距離 2025 年還有 11.23%，比特幣的上漲空間還有多少？

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作者：636Marx

比特幣似乎已經站穩了 9 萬美元，只需一個小漲就可以突破期待已久的 10 萬美元大關。隨著比特幣昨日再創新高——94,000 美元，筆者開始認真思考這個問題：比特幣是否已經達到頂峰，如果沒有，那麼上方還有多少增長空間？

FOMO 情緒減弱，市場迴歸理性

對踏空的恐懼（FOMO）一直是推動比特幣反彈的傳統動力。然而，當前的市場情緒似乎不如以往牛市週期那般樂觀。來自互聯網最新數據顯示，與 11 月 5 號美國總統大選等重大事件後的興奮相比，除了沒有中國數據外，美國關於比特幣熱搜詞已經跌至 22 名，可能包含許多使用梯子的大陸用戶。

數字貨幣恐懼與貪婪指數從 0（極度恐懼）到 100（極度貪婪），近一週來一直徘徊在 80 以上，最高達到 90。從歷史上看，如此高的讀數通常出現在局部價格見頂之前。該指數上一次達到這些水平是在 2021 年初比特幣攀升至 6 萬美元期間。

搜索趨勢和提及度與過去的牛市相比，比特幣全球 Google 搜索詞在 7 天內不斷下降。一些人認為這是市場成熟的標誌，而另一種可能是關於比特幣的討論缺少新的用戶參與。

比特幣挖礦，是最大、最主要的增量資金資金流入方式。2024 年第三季度對主要比特幣礦業公司來說，Argo Blockchain 最新的財報揭露了比特幣欣欣向榮相反的事實。

1. 利潤率下降：Argo 報告第三季度採礦利潤率為 8%，較去年同期的 58% 大幅下降。這一下降主要是由於缺乏此前支持業務的電力補貼。

2. 收入下降：Argo 的季度收入從 2023 年第三季度的 1040 萬美元降至 750 萬美元。儘管債務減少了 1240 萬美元，但該公司本季度仍淨虧損 630 萬美元。

3. 成本增加：能源價格上漲和日益擁擠的採礦生態系統進一步擠壓了利潤率，給中小型礦商的盈利能力帶來了苦難。

俄羅斯將實施嚴格的比特幣挖礦限制，據悉將於 2024 年 12 月至 2031 年 3 月期間，部分地區禁止比特幣挖礦行為，原因是比特幣採礦破壞了當地的冬季供暖。

幾個鏈上指標為比特幣的當前狀態和潛在走勢提供了有價值的見解：

市值與實現價值比率將比特幣的市值與其實現的上限（所有 token 的總購買價格）進行比較。高 MVRV，通常高於 3.7，標誌著市場頂部。目前這一比率為 2.67，表明在達到超買水平之前，價格可能還有進一步上漲的空間。

此指標衡量流入市場的資本，強勁的增長表明需求旺盛，比特幣 ETF 繼續看到健康的資金流入，暗示持續看漲勢頭的潛力。

此指標跟蹤休眠比特幣活動，目前仍低於臨界閾值。大幅上漲可能預示著長期持有者開始獲利了結，這可能會導致價格下跌。比較公認的休眠比特幣數字是 1500 萬枚，私鑰丟失的可能在 1900 萬枚的 10%-%30 左右。

美國推出的比特幣現貨交易所交易基金（ETF），貝萊德、Ark、富達等等，顯著催化了最近的反彈。這些 ETF 出現了大量資金流入，表明機構需求強勁。不過，筆者認為，ETF 炒作早已被市場消化，多餘的漲幅就是這些機構的利潤。

當然，隨著美聯儲不斷提高利率，比特幣還面臨美國國債等傳統資產的競爭。

毋庸置疑，比特幣目前任然處於牛市階段。在 2100 萬枚比特幣中，還剩下 200 萬枚沒有被開採，不斷的減半機制會推高比特幣的價格。

但是值得注意的是，從交易地址來看比特幣缺乏增量用戶。無論是因為能源問題還是政治問題，比特幣採礦不穩定都是對比特幣根基的動搖。作為普通用戶，筆者不建議追高比特幣，更不建議合約的方式入場，每一次回調和上漲背後都是懊悔於傷害。