作者：Arthur Cheong & Eugene Yap，DeFiance Capital；編譯：0xjs@金色財經
始於14世紀的歐洲文藝復興激發了藝術、文化和思想的復興，改變了現代文明。
今天，我們在加密貨幣領域見證了類似的覺醒——去中心化金融 (DeFi) 復興。與歷史上的同類運動一樣，這場運動正在打破壁壘，重塑我們對貨幣和金融的看法。在區塊鏈和智能合約的支持下，DeFi 實現了金融服務的民主化，讓世界各地的人們無需傳統金融中介即可進入無需信任經濟。它有可能徹底重塑金融。
正如歐洲文藝復興因技術進步和社會變革而蓬勃發展一樣，DeFi 復興也受到關鍵因素的推動，這些因素將其從早期的挑戰中拉出來，進入新的增長和創新時期。
1、DeFi正在走出幻滅低谷
DeFi 在 2020 年和 2021 年出現了激增，因為許多人認為它將徹底改變傳統金融 (TradFi)。然而，與大多數新技術一樣，當底層基礎設施被證明不夠完善時，早期的炒作導致了失望，導致 2022 年出現衰退。
然而，與任何革命性運動一樣，DeFi 變得更加強大，走出了“幻滅的低谷”，開始爬上啟蒙的斜坡。Gartner 炒作週期是一個有效的框架來說明這一歷程，其中 DeFi 現在顯示出復興的跡象。
經過兩年的調整，總鎖定價值 (TVL) 等關鍵指標正在反彈，如下圖所示。雖然一些指標因加密資產價格上漲而有所改善，但 DeFi 平臺上的交易量也大幅增加，幾乎恢復到 2022 年的水平，證明覆蘇是真實的。
事實上，一些基礎 DeFi 項目（如 Aave）的多項指標甚至超過了 2022 年的峰值。例如，Aave 的季度收入已超過 2021 年第四季度（被認為是上一輪牛市的頂峰）。
我們的完整 Aave 分析見“Aave被嚴重低估了”。
這表明 DeFi 正在走向成熟並進入生產力的新階段，為長期可擴展性做好準備。
2、新的利率週期將使 DeFi 回報更具吸引力
DeFi 的復甦不僅僅是由內部因素推動的；外部經濟變化也起著關鍵作用。隨著全球利率的變化，包括 DeFi 在內的加密貨幣等風險資產對尋求更高回報的投資者來說變得更具吸引力。
隨著美聯儲於 9 月實施 50 個基點的降息，未來一段時間的利率可能會有所降低，類似於 2017 年和 2020 年加密貨幣牛市的環境，如下圖所示。比特幣（和加密貨幣）牛市以綠色突出顯示，歷史上處於低利率制度，而熊市則以紅色突出顯示，通常是在利率飆升期間。
DeFi 從兩個主要方面受益於較低的利率：
1、降低資本的機會成本——由於利率降低，國債和傳統儲蓄賬戶提供的回報較低，投資者可能會轉向提供更高收益的 DeFi 協議，例如通過收益耕作、質押和流動性提供。
2、貸款更便宜——融資成本變得更低，鼓勵 DeFi 用戶貸款並將其用於生產性用途，從而推動整個生態系統的整體活動。
雖然利率可能不會降至過去週期中接近零的水平，但參與 DeFi 的機會成本將大幅降低。考慮到利率和收益之間的差異可以通過槓桿放大，即使是適度的利率下降也足以產生巨大的影響。
此外，我們預計新的利率週期將成為穩定幣增長的一大動力，因為它大大降低了尋求收益的傳統金融基金轉向 DeFi 的資本成本。
在上一個週期中，FFR（聯邦基金利率）與穩定幣供應量增長呈反比關係，如下所示。隨著利率再次下降，穩定幣供應量預計將增長，為 DeFi 的加速提供更多資金。
3、金融：（仍然）是加密貨幣最大的產品市場契合點
加密領域已經嘗試了各種加密用例，例如 NFT、元宇宙、遊戲、社交等。然而，根據大多數客觀指標，他們並沒有真正找到產品市場契合度 (PMF)。
考慮以下情況：即使 2024 年比特幣Ordinals引領出現短暫的復甦，NFT 每日交易量也會不斷減少。
至於元宇宙和遊戲，目前還沒有突破性的 Web3 遊戲受到全球粉絲的喜愛。兩個 OG Web3 元宇宙 Decentraland 和 Sandbox 甚至連幾千名每日活躍用戶都難以獲得，而 Roblox 的 DAU 則高達 8000 萬。TON 遊戲的 DAU 令人印象深刻，但當沒有更多的經濟激勵時，不確定有多少人會繼續在 TON 上玩遊戲。
另一方面，DeFi 已證明其產品與市場的契合度。流動性質押和借貸等核心 DeFi 類別的增長（同比增長超過 100%）證明了其吸引力。與此同時，價值數十億美元的新類別，例如一年前 TVL 為零的重新質押 (Eigenlayer) 和基礎交易 (Ethena)，正在興起。這種爆炸式增長展示了 DeFi 的可組合性和無需許可的性質，其中新的金融“樂高積木”相互疊加以解鎖新的用例。
監管障礙長期以來一直阻礙著 DeFi 顛覆 TradFi 的潛力，但DeFi的固有優勢顯而易見。例如：
跨境交易和匯款費用平均為 6%，轉賬需要 3-5 個工作日。
證券交易所的後臺系統過於臃腫，而且營業時間有限，導致效率低下。
現實世界資產（例如房地產）可以從代幣化、釋放流動性和實現 DeFi 中的可組合性中受益，例如用作抵押品。
