作者： Lao Bai 來源：X，@Wuhuoqiu
自從@jason_chen998的“怒其不爭”ETH文章發酵以來，網上關於ETH和Solana之爭的討論非常多了。無意重複或贅述，我希望從一級市場的創新和融資角度提供一些新視角（非Fud），畢竟這些項目大多尚未公開，還在緊鑼密鼓地籌備中。
在ABCDE的兩年裡，我聊了超過1000個項目，雖然這不能完全代表一級市場的現狀，但樣本數量也算可觀。2023年時的感受是，ETH和Solana在一級市場各自發展，甚至由於Eigenlayer和整個Restaking+LRT生態的預期，ETH的聲勢一度更為強勁。
而到2024年，市場發生了較大的轉向——整個市場不再青睞冗餘的基礎設施項目，“空城鬼鏈”現象引發了廣泛厭惡。V神在8月的《以太坊的下一個十年》中口風也有所改變，稱“我認為我們已經擁有或即將擁有的工具，足以在每個適合使用以太坊的領域中構建最佳的應用”。
在我看來，24年下半年V神的態度變化、某AI Infra項目近億美金的種子輪融資以及250萬下載量的Matr1x僅1億多FDV的開盤，這三件獨立但時間接近的事件疊加，標誌著一個轉折點——即基礎設施的巔峰與應用的谷底。接下來幾年，Infra將逐步下降，而應用會慢慢提升，這一過程不會一蹴而就。
過去Crypto幾次大的創新：17年的ICO、20年的Defi Summer、21-22年的Play2Earn和NFT等，無一例外地都發生在ETH上，且都發生在ETH L1上。這也推動了ETH幣價一路高歌。如今市場情緒卻不同了——人們對Solana破前高信心十足，但對於ETH重回4000則充滿擔憂。二級市場上，Solana的Pump Fun如火如荼，而ETH雖然TVL遙遙領先，但應用仍是20-21年間的幾個老面孔，用戶逐漸轉向L2，L1的Gas費也始終處於低位。
一級市場也面臨類似問題。過去6個月，我明顯感覺到應用型項目多了起來，各種預測/博彩市場、AI應用、Depin、微創新的Defi、Payfi、3A遊戲等層出不窮。雖然還不清楚下一個大創新的突破點在哪個賽道，但可以大致劃分出項目的生態分佈：
預測/博彩市場 - Ton/Solana/Monad
AI - Solana/Base/Monad
Depin - Solana/MegaETH/Monad
Defi - Arbitrum/Berachain/MegaETH/Monad
Payfi - Ton/Solana/Monad/MegaETH
Game - Sui/Ronin/Immutable X
RWA - ETH/Solana
從現狀看，無論下一個大創新點在哪，機會最大的似乎是Solana，其次是Monad和MegaETH。除了少數RWA項目，幾乎看不到新的項目完全跑在ETH L1上。L2中，Arbitrum和Base在應用層表現最為出色（OP則基本走上了發鏈Infra的道路），即便有爆款應用，ETH L1在現有架構下能捕獲的價值也極為有限。
我個人認為最有潛力的新賽道是AI與PayFi。AI方面，Solana和Base遙遙領先。Base之前完成了歷史上首個AI到AI的支付，最近更推出了一套全鏈上AI代理，可以在3分鐘內創建一個帶加密錢包和推特賬戶的AI Agent。Solana也推出了AI Meme新賽道。深入研究Goat和ACT會發現，它們不僅是簡單的meme項目，更有潛力開創新賽道和新範式。
Payfi則是Ton+Solana兩位“老將”與Monad+MegaETH兩位“新秀”之間的競爭。支付是Crypto最適合的用例之一，也是中本聰發明比特幣的初衷，只是看哪個時間點、哪條鏈最終能實現這個願景。（此外，最近一些基於閃電網絡的Payfi項目也嶄露頭角，期待閃電網絡這一輪的表現。）
說了這麼多，並非是要接著Fud ETH。我個人也不認為Solana憑這一輪的勢頭就能真的Flip ETH，ETH憑藉目前的社區和技術積累足以穩居老二。我唯一擔心的是，ETH是否甘於現狀，甘於讓創新和價值捕獲都發生在L2，而自身的L1安於做數據可用性和結算層（同時還要面臨Celestia等項目的競爭）。ETH的幣價也因此波瀾不驚。這確實讓我疑惑——ETH L1在現階段對L2的價值捕獲能力較弱，GAS和TPS也難以支撐大規模的應用。單靠老Defi和可能的新RWA賽道似乎難以支撐ETH衝上1萬美金的高峰。
如果未來幾年，BTC達到15-20萬，Solana 500-1000，而ETH仍在三四千徘徊，ETH過去十年積累的信心和地位也可能逐漸被消磨殆盡。
如何破局？這大概不是VC的職責，期待ETH的開發者和創業者給出答案。
