本週回顧

本週從 11⽉11⽇到 11⽉17⽇，冰糖橙最⾼附近$93265，最低接近$80216，震盪幅度達到 16.27% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 86000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：
1. 69000-73000 約 46.67 萬枚；
2. 74000-78000 約 8.87 萬枚；
• 短期內跌不破在 71000〜74000 概率為 70%；
• 其中短期內漲不破 95000~100000 的概率為 60%。

重要消息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

1. 美國證交會 13F⽂件顯⽰，資管巨頭⻉萊德在三季度繼續增持美股科技七巨頭，其中對蘋果增持 4340 萬股、微軟 750 萬股、英偉達 1235 萬股等，此外還增持伯克希爾哈撒⻙259 萬股，⻉萊德報告持倉市值為 4.76 萬億美元，上次為 4.42 萬億美元。

2. 上週 CPI 和 PPI 通脹指標略超預期後，鮑威爾表⽰，經濟並沒有發出「任何信號」表明美聯儲需要急於降息，這使得成員們可以「謹慎地」追求進⼀步的調整。

3. 美聯儲古爾斯⽐：只要通脹繼續向 2%⽬標前進，在接下來的 12 到 18 個⽉內，利率將⽐現在低很多。

4. 美聯儲柯林斯：12⽉再次降息顯然在考慮之中，並不認為有迫切必要降息。

5. 美聯儲顯現鷹派，交易員們將 12⽉降息概率削減⾄61.9%，維持利率不變概率為 38.1%。

6. 摩根⼠丹利經濟學家預測，2025 年中期，美國 10 年期國債收益率將下降⾄3.75%，並在明年年底略⾼於 3.50%，美聯儲將在 2025 年上半年降息 75 個基點（⾄3.5-3.75%）。

加密⽣態消息⽅⾯

1. 摩根⼤通分析師概述了特朗普美國政府下加密⾏業六個關鍵的監管和市場變化，可能會重塑特朗普政府及其國會領導下的美國加密貨幣格局，⼏項停滯不前的加密貨幣法案可能會迅速獲得批准。

2. 更清晰的監管可能會增加加密貨幣領域的⻛險投資、併購和⾸次公開募股，戰略 BTC 儲備可能推⾼BTC 的價格，但其通過的可能性較低。

3. 美國參議員 Cynthia Lummis 計劃在明年新⼀屆國會就職時推動⼀項法案，該法案要求美國購買 100 萬個 BTC，旨在不增加政府⾚字的情況下填補特朗普提議的戰略 BTC 庫存，即拋售美聯儲的部分⻩⾦，按當前市場價格計算，此次收購將耗資約 900 億美元，不過如果該法案獲得通過，收購所需⾦額可能會增加。

4. ⽇本上市公司 Metaplanet 宣佈，將發⾏總額為 17.5 億⽇元的普通債券，⽤於購買 BTC，該公司⽬前持有 1018.17 BTC。

5. MicroStrategy 創始⼈ Michael Saylor 在 X 平臺發起投票，「BTC 在新年前夜會突破 10 萬美元嗎？」，⽬前 58608 名⽤⼾投票，贊成率 85.2%。

6. Decrypt 報道，11⽉17⽇，CB 在美國蘋果 iOSApp Store 免費⾦融類別中，排名從選舉⽇的第 26 位躍升⾄第 1 位。Robinhood 和 Cryptocom 等，躍升⾄同⼀類別的前 10 名。

7. CryptoQuant 分析師 MAC.D 表⽰，短短 10 個⽉內，美國 BTC 現貨 ETF 持倉從 62.99 萬 BTC 增加到 105.45 萬 BTC，佔總供應量的 5.33%，現貨 ETF 持倉增加與價格之間存在很強的相關性，如果美國未來將 BTC 作為儲備資產，流⼊現貨 ETF 的⾦額會繼續增加。

8. QCP Capital 認為，BTC 的潛在強勢代表了市場在預期特朗普重返⽩宮的情況下的系統性轉變，10 萬⾄12 萬美元的⽬標價可能並不遙遠，關於特朗普啟動戰略性 BTC 儲備並從⻩⾦輪換到 BTC 的想法提供了強有⼒的看漲觀點，可保持 BTC 價格的⽀撐。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ETF 儲備頭⼨變化
• ⼤額交易所資⾦淨轉賬
• ⻓期持有者結構
• ⻓期參與者與短期參與者持有變化

ETF 頭⼨變化顯⽰，外部資⾦⽬前的激烈程度已經開始下降。新進籌碼開始相對下降。

交易所的資⾦顯⽰，⼤額的參與者依舊在產⽣相對購買。內部⼒量依然相對強勁。

⻓期參與者結構顯⽰，⻓期參與者的⽐例在進⼀步下降，市場通常⻓期參與者過低的時候，會引起市場極⼤的⻛險。

距離當時過低狀態還有⼀定距離。結構⽀撐還算完整。

⻓期參與者⽐例在下降，短期參與者在相對上升。值得⼀提的是，當⻓期參與者⼤幅度下降，短期參與者有上升轉變為下降的時候，且⻓期參與著在⼀定量之前⽆法⽀撐更多的市場結構，造成市場進⼀步崩塌的可能。

