本文摘錄自我們的《2024 年加密貨幣地理報告》。立即下載您的副本！
與前幾年一樣，北美仍然是全球最大的加密貨幣市場，2023 年 7 月至 2024 年 6 月期間鏈上價值估計為 1.3 萬億美元，約佔全球活動的 22.5%。
北美在加密貨幣市場的主導地位很大程度上是由機構活動推動的——比其他任何地區都要多。該地區約 70% 的加密活動包括超過 100 萬美元的轉賬，這反映了主要金融參與者在該地區加密市場的影響力日益增強。
絕大多數活動是由美國推動的，事實證明 2024 年是加密貨幣採用和行業增長的關鍵一年。
在 2022 年末 FTX 崩盤和 2023 年 3 月 硅谷銀行倒閉等因素刺激的熊市之後，北美加密貨幣行業實現了顯著復甦。2024 年 3 月，比特幣 (BTC) 的價格突破 73,000 美元——創下歷史新高——標誌著從持續波動時期復甦，最終增強了生態系統的完整性和彈性。
2024 年，傳統金融 (TradFi) 與加密貨幣的融合得到鞏固，隨著現貨比特幣交易所交易產品(ETP) 在美國市場的推出，機構熱情進一步增強。尤其是交易所交易基金 (ETF)——最受歡迎和最知名的 ETP 類型——吸引了散戶和機構投資者的注意。
北美的加密環境比以往任何時候都更具實質性的機構勢頭。 高盛、 富達和貝萊德等知名傳統金融機構幾十年來一直影響著美國和全球的金融市場，如今它們正在加密領域佔據重要地位。隨著加密貨幣日益融入主流，這標誌著該行業的關鍵成熟點。
美國是全球加密貨幣採用的首要支柱
美國的加密貨幣市場是全球最大、最具影響力的市場，在全球範圍內遙遙領先。
這種突出地位在很大程度上源於該國巨大的財富、龐大的人口、深厚而流動的資本市場以及蓬勃發展的創新生態系統。美國還受益於政治穩定、有利的投資環境以及美元目前作為國際金融體系主要儲備貨幣的地位。在這些因素的推動下，美國在加密貨幣採用方面處於全球領先地位，在我們的年度全球採用指數中排名第四。
在增長方面，美國市場明顯比全球市場波動更大。最近幾個季度，美國對牛市和熊市都表現出了高度的敏感性。當加密貨幣價格上漲時，美國市場的增長速度比全球市場要快，而當加密貨幣市場下跌時，情況則相反。我們可以在下面看到這種變化，將美國和全球市場的增長率與比特幣的回報率進行比較。
這種波動在很大程度上可以歸因於該國境內大量的機構活動，這一趨勢使美國市場成為加密貨幣和 TradFi 全球金融趨勢的主要驅動力。
與此同時，美國正在成為加密領域中心化服務的全球主要用戶，這反映出美國在託管和資產管理方面對 Coinbase 和Gemini等中心化金融 (CeFi) 平臺的依賴性日益增強。
對 ETP 等加密相關金融產品的需求不斷增長（我們將在下文中詳細探討）可能會推動對 CeFi 的需求。
中心化交易所和託管機構Gemini的機構負責人 Claire Ching 強調了通過中心化平臺讓日常用戶能夠訪問數字資產的重要性。她解釋說：“在Gemini，我們從事抽象業務——我們的工作是簡化加密原生技術，以便任何擁有手機的人都可以安全地訪問數字資產。”
此外，貝萊德等機構巨頭進入加密貨幣領域，凸顯了傳統金融和加密貨幣日益融合的趨勢。為了深入瞭解這一發展，我們採訪了貝萊德數字資產團隊的 Kevin Tang。貝萊德進軍數字資產領域是經過精心策劃的——包括他們的BTC和ETH ETP 以及代幣化——戰略性的 CeFi 合作伙伴關係為其成功奠定了基礎。例如，2022 年，貝萊德與 Coinbase 合作，將 Coinbase Prime 功能整合到該公司專有的投資管理平臺 Aladdin 中。這種整合使貝萊德及其客戶能夠無縫管理比特幣和以太幣敞口以及傳統資產敞口。Tang 解釋說：“平臺整合對於構建基礎功能至關重要，最終將為 IBIT [iShares Bitcoin Trust] 的建立鋪平道路。”
中心化平臺很可能在推動傳統金融與加密貨幣持續融合方面發揮關鍵作用。Tang 強調：“中心化金融和中心化機構對於推動基礎設施的發展和提供至關重要，這些基礎設施使貝萊德等公司能夠在 [加密貨幣] 領域開展業務。”
