作者：636Marx
數字貨幣市場第二大數字貨幣ETH，似乎對近期行情復甦無動於衷，持續低迷的走勢，特別是在各自的鏈上活動、價格表現和投資者情緒方面。首先從ETH鏈上數據異動來分析，筆者可以斷言以太坊正在積聚力量，準備大的上漲。
以上數據來源於intotheblock跟蹤的鯨魚活動情況，可以看出這些地址在一個月內買賣頻繁，標記的地址中共增加了超過170萬個ETH。
以太坊DeFi收入及鏈上活躍度
2024年第三季度，以太坊的去中心化金融（DeFi）收入降至2.61億美元，為2020年第四季度以來的最低水平。這標誌著網絡上DeFi活動的更廣泛放緩。DeFi曾經是以太坊的皇冠上的寶石，受到交易費用和使用量下降的打擊，導致收入顯著下降。這種低迷的一個可能原因是來自Layer2解決方案和其他區塊鏈生態系統（如Solana和Binance Smart Chain）的競爭加劇。這些平臺提供更低的費用和更快的交易，導致以太坊在維持其DeFi主導地位方面面臨挑戰。
此外，雖然以太坊的交易量和股權增加了，但更廣泛的生態系統的增長，包括第二層解決方案中的總價值鎖定（TVL），已經超過了以太坊的主要網絡。超過120億美元被鎖定在以太坊Layer2中，但這還沒有轉化為ETH的重大價格動力。上海升級和2023年增長了119%的總TVL，這表明以太坊生態系統正在成熟，但這些好處並沒有立即反映在短期價格走勢中。
比特幣表現不俗但風險增加
相比之下，比特幣表現出了非凡的實力。但比特幣衍生品的未平倉合約，在2023年第三季度創下歷史新高，飆升至310億美元以上，筆者認為這將是比特幣未來上漲最大的阻礙。未平倉合約的快速增加通常先於波動，因為交易員在預期重大價格波動時採取槓桿頭寸。僅比特幣的未平倉合約就在短短一週內上漲了32，440 BTC，這表明市場投機活動加劇，並對價格進一步上漲進行了猜測。
比特幣價格的上漲也雖受到多種因素的共同推動，但主要是越來越多的機構採用，和今年的比特幣減半事件，以及比特幣ETF等新金融產品的推出。這些催化劑正在強化圍繞比特幣的看漲敘事。
為什麼以太坊價格會滯後？
儘管有這些更廣泛的市場波動，筆者認為，以太坊沒有跟上比特幣的步伐有3個主要原因：
1.監管不確定性：以太坊的價格走勢部分受到監管不確定性的抑制，特別是圍繞現貨以太坊ETF的批准。雖然比特幣現貨ETF很快獲得批准，推動比特幣價格上漲，但以太坊投資者仍在等待12月份SEC表態。今年12月份現貨以太坊ETF的潛在批准，可能是ETH價格上漲的催化劑，但在此之前，以太坊的表現會持續低於比特幣。
2.技術和網絡升級：第二層解決方案Unicain通過降低以太坊費用來鼓勵交易，但是筆者認為，Unicain的推出會給ETH價格帶來壓力。技術改進往往需要時間才能反映在資產價格中，投資者可能會採取“觀望”的態度。網絡的改善需要時間，才能轉化為用戶活動的增加和交易量的增加。
3.以太坊Layer2：隨著Layer2解決方案的不斷發展，以太坊面臨著維護其核心價值主張的挑戰。雖然以太坊仍然是大多數第二層解決方案的結算層，但向這些網絡的活動轉移意味著以太坊本身的費用收入減少，這就解釋了為何以太坊DeFi收入的持續下降。
為何說ETH爆發在即？
對於BTC來說，圍繞減半餘熱和高未平倉合約、槓桿率和市場預期，可能會推動其價格走高，甚至將其推至歷史新高。不過，隨著市場槓桿率的提高，價格大幅回調也是一種真實可預測的風險，這在過去的市場週期中可以檢驗。
對於ETH來說，價格的滯後不會永遠持續下去。一旦圍繞以太坊現貨ETF政策落地（還有2個月），並且Layer2開始將更多價值引導回以太坊主鏈，那麼ETH可能會經歷一次強勁的突破。此外，以太坊不斷擴大的股權生態系統，和持續升級確保其長期基本面保持穩健。
筆者認為，受益於不斷上升的機構需求，和未來供應限制的前景，BTC引領當前加密市場行情，而ETH正面臨暫時的逆風，但基本面十分強勁。隨著時間的推移，ETH的突破可能會超越BTC，時間方面定在明年初。