中期探查

• BTC 交易所趨勢淨頭⼨
• ETH 交易所趨勢淨頭⼨
• ETH 交易所流通佔⽐
• 增量模型
• 流動性供應量
• 成本結構

BTC 仍有較⼤量的流出，場內保持著相對積累的狀態。可能⽬前 BTC 仍有較為旺盛的需求量，流出相對較多，可能⾯臨的潛在拋售壓⼒相對輕⼀些。

ETH⽬前有較多量的流⼊，可能⽬前形成的格局以及市場潛在壓⼒集中在 ETH 端。

ETH 的流通佔⽐的變化率有輕微放緩下降的跡象，可能場內的⻛格也在猶豫不決。若切換為 ETH 流通佔⽐較⾼的⻛格，可能場內的⻛險偏好更⾼。

增量仍在持續上升當中，同時，短期參與者的供應量仍處於上升通道當中。可能⽬前場內仍然判斷為增量市場。

場內的流動性供應量重新上升，可能⽬前參與者仍有⼀定的熱度。
流動性供給量可以提⾼場內交換籌碼的效率。

從成本結構上看，市場處於增量階段，整體都在膨脹。
存量頂從 73500 增⻓到如今 90000 左右，市場對於盈利容納的能⼒更強。
同時，短期成本⽬前為 70000 左右，短期達到 Alpha 收益的價位在 88000 左右。
⽬前增量在扭曲市場結構，使得成本結構在不斷地變化。
88000-90000 以上的位置，可能是⽬前謹慎關注的⾼位。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數
• 期權意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期權隱含波動率
• 盈利虧損轉移量
• 新增地址和活躍地址
• 冰糖橙交易所淨頭⼨
• 姨太交易所淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易所淨頭⼨
• 鏈下交易所數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於紅⾊區域，衍⽣品⻛險增加。

從清算量來看，市場觸及⾼點後的震盪並未消耗過多多頭的做多意向。但潛在清算⻛險正在增加。

看跌期權⽐例處於⾼位，交易量處於低位。

衍⽣品回落⾄低位意味著下⼀次波動可能不遠了。

期權隱含波動率並⽆太⼤變化。
情緒狀態評級：貪婪

市場積極屬性處於本年度新⾼，但市場處於⾼點後積極情緒有少量下降，但下降的同時市場並未快速下跌，側⾯印證短期仍有較多買盤。

新增和活躍地址處於極⾼位。
現貨以及拋壓結構評級：BTC 和 ETH 分化，BTC 流出累積，ETH 流⼊累積。

BTC 流出累積。

ETH 流⼊累積。

部分⻓期持有者拋售，當前已經有所緩和。

購買⼒評級：全球購買⼒⼤量回升，穩定⽐購買⼒⼤量回升。

全球購買⼒穩步回升中。

穩定幣購買⼒⼤量回升。

鏈下交易數據評級:在 85000 有購買意願；在 95000 有拋售意願。

在 80000、85000 附近價位有購買意願；
在 95000~98000 附近價位有拋售意願。

在 74000~80000、84000~88000 附近價位有購買意願；
在 92000~95000 附近價位有拋售意願。

在 84000、75000 附近價位有購買意願；

本週總結

消息⾯總結：

1. 從歷史回顧來看四季度⼀般⾏情會⽐較好，尤其是在減半之後階段，有些迴歸 2020 年末的感覺。

2. 在美聯儲降息、美債收益率下降、美股市上升等⽜市基調前景中，預計降息可以持續到明年年中。

3. 也就是⽜市理想的話可以持續到明年年中階段。

鏈上⻓期洞察：

1. ETF 資⾦積極性開始初步下降；

2. ⼤額交易所淨轉賬依然在⼤量流出，巨鯨購買意願依然在；

3. ⻓期參與者⽐例正在下降；

4. 短期參與者正在承接籌碼。

• 市場定調：外部資⾦似乎有少許下降的跡象，內部購買還算強勁。

鏈上中期探查：

1. BTC 需求量仍然較⼤，潛在拋壓較低；
2. ETH 蓄積少量潛在拋壓，可能波動性更⼤；
3. 場內⻛格仍在搖擺，⽬前處於中⻛險階段（⾼和低之間）；
4. 場內⽬前仍有增量；
5. 流動性供給量仍在上升；
6. 88000-90000 以上的價位需要謹慎。

• 市場定調：
增⻓，⻛險
場仍有增量，且處於中⻛險階段。從應對的⻆度看，88000-90000 以上的價位需要謹慎對待。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於紅⾊區域，衍⽣品⻛險增加。
2. 新增活躍地址較處於極⾼位，市場⾮常活躍。
3. 市場情緒狀態評級：貪婪。
4. 交易所淨頭⼨整體呈現分化狀態，ETH 拋壓較⾼。
5. 全球購買⼒⼤量回升，穩定⽐購買⼒⼤量回升。
6. 鏈下交易數據顯⽰在 85000 有購買意願；在 95000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 71000〜74000 概率為 70%；其中短期內漲不破 95000~100000 的概率為 60%。

• 市場定調：
短期 BTC 仍處於強勢低位，ETH 場內拋壓將持續影響匯率。

市場正在醞釀短期的波動，可能會有⼩幅度的回撤對衍⽣品進⾏清算，但市場積極情緒仍⾼亢，產⽣⼤跌的概率⾮常低。

⻛險提⽰：以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意⻅；請謹慎看待和預防市場⿊天鵝⻛險。

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