2024 年第三季度網絡狀況總結
關鍵要點：
儘管受到BTC Gox 還款和日元套利交易等因素的波動，比特幣仍表現出了顯著的穩定性。BTC 和SOL今年迄今表現領先（分別為 +54% 和 +53%）。
以太坊 ETF 於 8 月首次亮相，在 Dencun 升級後，由於第 1 層網絡活動減少，流入量減少，驗證者盈利能力下降。以太坊以彙總為中心的擴展路線圖和價值累積的影響繼續演變。
DeFi 領域表現出色，包括 Maker 更名為“Sky Ecosystem”和 Wrapped-Bitcoin（WBTC）從 BitGo 重組。
介紹
在本期《網絡狀況》特別版中，我們將通過數據驅動來審視 2024 年第三季度影響數字資產行業的主要發展。
市場表現
2024 年第三季度的特點是催化劑和市場壓力相結合，引發了市場波動。面對期待已久的債權人償還、知名實體的市場拋售以及日元套利交易的副作用，鏈上基礎設施保持了彈性，比特幣 (BTC) 表現出了非凡的穩定性， 穩定幣繼續擴張。
在 2024 年， BTC仍然是表現最好的加密資產（+54%），其次是SOL （53%），而 Microstrategy (MSTR) 則在比特幣購買狂潮的推動下度過了強勁的一年。以太坊於 8 月進入 ETF 領域，但表現較弱，未能獲得與比特幣相比強勁的資金流入，因為鏈上活動已達到低點。美聯儲在 9 月的 FOMC 會議上將利率下調了 50 個基點，這是 4 年來首次下調聯邦基金利率。這對各種資產類別產生了顯著影響，因為投資者消化了降息的影響，從而引發了隨後的波動，併為科技股和加密貨幣帶來了積極的前景。
資料來源：Coin Metrics 參考利率、Google Finance
縱觀datonomy™ 領域中市值超過 10 億美元的前 30 種加密資產的表現，可以發現具有強勁順風的資產。具體來說， Sui (Sui) 是基於 Move 編程語言（最初由 Facebook 為其 Diem 項目開發）的高吞吐量第 1 層區塊鏈，在 9 月份表現出色，第三季度回報率為 116%。最大的鏈上借貸協議Aave (Aave) 在整個季度表現強勁，在基本面改善、主要治理提案成為代幣經濟學的催化劑以及 DeFi 流動性復甦的推動下上漲了 71%。
拋售壓力與波動性的結合
Coin Metrics 的比特幣 (BTC) 實際波動率圖表提供了引人注目的市場動態視圖，展示了 24 小時和 30 天的實際波動率指標。一個突出的特點是 2024 年 7 月下旬波動率大幅飆升，在此期間，Mt.Gox 債權人開始通過Kraken和Bitstamp等交易所償還款項，同時還有一系列交易， Jump Crypto向交易所發送了大量ETH 。
24 小時指標也曾短暫超過 200%，這是由於 8 月 5日圍繞日元套利交易，比特幣價格大幅下跌，槓桿交易者隨之清算，當時價格短暫回落至 53,000 美元。這一飆升的背景是同期 30 天波動率的逐漸上升，表明比特幣價格連續 5 天走低，對市場狀況產生了持續影響。隨著圖表接近 9 月，波動率呈現下降趨勢。
儘管德國政府拋售和 Mt.Gox 清算帶來大量市場壓力，但比特幣的流動性依然強勁。在 Coin Metrics 的交易所中，BTC 的市場深度在 2% 中間價範圍內，介於 5000 萬至 1 億美元之間，最近擴大至 1.5 億美元（日均交易量為 120 億美元），這表明有足夠的流動性來穩定主要的價格影響。
以太幣進入ETF領域
7 月 23 日，距離比特幣 ETF 獲批僅五個多月，美國證券交易委員會 (SEC) 延長了對以太幣 ETF 的批准。儘管鏈上持倉量現已達到 74 億美元以上，但自 ETF 成立以來，我們看到ETH的淨流入量為 -1.63 億，大部分資金從 Grayscale 的以太坊信託 (ETHE) 流出，轉換為收取的費用遠高於競爭對手的 ETF。
