森林體系後過度槓桿化，金融市場的任何波動都是他們無法承受的。我們（指的是傳統金融的傀儡和中本聰的信徒）都同意，當事情失控時，“Brrrr”按鈕就會被按下。這始終是他們的政策反應。
如果我能夠事先預測出引發波動的觸發點，那麼我的信心就會得到提升，也許我還能通過稍微提前行動來多賺幾個百分點的利潤。但是，只要我的投資組合能夠從印刷的法幣中受益，以抑制人類文明自然波動的發生，那麼即使我每一次事件驅動的預測都錯誤，也無所謂，只要政策反應符合預期即可。
我將展示兩張圖表，幫助你理解抑制歷史低位波動所需的鉅額法幣。
2）波動性
從19世紀末開始，掌握全球政府的精英們與普通民眾達成了一項交易。如果普通民眾交出越來越多的自由，那麼那些“聰明”的人就會通過控制混沌、混亂和波動來創造一個平靜的宇宙。隨著幾十年的發展，政府在每個公民生活中的角色越來越大，維持在日益複雜的世界中持續秩序的表象變得極其昂貴。
在此之前，少數人撰寫了關於宇宙運作的權威書籍。他們殺死或排斥任何從事科學研究的人。但是，當我們擺脫有組織宗教的束縛，並批判性地思考我們所居住的宇宙時，我們意識到我們對事物的認識微不足道，而事情比你通過閱讀《聖經》、《托拉書》或《古蘭經》等所理解的要複雜得多。因此，人們趨向於追隨政治家（大多數是男性，少數是女性），這些人取代了祭司、拉比和伊瑪目（總是男性，永遠沒有女性），提供一種生活方式的建議，承諾安全感，並給出理解宇宙運作的框架。但是，每當波動性上升時，反應都是印刷更多的錢，掩蓋世界面臨的各種問題，以避免承認沒人知道未來將發生什麼。
就像你把一個充氣球壓在水下一樣，壓得越深，保持其位置所需的能量就越多。全球的扭曲如此嚴重，尤其是對於美利堅帝國，每年維持現狀所需的印刷貨幣數量以指數級增長。這就是我可以自信地說，從現在到最終系統重置期間，印刷的法幣數量將遠遠超過1971年至今所印刷的總量。這只是數學和物理的問題。
我將要展示的第一張圖表是MOVE指數（白色），該指數衡量美國債券市場的波動性與聯邦基金上限利率（綠色）的關係。正如你所知，我認為數量比價格更重要，但在這種情況下，使用價格來呈現圖景卻極其清晰。
有些人可能還記得2000年科技泡沫的飆升和崩潰。正如你所看到的，美聯儲通過加息來打破泡沫，直到有什麼東西壞掉為止。2000年和2001年9/11襲擊之後，債券市場的波動性劇烈上升。每當波動性上升時，美聯儲就會降息。波動性下降後，美聯儲覺得可以恢復正常利率，但隨即爆發了次貸住房市場危機，進而引發了2008年的全球金融危機（GFC）。利率迅速降至零，持續近7年，以壓制波動性。再次面臨恢復正常利率的時機時，COVID疫情爆發，導致債券市場崩潰和波動性激增。作為回應，美聯儲再次將利率降至零。受到疫情刺激的通貨膨脹從2021年開始點燃了債券市場，進一步增加了波動性。美聯儲為了控制通貨膨脹提高了利率，但在2023年3月的非“太大而不能倒閉”（non-TBTF）銀行危機期間不得不停止。最終，在債券市場波動性加劇的情況下，目前的美聯儲寬鬆週期開始。如果將2008年至2020年這一時期視為“正常”，那麼當前債券市場的波動性幾乎是我們掌權者舒適水平的兩倍。
讓我們再加入一個美元數量的代理指標。紅線是銀行信用總量的近似值，它結合了在美聯儲持有的超額銀行儲備和其他存款及負債（ODL），這是商業銀行貸款增長的一個良好代理。記住經濟學101的知識，銀行系統通過發放信用來創造貨幣。隨著美聯儲進行量化寬鬆，超額儲備增加，而當銀行發放更多貸款時，其他存款和負債也會增加。
正如你所看到的，2008年是一個分水嶺時刻。金融危機的規模之大使得基於信用的錢湧現出來，遮蔽了2000年科技泡沫崩潰後的情況。難怪我們的主宰中本聰在2009年創造了比特幣。從那時起，銀行信用的總量從未完全減少。這種法定信用無法被消滅，否則系統將因自身的重負而崩潰。此外，在每次危機中，銀行必須創造越來越多的信用，以壓制波動性。
