編譯 | 吳說區塊鏈
此處表達的觀點僅為作者個人意見，不應作為投資決策的依據，也不應被視為參與投資交易的建議或意見。內容有所刪減，原文鏈接：
https://cryptohayes.substack.com/p/black-or-white?r=aaog1&utm_medium=ios&triedRedirect=true
美利堅治下的精英們並不在意經濟體系是資本主義、社會主義還是法西斯主義，只在意所推行的政策能否幫助他們保持權力。美國在 19 世紀初期就已不再是純粹的資本主義。資本主義意味著富人在做出錯誤決策時會虧錢。而這一點早在 1913 年聯邦儲備系統建立時就已被顛覆。當私有化的收益與社會化的損失對國家造成了影響，並製造出廣大的內陸居民與沿海精英之間的嚴重階級分裂時，富蘭克林·德拉諾·羅斯福總統不得不糾偏，通過新政政策為窮人分發些許殘羹冷炙。無論是當時還是現在，擴大政府對被遺忘者的福利並非那些所謂資本家富人們所喜愛的政策。
在 1944 年，對超過 20 萬美元收入的最高邊際稅率被提高至 94%，極端的社會主義旋即轉向無拘無束的企業社會主義，這始於 20 世紀 80 年代的里根時代。隨後，央行通過向金融服務部門發放印鈔票來推動財富從上至下的涓滴效應的自由主義經濟政策一直主導局面，直至 2020 年新冠疫情爆發。特朗普總統應對危機時，發揮了其內心的羅斯福情結，直接向全體民眾發放了自新政以來最多的資金。美國在 2020 年至 2021 年間印發了所有美元的 40%。特朗普啟動了“刺激支票”派對，而在他任期之後，拜登總統繼續推行受歡迎的福利政策。當評估政府的資產負債表時，2008 年至 2020 年和 2020 年至 2022 年間出現了一件奇怪的事情。
2009 年至 2020 年第二季度是涓滴經濟學的頂峰期，依靠央行印鈔來資助這種做法，並以委婉的方式稱之為量化寬鬆（QE）。如你所見，經濟（名義 GDP）的增速低於國家層面的債務累積速度。換句話說，富人將政府的資金注入資產，而這些類型的交易並未產生任何真實的經濟活動。因此，以債務為支撐，向富裕金融資產持有者派發數萬億資金，增加了債務與名義 GDP 的比率。
從 2020 年第二季度至 2023 年第一季度，特朗普和拜登總統打破了這一趨勢。兩位總統的財政部發行的債務由美聯儲通過印鈔購買（QE），但資金並未派發給富人，而是寄給了所有人。窮人得到了銀行賬戶裡的現金。顯然，摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 從政府轉賬費用中抽取了部分費用……他就是美國的李嘉誠；你沒法逃避付錢給這位“老人”。窮人之所以貧窮，是因為他們將所有收入花在商品和服務上，而在此期間他們確實如此。經濟增長隨著貨幣流通速度超過 1 而迅速提升。也就是說，1 美元的債務創造了超過 1 美元的經濟活動。這樣，神奇地，美國的債務與名義 GDP 比例下降了。
通脹飆升，因為商品和服務的供應增長速度不及債務資助的購買力的增加。持有政府債券的富人對這些民粹主義政策不滿，這些持有債券的富人遭遇了自 1812 年以來最糟糕的總回報。富人們派出了他們的“白衣騎士”，美聯儲主席傑伊·鮑威爾，他從 2022 年初開始加息以遏制通脹，而大眾本會喜歡再次派發刺激支票的政策，但這種做法成了禁忌。美國財政部長耶倫出手緩解了美聯儲緊縮貨幣政策的效果。她通過將債務從長期（票據）轉向短期（債券），抽乾了美聯儲的逆回購工具（RRP），從而提供了近 2.5 萬億美元的金融刺激，主要惠及持有金融資產的富人，從 2022 年 9 月至今，資產市場隨之上漲。與 2008 年後類似，這些富人的政府補貼並未產生真實的經濟活動，美國債務與名義 GDP 比例再次上升。
