關鍵指標( 11 月 11 日 下午四點-11 月 18 日 下午四點 香港時間)
BTC/USD 價格上漲 13.0% ( 81.2 k-91.75 k 美元)，ETH/USD 價格下跌 0.3% ( 3.14 k-3.13 k 美元)
BTC/USD 年底(十二月) ATM 波動率上漲 5.2 點( 51.8->57.0)，十二月 25 d 偏度上漲 2.7 點( 3.2->5.9)
現貨技術指標一覽
過去一週市場開始加速上漲，任何一開始看似超買的信號最終被強勁的動量取代。市場應該是在 90 k 附近積攢了大量的 Gamma，因為市場最開始在這一點位多次受阻，然後試圖向上突破，並最終到達 93.25 k 美元的位置。目前， 91.75 k-93.5 k 美元將會是我們的頂部阻力位水平。
參考上圖，第一個支撐位是略低於當前價格水平的對角支撐，這會繼續施加壓力引導市場試探價格高點。如果價格完全向下突破了這個支撐水平，我們會再次在 85 k-86.25 k 美元附近找到良好的支撐點。但再往下我們預計將會看到一波猛烈的倉位清算浪潮。
日線和小時線的波動範圍已經開始顯示收縮的跡象。如果幣價無法突破 93.5 k 美元，我們預期會看到實際波動率的下調。我們依然保持長期看漲的觀點併合理預測明年一季度的目標是 105 k-115 k 美元。但在此期間，我們預期在接下來的 6 個月內市場會逐漸穩定稍作休整。在接下來的一兩週如果我們看到更強勁支持波動範圍收縮的證據(至少是短期的)，這一觀點將會得到證實並開始對 Gammashi 頭寸施加壓力。
市場主題
本週，“特朗普交易”繼續全力進行。美元對其他法幣持續走高，同時美債收益率也在繼續攀升。加密貨幣再次展現出了與美元毫不相關的表現。比特幣大漲至 90 k 美元以上，與此同時其他小幣也出現了令人驚歎的漲勢。美國股市經歷了不錯的一週並看到了急劇下跌的 VIX 指數，之後在週末稍作休整。但這也僅僅只是這波牛市趨勢中的小幅修正。
大家的焦點現在轉向了特朗普的內閣人選，加密貨幣的關注點放在了即將公佈的財政部長任命上。斯科特·貝森特最開始看上去是最有希望的候選人，但埃隆·馬斯克在週末表示支持霍華德·盧特尼克。兩人都可以說是支持加密貨幣的人選，儘管盧特尼克更甚。然而，看起來最終人選離敲定還有很遠的距離。因為在過去 24 小時內，凱文·沃什和馬克·羅文又被列入候選名單。
看起來 MSTR 宣佈在選舉前後購買了超過 27, 000 個比特幣之後仍然有持續的購買需求。因為該公司的股價依然在最高點成交，其淨資產溢價是比特幣現貨價格的 2.5 倍。BTC 對 USD 的價格在每次回調時都得到了良好的支撐。即使是週四週五出現了來自 ARKB 和 BITB 的 ETF 資金流出，週末幣價依然重新站上 90 k 美元。
ATM 隱含波動率
在上週一晚間幣價強勁突破 80 k-82 k 美元的阻力位後一路高歌向上，同時隱含波動率水平全面急劇上揚。伴隨著市場上探到 93 k 美元的水平，高頻實際波動率被推至 60 大幾，隨後幣價以相當劇烈的振盪水平回到了 87 k-93 k 美元的範圍。
幣價的波動比市場預期更早到來，與此同時快速上漲的實際波動導致波動率期限結構快速倒掛。29 Nov 的 ATM 隱含波動率從 10 天前的 47-48 低位上漲至 65 的高點。曲線較遠處的波動率水平也以時間加權的方式被拖高。
有一個結構性的論點認為新局勢下波動率會逐漸削弱。如果特朗普成功推動對加密貨幣的監管，一大波資金將會流入並最終為幣價提供支撐，進一步削弱波動率。況且目前的幣價水平很大一部分程度上已經考慮了這方面的因素。儘管幣價仍在大幅波動，實際波動率依然沒有超過 60 幾的水平，同時當日到期的隱含波動率持續在最低 50 幾到最高 60 幾的範圍內遊走(今年的平均水平是 45-50)。但就目前來講，看漲動量激發了對年底到明年一月底 100 k-150 k 價格區間的需求，同時為隱含波動率提供了支撐。
偏度/峰度
本週偏度依然持續上漲(主要是看漲一側)，主要是因為市場對幣價持續進一步向上突破翹首以盼。隱含波動率持續顯示與幣價的正相關性。當幣價下跌到 87-88 k 範圍時，隱含波動率在整條曲線上被壓低，但每當幣價重新試圖向上突破 91.5 k-93.5 k 美元範圍時，賣方就會迅速撤離。此外，實值的看漲價差平倉以及滾倉也推動偏度的上漲。
隨著實際波動率的波動快速上漲，峰度也大幅增加。本週觀察到了對上行翼的需求量增加，尤其是 100 k 美元以上。市場上同時也看到了一些對較短期內下行翼的需求，主要用來對現貨或者保證金進行保護。
祝大家接下來的一週好運！