隨著 ETP 鞏固加密貨幣與 TradFi 之間的聯繫，美國市場推動全球價格上漲
正如我們在其他全球加密貨幣市場所探索的那樣，2024 年 1 月在美國推出的現貨比特幣 ETP 對美國和全球加密貨幣市場都產生了變革性的影響，推動了機構興趣併為BTC帶來了前所未有的資金流入。
美國證券交易委員會批准後，市場立即經歷了全球牛市，並在推出幾周後獲得了巨大的正回報。
雖然不可能完全隔離美國比特幣 ETP 推出的影響，但人們普遍認為 ETP 促進了市場看漲情緒並增加了機構BTC敞口。這波需求歸因於 ETP 能夠同時滿足散戶和機構投資者的需求，提供了一種熟悉的、受監管的BTC敞口投資工具，同時避免了管理私人錢包或瀏覽加密原生基礎設施的複雜性。
美國推出比特幣 ETP 以及幾個月後推出的現貨以太幣 ETP 標誌著 TradFi-加密貨幣融合的關鍵時刻，主要是因為它影響了機構興趣和更廣泛的市場情緒。在美國批准比特幣 ETP 後，加密貨幣市場經歷了顯著上漲。
為了更深入地瞭解這一里程碑的意義，我們邀請了貝萊德的 Kevin Tang（其 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 已成為最受歡迎的BTC ETP）來討論其影響。“美國比特幣 ETP 的推出具有歷史意義，表明投資者對低成本、高效、安全的比特幣投資方式的需求被壓抑。” IBIT 打破了多項紀錄，包括成為最快達到 100 億美元和 200 億美元資產管理規模 (AUM) 的 ETP。“我們對比特幣 ETP 的資產聚集寄予厚望，到目前為止，我們看到的強烈客戶興趣代表著 ETF 包裝的勝利，”Tang 評論道。
在上市後的兩百天內，美國比特幣 ETF 的流入量甚至遠遠超過了歷史上流行的黃金 ETF，使其成為歷史上最受歡迎的 ETP 類別。
快速採用證實了對提供BTC訪問權限的受監管的機構級產品的強勁潛在需求。
美國比特幣 ETP 的影響不僅僅是美國現象；它具有深遠的影響，為國際上更廣泛的採用浪潮奠定了基礎。唐指出，該產品吸引了來自亞洲、歐洲和拉丁美洲的投資。“這些 ETP 的全球影響是不可否認的，”他說。唐進一步強調， BTC越來越多地被視為全球貨幣替代品和投資組合中獨特的分散投資工具，尤其是作為對沖通脹或地緣政治不穩定的潛在工具——這一點在貝萊德最近的白皮書中得到了呼應，白皮書介紹了比特幣為投資者提供的獨特價值主張。
越來越多的人接受BTC和ETH作為值得認真投資的資產，這為更廣泛的機構採用鋪平了道路。唐指出，許多投資者現在正在更深入地討論BTC和其他加密資產在投資組合中的作用。“他們在問比特幣如何與其他傳統投資一起融入投資組合，”他說，並指出 ETP 的推出為更廣泛地使用加密貨幣打開了大門。“ETP 已將討論的重點轉移到BTC和ETH的投資價值和價值主張上，而不僅僅是如何獲取它們的後勤挑戰，”唐解釋道。
對於許多機構來說，比特幣 ETP 是深入參與加密市場的第一步。這種投資最終可能導致對區塊鏈技術和去中心化金融 (DeFi) 的更廣泛投資，遠遠超出對BTC和ETH價格的敞口。“目前，我們專注於BTC和ETH ，因為我們在那裡看到了需求和監管清晰度，”他解釋道。“隨著市場的發展，我們始終致力於滿足客戶的需求。”
通過不斷努力教育投資者並建立對該領域的信任，貝萊德等傳統金融機構 (FI) 在重塑機構對待加密貨幣的方式方面發揮著重要作用，為未來更廣泛地採用加密貨幣奠定了基礎。正如唐所說：“我們堅信區塊鏈技術，特別是代幣化的潛力，有可能顛覆傳統金融。”
穩定幣在美國市場的增長停滯
儘管活動創下紀錄，但美國市場在過去一年也面臨一些挑戰，包括穩定幣活動明顯遠離美國監管平臺。這一趨勢可能反映了監管進展緩慢對穩定幣和數字資產造成的障礙。
截至 2023 年，美國監管交易所的穩定幣交易份額一直在穩步增長，這與全球穩定幣採用率的提高相一致。然而，在 2024 年，這一趨勢開始逆轉，如下所示。
鑑於新興市場和全球市場對穩定幣的採用激增，這種轉變可能反映出美國市場中穩定幣使用量的相對下降，而非絕對下降。現在，非美國監管交易所的穩定幣交易量有所增加，這表明全球穩定幣的採用速度超過了美國的增長速度。從下圖中我們可以看到，美國監管交易所和非美國監管交易所都在增長，但非美國市場穩定幣活動的增長速度更快。