特朗普即將上任的內閣是否已吸取了最近美國經濟史的正確教訓？我認為是的。
大多數人認為將成為特朗普新任命的美國財政部長 Scott Bassett 發表過多次關於如何“修復”美國的演講。他的演講和專欄文章詳細說明了如何執行特朗普的“美國優先計劃”，該計劃與中國的發展計劃（始於 1980 年代的鄧小平時代並延續至今）有許多相似之處。計劃是通過提供政府稅收抵免和補貼來“加熱”名義 GDP，推動關鍵產業（造船、半導體工廠、汽車製造等）的回流。合格的公司將獲得廉價的銀行融資。銀行將再次爭相向真正的公司放貸，因為美國政府確保了它們的盈利性。隨著公司在美國擴張，必須僱傭美國工人。美國普通人獲得更高薪資的工作意味著更多消費支出。如果特朗普限制從“爛國家”越境的“髒黑”移民的數量，這些影響將被放大。這些措施推動了經濟活動，政府通過企業利潤和工資所得稅收分得一部分。政府赤字必須保持高位以資助這些計劃，財政部通過向銀行出售債券為政府融資。由於美聯儲或立法者暫停了補充槓桿率，銀行現在可以重新加大槓桿。最終獲益的是普通工人、生產“被批准”產品和服務的公司以及看到其債務與名義 GDP 比率下降的美國政府。這是對窮人量化寬鬆政策的強化版。
哇，這聽起來很棒。誰會反對這樣一個神奇的美國繁榮時代呢？
虧損者是持有長期債券或儲蓄存款的人。因為這些工具的收益率將被刻意維持在低於美國經濟名義增長率的水平上。如果工人工資不能跟上更高的通脹水平，他們也會受損。如果你沒注意到，工會再度流行起來。“4 和 40”成為新口號。也就是說，為了留住員工，需要在未來 4 年內增加 40% 的工資，即每年加薪 10%。
對於那些自認為富有的讀者，不用擔心。這是如何應對的簡要指南。這不是理財建議；我只是分享自己在投資組合上的操作。每次有法案通過並向被批准的行業派發資金時，閱讀併購買這些垂直行業的股票。不要將資金存入法定貨幣債券或銀行存款，轉而購買黃金（嬰兒潮一代的金融壓迫對沖工具）或 Bitcoin（千禧一代的金融壓迫對沖工具）。
顯然，我的投資組合從 Bitcoin、其他加密貨幣和與加密相關的公司股票開始，然後是存放在金庫中的黃金，最後是股票。我會在貨幣市場基金中留下一小部分骯髒的法幣，以支付我的 Amex 賬單。
在這篇文章的其餘部分中，我將解釋針對富人和窮人的量化寬鬆政策如何影響經濟增長和貨幣供應。然後，我將預測銀行豁免補充槓桿率（SLR）將如何再次創造無限量的針對窮人的量化寬鬆政策。在最後一節中，我將推出一個新指數，用以追蹤美國銀行信貸供應量，並展示在銀行信貸供應量調整後 Bitcoin 如何表現優於其他資產。
貨幣供應量
我對 Zoltan Pozar 的“Ex Uno Plures”系列文章的質量表示極大的欽佩。在最近的馬爾代夫長週末中，我在衝浪、艾揚格瑜伽和筋膜按摩之間讀完了他的所有著作。他的作品將在本文其餘部分頻繁引用。
接下來我會展示一系列假設的會計賬本。T 字左邊為資產，右邊為負債。藍色條目表示增值，紅色條目表示貶值。
第一個例子側重於美聯儲通過 QE 購買債券對貨幣供應和經濟增長的影響。當然，為了增加趣味性和吸引力，接下來的例子會有些誇張。
