前言
自2024年以來，TON（The Open Network）生態引發市場廣泛關注。憑藉Telegram龐大的用戶基礎，再加上USDT穩定幣的發行供應與幣安的持續助力，TON生態基礎設施和項目迅速壯大。Notcoin、Catizen等多個黑馬項目相繼湧現，整個生態呈現出"高歌猛進"式的發展態勢。
然而，今年8月Telegram創始人杜羅夫在法國被捕，這似乎給整條公鏈蒙上了一層陰影。價格下跌使得問題暴露得更快：較為單一的生態、缺乏付費能力的用戶群體、偶爾宕機的網絡。這些外界詬病似乎都在宣示著TON只是曇花一現，終將泯然眾人矣。
或許事情還沒那麼糟。在TON身上，我看到了熟悉的影子，彼時彼刻，恰如此時此刻：2022年，FTX崩盤，Solana也深受牽連。因為SBF的一系列操作，FTX、Alameda和Solana之間互相滲透的程度，僅次於Terra和LUNA之間的共生關係。甚至很多人都認為SBF是Solana的創始人。
FTX爆雷，如同向世人宣告Solana背後的金主垮臺。牆倒眾人推，SOL價格自上一輪高點跌去了96%，同時，TVL也較歷史高點跌近98%。個位數的SOL加上漫湧而來的FUD，留給社區的只有絕望。然而，不到兩年的時間，SOL又迅速崛起，千億市值超過先鋒集團（Vanguard Group），成為繼比特幣、以太坊後的第三大公鏈，加密市值排行第四。
TON有沒有機會復刻SOL的成神之路？讓我們一探究竟。
SOL的復興之路
1.持續的技術迭代
Solana在2022年經歷了三次重大網絡故障和幾次性能下降，2023年也出現了一次故障。這些停機主要由共識問題引起。雖然低交易費對用戶有利，但也使得發送大量交易或進行拒絕服務（DDoS）攻擊變得更容易。
當提議一個區塊時，驗證者會接收信息包（包含在區塊中），獨立驗證其正確性，並相互確認以達成共識。然而，當驗證者處理信息包滯後時，共識信息可能會丟失。
一個擁有強大DeFi生態系統的鏈需要保證100%的正常運行時間，因此Solana需要更強大的客戶端基礎設施。Solana網絡停頓的主要原因是缺乏擁塞控制和網絡處理延遲。幾次網絡升級已改善了驗證器對交易洪流的異常處理，實現了更好的擁塞控制。
2.低手續費與充裕流動性
Solana的交易手續費極低，這吸引了鏈上資本熱衷於高風險的"錢生錢"行為。高頻交易使得用戶主要關注點往往只有一個：交易手續費，甚至將安全置於次要地位。這種超低手續費使Solana成為鏈上投機者的首選。
Tether和Circle都在Solana上發行了自己的穩定幣。對公鏈而言，穩定幣的存在使DeFi生態更易發展，吸引用戶使用這些金融應用，進而激勵開發者創造更多應用，從而啟動經濟增長的飛輪。
3.富有創意的項目方
能夠低成本快速發行資產的公鏈往往能迅速崛起。2017年以太坊因ICO橫空出世，2019年幣安鏈因IDO異軍突起，2023年Solana因memecoin重新崛起。在低成本和高效率的基礎上，Solana已成為快速發行資產的熱門平臺。
在這個基礎上，關鍵在於有創意、會"玩"的項目方，因為優秀的產品是吸引用戶的第一陣地。Solana擁有StepN、MagicEden等多個原生明星項目，整個生態的創新基因明顯更強。在meme幣季來臨時，Solana迅速誕生了如pump.fun這樣的現象級項目，它能快速組織交易，內外盤無縫切換，特別適合資金炒作，有效激活了鏈上流動性。
4.增長飛輪
隨著穩定高速的網絡、低廉的交易成本、吸引眼球的明星項目、充足的流動性與流量就位，增長飛輪的要素已具備。伴隨賽道板塊輪動，AI、Depin、SocialFi等領域爆發，Solana的高TPS、低費用和完備的基礎設施，持續滿足開發者構建高性能應用的需求。新的現象級產品不斷在Solana上誕生，新資源持續湧入，公鏈競爭力提升並反映在價格上，顯著的漲勢吸引新用戶，新用戶又吸引更多開發者，如此，增長飛輪開始高速運轉。
TON基本面分析
與SOL復甦的三大要素和一個飛輪相比，TON的基本面毫不遜色。
在技術架構上，TON展現了三項突破性的創新技術，共同構建了一個高度可擴展、高效且安全的區塊鏈生態系統。這三項關鍵技術分別是無限分片技術、即時超立方體路由和自愈垂直區塊鏈。