如上所述，這種轉變並不一定表明美國市場參與度急劇下降，而是表明穩定幣在新興市場和非美國司法管轄區的作用正在迅速擴大。
為了進一步瞭解不斷發展的穩定幣市場，我們採訪了與美元掛鉤的穩定幣USDC的發行方 Circle。Circle 強調，全球對美元支持資產的需求日益增長，尤其是在傳統銀行體系之外的人群中，他們獲得穩定貨幣的機會有限。
Circle 的一位發言人解釋道：“要了解USDC的近期機遇，其中一種方法就是看看全球對法定美元現金的需求。”“美聯儲估計，近 1 萬億美元的美國鈔票（佔所有流通鈔票的 45%）在美國境外持有， 所有 100 美元鈔票的三分之二在國外流通。儘管美國以外的人在嘗試通過當地銀行系統獲取美元時遇到困難，但這種需求仍然存在。”
美國以外地區穩定幣使用量的增長反映了一種更廣泛的趨勢，即面對貨幣波動的國際市場正轉向以美元計價的穩定幣來保值並促進更快、更便宜的交易。穩定幣（如USDC和USDT (Tether)）提供了一種引人注目的解決方案，它無需接入傳統銀行渠道即可獲得美元的穩定性，而傳統銀行渠道在美國以外地區通常更難接入。
儘管如此，美國監管的不確定性仍威脅著該國在穩定幣領域的領導地位。Circle 指出，由於美國缺乏明確的監管，其他金融中心（如歐盟 (EU)、阿拉伯聯合酋長國 (UAE)、新加坡和香港）可以吸引具有更有利監管框架的穩定幣項目。該發言人指出：“歐洲通過其 MiCA 框架成功做到了美國尚未實現的事情：為整個數字資產市場提供法律和監管清晰度。”2024 年 6 月開始生效的加密資產市場監管 (MiCA) 為歐盟的穩定幣奠定了監管基礎。
美國以外地區的這種監管明確性正在推動全球穩定幣的增長，而美國則面臨落後的風險。Circle 發言人警告稱：“美國缺乏針對美元掛鉤的穩定幣的監管框架，這對美國利益構成了威脅。這種真空刺激了美國以外地區穩定幣的增長，因為這些地區對美元的需求更大。”對美國來說，機會成本不只是錯過與穩定幣相關的經濟活動——它還可能失去對美元未來在鏈上商務中角色的影響力和權威。這與歐洲美元的歷史先例並無不同，由於市場規模較小，歐洲美元最初並未引起美國政策制定者的關注。然而，歐洲美元迅速發展，並幫助鞏固了美元的國際地位——這對立法者來說是幸運的。如果美國繼續在提供明確性方面落後，穩定幣可能不會取得同樣的成果。
儘管如此，儘管監管有所延遲，Circle 仍然對 USDC 在美國的發展潛力持樂觀態度。他們補充道：“美國是美元的發源地，也是 Circle 的本土市場，我們看好 USDC 在美國的發展潛力。”然而，隨著越來越多的國家制定鼓勵採用穩定幣的監管框架，特別是在通脹和不穩定刺激需求的地區，美國政策制定者面臨著越來越大的採取行動的壓力。他們評論道：“現在的一個關鍵問題是，美國最終是否會制定自己的穩定幣規則，還是維持不確定性的現狀，美國兩黨的政策制定者都認為這是不可接受的。”
美國在穩定幣方面並非完全沒有進展。Circle 提到了眾議院金融服務委員會於 2023 年 7 月提出的穩定幣法案，該法案可以為美國市場保持競爭力提供所需的監管清晰度。他們敦促道：“國會應該在兩黨合作的基礎上批准這項法案。”為穩定幣發行人建立明確的反洗錢/反恐怖融資和制裁義務對於確保美國穩定幣保持其全球相關性至關重要。
加拿大市場緊跟美國市場
儘管規模不如美國市場，但加拿大市場仍然是北美市場的重要參與者，2023 年 7 月至 2024 年 6 月期間其價值約為 1190 億美元。
雖然加拿大市場緊密跟隨美國趨勢，但波動性較小，牛市期間漲幅較為溫和，熊市期間回落較為溫和。
總體而言，加拿大的資產分佈和交易規模與全球平均水平密切相關。
為了深入瞭解加拿大加密貨幣的實際情況，我們採訪了畢馬威數字資產卓越中心諮詢服務部合夥人兼聯席主管 Kunal Bhasin。Bhasin 就加拿大加密貨幣的採用情況以及該行業面臨的一些挑戰提供了見解。