想象一下你是 2023 年 3 月美國地區銀行危機時的鮑威爾。為了釋放壓力，鮑威爾前往紐約市公園大道 370 號的球拍網球俱樂部，與他的一個身價上億的金融老友打壁球。這位朋友非常激動，我們稱他為 Kevin，他是一位年邁的金融大佬。他對鮑威爾說：“Jay，我可能得賣掉漢普頓的房子了。我所有的錢都存在 Signature Bank，而顯然我的存款超過了保險上限。你得幫幫我。你知道 Bunny 如果夏天哪怕一天待在城裡，她有多難忍。”
Jay 回應道：“別擔心，我幫你。我將宣佈 2 萬億的 QE，這週日晚間公佈。你知道美聯儲永遠是你的後盾。沒有你們的貢獻，誰知道美國會成為什麼樣子。想象一下如果特朗普因為拜登在任時遇上金融危機而重返政壇。我還記得 80 年代初在 Dorsia 餐廳他搶走我的女友，真該死。”
美聯儲推出了銀行期限融資計劃（Bank Term Funding Program），這與傳統的量化寬鬆（QE）有所不同，目的是解決銀行危機。但請允許我稍作藝術加工。現在，讓我們來看看 2 萬億美元的 QE 如何影響貨幣供應。所有數字均以十億美元為單位。
1. 美聯儲從 Blackrock 購買了 2,000 億美元的國債，並用準備金支付。摩根大通作為銀行在這筆交易中充當中介，接收 2,000 億美元的準備金，並將 2,000 億美元存入 Blackrock 的賬戶。美聯儲的 QE 導致銀行生成存款，這些存款最終成為貨幣。
2. Blackrock 現在失去了國債，因此必須將這筆錢借給其他人，即獲取另一種計息資產。Blackrock 的 CEO Larry Fink 並不會與貧民交往，他只與產業巨頭合作。而此時，他對科技行業頗有興趣。有一款新的社交應用 Anaconda，正在構建一個分享“豐滿”照片的用戶社區。Anaconda 正處於增長階段，Blackrock 欣然購買了他們 2,000 億美元的債券。
3. Anaconda 是美國資本主義的支柱。他們通過讓 18–45 歲男性群體沉迷於該應用而佔領了市場。該群體的生產力已大幅下滑，因為他們不再讀書而是沉迷於瀏覽照片。Anaconda 通過發行債務來進行股票回購，從而避免將海外留存收益匯回。減少流通股數量不僅推高了股價，也增加了每股收益（儘管整體收益沒有增長，但由於分母減少，每股收益上升）。因此，像 Blackrock 這樣的被動指數投資者更有可能購買他們的股票。最終，富豪們在賣掉股票後獲得了 2,000 億美元的銀行存款。
4. Anaconda 的富有股東們並不急需使用這筆錢。Gagosian 在邁阿密藝術博覽會上舉辦了一場盛大的派對。富人們在酒醉之下，決定購買最新的抽象畫作以彰顯他們作為嚴肅藝術收藏家的身份，並給駐站的年輕美女留下深刻印象。這種“藝術”贊助的淨效果是賣家賬戶的資金減少，而買家賬戶的資金增加。
經歷了這一連串的交易後，實際的經濟活動並未增加。美聯儲向經濟中注入了 2 萬億美元的印鈔資金，最終只是增加了富人的銀行餘額。即便這些資金用於資助一家美國公司，也沒有產生任何經濟增長，因為資金只是推高了股價，並未創造任何就業機會。1 美元的 QE 增加了 1 美元的貨幣供應，卻沒有帶來任何經濟活動。這不是一種有效的債務使用方式。因此，從 2008 年到 2020 年，富人 QE 期間的債務與名義 GDP 比率上升。
現在，讓我們看看特朗普總統在 COVID 期間的決策過程。回想一下 2020 年 3 月：COVID 爆發初期，特朗普的顧問們建議他“拉平曲線”（還記得那套說辭嗎？）。他們建議他關閉經濟，並僅允許“必要工人”（還記得那些為了低於最低工資送貨的窮人嗎？）繼續工作。