DeFi 能夠全天候運營，成本低廉，流動性強，無需中介，因此是一種更為高效的替代方案。這項技術已經存在；挑戰在於監管機構是否會允許 DeFi 顛覆價值 10 萬億美元的全球金融業，而該行業依靠低效率蓬勃發展。
為了說明 DeFi 在效率方面如何優於 TradFi，讓我們比較一下在兩個系統中運行服務的成本。以下是根據 IMF 的一項研究得出的細目：
勞動力成本：DeFi 的勞動力成本接近 0%，而 TradFi 的勞動力成本為 2-3%。例如，DeFi 貸款是自動處理的，無需人工干預，而 TradFi 則需要人工審核和文書工作。
運營成本：DeFi 的運營成本僅為 0.1%，而 TradFi 的運營成本為 2-4%。DeFi 避免了對大型辦公室或中介機構的需求，因為智能合約處理交易，區塊鏈提供驗證。
總體而言，傳統金融的邊際成本在發達經濟體達到 6-8%，在新興市場達到 10-14%，這些成本轉嫁給最終用戶。
DeFi 消除了這些低效率。就這麼簡單。
此外，金融科技 (Fintech) 領域在過去 15 年中幾乎沒有創新，這與Blockchain Capital的研究向呼應。雖然我們在人工智能和全球互聯網接入等領域取得了巨大進步，但金融科技仍然停留在過時的系統中，例如所有銀行都使用已有 50 年曆史的 SWIFT 系統，轉賬通常需要 1-4 個工作日。
大多數金融科技進步，如數字支付、零股和 API，都專注於改善用戶體驗，而不是解決傳統金融的核心效率低下問題。例如，Robinhood 和 Plaid 為每個人購買股票建立了便捷的解決方案，但它們仍然依賴於舊的金融基礎設施。真正的問題是，金融科技連接到過時的系統以充分利用它們，而不是創造全新的東西。雖然這些變化很有幫助，但它們並不能解決困擾傳統金融世界的更深層次的問題。
DeFi則不同。它從一開始就是數字化的。DeFi 不是圍繞舊金融系統運作，而是將金融服務直接嵌入互聯網。在 DeFi 中，小碎額股票、超額抵押貸款和全球支付等並不是創新——它們只是基本功能。這標誌著金融運作方式從小改進到徹底改革的根本轉變。
通過採用 DeFi，我們可以超越小的調整，開始釋放大量新的經濟機會，改善金融服務渠道，並在 TradFi 經常忽視的地方創造財富。這是關於重塑金融體系，使其在數字世界中更好地運作。
展望未來，2024 年美國大選可能會為監管帶來明確性。特朗普當選總統可能會帶來有利於加密貨幣的法規，而最近對該行業有所改觀的哈里斯政府可能會保持積極立場。無論政治結果如何，DeFi 背後的勢頭都是不可否認的。
DeFi才剛剛起步，金融的未來是去中心化、鏈上的。
4、增強的UI/UX、基礎設施和安全性
DeFi 早期的缺點是界面笨拙、技術複雜，導致用戶流失。不過，過去幾年，用戶體驗、基礎設施和安全性都有了顯著改善，讓主流用戶更容易接受 DeFi。
最顯著的改進之一是錢包基礎設施。管理助記詞和私鑰曾經是一個主要障礙，但新的智能錢包和嵌入式錢包使這個過程變得更簡單、更安全。社交恢復、生物識別身份驗證和無密碼登錄等功能現在讓用戶更容易管理資金，而沒有傳統 Web3 錢包的複雜性。
安全性也得到了改善，部署前更徹底的智能合約審核已成為標準。ImmuneFi 等平臺鼓勵白帽黑客通過漏洞賞金計劃發現漏洞和安全問題，確保在漏洞被利用之前解決漏洞。錢包基礎設施和安全性方面的這些發展使 DeFi 對所有用戶來說都更安全、更高效。這一結果反映在過去 1 年中 DeFi 黑客攻擊的數量急劇下降。
通過這些改進，DeFi 變得越來越容易被主流接受，包括被機構採用，從而推動了其持續增長。
讓 DeFi 再次偉大
就像歐洲文藝復興重塑了社會一樣，DeFi 也將徹底改變金融。DeFi 的創新潛力巨大，我們才剛剛開始看到它的影響。隨著越來越多的用戶和投資者接受 DeFi，全球金融的未來將越來越多地轉移到鏈上，使金融系統更加高效、開放，並讓每個人都能使用。
DeFi 有能力消除低效率、打破壁壘併為金融包容性創造新的機會。這不僅僅是一種短暫的趨勢，而是世界與金錢互動方式的根本性轉變。從全球支付到金融服務的民主化，DeFi 提供了一個任何人都可以參與金融體系的未來。
目前，所有 DeFi 協議的總市值約為 330 億美元，僅佔2.3 萬億美元加密貨幣總市值的 1.4% 左右。
數據截止2024年10月13日
鑑於市場條件和行業環境的嚴峻性，DeFi 的增長和成功最近在很大程度上被忽視了，然而，當 DeFi 協議繼續以驚人的速度增長並將這些不斷增長的價值返還給代幣持有者時，這種情況將會改變，例如 Aave 在其最近的代幣經濟變革提案中所做的那樣。市場參與者將進一步認識到 DeFi 的基本面和潛力，並相應地重新分配他們的資本。
隨著 DeFi 的持續增長以及市場對其最新吸引力和新潛力的覺醒，我們預計此類 DeFi 資產佔加密貨幣總市值的份額將在未來 2 年內從 1.4% 增長到 10% 。
讓 DeFi 再次偉大。
致謝
1、“DeFi復興”一詞的流行者