繼去年實施的監管變化（出臺了更嚴格的託管、槓桿和穩定幣規則）之後，加拿大已看到幾家大型加密貨幣企業暫停在該國的運營， Gemini加入了幣安和OKX 的行列，成為最新退出該市場的交易所。然而，Bhasin 認為，這種趨勢並不僅僅是由於監管挑戰。他解釋說：“通過引入加密合約的概念，加拿大監管機構為加密貨幣交易所提供了比其他北美司法管轄區更清晰的規定，這明確了證券監管對加密平臺的適用性。”他認為，這些交易所的退出可能源於更廣泛的商業決策，而不是一個不可行的框架。儘管如此，Bhasin 強調，加拿大人仍然“有很多受監管的場所可以以有意義的方式參與加密”。
雖然加拿大針對交易平臺和投資基金的監管框架有助於維持一定的信心，但仍然存在差距——特別是在穩定幣和 DeFi 的監管方面。“加拿大對穩定幣的監管方式與歐盟、阿聯酋、香港和新加坡等其他前瞻性司法管轄區採取的方式有所不同。” Bhasin 解釋道。“目前沒有明確的穩定幣監管框架。因此，你可能會看到穩定幣發行者離開加拿大，相關的加密創新也轉移到加拿大以外，”他說。
儘管存在這些障礙，Bhasin 還是談到了令人鼓舞的發展。泛加拿大自律組織加拿大投資監管組織 (CIRO) 目前負責監管加拿大債務和股票市場的所有投資交易商、共同基金交易商和交易活動。根據這一框架，加密貨幣交易所必須成為 CIRO 成員，從而接受更嚴格的披露、內部控制和監管報告要求。Bhasin 表示：“這是加拿大對加密貨幣公司的監管環境日趨成熟的標誌。”
加拿大采用加密貨幣的另一個挑戰是主要金融機構不願與加密貨幣進行有意義的接觸。“全球各大銀行已採取適當措施，瞭解受銀行監管的加密貨幣公司的獨特風險，並已納入與加密貨幣業務相關的強化盡職調查計劃，加密貨幣業務是這些銀行的新存款來源。然而，我們沒有看到加拿大的銀行採取類似的舉措，”Bhasin 解釋道。“這使得加密貨幣公司難以獲得銀行服務，導致一些創新轉移到加拿大以外。”此外，他指出，加拿大的大型銀行都有加密貨幣團隊，並開展了各種試點項目和概念驗證，但“當需要超越這些試點時，領導層往往會退縮，”他說，這歸因於風險規避和傾向於維持現有商業模式，而不是用新的、有潛在風險的加密貨幣企業顛覆它們。
推動全球加密貨幣採用的一個重要因素是各國政府的積極態度，例如新加坡和阿聯酋，它們將加密貨幣作為其經濟戰略的優先考慮。Bhasin 認為，政府的更強有力的參與可以刺激增長和投資。“聯邦政府需要更多的參與，使數字資產成為加拿大的優先產業，”他說。
儘管加拿大的加密貨幣市場面臨挑戰，但 Bhasin 對未來持樂觀態度，尤其是考慮到公共和私營部門的持續努力。“加拿大對某些加密貨幣活動（如投資基金）仍然擁有強大的監管環境，”Bhasin 表示，並指出加拿大是第一個推出質押ETH ETF 的國家。“通過為代幣化現實世界資產的一級和二級市場提供清晰的路線圖，有可能進一步發展，”他補充道。“如果政府將加密貨幣作為優先事項，並且我們繼續在監管領域取得進展，那麼加拿大沒有理由不能成為加密貨幣採用領域的全球領導者。”
北美加密貨幣的未來取決於制度動力、規律清晰度和創新之間的平衡
北美，尤其是美國對全球加密貨幣市場的巨大影響力是不可否認的。該地區在此期間佔據主導地位，這得益於 ETP 的推出和 TradFi-加密貨幣日益融合，極大地塑造了國內和國際加密貨幣格局。正如Gemini的 Claire Ching 所指出的那樣，“機構採用在這個週期中呈現出不同的風格。在上一輪 FTX 的驚人崩盤之後，它更加謹慎，需要更加勤勉。憑藉這種程度的關注和資源，機構對該領域的承諾得到了牢固鞏固。”
貝萊德等機構巨頭不再只是在進行試驗——他們已投入了全部資金，這表明加密貨幣已從邊緣走向主流金融話題。談到這種範式轉變，貝萊德的 Kevin Tang 強調了“堅持認為區塊鏈是一種變革性技術的重要性，它有可能顛覆傳統範式和價值鏈——不僅在金融領域，而且在更廣泛的行業和領域。”
儘管發展勢頭良好，但挑戰依然存在。美國和加拿大的監管不確定性，加上穩定幣市場份額向北美以外的轉移，凸顯出平衡創新、清晰監管框架和持續機構支持的必要性，以確保整個加密行業的持續增長和穩定。
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