比特幣期貨基差和資金費率在看漲的價格走勢中仍然相對平淡
報告內容：
- 市場更新：比特幣期貨基差和資金費率仍然相對平淡
- 趨勢：即將到來的代幣解鎖加大了對對沖的需求
- 趨勢：Ethena 的質押 USDE 收益趨於穩定
市場更新
在9月，比特幣從9月6日的略低於53,000美元上漲至9月27日的接近66,000美元，漲幅約為24.5%。歷史上，現貨市場的這種上漲往往會導致比特幣永續合約資金費率的激增，原因是槓桿需求的增加。隨著交易者湧入永續合約交易所的多頭頭寸，永續合約的價格可能會與現貨價格出現偏離，推動資金費率上漲。我們在3月份比特幣創下歷史新高時觀察到類似現象，但自那以來，資金費率保持相對平穩，有時甚至跌至負值區域。9月的漲勢也出現了類似情況，資金費率徘徊在10%左右，這通常被認為是一個平衡水平。資金費率通常是衡量加密貨幣槓桿成本的指標，當資金費率飆升時，現金和穩定幣的成本也會上升。
加密貨幣資本成本的另一個關鍵指標是比特幣（BTC）的基差交易。與資金費率類似，BTC基差在現貨比特幣的顯著上漲期間也可能激增。這種交易涉及一種與市場波動無關的策略，交易者使用現金購買現貨比特幣，同時賣出近月期貨合約，從而捕捉價差。當基差升高時，短期現金變得更為昂貴，因為交易部門必須權衡借貸現金的機會成本與套利潛在收益之間的關係。在整個漲勢過程中，基差保持相對平穩，僅在9月24日至25日間出現短暫的飆升，隨後恢復正常水平。
總體而言，9月的漲勢僅導致加密行業整體資本成本的適度上漲。
關鍵趨勢...
即將到來的代幣解鎖加大了對對沖的需求，因為融資利率大幅下降
隨著10月的臨近，幾項主要的代幣解鎖即將發生，特別是針對SUI、APTOS和TIA。為了應對這些事件，風險投資基金、早期投資者、天使投資者和開發者正在探索對沖風險的策略，並在流動性湧入市場之前鎖定價格。
舉例來說，TIA將在10月30日進行大規模的代幣解鎖，將釋放1.7656億個代幣，佔其流通供應的81.94%。其中，大約6501萬個代幣將分配給風險投資基金。
隨著解鎖日期臨近，對沖的需求持續上升。這反映在TIA永續合約的資金費率上，該費率一直處於負值，有時甚至低至–400%。這一趨勢表明，交易者願意支付溢價來對沖他們的頭寸，尤其是在由於供應緊張而導致替代場外對沖選項有限的情況下。
Ethena 的質押 USDE 收益趨於穩定，資金費率保持平穩
Ethena USDe是一種於今年早些時候推出的與市場波動無關的合成美元，配合質押的USDe，這是一種基於資金和基差差價的收益生成“互聯網債券”，隨著市場橫盤交易，收益逐漸迴歸正常水平。
sUSDe通過ETH質押和短期永續合約頭寸生成收益，其收益在3月比特幣創下歷史新高時達到了峰值，資金費率飆升至70%。這意味著多頭頭寸需要向空頭支付溢價以維持其頭寸，進而推動了sUSDe的增長。自那時以來，市場已趨於冷卻，ETH的資金費率回落至10%以下。
自3月份以來，sUSDe的收益率從接近50%的峰值下降到9月底時略高於10%。
隨著收益開始下降，供應量也出現減少，從超過35億美元的峰值下降到9月底時略高於25億美元。有趣的是，在此期間，質押的USDe供應比例增加。