- 無限分片技術：這項技術的核心在於其動態性和極高的可擴展性。它允許網絡根據實時需求靈活調整分片數量，最多可支持高達2^60個工作鏈。這意味著TON網絡能根據交易量和網絡負載的變化自動優化其結構，始終保持最佳性能。這種動態分片能力為未來大規模應用場景奠定了堅實的技術基礎。
- 即時超立方體路由：這一創新機制極大地提升了跨分片通信的效率。通過採用複雜的數學模型和算法，即時超立方體路由能在海量分片之間實現近乎即時的信息傳遞和處理。這不僅顯著減少了網絡延遲，還為跨鏈交互和複雜的智能合約執行創造了有利條件，為TON生態系統的互操作性打下了基礎。
- 自愈垂直區塊鏈：這項技術的獨特之處在於能在不引發分叉的情況下修正無效區塊，從而維護系統的一致性和穩定性。這種自我修復能力大大增強了網絡的魯棒性，減少了因區塊錯誤導致的網絡中斷風險。同時，它也簡化了網絡維護流程，提高了整體系統的可靠性和安全性。
這三項核心技術的協同作用，使TON在區塊鏈領域實現了顯著的技術突破。無限分片技術為網絡提供了前所未有的擴展性，解決了傳統區塊鏈面臨的可擴展性瓶頸。即時超立方體路由確保了即使在高度分片的環境下，也能保持低延遲的跨鏈交互，這對構建複雜的去中心化應用至關重要。自愈垂直區塊鏈機制則進一步增強了系統的穩定性和可靠性，為用戶和開發者提供了一個安全、高效的區塊鏈環境。
此外，TON的Gas費極低。以當前的Gas費用價格計算，在TON鏈上進行6-8次交互，僅消耗$0.5的Gas費。某些情況下，TON甚至會對交易進行補貼，實現0 gas交互。TON還支持使用USDT和Notcoin支付Gas，這些創新無疑從用戶角度解決了切實的痛點，誠意滿滿。
流動性方面，今年4月，TON與Tether達成了合作，USDT正式被引入生態。截至11月13日，TON鏈上USDT已授權發行量增至約12.3億美元，相較於Solana上USDT 18.9億的發行量，TON在穩定幣流動性上已經迎頭趕上。
TON的生態同樣表現亮眼。現象級小遊戲Notcoin自2024年1月1日上線以來，就成為Telegram上熱度和用戶量最高的頻道之一。社區熱度極高，參與人數超過3000萬，日均活躍高峰超過500萬。Meme項目$DOGS有1700萬用戶成功領取了空投的代幣。最誇張的是，倉鼠快打小遊戲Hamster Kombat上線3個月就擁有了超過2.5億的用戶，這個數據在web3世界是前無古人的。
這樣看來，TON擁有高速的網絡、低廉的gas、充裕的穩定幣流動性、會搞事的項目方，甚至上億的用戶。那麼，增長的飛輪為什麼會停滯不前呢？
DeFi生態的缺位
據 ton.app 統計，目前 TON 生態有 1113 個 App，涵蓋了流動性質押、DEX、DeFi、SocialFi 和遊戲等賽道。
然而，一個明顯的現象是，TON 生態中超過一半的項目都是 Telegram mini game，顯示出某種程度的發展不均衡。根據 Artemis 數據，TON 目前的每日活躍地址為 84 萬個，而 SOL 為 610 萬個，相差近 8 倍。更值得注意的是，兩者的全鏈 TVL（總鎖倉價值）差距更大：TON 為 3 億美元，Solana 則高達 77 億美元，相差 25 倍。
這種巨大差距源於 TON 生態中 DeFi 的缺位，這可能是影響其發展的最大因素。
TON 區塊鏈的一個獨特特性是智能合約之間的調用是異步的，而非原子性的。這意味著，當一個智能合約調用另一個合約的方法時，該調用不會立即執行，而是在交易結束後的未來某個區塊中處理。雖然 TON 網絡架構中的無限分片技術在可擴展性方面帶來了極高的上限，但其異步特性大大增加了開發者構建 DeFi 應用的難度。此外，TON 虛擬機（TVM）與以太坊虛擬機（EVM）不兼容，加上官方工具和文檔的不完善，導致 TON 鏈的開發難度顯著提高。據估計，通常需要三名 EVM 開發者才能完成一名 TON 開發者的工作量，且開發週期更長、更具挑戰性。在區塊鏈這個以秒計時的快節奏環境中，這種情況可能會導致許多 TON 鏈上的開發者不願意長期深入地開發產品。
DeFi 發展受限的結果是，在當前 meme 幣盛行的環境下，一個 DEX 難用且幾乎沒有借貸服務的公鏈難以吸引鏈上用戶。值得注意的是，TON 小遊戲吸引的用戶中，很大一部分並非傳統的 Web3 用戶。