特朗普：“開什麼玩笑，我要因為一些無稽之談的醫生認為這種流感很嚴重而關閉經濟？”
顧問：“是的，總統先生。我得提醒您，主要是像您這樣的年老、肥胖的嬰兒潮一代會因 COVID-19 感染導致的併發症去世。我還要提醒您，如果整個 65 歲以上群體生病並需要住院治療，成本會非常高。您需要封鎖所有非必要工人。”
特朗普：“那會導致經濟崩潰，發支票給所有人，這樣他們就不會怨聲載道了。美聯儲可以購買財政部發行的債務，這將為這些補助提供資金。”
現在，讓我們用相同的會計框架來看看針對窮人的 QE 是如何運作的。
1. 就像第一個例子中一樣，美聯儲通過購買 Blackrock 的 2,000 美元國債並使用準備金支付來執行量化寬鬆（QE）。
2. 不同之處在於，這次財政部也參與其中。為了支付特朗普的刺激支票，政府必須通過發行國債借款。Blackrock 選擇購買國債而不是公司債券。摩根大通幫助 Blackrock 將銀行存款轉換為可以在美聯儲使用的準備金，以便購買國債。財政部在美聯儲的財政部一般賬戶（TGA）獲得存款，類似於支票賬戶。
3. 財政部向所有人寄出刺激支票 — — 主要是廣大普通大眾。這導致 TGA 餘額縮減，對應地，美聯儲的準備金增加，這些準備金變成了普通大眾在摩根大通的存款。
4. 普通大眾會將所有的刺激支票花在購買新的福特 F-150 皮卡上。管它是不是電動車，這是“美國”，因此他們都依賴石油。大眾的銀行賬戶被扣款，而福特的銀行賬戶增加了資金。
5. 福特在銷售這些卡車時會做兩件事。首先，他們支付工人工資，這將銀行存款從福特的賬戶轉到其普通工人的賬戶。然後，福特向銀行申請貸款以擴大生產；你可以看到，貸款的發放在福特賬戶中生成了存款，增加了貨幣供應。最後，大眾希望去度假並從銀行獲得個人貸款，銀行在經濟強勁、收入豐厚的情況下樂於提供貸款。普通人的銀行貸款就像福特借款一樣，創造了更多的存款。
6. 最終的存款餘額為 3,000 美元，比美聯儲通過 QE 初始注入的 2,000 美元高出 1,000 美元。
從這個例子可以看出，針對窮人的 QE 刺激了經濟增長。財政部的刺激支票促使大眾購買卡車。由於商品需求增加，福特可以支付員工工資並申請貸款來增加生產。有了高薪工作，員工能夠獲得銀行信貸，允許他們進一步消費。1 美元的債務產生了超過 1 美元的經濟活動。這對政府來說是一個良好的結果。
我想進一步探討銀行如何能夠無限資助財政部。
讓我們從上述步驟 3 開始。
4. 財政部發放另一輪刺激支票。為了資助這些支票，財政部拍賣債券，摩根大通作為一級交易商使用美聯儲的準備金購買債券。賣出債券增加了財政部在美聯儲 TGA 中的餘額。
5. 像上一個例子一樣，財政部發放的支票出現在普通大眾在摩根大通的存款中。
當財政部發行的債券由銀行系統購買時，它將美聯儲持有的準備金 — — 在經濟中沒有任何生產性用途的儲備 — — 轉變為大眾的存款，這些存款可以用於購買商品和產生經濟活動。
再看一個 T 賬戶示例。當政府通過承諾減稅和補貼來推動特定商品和服務的生產時會發生什麼？
在此示例中，Pax Americana 的克林特·伊斯特伍德式西部電影場景在波斯灣的子彈即將耗盡。政府通過了一項法案，承諾補貼彈藥生產。Smith and Wesson 申請並獲得了向軍方提供彈藥的合同。由於無法滿足合同需求，他們前往摩根大通申請貸款以建立新工廠。