我可以呈現一張類似的圖表，顯示美元對人民幣、美元對日元、歐元對日元等貨幣的外匯波動性與政府債務水平、中央銀行資產負債表和銀行信用增長之間的關係。雖然這些圖表沒有我剛剛展示的那麼清晰，但它們仍然傳達了重要信息。對於美國霸權而言，債券市場的波動性至關重要，因為這是一種支撐全球儲備貨幣——美元的資產。其他所有盟友、附屬國和敵國則關注其本國貨幣對美元的波動性，因為這會影響它們與世界的貿易能力。
3）反應
所有這些法定貨幣最終都要流向某個地方。比特幣和加密貨幣就是釋放閥，為了保持低波動性所需的法定貨幣將流入加密貨幣市場。假設比特幣區塊鏈的技術可靠，比特幣將在精英們不斷試圖違反物理法則的過程中受益。必然會有一個平衡者；你不能憑空獲得某物。每一個行動都有反應。比特幣恰好是這個現代數字世界中平衡統治精英的浪費行為的最技術可靠的方式。
作為一個投資者、交易者和投機者，你的目標是以儘可能低的成本獲取比特幣。這可能意味著用比特幣來定價你的勞動，利用廉價的過剩能源進行比特幣挖礦，以低利率借入法定貨幣併購買比特幣（請注意邁克爾·塞勒），或用一些法定貨幣儲蓄購買比特幣。比特幣與法定貨幣之間的波動性是你的資產，不要因為使用槓桿購買打算長期持有的比特幣而浪費了這個機會。
4）風險
從短期價格波動中盈利的投機是困難的。如你所見，我的記錄是2勝6負。如果我每次做出判斷時都全力以赴地進行長短倉操作，Maelstrom現在可能已經破產。蘭德爾和凱爾·戴維斯的看法是正確的；精英們正在進行波動性抑制的超級週期。他們沒有耐心，而是借入法定貨幣來購買更多比特幣，隨著法定貨幣的資金成本變化（這一點總是會發生），他們最終被套住，失去了所有。好吧，並不是所有——我看到過蘭德爾在他新加坡豪宅裡舉辦奢華派對的照片。不過別擔心，這房子是以他孩子的名義購買的，以避免被破產法庭扣押。
假設你沒有濫用法定槓桿，真正的風險在於精英們無法再抑制波動性，波動性將飆升至自然水平。在那時，系統將重置。會是像俄國布爾什維克革命那樣，資產持有者被徹底消滅，還是像更常見的情況一樣，一組腐敗的精英被另一組取代，群眾的痛苦在新的“主義”下繼續？無論如何，一切都將下跌，而比特幣相對於最終資產——能源的跌幅更小。儘管你的整體財富減小，但你仍然在超越市場。抱歉，宇宙中沒有任何事物是沒有風險的。安全是一種幻覺，由那些在選舉日渴望你投票的騙子推銷。
3、交易策略
1）美國
根據美聯儲對“高波動性”的歷史反應，我們知道，一旦他們開始降息，通常不會停止，直到利率接近0%。此外，我們知道，銀行信貸增長必須在降息的同時加速。我不在乎經濟有多“強勁”，失業率多低，或通貨膨脹多高，美聯儲將繼續降息，而銀行系統將會釋放更多美元。政府也將繼續儘可能多地借款，以獲得民眾的支持，不論誰贏得美國總統選舉。
2）歐盟
歐盟的非選舉官僚們正在通過拒絕便宜而豐富的俄羅斯能源以及以“氣候變化”、“全球變暖”、“環境、社會和治理”（ESG）或其他花哨口號為名解除他們的能源生產能力，自殺式地破壞經濟。經濟低迷將通過歐洲中央銀行設定的更低歐元利率來應對。各國政府也將開始強迫銀行向本地公司發放更多貸款，以創造就業機會並重建崩潰的基礎設施。
3）中國
隨著美聯儲降息和美國銀行發放更多信貸，美元將會貶值。這使得中國政府能夠在保持穩定的美元對人民幣匯率的同時，增加信貸增長。中國國家主席習近平對加速銀行信貸增長的主要擔憂是人民幣相對於美元貶值的壓力。如果美聯儲印鈔，中國人民銀行（PBOC）也可以印鈔。本週，中國央行在中國貨幣體系中推出了一系列利率削減。這只是開始；當習近平指示銀行發放更多信貸時，真正的“重磅炸彈”才會到來。
4）日本
如果其他主要經濟體現在都在放鬆貨幣政策，日本銀行（BOJ）快速加息的壓力就會減少。BOJ行長植田和男明確表示，他將正常化利率。但由於其他經濟體的利率都降到了較低水平，他無需急於跟上。
4、結論
這個故事的寓意是，全球精英們再次通過降低貨幣價格和增加貨幣數量來抑制他們國家或經濟區的波動性。如果你已全力投資於加密貨幣，就坐下來，放鬆心情，看看你投資組合的法幣價值上漲。如果你還有多餘的法定貨幣，那就利用這個機會，把它投入加密市場。對於Maelstrom來說，我們將推動那些因市場不佳而推遲發幣的項目儘快啟動。我們希望在聖誕節的襪子裡看到那些綠色蠟燭。同時，基金的夥伴們也期待在2024年能拿到豐厚的獎金，所以請多多支持他們！
