Chainfeeds 導讀：
自 Tether 推出首個以美元支持的加密數字貨幣以來，已經過去了十年，穩定幣已成為加密貨幣領域最廣泛採用的產品之一，目前市值接近 1800 億美元。然而，穩定幣仍面臨許多挑戰和限制。本文深入探討了現有穩定幣模型的問題，並試圖預測我們如何結束貨幣內戰。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/dmacX8h5RyCrQ_SsiCLxtw
文章作者：
Minerva
觀點：
0xUnicorn：雖然穩定幣比傳統金融（TradFi）替代品具有更低交易成本、更快結算速度以及更高收益等理想特性，但現有模型仍然面臨許多問題。1. 碎片化：根據 RWA.xyz 的數據，目前有 28 種活躍的與美元掛鉤的穩定幣。擁有如此多穩定幣選項的問題在於，儘管它們都代表代幣化的美元，但它們之間並不互通。這種碎片化格局類似於中央銀行時代之前，各個銀行都發行自己的鈔票。但 DeFi 缺乏一箇中央銀行來建立貨幣統一性。一些項目，如 M^0，正在嘗試通過開發去中心化的加密美元發行平臺來解決互操作性問題。2. 交易對手風險：法幣支持的穩定幣（如 USDT 和 USDC）保留了銀行幣和代幣的基本特質，同時增加了區塊鏈網絡的優勢以及與 DeFi 應用程序互操作性的優勢。雖然它們充當現有貨幣堆棧之上的增強型支付軌道層，但它們仍然與傳統銀行系統緊密相連，帶來了交易對手風險。3. 收益率：逐底競爭。這輪週期中，圍繞穩定幣的主導敘事是「向用戶返還收益」。雖然這是朝著正確方向邁出的一步，但這也促使發行方大幅削減費用，以獲取更大的市場份額。最終，收益率或費用結構不能成為長期的差異化因素，因為它們可能會趨向於維持運營所需的最低可持續利率。發行方將需要探索替代的貨幣化策略，因為穩定幣發行本身不會積累價值。穩定幣未來的格局可能分為三個領域：1. 支付：穩定幣提供了一種無縫、低成本的跨境交易結算方式。USDC 目前在這方面處於領先地位，其與 Coinbase 和 Base Layer 2 的合作可能會進一步鞏固其地位。DeFi 穩定幣應避免直接與 Circle 競爭支付領域，而將精力集中在具有明顯優勢的 DeFi 生態系統中。2. 收益：發行收益型穩定幣的 RWA 協議應向 Ethena 學習，Ethena 已經破解了通過加密貨幣原生產品和相關產品產生高收益且相對可持續收益的秘訣。無論是利用其他 delta 中性策略，還是創建複製傳統金融掉期的合成信用結構，由於 USDe 面臨可擴展性上限，這一領域都有增長空間。3. 中間層（所有介於兩者之間的內容）：對於收益不高的去中心化穩定幣，有機會統一分散的流動性。一個互操作的解決方案將最大化 DeFi 匹配貸方和借方的能力，並進一步簡化 DeFi 生態系統。
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