1. 摩根大通的信貸員獲得了政府合同，充滿信心地向 Smith and Wesson 貸款 1,000 美元。貸款的行為憑空創造了 1,000 美元的貨幣。
2. Smith and Wesson 建造工廠，創造了普通工人的工資，這些工資最終變成了他們在摩根大通的存款。摩根大通創造的錢變成了那些消費傾向最高的普通人持有的存款。我已經討論了普通人的消費習慣如何創造經濟活動。讓我們稍微改變一下例子。
3. 財政部需要通過拍賣發行 1,000 美元的新債務來資助對 Smith and Wesson 的補貼。摩根大通在拍賣會上購買了這筆債務，但沒有準備金來購買債務。由於使用美聯儲貼現窗口已不再帶有汙名，摩根大通將其持有的 Smith and Wesson 公司債務資產作為抵押品，換取美聯儲的準備金貸款。這些準備金用於購買新發行的國債。隨後財政部向 Smith and Wesson 支付補貼，資金成為其在摩根大通的存款。
這個例子展示了美國政府如何通過工業政策促使摩根大通將資金借出，而貸款創建的資產被用作與美聯儲交易以購買額外的國債的抵押品。
限制條件
看起來，財政部、美聯儲和銀行運作的這個“魔法貨幣機器”似乎能夠實現以下目標之一：
• 它們可以為富人推高金融資產，而不產生任何實際經濟活動。
• 它們可以填滿窮人的銀行賬戶，而窮人通常會將這些資金用於購買商品和服務，從而產生實際經濟活動。
• 它們可以保證特定行業中某些參與者的盈利。這使企業可以利用銀行信貸進行擴張，從而產生實際經濟活動。
那麼是否存在任何限制？
是的，銀行不能創造無限量的貨幣，因為它們必須為其持有的每一筆債務資產提供昂貴的股權資本。用專業術語來說，不同類型的資產會有風險加權資產費用。即使是所謂“無風險”的政府債券和央行準備金也會吸引股權資本費用。這就是為什麼在某個時間點，銀行無法在競標美國國債或發放公司貸款時發揮實質性作用。
銀行必須針對貸款和其他類型的債務證券提供股權資本是有原因的。如果借款人破產 — — 無論是政府還是公司 — — 損失必須由某方承擔。鑑於銀行是出於利潤目的決定創造資金進行貸款或購買國債，只有由其股東承擔損失才算公平。當損失超過銀行的股權資本時，銀行就會倒閉。當銀行倒閉時，儲戶會損失他們的資金，這很糟糕。但更糟糕的是，從系統角度來看，銀行無法繼續增加經濟中的信貸量。由於部分準備金法的金融體系需要持續的信貸發行才能生存，銀行倒閉可能會導致整個金融體系崩潰。請記住 — — 一個參與者的資產是另一個參與者的負債。
當銀行的股權信用耗盡時，拯救系統的唯一方法是央行創造新的法幣並用其交換銀行的損失資產。想象一下，如果 Signature Bank 只向現在倒閉的 Three Arrows Capital (3AC) 的 Su Zhu 和 Kyle Davies 貸款。Su 和 Kyle 提供了一個虛假的資產負債表，錯誤地展示了公司的健康狀況。然後，他們將基金中的現金取出並交給他們的妻子，以期望這些資產可以免於破產清算，而當基金破產時，銀行沒有可以沒收的資產，貸款變得一文不值。當然這是虛構的；Su 和 Kyle 是好人，他們不會做這樣的事 ;)。Signature 向 Elizabeth Warren 參議員提供了大量競選捐款，而她正是參議院銀行委員會成員。利用其政治影響力，Signature 說服了 Warren 參議員，證明他們值得被拯救。參議員 Warren 打電話給 Powell，要求美聯儲必須通過貼現窗口按面值兌換 3AC 的債務。美聯儲照做了，Signature 能夠將 3AC 債券兌換成新鮮的美元票據，銀行可以應對儲戶的提款需求。這沒有真正發生；這只是一個“搞笑”的例子。但故事的教訓是，如果銀行沒有提供足夠的股權資本，最終將由整個社會承擔代價，導致貨幣貶值。