ETH ETF 表現疲軟，尤其是與比特幣 ETF 相比，可能與以太坊以 rollup 為中心的擴容路線圖和ETH價值累積的悲觀論調的出現有關。自Dencun升級以來，特別是在 EIP-4844 之後，利用以太坊作為數據可用性 (DA) 層的 Layer-2 網絡以 blob 的形式享受了新的數據市場，並且在以太坊上發佈數據的費用大大降低。基礎層費用壓力的降低雖然有利於以太坊生態系統中經濟活動的增長，但卻導致驗證者盈利能力下降和以太坊通貨緊縮機制的轉變。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
該圖說明了ETH淨髮行量、供應銷燬量和總費用之間的相互作用，揭示了 Dencun 升級後以太坊貨幣政策的變化。值得注意的是，自 2024 年 4 月以來， ETH淨髮行量（綠色區域）顯著增加，與此同時總費用和供應銷燬量（藍線）均有所下降。這一趨勢與 EIP-4844 實施的敘述相一致，可以說也發生在多條鏈的網絡活動下降的時期。然而，正如 9 月下旬所表明的那樣，鏈上活動以及隨後的以太坊總費用有所上升，平均銷燬了約 2000 ETH 。
雖然來自 blob 的費用似乎不是ETH價值獲取的最佳形式，但有價值的活動很可能會繼續在以太坊上發生，從而在長期內維持網絡可訪問性和價值獲取之間更健康的平衡。
Aave 的優勢、Maker 的品牌重塑和 WBTC 的轉型
第三季度，去中心化金融 (DeFi) 領域也備受關注，基本面催化劑、生態系統特定的品牌重塑和重組成為討論的核心。Aave 是最大的貨幣市場協議，在 13 個網絡的市場中供應 200 億美元的資產，是生態系統中收入最高的協議之一。
由於協議日趨成熟，Aave 推出了一項治理提案，旨在實施“購買和分發”計劃——利用協議的超額收入從公開市場回購Aave代幣。這改變了 Aave 的代幣經濟學，增強了代幣的實用性和吸引力，隨後帶來了強勁的價格走勢。其他提案，例如整合貝萊德的Buidl股份和其他 RWA 以多元化收入來源，以及在降息期間 DeFi 收益率的吸引力，也為該行業提供了基本面的推動力。
8 月 9日，BitGo 宣佈計劃通過與 BiT Global 成立合資企業重組 WBTC 的監管，孫宇晨也參與其中。此次合作引起了整個行業的關注，尤其是在提供 WBTC 抵押品市場的 DeFi 協議中。Sky（前身為 MakerDAO）迅速做出反應，阻止了對 WBTC 的新借款。因此，雖然 Maker Vaults 和 Spark Protocol 中仍有 5,610 WBTC（3.58 億美元），但隨著 WBTC 持有者轉移資產， Aave V3 的供應量達到了 35,000 WBTC（22 億美元）的歷史新高。作為回應，出現了幾種基於比特幣的衍生品，包括 Coinbase 的 cbBTC 和 Threshold 的 tBTC。這些產品已作為抵押品出現在各種平臺上，進一步擴大了對比特幣抵押資產的敞口。
結論
2024 年第三季度呈現出催化劑和挑戰的動態格局，導致加密市場波動加劇。儘管如此，一些資產和細分市場仍表現出韌性，比特幣展現了其穩定性。展望第四季度，美國大選和不斷發展的數字資產政策成為影響市場的關鍵因素。在經歷了美聯儲最激進的緊縮週期之一後，加密資產四年來首次進入低利率環境，隨著穩定幣繼續邁向歷史高點，同時估值和鏈上活動都出現復甦跡象，加密資產的前景依然樂觀。
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