TON 所缺失的這部分加密貨幣原生用戶恰恰是行業內最具影響力、傳播力和凝聚力的群體。數據顯示，Notcoin、Dogs、Hamster 等 TON 上排名靠前的 meme 幣，95% 以上的交易都發生在中心化交易所（CEX）中。這造成了一種反差：Telegram 平臺上熱鬧非凡，而 TON 鏈上卻顯得冷清。
參考異步網絡架構的先行者 ICP 的經驗，異步網絡公鏈上的 DeFi 生態很可能會在牛熊市中持續處於低迷狀態。TON 是否會就此止步不前？
幣圈微信才是終極形態
雖然TON缺乏DeFi的普惠效應和加密原生用戶，但它並未將自己定位為傳統的高性能公鏈。TON的差異化戰略在於致力引領加密貨幣的大規模採用，成為"幣圈的微信"。
TON基金會增長總監Justin曾說：「如果將加密領域過去的發展定義為"Web3"，那麼TON更像是"Web2.5"。它在大規模應用上借鑑了Web2更成熟的實踐，提供便捷的用戶體驗，同時避免了Web2的用戶隱私、所有權和利潤分配不均等問題。想象一下，如果將微信小程序"水滴籌"去中心化，在社交軟件中使用這樣的眾籌平臺，對捐贈者而言可能會更有吸引力。」
TON的建立迅速將Telegram定位為Web2用戶進入Web3的最大入口之一。這使得Telegram約9億月活用戶成為最大的"Web2.5用戶"池，併成為幾乎所有主要加密貨幣市場的主要分銷渠道。
這也正是幣安瘋狂上線TON生態幣種的原因。對交易所而言，這些代幣是吸引新用戶、推動業務增長的關鍵。Telegram的影響力遍及全球，尤其是在非洲、中東以及部分南亞國家——這些信用卡尚未普及的"第三世界"地區，居民們還未廣泛使用加密支付或信用卡支付。隨著這些地區逐漸接受Web3和加密支付，它們將為交易所帶來海量新用戶。
這種模式類似於上一輪牛市中，Axie等GameFi項目與背後的YGG等公會引領的"Play to Earn"熱潮，為東南亞地區的Web3帶來了大量新用戶。對整個行業、賽道本身，甚至項目市值而言，能大規模吸引Web2用戶無疑是極其積極的發展。
加密貨幣的大規模採用目前主要受限於准入門檻。實際上，許多傳統用戶並不關心去中心化的程度，他們只是來使用產品，而非加入共識。這一點很多加密原教旨主義者難以理解：如果不關心去中心化，為什麼要用加密貨幣？但這個問題並非非黑即白。Web2和Web3現在就像兩條平行的Layer1，它們之間需要一座橋樑，我們姑且稱之為Web2.5。
以Telegram的@wallet應用為例，它是一個託管錢包。過去我們會說："Not your keys, not your coins"。但現在市場意識到，這種方式確實能讓傳統用戶以極低的學習成本接觸加密貨幣。犧牲一部分去中心化特性，換來更低的行業准入門檻，這就是Web2.5。這也是加密貨幣實現大規模採用最直接的路徑：先通過這一渠道將海量用戶引入加密"院子"，再通過更細緻的教育，引導感興趣的人進入真正去中心化的"屋子"。
在致力於發展加密貨幣大規模採用的公鏈中，TON目前表現最為出色，這正是它的核心競爭力。
未來會怎樣？
瞭解了TON的核心競爭力後，我們可以看出TON的崛起之路雖然必定與Solana不同，但前景依然光明。然而，在這條崛起之路上，TON至少還需要解決兩個關鍵問題：
1.生態內容優化
TON生態早期的小遊戲主要依靠類似"拼多多砍一刀"的病毒式營銷實現快速增長。然而，隨著類似產品不斷重複，拉新效果將逐漸減弱，交易所也可能減少上幣頻率。因此，重點將轉移到用戶留存率和終身價值（LTV）上。相比用戶獲取，這兩個可持續發展的關鍵指標更依賴於優質內容，而非單純的病毒式傳播。這些指標將推動團隊執行有意義的常態化運營，以實現長期可持續發展。
2.遠古巨鯨的拋壓
由於特殊的歷史原因，TON的代幣分佈極為不均：前100名地址持有92%的供應量，研究表明至少85.8%的代幣供應集中在幾個可能相互關聯的礦工小組手中。2023年2月，TON VOTE通過了一項"TON代幣經濟模型優化提案"，提議臨時凍結非活躍挖礦錢包48個月——這些錢包從未被激活，也沒有任何轉出記錄。然而，2025年2月即將來臨，TON迫切需要通過新的提案來控制這部分潛在的拋壓。
展望未來，隨著網絡的逐步發展、開發工具的優化以及用戶的廣泛採用，TON與Telegram結合所創造的"Web2.5"模式能否在下一輪牛市中推動價格飆升，我們拭目以待。