也許我的假設示例中有一絲真相；這是《海峽時報》最近的一則新聞：
倒閉的加密貨幣對沖基金 3AC 聯合創始人朱蘇的妻子，儘管夫妻其他部分資產受到法院凍結，仍設法在新加坡以 5100 萬美元出售她名下的一座豪宅。
回到現實。
假設政府希望創造無限量的銀行信貸，那麼他們必須修改規定，使國債和某些類型的“批准”企業債務（例如投資級債券，或特定行業債務，如半導體公司發行的債務）被排除在補充槓桿率（SLR）之外。
如果國債、央行準備金和/或批准的公司債務證券被排除在 SLR 之外，那麼銀行可以無限量地購買這些債務，而不必配備昂貴的股權資本。美聯儲擁有批准豁免的權力。他們曾在 2020 年 4 月至 2021 年 3 月期間這樣做過。當時，美國信貸市場陷入困境，美聯儲需要銀行通過參與國債拍賣來重新向政府放貸，因為政府即將發放數萬億美元的刺激資金，但沒有稅收收入來支付。這種豁免發揮了極佳的效果，銀行因此購買了大量的國債。負面影響是，鮑威爾將利率從 0% 提高到 5% 後，同樣的國債價格大幅下跌，導致 2023 年 3 月的區域銀行危機。沒有免費的午餐。
銀行準備金的水平也制約了銀行部門在拍賣中購買國債的意願。當銀行感覺到在美聯儲的準備金達到了最低舒適準備金水平（LCLoR）時，它們將停止參與拍賣。LCLoR 的具體水平通常只有事後才會顯現。
這是 2024 年 10 月 29 日美國財政借貸諮詢委員會（TBAC）發佈的《國債市場金融韌性》報告中的圖表。該圖顯示了銀行系統持有的國債作為總流通量的百分比逐漸減少，接近 LCLoR。這是一個問題，因為在美聯儲（QT）和盈餘國央行拋售（或不再再投資）淨出口收益的情況下（去美元化），國債市場的邊際買家變成了不穩定的債券交易對沖基金。
這裡是同一份報告的另一張圖表。如你所見，對沖基金正在填補銀行的空缺。但對沖基金不是“真金白銀”的買家。他們在做套利交易，即購買廉價的現貨國債，並賣出國債期貨合約。現貨部分的交易在回購市場中融資。回購市場的定價基於商業銀行資產負債表的可用性。隨著餘額表容量縮減，回購利率上升。如果回購融資成本上升，對沖基金只有在現貨國債價格相對於期貨價格便宜的情況下才能繼續購買。這意味著拍賣中的國債價格必須下跌、收益率上升。這並非財政部希望看到的結果，因為它希望以越來越便宜的價格發行新債務。
由於監管限制，銀行無法購買足夠的國債，也無法為對沖基金提供低價的國債購買融資。因此，美聯儲必須再次豁免銀行的 SLR。這將改善國債市場的流動性，併為美國經濟的生產部門提供無限量的 QE。
如果你還不確定財政部和美聯儲是否認識到銀行監管寬鬆的重要性，TBAC 在同一報告的第 29 頁明確指出了所需的措施。
追蹤編號
如果特朗普經濟學（Trump-o-nomics）如我所描述的那樣運作，那麼我們必須關注銀行信貸的增長量。根據上述示例，我們知道，針對富人的 QE 通過增加銀行準備金起作用，而針對窮人的 QE 通過增加銀行存款發揮作用。幸運的是，美聯儲每週提供整個銀行系統的這兩項數據。
我創建了一個定製的 Bloomberg 指數，它結合了準備金和其他存款及負債 。
這是我跟蹤美國銀行信貸數量的自定義指數。在我看來，這是最重要的貨幣供應指標。如你所見，有時它領先於 Bitcoin（如 2020 年），有時則落後於 Bitcoin（如 2024 年）。
