編輯 | Colin Wu
在今年年中，以 EigenLayer、Karak、Symbiotic 和Solayer 等為代表的 Restaking 賽道鎖倉規模突破了 200 億美元。作為與 Ethereum 相對應的 Eigenlayer，BTC Staking 敘事中最重要的項目 — — Babylon，自測試網推出以來一直備受市場關注。在兩次開放質押額度後，Babylon 的直接存款地址已超過 25,000 個，存入的比特幣數量也超過了 23,000 枚。
Babylon BTC Staking 敘事帶動 BTC LST 增長
從去年到今年年初，以太坊生態藉助 EigenLayer 這座 Restaking “大山”提升了整體 ETH 質押率，同時也推動了 LST 存款量在很長一段時間內屢創新高，目前仍然保持在高位。
當 Babylon 的熱度將 Staking 的春風帶到比特幣生態時，也推動了其生態中的 LST 建設。在 Babylon 預質押活動的推動下，各大 BTC LST 的存款量不斷攀升，目前已有超過 2 萬枚比特幣參與 BTC LST 存款。與超過 35 億美元規模的 ETH LST 相比，約 10 億美元存款的 BTC LST 仍處於起步階段。
在 Babylon 兩次質押開放後，Bedrock、Lorenzo、PumpBTC、Solv 和Lombard 五個 LST 當前已佔據 Babylon 質押池近 85% 的份額。
Babylon LST PPC
由於 Babylon 在前期開放質押時設置了限時限額，LST 協議需要自行質押和處理積分，因此預質押的 BTC 數量與最終實際質押的 BTC 數量並不相等。在這裡需要引入 PPC 的概念，即 Points Per Coin（每枚Token積分）。當用戶通過不同的 LST 進行質押時，儘管質押的 BTC 數量相同，所獲得的積分卻可能會有所不同，實際收益也因此存在差異。如第一次 Babylon 限定了每個 LST 協議只能存 250 枚 BTC，而當時 Solv 預質押了大於 250 枚 BTC，所以 Solv 分積分的時候則需要處理清楚。
Babylon LST 協議的 PPC 可以簡單理解為 Babylon 的質押成功率。根據鏈上分析師 @lstmaximalist 數據，Babylon 前 5 位 LST 的 PPC 排序為:
Bedrock: 5,854
PumpBTC: 5,235
Lorenzo: 4,318
Solv: 3,957
Lombard: 2,567
Babylon LST 產品情況
目前，大部分 BTC LST 項目主要集中在 EVM 生態系統中。這一方面是因為與比特幣生態相比，EVM 的基礎設施和生態環境更加成熟，使得 BTC LST 在 EVM 生態中能更匹配 DeFi應用，並具備更強的可組合性和更多樣的玩法，從而更容易實現類似於 ETH LST 的資本利用率；另一方面，佈局在 EVM 生態中也降低了用戶的使用門檻，相比於在 Bitcoin 鏈上的操作，EVM 鏈上的使用和錢包管理更加便捷。
BTC LST 產品向用戶提供 Babylon 積分是基本要求。由於 Babylon PPC 存在，BTC LST 通過空投平臺 Token 預期補貼用戶在 Babylon 積分上的損耗，並通過“平臺積分+DeFi 收益”的組合策略吸引用戶。對於社區而言，除了關注 LST 項目的融資背景，明星 DeFi 產品的可組合性也是一個重要的衡量指標。
Babylon 的 BTC LST/LRT War
憑藉先發優勢，uniBTC 和 Solv 在早期迅速佔據了大部分市場份額，而 Lombard 憑藉機構質押的支持後來居上，反超了 Solv。目前 BTC LST/LRT 市場主要由 Ether Fi、Bedrock、PumpBTC、Lorenzo、Solv 和 Lombard 主導。
在兩次質押開放後，Babylon 獲得了超過 2 萬個存款地址和超過 23,000 枚 BTC 的存款，其 TVL 已與 Symbiotic 相近，僅次於 Eigenlayer。值得注意的是，自八月份以來，Symbiotic 開始接受 LBTC、tBTC 等 BTC LST 資產質押，部分分流了 BTC LST 的市場份額。
隨著 Pell network 和 Satlayer 入局 BTC 質押賽道，腰部項目們也將未來尋求機會直面 Babylon。
前車之鑑：ETH LRT 道路
對於依託於 Babylon 的大部分 BTC LST/LRT 項目來說，儘管由於起步較晚未完全能被大規模接受，但 ETH LRT 的經驗仍然值得借鑑。
EigenLayer 催生了 EtherFi、Puffer、Renzo 等 LRT 項目，這些項目不僅推動了 EigenLayer 的 TVL 和知名度，但 LRT 的 Token 市值和 TVL 始終難以超越“大哥”，其自身價值的天花板也依賴於 EigenLayer。在 EIGEN TGE 前，LRT Token 可以藉助 Eigenlayer 的熱度和預期來維持估值，但在 EigenLayer 上線後則需要自尋出路。
一些ETH LRT項目已經嘗試了多種維持熱度“續命”方法和案例：
● Restaking 龍頭項目的多季空投延長生命週期，例如 EigenLayer 分為三個季度進行空投以維持熱度。
● 投奔其他再質押項目，如 Symbiotic 和 Karak，例如 Stakestone 的 STONE 可以存入 EigenLayer 和 Symbiotic 兩個再質押項目，Ether Fi 則為用戶提供選擇EigenLayer、Symbiotic、Karak 金庫以賺取積分。
● 賦能 LRT 協議 Token，與再質押協議合作增強實用性，例如 Ether Fi 平臺 Token ETHFI 與 Symbiotic 和 Karak 作為質押標的，而 Eigenlayer 則允許 Renzo 平臺 Token REZ 進行質押。