更重要的是，觀察資產在銀行信貸供應調整後表現如何。Bitcoin（白色）、標普 500 指數（黃金色）和黃金（綠色）都已按我的銀行信貸指數進行了調整。指數值設定為 100，從圖中可以看到，Bitcoin 表現最為出色，自 2020 年以來上漲超過 400%。如果你只能做一件事來應對法幣貶值，那就是 Bitcoin。數學數據不會撒謊。
前進的方向
特朗普及其經濟團隊已經非常明確他們將推動削弱美元的政策，並提供必要的融資以重塑美國工業。鑑於共和黨將控制未來兩年所有三個政府部門，他們可以毫無民主黨有效反對地通過特朗普的經濟計劃。我相信民主黨也會加入印鈔派對，因為沒有哪個政治家會拒絕給選民“發福利”。
共和黨將從通過法案開始，激勵關鍵商品和材料的製造商擴大美國本土生產。這將類似於拜登政府通過的 CHIPS 法案、基礎設施法案和綠色新政。銀行信貸將快速增長，因為企業接受這些政府補貼並獲得貸款。對於那些自認為是股票投資者的人來說，可以購買政府希望製造的產品相關公司的股票。
到某個時候，美聯儲將不得不作出妥協，至少豁免國債和央行準備金的 SLR。一旦發生，通往無限 QE 的道路將無阻。
立法工業政策與 SLR 豁免的結合將導致銀行信貸的激增。我已經展示了此類政策的貨幣流通速度遠高於傳統的針對富人的 QE。因此，我們可以預期 Bitcoin 和加密貨幣的表現將與 2020 年 3 月至 2021 年 11 月期間相當，甚至更好。真正的問題是，到底會創造多少信貸？
COVID 刺激注入了約 4 萬億美元的信貸。而本次規模將更大。僅國防和醫療支出的增長速度就超過了名義 GDP 的增速。隨著美國增加國防支出以應對多極地緣政治環境，這些支出將繼續快速增長。65 歲以上人群佔美國人口的比例將在 2030 年達到峰值，這意味著從現在到那時，醫療支出增長將加速。沒有政治家會削減國防和醫療支出，否則會迅速被選民淘汰。所有這些意味著財政部每季度都會忙於發行債務來維持基本運作。我之前展示過，QE 與國債借款相結合的貨幣流通速度超過 1。這種赤字支出將提升美國的名義增長潛力。
在重塑美國製造業方面，實現這一目標的成本也將以萬億美元計。自 2001 年允許中國加入世界貿易組織以來，美國將製造業主動交給中國。在不到三十年裡，中國已成為世界工廠，以最低價格生產最高質量的產品。即使希望將供應鏈多樣化到其他成本更低的國家，公司也發現東部沿海供應商的整合深度和效率使得即便越南等國工資較低，仍需從中國進口中間部件。因此，要將供應鏈轉移到美國將是一項艱鉅的任務，如果因政治需要必須完成，則會極其昂貴。我指的是為實現從中國向美國轉移生產能力而提供的幾萬億美元廉價銀行融資。
上次花費了 4 萬億美元將債務與名義 GDP 的比例從 132% 降至 115%。假設美國進一步將其降至 2008 年 9 月的 70%。按線性推算，這意味著需創造 10.5 萬億美元的信貸才能實現這種去槓桿化。這就是 Bitcoin 走向 100 萬美元的原因，因為價格是邊際決定的。隨著 Bitcoin 的自由交易供應量減少，有史以來最多的法幣將追逐避險資產，不僅是美國人，來自中國、日本和西歐的需求也會湧入。做多並保持做多。如果你懷疑我對窮人 QE 的分析影響，只需閱讀過去三十年中國的經濟歷史，就會明白為什麼我稱新的 Pax Americana 經濟體制為“具有中國特色的美國資本主義”。
